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很長一段時間，大家是不在意互聯網企業的盈利能力的，很多人秉持這樣的觀點：

“增長比獲利能力更重要，一旦你所投資的企業‘俘獲’到了市場，你到時隨時可以將精力放在盈利上面”。

最終，經過一批批創業領域倒閉潮的洗禮，靠PPT融資的好時候過去了，浮躁的市場也終于消停了。現階段，一個沒有造血能力的企業想要融資，變得無比困難。在互聯網領域，這算是一件好事，

在互聯網金融領域，大家也同樣意識到造血能力的重要性，就早期的一些偏頗觀點來看，這無疑是一種進步。

但是，這種觀點也要辯證看待。

2016年，四大行合計實現凈利潤8592.2億元，日賺23.87億元；互金巨頭中，盈利能力最強的螞蟻金服的凈利潤也僅為40億左右，與銀行相比仍然是捉襟見肘，一些互金巨頭，仍然處于虧損狀態。單看盈利水平，互金巨頭較傳統銀行仍有天壤之別，但為何互金巨頭的崛起會讓傳統銀行如臨大敵、紛紛踏上轉型之路呢？

因為盈利水平只是當下的靜態指標，長期的盈利能力和模式才事關生死。相較傳統銀行業，互聯網金融巨頭掌握有場景、客戶、數據、技術優勢，進而在獲客、產品、運營、風控、金融智能化重塑等層面具有差異化優勢，可以更高效地服務實體經濟、提高金融業務效率，代表了行業未來發展的方向。

資本市場更關注未來，尤其是當金融機構選擇放棄暫時的盈利去夯實業務基礎、換取未來更大的市場時，是容易得到市場理解和認可的，當然，前提是風險可控。

就拿當前的現金貸行業舉例，很多平臺在2017年實現了十倍以上的增長，盈利水平也非常驚人，但隨著強監管的來臨，多頭借貸的游戲難以持續，不知有多少平臺要倒在這波洗牌之中，前期多少盈利都不夠看，也沒有用。

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對金融機構而言，評判機構長期價值的首要標準應該是風控實力，風控實力是1，規模、盈利等便是后面的0。

前面有1，后面的0才有價值。所以，若風控實力強，規模和盈利自然是越大越好。同時，為了追求業務增長而適當犧牲盈利能力便也是可以接受的。畢竟，從來沒人說市場份額不重要。

1缺失了，后面再多0終會成空。所以，風控實力弱，盲目追求業務規模和增速便無疑自尋死路，風險自會找上門來。規模越大，崩塌地越快、越徹底，再多的盈利也沒用。

不過，風控實力又不能簡單地與不良率劃等號，尤其是在不同機構橫向比較時。

一是客群定位的差異。截止2017年2季度末，銀行業信用卡業務的不良率約為1.47%，而已上市頭部現金貸平臺的不良率穩定在5%左右，能說銀行在消費金融業務上的風控能力更強嗎？不可以。因為現金貸平臺做的客群基本都是銀行不敢做、做不了的客戶，不良率自然會高一些，銀行只做最優質的客戶，不良率低一些也屬正常。

截止2017年6月末部分銀行信用卡業務不良率

二是口徑問題。逾期多少天算不良？分母是當期余額還是同期發生額？基于不同的口徑，同一個機構可以給出多個差異很大的不良數據，每一個都不含水分，只是口徑不同。

三是模式不同。有無場景，自有場景還是外部場景，不同模式下的風控壓力差異很大，對機構的風控能力也有不同要求。所以，評價一家金融機構的風控實力，需要結合其客群定位、業務模式、技術水平、不良率等綜合判斷，單一指標便會有失偏頗。

評價一家金融機構的綜合實力，則需結合其風控實力，先排查底層資產的潛在風險隱患，之后才是其業務規模、盈利能力及發展前景的問題。

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對于一些互聯網金融機構，情況正在發生著一些變化，科技屬性日增、金融業務屬性日減，此時則不宜再硬套金融機構的評價體系。金融機構的本質是經營風險，講究穩重審慎發展，需要看其經風險調整后的收益水平；而科技公司的本質則是科技賦能，可以更純粹地看其科技實力和市場份額。

上世紀90年代，中國銀行業實際不良率高企，若足額計提撥備便是巨虧，被戲稱為“技術上破產”，可見，對于傳統銀行業，虧損是不被接受的。而互聯網金融公司，因為科技屬性加持，即便連年虧損，融資時依舊得到熱捧。就市場給出的估值水平來看，金融科技公司的估值通常遠高于同等營收（或盈利）水平下的傳統金融機構，原因便是金融科技機構兼具金融屬性與科技屬性，適用不同的評價邏輯。

不過，就幾大互金巨頭來看，雖然都是金融科技公司，在金融屬性和科技屬性上又各有不同。

螞蟻金服、蘇寧金融和京東金融等電商系巨頭，自身擁有優質的業務場景，在向金融科技轉型過程中不會弱化其金融業務屬性，一邊要加強科技投入，提高風控實力，向外賦能，同時也在大力拓展業務場景，金融屬性不減。所以，對此類機構的評估，除了關注其科技實力和市場份額以外，盈利能力是衡量這類巨頭綜合實力時不可或缺的重要指標。具體看，螞蟻金服和蘇寧金融均已經實現連續盈利，便是基于金融業務屬性層面的內在要求。

微信支付依托社交場景，作為一種行業性基礎設施對外連接與賦能，工具屬性更強，市場份額的重要性遠強于其他指標，盈利與否反倒無關緊要。事實上，支付一直是微利行業，為了拓展市場份額多數機構都在微虧運營，微信支付也不例外，但只要市場份額足夠大，便是最令人羨慕的頂級優質業務。

百度選擇了“ALL IN AI”戰略，也選擇押寶金融科技，更加突出科技屬性。在今年的互聯網大會中，AI成為各個大佬口中的熱詞，百度長于AI，金融又屬于AI的最佳應用場景，用AI技術賦能金融將助其開辟一條差異化道路。因此，相比其他巨頭，科技實力和對外輸出能力便是其根本生命線，業務規模、盈利能力這些指標起碼短期內不必在意。據悉，自決定聚焦金融科技戰略以來，百度金融已經發展了400家合作伙伴，其中包括農行、中信等大行，也算干得漂亮。

就其他互金平臺而言，邏輯也是如此，需要結合其自身特點評估其科技屬性與金融業務屬性，再選擇合適的評價角度。

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所以，評價一家互聯網金融機構的好壞，并沒有看上去那么容易，金融屬性和科技屬性定位不同的機構需選取不同的指標體系，一味地靜態對比并無太大意義，反而容易誤導大眾，錯過真正優質的標的。

不過，有一點可以肯定，隨著針對金融業務本身的強監管時代來臨，越來越多的平臺開始弱化自身的金融業務屬性，同時隨著金融科技成為眾所周知的風口，強化自身科技屬性幾乎成為互金平臺共同的選擇。

所以，該如何更好地評價一家金融科技公司的好壞呢？

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