當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月10日，備受矚目的Airbnb正式登陸納斯達(dá)克上市交易，股票代碼“ABNB”，公開(kāi)發(fā)行5000萬(wàn)股A股普通股，發(fā)行價(jià)68美元/股，截至12月10日美股收盤，Airbnb上市首日暴漲112%，報(bào)144.71美元/股，市值863億美元，成為2020年美國(guó)市場(chǎng)最大的IPO。

目前該股市值超過(guò)864億美元，已超過(guò)旅游巨頭Booking（市值超過(guò)860億美元）。其市值也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了連鎖酒店，如萬(wàn)豪和希爾頓，兩者市值分別約為427.4億美元及298億美元。

誰(shuí)也沒(méi)想到，靠著三張床墊，三個(gè)年輕人居然在日后養(yǎng)出了一匹超級(jí)獨(dú)角獸。

1、資本辣子雞的誕生

2007年，26歲的布萊恩·切斯基（Brian Chesky）放棄了年薪4萬(wàn)美元的工作，從洛杉磯來(lái)到舊金山和好友兼大學(xué)室友喬·杰比亞（Joe Gebbia）搭伙創(chuàng)業(yè)。窮困潦倒之時(shí)，兩人將家中3張空置的床墊以每晚80美元的價(jià)格租了出去。

敏銳的商業(yè)嗅覺(jué)告訴切斯基，這是個(gè)有利可圖的生意，他邀請(qǐng)自己的工程師朋友——畢業(yè)于哈佛大學(xué)的軟件工程師內(nèi)森·布萊卡斯亞克（Nathan Blecharczyk）入伙，提供技術(shù)支持。2008年8月，Airbnb的前身airbedandbreakfast.com正式上線。新奇的創(chuàng)業(yè)模式讓三位年輕人收到了來(lái)自YC聯(lián)合創(chuàng)始人保羅·格雷厄姆2萬(wàn)美元的啟動(dòng)資金，從此敲開(kāi)了共享經(jīng)濟(jì)創(chuàng)業(yè)的大門。

2009年3月，該公司的名字被縮短為Airbnb.com，網(wǎng)站的內(nèi)容也從空氣床和共享空間擴(kuò)展到各種房產(chǎn)，包括整棟住宅和公寓、私人房間和其他房產(chǎn)。

從成立開(kāi)始，Airbnb就成為了資本市場(chǎng)的當(dāng)紅辣子雞：2009年4月，Airbnb獲得了紅杉資本（Sequoia Capital）的種子資金；2010年11月，Airbnb從Greylock Partners和紅杉資本獲得A輪融資；2011年7月，Airbnb再次融資1.12億美元;2014年4月，Airbnb獲TPG資本4.5億美元投資，估值達(dá)100億美元；2015年6月，Airbnb在E輪融資中獲得了15億美元的資金，得到了高瓴資本的加持；2016年9月，Airbnb獲得了5.555億美元的融資，公司估值為300億美元；2017年3月，Airbnb融資10億美元。

成立至今，Airbnb斬獲了16輪融資，募資超60億美元，背靠百余家知名投資機(jī)構(gòu)，包括了Y Combinator 、紅杉資本、銀湖資本、DST、淡馬錫、KPCB、老虎環(huán)球基金等全球一線機(jī)構(gòu)，資本的追捧促使Airbnb一路飛馳。Airbnb與Airbnb的代表的共享經(jīng)濟(jì)模式也進(jìn)入國(guó)內(nèi)，改變了國(guó)內(nèi)的酒店格局。

然而，這家企業(yè)的的上市之路卻是一波三折。

2、一波三折，流血上市

2014年，在完成累計(jì)6.75億美元的兩輪融資后，關(guān)于Airbnb是否應(yīng)該IPO的討論引發(fā)一片熱議。2015年，Airbnb聘用黑石集團(tuán)的Laurence Tosi作為CFO，被外界認(rèn)為是沖擊IPO的重要舉措，同年，Airbnb向SEC提交相關(guān)文件，文件中顯示，公司已完成由40余家機(jī)構(gòu)參與的、近15億美元的E輪融資，估值超過(guò)250億美金。2017年Airbnb的高管公開(kāi)表示“出于上市籌備期，目前僅是準(zhǔn)備階段。”時(shí)間又過(guò)去兩年，2019年9月，Airbnb發(fā)布聲明，公司將在2020年上市。

