劉強(qiáng)東

京東11月15日宣布將重組京東金融，將其股權(quán)出售使其成為一家內(nèi)資公司，方便申請(qǐng)金融牌照以及在國(guó)內(nèi)上市，和之前阿里巴巴操作阿里金融業(yè)務(wù)組建螞蟻金服幾乎如出一轍。

這意味著京東將開(kāi)始謀求在國(guó)內(nèi)上市。

隨著螞蟻金服、京東金融、陸金所、拍拍貸等一批企業(yè)排隊(duì)上市，國(guó)內(nèi)從明年開(kāi)始將掀起一波互金公司上市熱潮，這也會(huì)是本世紀(jì)以來(lái)繼門(mén)戶上市潮、游戲公司上市潮、電商公司上市潮之后，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的第四波上市熱潮。

京東將拆除京東金融VIE架構(gòu)為A股上市鋪路

京東集團(tuán)在2016Q3本次財(cái)報(bào)中公布了對(duì)京東金融的重組動(dòng)議。京東集團(tuán)董事會(huì)已于11月15日批準(zhǔn)并授權(quán)公司尋求重組負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)京東互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的京東金融。

此次重組的主要目的是將京東金融轉(zhuǎn)型為只有中國(guó)投資者作為股東的企業(yè)，以便在中國(guó)開(kāi)展某些需要政府許可的金融服務(wù)業(yè)務(wù)，并更好地利用中國(guó)資本市場(chǎng)的資金。

這意味著京東金融即將從京東集團(tuán)的上市主體中獨(dú)立出來(lái)，拆除VIE構(gòu)架，謀求在國(guó)內(nèi)上市。

根據(jù)目前初步計(jì)劃，京東集團(tuán)將出讓其持有的所有京東金融的股份。交易后，京東集團(tuán)將不再擁有京東金融的法律所有權(quán)或有效控制權(quán)。

同時(shí)，京東集團(tuán)和京東金融計(jì)劃簽署一系列關(guān)于出售，經(jīng)營(yíng)許可以及業(yè)務(wù)合作協(xié)議，由此京東集團(tuán)將從參與交易的投資人獲得按市場(chǎng)公允價(jià)值計(jì)算的現(xiàn)金對(duì)價(jià)，并在京東金融未來(lái)實(shí)現(xiàn)累積稅前盈利后，獲得京東金融稅前利潤(rùn)的40%；此外，如果中國(guó)相關(guān)監(jiān)管法規(guī)許可，京東集團(tuán)有權(quán)將其在京東金融的權(quán)利轉(zhuǎn)換為京東金融40%的股權(quán)。

京東集團(tuán)還披露，為確保京東集團(tuán)和京東金融長(zhǎng)期緊密的戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，京東集團(tuán)董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官劉強(qiáng)東預(yù)計(jì)將參與此次交易，按照和其他待確定第三方投資人一致的市場(chǎng)公允價(jià)格購(gòu)入京東金融少數(shù)股份，而其它參與交易的投資者預(yù)計(jì)會(huì)認(rèn)購(gòu)更高份額的股份。

根據(jù)目前的初步計(jì)劃，交易完成后，劉強(qiáng)東在京東金融和京東集團(tuán)將擁有類(lèi)似比例的經(jīng)濟(jì)利益。

手法與當(dāng)年阿里拆分金融業(yè)務(wù)如出一轍

京東重組京東金融的這一方案似曾相識(shí)，沒(méi)錯(cuò)，京東金融的老對(duì)手螞蟻金服也是在這樣的方案中誕生的。

2014年10月，螞蟻金服宣告成立，正式從阿里巴巴集團(tuán)剝離出來(lái)，成為一家內(nèi)資公司。根據(jù)雙方達(dá)成的協(xié)議，阿里巴巴擁有螞蟻金服每年37.5%的利潤(rùn)，并且在監(jiān)管許可的情況下可以將收益權(quán)轉(zhuǎn)化為33%的股權(quán)；與此同時(shí)，阿里員工還持有螞蟻金服40%的股權(quán)。

京東金融與螞蟻金服一樣，都是產(chǎn)生于母公司的體系內(nèi)，迅速成長(zhǎng)。然而母公司股份復(fù)雜，有很多國(guó)外股東。而在國(guó)內(nèi)申請(qǐng)一些金融業(yè)務(wù)牌照，需要內(nèi)資身份。

金融作為敏感行業(yè)，在國(guó)計(jì)民生中影響巨大，國(guó)家對(duì)很多金融業(yè)務(wù)牌照都有屬地限制，必須是國(guó)內(nèi)法人。互金公司在規(guī)模越做越大后，免不了要申請(qǐng)各種牌照，內(nèi)資身份也就越來(lái)越重要。這也是為什么京東阿里都將金融業(yè)務(wù)獨(dú)立出來(lái)變?yōu)閮?nèi)資企業(yè)的原因。另外，變?yōu)閮?nèi)資企業(yè)也方便在國(guó)內(nèi)上市。

互金領(lǐng)域上市資源豐富，上市潮即將開(kāi)啟

京東金融進(jìn)行這樣的資本運(yùn)作，顯然是開(kāi)啟了謀求在國(guó)內(nèi)上市的步伐。

今年1月，京東金融宣布獲得來(lái)自紅杉中國(guó)、中國(guó)太平以及嘉實(shí)投資三家機(jī)構(gòu)領(lǐng)投的66.5億元人民幣融資，估值達(dá)到466.5億元人民幣。

