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強監管時代,如何正確評價一家互聯網金融公司

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強監管時代,如何正確評價一家互聯網金融公司

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很長一段時間,大家是不在意互聯網企業的盈利能力的,很多人秉持這樣的觀點:

“增長比獲利能力更重要,一旦你所投資的企業‘俘獲’到了市場,你到時隨時可以將精力放在盈利上面”。

最終,經過一批批創業領域倒閉潮的洗禮,靠PPT融資的好時候過去了,浮躁的市場也終于消停了。現階段,一個沒有造血能力的企業想要融資,變得無比困難。在互聯網領域,這算是一件好事,

在互聯網金融領域,大家也同樣意識到造血能力的重要性,就早期的一些偏頗觀點來看,這無疑是一種進步。

但是,這種觀點也要辯證看待。

2016年,四大行合計實現凈利潤8592.2億元,日賺23.87億元;互金巨頭中,盈利能力最強的螞蟻金服的凈利潤也僅為40億左右,與銀行相比仍然是捉襟見肘,一些互金巨頭,仍然處于虧損狀態。單看盈利水平,互金巨頭較傳統銀行仍有天壤之別,但為何互金巨頭的崛起會讓傳統銀行如臨大敵、紛紛踏上轉型之路呢?

因為盈利水平只是當下的靜態指標,長期的盈利能力和模式才事關生死。相較傳統銀行業,互聯網金融巨頭掌握有場景、客戶、數據、技術優勢,進而在獲客、產品、運營、風控、金融智能化重塑等層面具有差異化優勢,可以更高效地服務實體經濟、提高金融業務效率,代表了行業未來發展的方向。

資本市場更關注未來,尤其是當金融機構選擇放棄暫時的盈利去夯實業務基礎、換取未來更大的市場時,是容易得到市場理解和認可的,當然,前提是風險可控。

就拿當前的現金貸行業舉例,很多平臺在2017年實現了十倍以上的增長,盈利水平也非常驚人,但隨著強監管的來臨,多頭借貸的游戲難以持續,不知有多少平臺要倒在這波洗牌之中,前期多少盈利都不夠看,也沒有用。

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對金融機構而言,評判機構長期價值的首要標準應該是風控實力,風控實力是1,規模、盈利等便是后面的0。

前面有1,后面的0才有價值。所以,若風控實力強,規模和盈利自然是越大越好。同時,為了追求業務增長而適當犧牲盈利能力便也是可以接受的。畢竟,從來沒人說市場份額不重要。

1缺失了,后面再多0終會成空。所以,風控實力弱,盲目追求業務規模和增速便無疑自尋死路,風險自會找上門來。規模越大,崩塌地越快、越徹底,再多的盈利也沒用。

不過,風控實力又不能簡單地與不良率劃等號,尤其是在不同機構橫向比較時。

一是客群定位的差異。截止2017年2季度末,銀行業信用卡業務的不良率約為1.47%,而已上市頭部現金貸平臺的不良率穩定在5%左右,能說銀行在消費金融業務上的風控能力更強嗎?不可以。因為現金貸平臺做的客群基本都是銀行不敢做、做不了的客戶,不良率自然會高一些,銀行只做最優質的客戶,不良率低一些也屬正常。

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截止2017年6月末部分銀行信用卡業務不良率

二是口徑問題。逾期多少天算不良?分母是當期余額還是同期發生額?基于不同的口徑,同一個機構可以給出多個差異很大的不良數據,每一個都不含水分,只是口徑不同。

三是模式不同。有無場景,自有場景還是外部場景,不同模式下的風控壓力差異很大,對機構的風控能力也有不同要求。所以,評價一家金融機構的風控實力,需要結合其客群定位、業務模式、技術水平、不良率等綜合判斷,單一指標便會有失偏頗。

評價一家金融機構的綜合實力,則需結合其風控實力,先排查底層資產的潛在風險隱患,之后才是其業務規模、盈利能力及發展前景的問題。

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對于一些互聯網金融機構,情況正在發生著一些變化,科技屬性日增、金融業務屬性日減,此時則不宜再硬套金融機構的評價體系。金融機構的本質是經營風險,講究穩重審慎發展,需要看其經風險調整后的收益水平;而科技公司的本質則是科技賦能,可以更純粹地看其科技實力和市場份額。

上世紀90年代,中國銀行業實際不良率高企,若足額計提撥備便是巨虧,被戲稱為“技術上破產”,可見,對于傳統銀行業,虧損是不被接受的。而互聯網金融公司,因為科技屬性加持,即便連年虧損,融資時依舊得到熱捧。就市場給出的估值水平來看,金融科技公司的估值通常遠高于同等營收(或盈利)水平下的傳統金融機構,原因便是金融科技機構兼具金融屬性與科技屬性,適用不同的評價邏輯。

不過,就幾大互金巨頭來看,雖然都是金融科技公司,在金融屬性和科技屬性上又各有不同。

螞蟻金服、蘇寧金融和京東金融等電商系巨頭,自身擁有優質的業務場景,在向金融科技轉型過程中不會弱化其金融業務屬性,一邊要加強科技投入,提高風控實力,向外賦能,同時也在大力拓展業務場景,金融屬性不減。所以,對此類機構的評估,除了關注其科技實力和市場份額以外,盈利能力是衡量這類巨頭綜合實力時不可或缺的重要指標。具體看,螞蟻金服和蘇寧金融均已經實現連續盈利,便是基于金融業務屬性層面的內在要求。

微信支付依托社交場景,作為一種行業性基礎設施對外連接與賦能,工具屬性更強,市場份額的重要性遠強于其他指標,盈利與否反倒無關緊要。事實上,支付一直是微利行業,為了拓展市場份額多數機構都在微虧運營,微信支付也不例外,但只要市場份額足夠大,便是最令人羨慕的頂級優質業務。

百度選擇了“ALL IN AI”戰略,也選擇押寶金融科技,更加突出科技屬性。在今年的互聯網大會中,AI成為各個大佬口中的熱詞,百度長于AI,金融又屬于AI的最佳應用場景,用AI技術賦能金融將助其開辟一條差異化道路。因此,相比其他巨頭,科技實力和對外輸出能力便是其根本生命線,業務規模、盈利能力這些指標起碼短期內不必在意。據悉,自決定聚焦金融科技戰略以來,百度金融已經發展了400家合作伙伴,其中包括農行、中信等大行,也算干得漂亮。

就其他互金平臺而言,邏輯也是如此,需要結合其自身特點評估其科技屬性與金融業務屬性,再選擇合適的評價角度。

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所以,評價一家互聯網金融機構的好壞,并沒有看上去那么容易,金融屬性和科技屬性定位不同的機構需選取不同的指標體系,一味地靜態對比并無太大意義,反而容易誤導大眾,錯過真正優質的標的。

不過,有一點可以肯定,隨著針對金融業務本身的強監管時代來臨,越來越多的平臺開始弱化自身的金融業務屬性,同時隨著金融科技成為眾所周知的風口,強化自身科技屬性幾乎成為互金平臺共同的選擇。

所以,該如何更好地評價一家金融科技公司的好壞呢?

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