來源：東四十條資本（ID：DsstCapital） 作者：魯智高

一家深圳明星獨(dú)角獸沖向港股。

近日，飛驤科技申請在港上市。在清華校友龍華的帶領(lǐng)下，這家已盈利的半導(dǎo)體公司通過深耕射頻前端芯片，不僅成功拿下小米、榮耀等客戶，而且功率放大器（PA）及PA集成收發(fā)模組的銷量全球第一。

這些成績的背后，離不開眾多投資者的支持。

從深高新投、中金、元禾厚望、中芯聚源、聞泰科技、揚(yáng)子江基金、昆侖資本、云創(chuàng)資本、上海國和投資、鋆昊資本、中建投資本、華天科技、中電基金、啟迪科服、吾同投資、嘉善國資控制的同鑫力誠等手中拿到約20億元后，增資十余次的飛驤科技的估值也達(dá)到約86億元。

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清華校友帶隊，干出一家深圳明星獨(dú)角獸

飛驤科技的故事，始于一筆十年前的收購。

時間回到2015年，在將收購來的公司賣給星星科技后，看好手機(jī)射頻行業(yè)的潘清壽又準(zhǔn)備收購國民技術(shù)剝離的射頻功率放大器業(yè)務(wù)。正是在這個過程中，潘清壽結(jié)識了國民技術(shù)無線射頻產(chǎn)品事業(yè)部總經(jīng)理龍華，并為雙方一起創(chuàng)業(yè)埋下伏筆。

同年5月，潘清壽和龍華等人在深圳成立飛驤科技，最終拿出4500萬元將國民技術(shù)無線射頻產(chǎn)品事業(yè)部資產(chǎn)組收入囊中。與此同時，國民技術(shù)相關(guān)專利及無線射頻產(chǎn)品事業(yè)部員工，也成為飛驤科技發(fā)展的基礎(chǔ)。

雖然這家公司很快便實(shí)現(xiàn)4G第二階段功率放大器的批量出貨，不過他們在剛起步的前幾年的發(fā)展速度并不快，甚至還因業(yè)績未達(dá)標(biāo)而觸發(fā)與投資人簽署的對賭協(xié)議。再加上后續(xù)融資壓力、自身資金狀況與精力分配等，最終讓潘清壽心生退意。

憑借多年的行業(yè)經(jīng)驗，擁有清華大學(xué)精密儀器專業(yè)碩士學(xué)歷和加州理工學(xué)院電子工程專業(yè)碩士學(xué)位的龍華，在當(dāng)時仍然堅定看好本土射頻行業(yè)及飛驤科技長期發(fā)展。到了2019年8月，龍華通過收購潘清壽持有的部分股權(quán)，從而取代對方成為公司實(shí)控人和董事長。

當(dāng)時，為了拿到公司18%的股權(quán)，龍華付出的代價是7000多萬元。不過要想在短時間內(nèi)湊出這筆龐大的資金，對龍華來說并不是一件容易的事。最終，龍華通過向朋友等人借錢才得以渡過難關(guān)，并在很長一段時間里的直接或間接負(fù)債達(dá)到6000多萬元。

負(fù)債金額雖然看著很高，但是龍華獲得的回報更高。

從2022年開始，飛驤科技在三年時間里向龍華發(fā)放包括工資和股權(quán)等在內(nèi)的薪酬，共超過6200萬元。此外，在2022年公司向科創(chuàng)板遞表前，龍華還通過賣老股套現(xiàn)超過9000萬元。當(dāng)時間來到公司赴港上市前，龍華再次通過賣老股套現(xiàn)近6000萬元。

不過在龍華的帶領(lǐng)下，飛驤科技也迎來了飛速發(fā)展。龍華掌管公司還不到一年，飛驤科技便發(fā)布了一套完整的5G射頻前端解決方案，成為中國首家推出完全支持所有5G頻段的5G射頻前端解決方案的本土企業(yè)。

時至今日，這家公司已經(jīng)成長為深圳的明星獨(dú)角獸，并且成功開啟國際擴(kuò)張與發(fā)展。用弗若斯特沙利文的話來說，如果按照2024年P(guān)A及PA集成收發(fā)模組的出貨量計算，飛驤科技位居全球第一。

02

拿下小米、榮耀等客戶，三年入賬超50億元

能夠撐起一個IPO，飛驤科技靠的是射頻前端芯片。

作為無線通信系統(tǒng)的核心組件，射頻前端芯片由功率放大器（PA）、低噪聲放大器（LNA）、濾波器/雙工器及開關(guān)組成，能夠?qū)崿F(xiàn)無線通信功能。

這樣的能力，也使得智能手機(jī)、平板電腦、可穿戴設(shè)備、Wi-Fi終端、物聯(lián)網(wǎng)、衛(wèi)星通信、車聯(lián)網(wǎng)等成為射頻前端芯片的主要應(yīng)用領(lǐng)域。

