11月20日消息，《金融時報》周四撰文指出，證券市場的投資人一直在敲打著估值過高的科技初創公司。不過在本周，他們借助迂回曲折的方式參與了今年最受矚目的科技初創公司的首次公開招股。

由于大多數的科技“獨角獸”--估值達到至少10億美元的私有公司--目前選擇繼續保持私有性質，這也讓公開市場的投資人們無法對獨角獸中最優秀的企業進行投資。即便是之前已經收到了警告，移動支付公司Square通向華爾街的路依舊是蜿蜒曲折。

在如今顛覆了的科技融資環境中，公開與私有市場正在徹底的轉換角色。在這個如同《鏡中奇遇記》的世界里，企業首次公開招股的發行價越低，越是會令其早期投資人歡呼雀躍。

Square非常不幸，成為了怪誕的科技融資市場的試驗品。作為第一家備受矚目的走向公開市場的獨角獸，最近一段時間Square的首次公開招股一直在成功和失敗間劇烈的搖擺。該公司股價上市首日的暴漲，顯然是華爾街大神們的杰作。

一個不爭的事實：幾乎沒有人能夠從這一混亂中嗅出玫瑰的芳香，特別是在承銷商們把Square的發行價猛砍至9美元，比這家公司兩周前的發行價格區間低端還低出2美元的情況下。Square股價在周四開盤后暴漲至50%以上可能被證明是短暫的，但它卻暗示出Square的承銷商玩了一個心理游戲：要么錯誤的給這家熱門科技初創公司確定了發行價，要么就是蓄意降低了門檻。

無論如何，Square都在桌面上留下了數以百萬計的美元。在網絡泡沫盛行時期，當初創公司上市首日股價出現大漲，企業家和他們的投資人都會認為自己的公司竟然被廉價出售了。

Square首次公開招股的離奇景象之一，是科技初創公司目前最好的結局應當是更長時間的保持私有屬性。不要忘記，Square事實上僅是一家和Twitter分享首席執行官的公司。對投資人而言，更大的問題在于Square當前仍不完全的業務模式。在把自己定位為消費型支付公司之后，Square當前又試圖涉足云軟件，以及小額借貸業務。

公開和私有市場的職能如今已完全顛倒。絕大多數的獨角獸公司--即便是那些比Square業務更成熟的公司--目前仍非常樂意從私有投資人手中募集資金。打車應用Uber和Lyft目前均在考慮各自融資15億美元。值得投資人注意的是，雖然Uber最后一輪融資曾吹噓公司估值達到700億美元，但是似乎并沒有投資人在此價位上對這家公司進行投資。如果說初創公司的領頭羊無法完成融資，對其它初創公司而言也不是什么好兆頭。

自今年夏天中國經濟增速開始放緩之后，所有的跡象均表明投資人對科技初創公司的情緒已經發生了轉變。Square上市的一波三折在以前從未出現，也沒有人預見到會是這樣的結果。通過向末輪投資人保證收益，許多獨角獸們的估值都發出令人暈頭轉向的信號，這也讓華爾街不得不清理混亂。

Square末輪融資的投資人有更多的理由歡呼雀躍，因為發行價要比他們獲得保證的18.56美元低出一半以上，這么迫使Square發行新股向他們補償。上市首日的大漲，也令這些投資人獲得了更高的投資收益。

在其它獨角獸們幸災樂禍的觀賞完Square踉踉蹌蹌進入公開市場之后，它們也需要為自己的將來進行打算。它們當中的絕大多數可能會以失敗收場，可能會被其它公司收購，永遠也進入不了華爾街。如果足夠幸運，或許他們會在未來的某一時刻像Square一樣來到華爾街。