科技獵清科創業IPO：倪正東和他的投資帝國
清科創業IPO：倪正東和他的投資帝國
觀點財經
· 剛剛
直接投資的公司200多家，間接投資的公司近1500家。
清科創業IPO：倪正東和他的投資帝國
圖片來源@視覺中國
文 l 觀點財經，作者 l 大釗
日前，中國最大的綜合股權投資服務平臺清科創業通過聆訊，并于2020年12月16日-12月21日招股，擬發行4000萬股，其中公開發售占比10%，國際配售占比90%，另有15%超額配股權，最快將于2020年12月30日上市。
清科創業成立于2000年，通過私募通、投資界、項目工場及沙丘大學等平臺提供全面的線上以及線下組合服務，滿足客戶的各色需求。
公司的服務可分類為數據服務、營銷服務、咨詢服務及培訓服務。
根據灼識咨詢報告，2019年中國股權投資服務行業市場規模達到人民130億元。其中，中國的股權投資服務平臺市場處于新興階段且分散；2019年，清科創業就收入而言的市場規模達人民幣55億元（清科創業占3.1%），占中國股權投資服務行業市場規?？傤~的41.8%。
上半年營收下降約15%，廣告費用超去年全年
據招股書數據顯示，2017年至2019年，清科創業的營收、毛利、凈利的年復合增長率均實現兩位數增長，其中：
營收年復合增長率達13.8%；
毛利年復合增長率為23.1%；
凈利潤年復合增長率為36.9%。
具體來看，2017-2019年清科創業的收入由1.293億元增加至2019年的1.674億元，凈利潤也從2017年的2206.4萬元增加至2019年的3879.4萬元。
不過進入2020年以來清科創業的收入出現了較大幅度下跌，今年上半年，公司實現收入3982.9萬元，同比下滑14.9%。
2017-2019年以及2020年前半年，公司的毛利分別為人民幣5372.3萬元、6953.3萬元、8139.4萬元和1594.6萬元，同期毛利率分別為41.5%、42.4%、48.6%、及40.0%。
值得注意的是，2017-2019年清科創業的廣告費用支出分別為35.2萬元、113.6萬元、137.1萬元，分別占同期總收入3.3%、10.4%、13.3%，占比逐年升高。
2020年前六個月，公司廣告費用支出161.7萬元，這一數字甚至超過了2019年全年。
展望未來，公司業績仍存在不確定性，一是清科創業所處賽道不太寬是不爭的事實，中國私募股權市場的萎縮也給公司前景帶來的不確定性。
根據公司招股書，中國股權投資行業就投資金額而言的市場規模于2015年至2019年期間的復合年增長率為負5.1%。2019年中國股權投資服務平臺行業總體規模約為54億元，行業競爭分化程度高，清科在業內深耕二十余年，作為行業龍頭依然僅有3.1%的市占率（按2019年收入計），業內CR5也僅占行業11.2%的份額。
二是二線及低線城市的競爭壓力巨大。
按總投資額計，中國二線及低線城市的股權投資行業市場規模預期將從2019年的4939億元增加至2024年的9475億元，復合年增長率為13.9%，遠高于同期一線城市的復合年增長率，因此清科創業有意將低線城市作為未來發力重點。但瞄準這一賽道的不僅有清科創業，除了近年來備受關注的紅杉資本、華興資本這類投行機構，阿里、騰訊、58同城等互聯網巨頭也持續加注，清科創業想要在這樣的競爭中掌握主動權并不容易。
上市前突擊分紅5200萬
上市前，倪正東持股比例約55.41%、蘇江濤持股8.08%、王東持股5.86%，全球發售完成后，公司大股東倪正東持股將從55.4%減少為48%，疊加控制權益將變為49.4%，蘇江濤持股降至7%，王東持股降至5.08%。
IPO后公司股本大約3億股，按招股價格9-11港元計算，對應市值為27億到33億港元之間。
以2019年利潤來看，公司估值差不多78倍到95倍。同期，華興資本控股（1911.HK）的靜態市盈率只有不到28倍，這樣看來清科創業估值高的“離譜”。