可是，突如其來(lái)的疫情打亂了Airbnb原有的上市節(jié)奏。

今年1月，切斯基表示計(jì)劃在今年完成IPO，隨后在3月底向美國(guó)證監(jiān)會(huì)（SEC）提交了IPO文件。

隨后的疫情，給Airbnb帶來(lái)了巨大的打擊，Airbnb在北京房源的預(yù)定量，3個(gè)月內(nèi)銳減96%；其最大的市場(chǎng)美國(guó)，訂單量跌幅超過(guò)了一半；在歐洲和亞洲的其他城市，訂單量也遭遇了41%~46%不同程度的下降。

切斯基曾透露：“我們花了12年的時(shí)間打造了Airbnb的業(yè)務(wù)，在4-6周的時(shí)間里幾乎失去了這一切。”當(dāng)時(shí)甚至傳出了Airbnb瀕臨破產(chǎn)的消息。

招股書(shū)也顯示，2019年，Airbnb創(chuàng)造了380億美元的總預(yù)訂價(jià)值（“GBV”），比2018年的294億美元增長(zhǎng)了29%，收入為48億美元，比2018年的37億美元增長(zhǎng)了32%。在截至2020年9月30日的9個(gè)月中，受到全球疫情的重大影響，GBV為180億美元，同比下降39%，收入為25億美元，同比下降32%。凈虧損6.669億美元，是2019年前九個(gè)月虧損3.22億美元的兩倍多。

市場(chǎng)對(duì)Airbnb的預(yù)期并不樂(lè)觀。

據(jù)外媒援引知情人士稱，3月初，Airbnb將內(nèi)部估值從2017年的310億美元下調(diào)至260億美元；今年4月，Airbnb發(fā)布聲明稱獲得私募股權(quán)公司Silver Lake和Sixth Street Partners領(lǐng)投的10億美元債券和股權(quán)融資。緊接著，Airbnb再次發(fā)布聲明稱，獲得10億美元銀團(tuán)貸款。融資之后，外界開(kāi)始評(píng)論Airbnb資金周轉(zhuǎn)困難，不僅如此，在這之后，有海外機(jī)構(gòu)對(duì)Airbnb的估值為180億美元，對(duì)比這家企業(yè)在去年的310億美元估值，幾乎腰斬。

這樣的情況下，Airbnb依然倔強(qiáng)地在8月正式提交了招股說(shuō)明書(shū)。

因?yàn)橐咔橹拢揪途o張的現(xiàn)金流，正在逼迫Airbnb上市求生。

3、資金鏈緊張，倒逼上市

根據(jù)招股書(shū)，最近3年，Airbnb都是凈虧損狀態(tài)，且虧損額逐年遞增，2019年凈虧損6.743億美元，是2018年凈虧損的40倍。而最主要的支出項(xiàng)目是運(yùn)營(yíng)支持、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和銷售成本，近三年公司在這3部分的支出高達(dá)主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的2.5-3倍。可見(jiàn)，公司為了與更多房東建立合作關(guān)系和吸引消費(fèi)者，對(duì)其產(chǎn)品和業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)大投資，從而造成了“入不敷出”。

疫情讓這一情況只增不減。

最直觀的就是，人們對(duì)于旅游短租和社交的需求急劇下滑，數(shù)據(jù)顯示，2020年1-9月Airbnb凈預(yù)訂的夜晚和體驗(yàn)數(shù)為1.47億，同比下降41%；總預(yù)訂價(jià)值（GBV）為180億美元，同比下降39％。