京東金融接受人民幣投資而不是美元基金的投資，而且引入中國(guó)太平這樣的中央直管金融機(jī)構(gòu)以及嘉實(shí)投資這樣的內(nèi)資機(jī)構(gòu)，這其實(shí)就是為國(guó)內(nèi)上市做準(zhǔn)備。正在謀求上市的螞蟻金服之前也接受了大量國(guó)有資本如中投、建設(shè)銀行、社保基金等機(jī)構(gòu)的投資。

當(dāng)然，京東金融目前還在虧損階段，在國(guó)內(nèi)上市存在一定難度，國(guó)內(nèi)上市制度變革進(jìn)程難料，注冊(cè)制還沒(méi)有確切的時(shí)間表，京東金融上市肯定不是近期能成功的，會(huì)有一兩年甚至更長(zhǎng)的歷程。

巧合的是，11月15日華爾街日?qǐng)?bào)報(bào)道稱(chēng)，運(yùn)營(yíng)“趣分期”和“來(lái)分期”等業(yè)務(wù)的北京快樂(lè)時(shí)代科技發(fā)展有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“快樂(lè)時(shí)代”)正計(jì)劃在美國(guó)進(jìn)行IPO(首次公開(kāi)招股)。最早于明上半年IPO，融資規(guī)模預(yù)計(jì)在5億美元至8億美元之間。

這個(gè)消息可能不太準(zhǔn)確，趣分期在今年年初剛剛拆除了VIE結(jié)構(gòu)，接受了很多國(guó)內(nèi)資本的投資，應(yīng)該是打算在國(guó)內(nèi)上市，不管上市地點(diǎn)準(zhǔn)確與否，趣分期謀求上市應(yīng)該是肯定的，畢竟趣分期在今年7月已經(jīng)完成了Pre-IPO系列融資，IPO肯定會(huì)較早推進(jìn)。

除了螞蟻金服、京東金融、趣分期，還有陸金所、拍拍貸、信而富、眾安保險(xiǎn)、91金融等互金公司已經(jīng)傳出要上市的消息。

此外，根據(jù)IT桔子資料統(tǒng)計(jì)顯示，目前已經(jīng)有29家互金公司完成了C輪融資，這些企業(yè)中大部分已經(jīng)具備較為成熟的業(yè)務(wù)模式，形成了較為扎實(shí)的業(yè)務(wù)現(xiàn)金流，下一步預(yù)計(jì)會(huì)有不少公司謀求上市，從而形成一波互金公司上市熱潮。

繼門(mén)戶、游戲、電商之后的第四波集中上市熱潮

中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展至今，經(jīng)歷了幾波集中上市高峰期。

在上世紀(jì)末本世紀(jì)初，新浪、網(wǎng)易、搜狐在納斯達(dá)克上市，開(kāi)啟了第一波上市高峰，即門(mén)戶上市高峰；

2003至2009年，陸續(xù)有盛大、巨人、完美時(shí)空、搜狐暢游、金山、網(wǎng)龍等網(wǎng)絡(luò)游戲公司上市，算是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)第二波上市高峰，即游戲公司上市高峰；

2009年至今，可以算是電商公司上市的高峰期，包括阿里巴巴、京東、當(dāng)當(dāng)、唯品會(huì)、麥考林、聚美優(yōu)品、上海鋼聯(lián)、寶尊電商等多家電商類(lèi)企業(yè)在國(guó)內(nèi)外上市。

從明年開(kāi)始，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)可能將進(jìn)入互金公司上市高峰期，與以往上市高峰不同的是，這波上市企業(yè)數(shù)量可能會(huì)更多，集中上市高峰期持續(xù)時(shí)間也更長(zhǎng)。

就目前而言，正在排隊(duì)上市或者已經(jīng)具備上市條件的企業(yè)數(shù)量已經(jīng)有二三十家，未來(lái)隨著互金業(yè)態(tài)的逐步成熟，市場(chǎng)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，預(yù)計(jì)會(huì)有更多上市資源出現(xiàn)，可能上市的企業(yè)會(huì)越來(lái)越多。

互聯(lián)網(wǎng)很多領(lǐng)域只能容納少數(shù)幾家上市公司，如視頻領(lǐng)域，優(yōu)酷上市之后，土豆等企業(yè)上市就比較被動(dòng)；分類(lèi)信息領(lǐng)域，58上市以后，趕集就比較被動(dòng)。

但互金不一樣，賽道比較寬，市場(chǎng)足夠大，可以容納更多具備一定規(guī)模的公司。一家互金公司上市后，也不會(huì)妨礙另一家互金公司做大并進(jìn)一步上市。未來(lái)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)上市公司里可能會(huì)出現(xiàn)數(shù)量比較可觀的互金板塊。互金和之前的游戲、電商一樣，離交易很近，離錢(qián)很近，離上市也就不會(huì)太遠(yuǎn)。

當(dāng)然，上市并不意味著成功。

已上市的公司里有麥考林這樣比較暗淡的，也有不少退市的。互金公司也是如此，上市只是階段性成功，是個(gè)中轉(zhuǎn)站。

能否走好下一步，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)、較大規(guī)模的盈利，才是衡量一家公司成功與否的關(guān)鍵。現(xiàn)在的互金公司大多還處在虧損階段，即使京東金融、陸金所這樣的大公司也是如此。互金公司即使實(shí)現(xiàn)了上市，前路依然任重道遠(yuǎn)。