在清科創業招股書中還有這樣一條消息：公司的流動資產凈值和股東權益從2019年大幅減少，截至2020年中期，公司流動資產凈值從2019年底的6449萬元減少到2020年中期的2198萬元，公司股東權益從2019年的7835萬元減少為2020年中期的3854萬元。
那么，公司的資產凈值和權益大幅減少的原因是什么？根據公司招股書解釋稱，公司于2019年9月支付股息2200萬元、2020年5月支付股息3000萬元，兩筆分紅合計金額5200萬元。
值得注意的是，公司2017年到2019年調整后凈利潤總和8801.9萬元，上市前已經分發了5200萬元，差不多公司利潤的六成都拿來分紅了。
而且大股東倪正東持股55.41%，差不多可以分得2881萬元。
當然，這樣的操作并不是個例，公牛集團上市前分紅33億，差不多把公司賬面現金分了個精光，農夫山泉上市前將公司3年半利潤分發殆盡，藍月亮上市前也突擊分紅超23億。
一般來說，敢于分紅的公司都可以實現較大規模的盈利，上市前通過突擊分紅，可以讓股東團隊獲得實實在在的好處。上市后，通過股市放大利潤，迅速讓公司市值增長，持股股東既可以通過股票減持套現獲得大量收益，又可以通過擔任公司管理要職獲得天價管理費用。
而清科創業將過去三年里差不多六成的利潤都拿來分紅，倪正東老板可謂是這波操作最大的受益者。
頭部效應加劇，倪正東和他的投資帝國能否持續？
雖然清科創業在官網上稱自己是服務提供商，可以提供數據服務、營銷服務、咨詢服務和培訓服務等，但是其最為大家熟知的仍是投資業務板塊。
不過由于疫情黑天鵝等極端事件的出現，股權投資行業正在加速行業出清，一部分實力弱小的企業被淘汰出局，行業集中度在優勢企業的兼并收購中有望進一步提升。
數據來源：IT桔子
回顧過去幾年，清科的投資筆數和金額呈現明顯的過山車態勢，2013年為最低點，2017年出現峰值，隨后有所萎縮。
2020年，清科創業一共進行了6筆投資，被投項目包括綺紜傳媒、卓誠惠生、大師熊、美聯泰科等，其中金額最大的是領投美聯泰科完成1億元B輪融資。
截圖來自：IT桔子
另外自從退出成績來看，自2010年至今清科一共完成了6筆投資退出，雖然其中大部分并未透露投資回報率。但是從網絡上的資料來看，2017年中曼石油IPO清科獲得了7.36倍的回報，2019年復宏漢霖IPO時清科則獲得了4.78倍回報，總體回報率并不高。
反觀行業中的競爭對手，IDG、深創投、紅杉中國等知名投資機構在近幾年均捕獲到“超級獨角獸”，而清科的戰績卻并不好。
眾所周知，任何行業都有“頭部效應”，未來很長一段時間里，創業者仍舊會熱衷于獲得知名投資機構的投資，因為那往往意味著比資金更有意義的資源支持。而清科創業能否抓住機遇創造新風口，還要看其赴港上市后的下一步動作。
總體來說，清科創業深耕近20年，擁有大量的數據和創業者資源，這些都使其擁有“后來人”難以比擬的優勢，但是任何事情都有兩面性，清科創業能否利用先發優勢在資本市場站穩腳跟，還是被“后浪拍在沙灘上”，仍有待觀察。
總結
投資圈有一支“湘軍系”隊伍，指的是一眾出身于湖南的投資界大佬，包括IDG資本創始合伙人熊曉鴿、達晨創投董事長劉晝、達晨創投執行合伙人肖冰、深創投合伙人劉綱、君聯資本總裁陳浩等都是“湘軍”代表人物。
倪正東也是湖南人，他出生在湖南桃源一個普通的農家，高考取得了622分的高分卻因填報志愿不當，與理想中的清華大學失之交臂，這讓他一度懊悔不已。在哥哥的鼓勵下，倪正東到湖南大學力學系報到，入學第一天他就在心里打定主意要在四年后報考清華大學研究生。
創業過程中，倪正東也遭遇過低谷。2000年至2001年，很多人因為看不到創投業的希望，紛紛離開了，最困難的時候倪正東公司里只剩下三個人，發工資都成問題。但是倪正東沒有退縮，終于渡過難關。
如今，倪正東即將帶著他的公司赴港敲鐘，作為清科集團商業生態中重要一環的清科創業，其本身的盈利想象力空間并不大，但對于清科集團整體而言卻不可或缺。