即使是在行情回暖后，疫情帶來(lái)的影響也將持續(xù)。

一方面，政府機(jī)構(gòu)頒布條令限制旅游和出行，其中跨境更是因疫情管控而變得困難，對(duì)應(yīng)的，產(chǎn)品的需求量即便疫情緩和，即使是政府沒(méi)有限制出行的地區(qū)，人們也處于安全考慮會(huì)減少出行。

另一方面，airbnb代表的共享住宿雖然具有社交屬性，能夠?yàn)樽魩?lái)多元化的住宿環(huán)境和個(gè)性化的服務(wù)，但是在疫情之后，相比于擁有標(biāo)準(zhǔn)化流程的酒店連鎖，共享住宿的模式之下，健康安全問(wèn)題則會(huì)成為用戶選擇住宿方式時(shí)的顧慮。

相比全球，中國(guó)旅游業(yè)無(wú)疑顯得恢復(fù)了不少，遺憾的是，Airbnb也并沒(méi)有把握好這個(gè)如今最具可能性的市場(chǎng)。

雖然Airbnb早在2013年就在中國(guó)試水業(yè)務(wù)，但最初，僅僅是聯(lián)合窮游網(wǎng)、馬蜂窩等一眾旅游平臺(tái)上線了一個(gè)名為“Win China”的項(xiàng)目計(jì)劃，向中國(guó)游客推廣共享住宿模式，同時(shí)希望中國(guó)年輕旅行者能夠在出境游的過(guò)程中使用Airbnb完成住宿。

直到2014年，Airbnb在北京迎來(lái)了首批常駐人員，9月29日，Airbnb正式注冊(cè)在華公司——安彼迎信息科技有限公司，2015年8月81日官宣進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)；2016年底，Airbnb中國(guó)團(tuán)隊(duì)員工數(shù)量近30人；同一時(shí)間， Airbnb也官網(wǎng)正式對(duì)外宣布Airbnb中國(guó)誕生，將把用戶個(gè)人數(shù)據(jù)存儲(chǔ)在中國(guó)境內(nèi)，自12月7日起儲(chǔ)存和處理中國(guó)用戶信息……

但是，Airbnb所代表的共享民宿也在那段時(shí)間面臨著最大的困境：詐騙、違約、虛假宣傳、投訴無(wú)門乃至治安事件、刑事案件……截止今日，黑貓投訴平臺(tái)顯示，愛(ài)彼迎如今的投訴量累計(jì)達(dá)5198條，其中“虛假宣傳”、“霸王條款”等為投訴重災(zāi)區(qū)。

2017年，在確定了愛(ài)彼迎這個(gè)全新的中國(guó)品牌后，Airbnb不僅引入“體驗(yàn)”（Experiences）產(chǎn)品，也上線全新“故事”功能，同時(shí)也全面提升中文客戶服務(wù)，包括將在中國(guó)設(shè)立本土客服中心，通過(guò)客服電話、微博、微信等渠道，全天候全方位支持中國(guó)用戶……

在一系列舉措后，雖然增速喜人，讓Airbnb在國(guó)內(nèi)與途家及小豬短租共處行業(yè)第一梯隊(duì)，但是在房源方面，途家擁有房源約為60萬(wàn)套、小豬短租約為36萬(wàn)套，Airbnb在2017年突破15萬(wàn)套。

而當(dāng)下，國(guó)家層面不斷出臺(tái)政策以規(guī)范民宿短租行業(yè)，房源的拓展變得愈發(fā)困難，而從當(dāng)下行業(yè)局面分析，Airbnb在房源問(wèn)題上幾乎難以追趕途家甚至是小豬的腳步。

在疫情回暖時(shí)，Airbnb的業(yè)務(wù)回暖相比國(guó)內(nèi)其他企業(yè)也更為遲鈍：根據(jù)國(guó)家信息中心的數(shù)據(jù)顯示，自3月中旬開(kāi)始，共享住宿主要平臺(tái)（途家、愛(ài)彼迎、小豬等）總計(jì)的交易額，訂單量、接待人次等都出現(xiàn)回暖根據(jù)AirDNA的數(shù)據(jù)，愛(ài)彼迎3月中國(guó)的訂單量環(huán)環(huán)比2月無(wú)增長(zhǎng)跡象，直到4月才開(kāi)始復(fù)蘇。