飛驤科技重點(diǎn)發(fā)力的方向，便是其中的核心元件——PA。目前，這家公司的產(chǎn)品覆蓋5G、4G、3G、2G、Wi-Fi、NB-IoT等多種網(wǎng)絡(luò)標(biāo)準(zhǔn)通信制式，兼容主流蜂窩基帶通信平臺及Wi-Fi平臺。

從2018年開始，他們的產(chǎn)品逐步導(dǎo)入小米、榮耀、聯(lián)想（摩托羅拉）、傳音等終端客戶，并通過向華勤技術(shù)、聞泰科技等ODM廠商供貨間接應(yīng)用于三星、vivo等手機(jī)品牌，最終在業(yè)界的名氣越來越大。

產(chǎn)品能夠被眾多知名客戶認(rèn)可，得益于飛驤科技對研發(fā)的持續(xù)投入。雖然站在國民技術(shù)的肩膀上，不過他們對于研發(fā)也是相當(dāng)上心。從2022年開始，這家公司三年累計在研發(fā)上的投入達(dá)到5億多元，最終擁有331項專利。

也正是在這個過程中，他們的業(yè)績實(shí)現(xiàn)飛速增長。翻看招股書，從2022年到2025年5月，飛驤科技的收入分別達(dá)到約10.21億元、17.17億元、24.58億元和7.56億元，同期的凈利潤則分別約為-3.61億元、-1.93億元、0.76億元和0.13億元，成功實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

隨著智能手機(jī)、通信基站、車聯(lián)網(wǎng)等新興領(lǐng)域的快速發(fā)展，未來全球射頻前端芯片市場有望繼續(xù)增長。按照弗若斯特沙利文的說法，預(yù)計2029年全球射頻前端芯片銷售收入將達(dá)到2343億元，2024年至2029年的復(fù)合年增長率約為10.1%。

這也意味著，在5G技術(shù)商業(yè)化與智能手機(jī)升級驅(qū)動下，以及國產(chǎn)替代加速的大趨勢影響下，飛驤科技仍然存在巨大的增長空間。

03

融資超10次，估值86億元

一路走來，飛驤科技增資達(dá)到十余次。

從2016年開始，這家公司一直到2022年申請在科創(chuàng)板上市前，每年都拿到了融資。在成立一年多后，他們便從峰林創(chuàng)投、深高新投等手中拿到6000萬元，完成首輪外部融資。

當(dāng)時間來到2019年10月，飛驤科技完成近億元B+輪融資，由中金和元禾厚望領(lǐng)投，投資方還包括弘圖廣電、天巽投資、保騰創(chuàng)投。此時，離龍華正式掌管這家公司還不到3個月。

那個時候，元禾厚望已在深耕硬科技領(lǐng)域，同時更專注上下游產(chǎn)業(yè)鏈的投資。在搞定這輪融資數(shù)月后，飛驤科技便正式發(fā)布了一套完整支持所有5G頻段的國產(chǎn)射頻前端解決方案，成功打出了自己的名聲。

到了2020年，這家公司的融資節(jié)奏明顯加快，累計從中芯聚源、聞泰科技、揚(yáng)子江基金、昆侖資本、云創(chuàng)資本、上海國和投資、亞商諾輝、騰晉投資、一村淞靈、泛鼎投資、鑫鼎國瑞、瑞鑫達(dá)投資、凱同偉業(yè)投資、鼎鋒資產(chǎn)、仁馨資本、天巽投資等手中拿到數(shù)億元。

不過這還沒有結(jié)束，哪怕是進(jìn)入2021年，飛驤科技的融資節(jié)奏也依舊高頻。

在鋆昊資本、中建投資本、深高新投、信達(dá)鯤鵬、建信國貿(mào)、聯(lián)道資產(chǎn)、鯤鵬一創(chuàng)、中慧資本、全村創(chuàng)投、諾輝投資、華天科技、泛鼎投資、寶鼎投資、同鑫力誠、康成亨投資等支持下，這家公司又累計完成超7億元融資。

成為飛驤科技的股東后，鋆昊資本除了協(xié)助該公司規(guī)劃建設(shè)封測廠，還幫助對方拓展產(chǎn)業(yè)鏈布局和積極導(dǎo)入客戶資源，以及助力其梳理解決上市過程中的各種障礙。鋆昊資本總裁（CEO）、管理合伙人賁金鋒曾向投中網(wǎng)透露，“我們一旦投了某個項目，就會花非常多的時間和精力去為對方提供服務(wù)。”

轉(zhuǎn)眼便來到2025年3月，從吾同投資、嘉善國資控制的同鑫力誠手中拿到3億多元后，飛驤科技的估值達(dá)到約86億元。

此前，他們已在嘉善投建射頻芯片封測研發(fā)與生產(chǎn)項目。在未來的規(guī)劃中，飛驤科技將在嘉善打造集華東總部、封測中心、化合物晶圓生產(chǎn)于一體的產(chǎn)業(yè)高地，“嘉善是我們布局長三角的重要支點(diǎn)。”

隨著公司越做越大，龍華經(jīng)過上十年的打拼后，身價也水漲船高。按照86億元的估值粗略計算，上市前持股約14.88%的龍華，身價也超過12億元。