與此同時，倪正東的投資帝國也已經浮出水面。
他曾在沙丘學院第三期的畢業典禮上（2019年5月）發表演講稱：我只做兩種投資，一種是天使投資，只要是看好的創業者、投資人我都會投資，天使投資是件非?？鞓返氖虑椤Ａ硪环N是投基金，清科最近三年投了50-60支基金。我們直接投資的公司現在有200多家，間接投資的公司現在已經快1500家。
3篇資訊
觀點財經
有觀點、有趣、有深度
最近資訊
- 清科創業IPO：倪正東和他的投資帝國
- 收購蛋殼，看中的是“蛋”還是“殼”？
- “雙十一”大戰，四大化妝品上市公司哪家強？
想和千萬鈦媒體用戶分享你的新奇觀點和發現，點擊這里投稿 。創業或融資尋求報道，點擊這里。
敬原創，有鈦度，得贊賞
396人贊賞鈦媒體文章
-
鈦粉89488 贊賞了
中高端MPV競爭，微妙平衡中尋找取勝之道
約5天以前 -
鈦粉89860 贊賞了
中高端MPV競爭，微妙平衡中尋找取勝之道
約5天以前 -
鈦粉15908 贊賞了
英特爾：硅谷文化的最后傳承者 | 鈦媒體深度
2020-12-15 13:47 -
鈦粉77486 贊賞了
蘋果：撥弄中、美、日命運的人
2020-12-07 08:11 -
鈦粉02929 贊賞了
為何上海高院未按反壟斷法第14條判決？
2020-11-25 15:39 -
Kris00135 贊賞了
“優愛騰”難題無解，長視頻去向何方？
2020-11-24 12:04 -
鈦粉88011 贊賞了
從荷蘭回到張家口種樹莓，他想用AI無人種植改變中國...
2020-11-19 17:52 -
鈦粉39442 贊賞了
看完美國大選，是時候聊聊國內綜藝的投票機制了
2020-11-09 12:59 -
在天空中自由翱翔的百靈鳥 贊賞了
透露一個共享辦公的驚人事實：空置率70%-90%
2020-11-06 13:48 -
在天空中自由翱翔的百靈鳥 贊賞了
雷軍：繼續死磕硬核技術，小米2021年擴招5000...
2020-11-05 18:13 -
鈦粉94592 贊賞了
手機用戶“被5G”？三大運營商回應：辦理4G業務建...
2020-11-04 21:12 -
在天空中自由翱翔的百靈鳥 贊賞了
詳解互聯網+醫保新政：什么病能用？什么錢能報？
2020-11-04 16:51 -
鈦粉18709 贊賞了
陳天橋再捐5億支持中國腦科學研究，先在上海打造這個...
2020-10-23 20:30 -
鈦aw26M5 贊賞了
深藏大山的汞礦遺址，孤身守礦的他，一輩子沒有離開|...
2020-10-16 08:59 -
鈦粉94035 贊賞了
海底撈涉嫌抄襲巴奴，4萬億餐飲行業什么才是核心競爭...
2020-10-10 01:25 -
鈦粉15375 贊賞了
中國游戲的光榮與破滅
2020-10-06 13:44 -
鈦哥兒 贊賞了
趙何娟對話薇婭：兩個女人的知世故而不世故
2020-09-25 13:07 -
鈦粉85193 贊賞了
以應用帶產品，“自適應”工業級機器人Flexiv試...
2020-09-23 11:43 -
那只貓已轉身不見 贊賞了
低房價、高收入，這些城市買房性價比最高
2020-09-18 16:36 -
一潭渾水 贊賞了
豆瓣評分4.8的《花木蘭》，真的那么爛嗎？
2020-09-12 13:24 -
鈦粉59301 贊賞了
市值超四千億，創造首富，農夫山泉為何這么“甜”？
2020-09-08 17:57 -
鈦粉14259 贊賞了
到95后的茶杯里興風作浪
2020-09-08 12:30 -
鈦粉55117 贊賞了
中國APP出海“變形記”：再見工具，你好社交
2020-09-06 23:36 -
鈦粉96933 贊賞了
銀行與實體經濟如何產融對接？產業要全面深入，數據需...