因此，也有業(yè)內(nèi)人士指出，Airbnb選擇在此時(shí)上市，就是在市場(chǎng)風(fēng)向處在正向的時(shí)期，為自己尋找一個(gè)較為理想的“身價(jià)”。

4、疫情之下，如何求生？

那么，Airbnb是如何撐起自己的估值，在疫情下求生的？

在疫情期間，Airbnb迅速推出了48h內(nèi)全額退款、7天內(nèi)退款一半的舉措保護(hù)租客，也設(shè)立了2.5億美元的基金，用來(lái)補(bǔ)償房東損失的收入，最高補(bǔ)償比例為25％，并為超級(jí)房東提供額外的1000萬(wàn)美元救助金。

今年5月，Airbnb裁掉了1/4的員工（1900人），創(chuàng)始人和高管帶頭停薪、降薪，縮減營(yíng)銷支出，并開(kāi)始縮減核心業(yè)務(wù)之外的投入。

同時(shí)，Airbnb發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)和短途旅行的人數(shù)有所增加，越來(lái)越多的用戶傾向于車程范圍內(nèi)的短途游、周邊游，因此他們更新了網(wǎng)站和APP，有針對(duì)性地推廣本地和非城市的住宿以滿足住客的需求。

疫情下，Airbnb的韌性正在展現(xiàn)，分季度來(lái)看，Airbnb的業(yè)務(wù)表現(xiàn)出逐步恢復(fù)的趨勢(shì)。2020年三季度該公司總營(yíng)收13.4億美元，同時(shí)實(shí)現(xiàn)扭虧，錄得凈利潤(rùn)2.2億美元。

同時(shí)，相較于其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，疫情期間Airbnb的適應(yīng)能力更強(qiáng)，從下圖中可以看到，Airbnb在2019年Q4的營(yíng)收并不是最高的，但增長(zhǎng)速度明顯高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

在招股書(shū)里，Airbnb更是找到了一個(gè)新故事：各國(guó)國(guó)內(nèi)本地游復(fù)蘇帶領(lǐng)其走出疫情的陰霾，而一邊遠(yuǎn)程辦公一邊旅行的趨勢(shì)，為其帶來(lái)新的營(yíng)收增長(zhǎng)動(dòng)力。

其首席財(cái)務(wù)官（CFO）Dave Stephenson也強(qiáng)調(diào)，人們?nèi)匀幌肼眯校皇锹眯蟹绞讲煌irbn在向外界展示，這家企業(yè)可以應(yīng)對(duì)疫情和新的出行方式。

因此，直到股票定價(jià)的最后幾天，Airbnb仍然在不斷調(diào)價(jià)。

11月末，《華爾街日?qǐng)?bào)》援引知情人士消息稱，完全稀釋股份后，其公司估值目標(biāo)會(huì)定在300億至330億美元之間。隨后，Airbnb路演開(kāi)始時(shí)的初始價(jià)格區(qū)間是44-50美元，中途提升到56-60美元，最終發(fā)行價(jià)定在68美元，以68美元發(fā)行價(jià)估算，Airbnb此次上市融資約37億美元，估值將約為470億美元。

最終，這家企業(yè)在上市第一天，在并不樂(lè)觀的預(yù)期下，Airbnb取得了超出預(yù)計(jì)的高成績(jī)。

而這家企業(yè)在未來(lái)的時(shí)間里依然也帶著一些不確定因素，正如在招股書(shū)中強(qiáng)調(diào)的那樣，更加嚴(yán)格的法律法規(guī)、不斷發(fā)展的OTA和酒店帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)加劇，以及沒(méi)有明確的盈利途徑，都將成為這家企業(yè)未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。