2020-09-05 09:42 -
鈦粉86548 贊賞了
代餐賽道會跑出下一個“三只松鼠”嗎？| 鈦媒體深度
2020-09-01 16:39 -
鈦粉22511 贊賞了
【書評】光環效應，另一種烏合之眾
2020-08-21 09:43 -
鈦粉92962 贊賞了
【鈦晨報】Airbnb向美國證監會秘密遞交IPO注...
2020-08-20 13:30 -
苑晶 贊賞了
完美世界“殺入”郵箱紅海意欲何為？
2020-08-14 09:47 -
鈦粉20283 贊賞了
汽車行業新老勢力競逐新賽道，誰會是幸存者？
2020-08-12 13:31 -
鈦粉54633 贊賞了
騰訊發起虎牙斗魚合并建議，結束同質化競爭
2020-08-11 12:02 -
鈦粉20377 贊賞了
Zoom在中國暫停直銷，或與TikTok“同因”
2020-08-04 15:21 -
鈦粉88981 贊賞了
華為改變松山湖，松山湖改變東莞
2020-07-27 10:37 -
鈦粉88609 贊賞了
WWD CHINA與量子云合作，成立營銷機構“華耘...
2020-07-24 15:57 -
鈦粉22894 贊賞了
AI芯片的十字路口：RISC-V能帶來下一代芯片嗎...
2020-07-21 12:35 -
鈦粉46303 贊賞了
中國的暗網，迷失的閑魚
2020-07-13 19:44 -
鈦粉32504 贊賞了
實現高級自動駕駛，一定要用激光雷達嗎？
2020-07-11 09:15 -
鈦粉53982 贊賞了
太空旅行離我們還有多遠？亞軌道距離為零，地球軌道還...
2020-07-10 12:45 -
LS邋遢道人 贊賞了
黃崢辭任CEO，大佬們為什么都要退居幕后？
2020-07-08 13:50 -
鈦粉90243 贊賞了
英特爾“斷貨”浪潮信息背后：真的只是虛驚一場嗎？
2020-07-07 14:27 -
鈦粉11017 贊賞了
美的空調回應格力舉報：清者自清，這是第一次也是最后...
2020-07-06 23:20 -
鈦粉09803 贊賞了
比瑞幸造假更夸張，中概股金凰珠寶上演200億黃金大...
2020-07-06 03:54 -
躬身求索路 贊賞了
跑馬圈地三年，新茶飲仍是一場無限規模游戲 | 鈦媒...
2020-07-05 02:57 -
科技新視角 贊賞了
黃光裕的電商夢：砸數十億戰京東斗蘇寧，為何還是輸了...
2020-06-30 09:52 -
鈦粉98650 贊賞了
Telegram傳奇：一個關于俄羅斯富豪、黑客、極...
2020-06-30 03:55 -
鈦粉94590 贊賞了
抖音小姐姐請“喝茶”背后，我們翻出來了一整條涉黃產...
2020-06-25 22:53 -
鈦粉20375 贊賞了
趙爺：呼吁重審王振華猥褻案
2020-06-25 07:25 -
鈦ifWjWY 贊賞了
張小龍在下一盤大棋
2020-06-23 22:00 -
htEqmw 贊賞了
不要再拿“學歷不重要”的謊言，騙正在“入?！钡?5...
2020-06-20 16:06 -
鈦粉11567 贊賞了
一位從業8年運營達人自述：從門外漢到COO我經歷了...
2020-06-20 00:17 -
hPqOpl 贊賞了
一家僅成立5年的臺灣公司，是如何為淘寶“裝上”AR...
2020-06-19 17:08 - 查看精彩文章，打開鈦媒體客戶端
挺鈦度，加點碼！
- ￥ 5
- ￥ 10
- ￥ 20
- ￥ 50
- ￥ 100
支付方式
支付
支付金額：￥6
贊賞金額：￥ 6
贊賞時間：2020.02.11 17:32
賬戶【未登錄】提示！
個人中心將無法記錄并同步您的贊賞記錄，
是否進行登錄
分享文章
猜你喜歡
Oh! no
您是否確認要刪除該條評論嗎？
分享文章
