藍鯨TMT記者? 劉敏娟 任萬順

搜狗的上市計劃醞釀多年，自2015年以來，無論是搜狗官方還是王小川個人，都屢次提及上市目標。如今，搜狗赴美IPO的靴子終于落地了。

搜狗于10月13日在美國證監會網站披露招股說明書（F-1），擬在美發行A類普通股，最高募集6億美元美金。搜狗擬在紐交所上市，而不是中概股常登陸的納斯達克，股票代碼為“SOGO”。

藍鯨TMT注意到，根據招股書，目前騰訊持有搜狗1.52億股B類普通股，持股比例為43.7%，為搜狗第一大股東。同時，搜狗對騰訊的依賴十分明顯，約有近四成的搜索流量都是靠騰訊帶來的。

這不禁引人發問：過分依賴騰訊的搜狗，將面臨哪些機遇和挑戰？在當前的市場環境下，搜狗IPO的前景如何？

騰訊為搜狗帶來四成搜索流量，一年后存變數

招股書顯示，騰訊持有搜狗1.52億股B類普通股，占股43.7%，為搜狗第一大股東；搜狐持有搜狗37.8%股份，為第二大股東；張朝陽個人持有9.2%的搜狗股份，王小川持有5.5%的搜狗股份。

據悉，2013年騰訊投資了搜狗，并將Soso相關業務和某些資產轉讓給搜狗，成為搜狗的大股東。盡管騰訊取代搜狐成了搜狗的單一最大股東，但在AB股制度下，騰訊持有的近一半股權并無投票權。本次發行后，搜狐通過擁有B類普通股和騰訊的投票協議，將有能力繼續控制搜狗。

不過，搜狗對騰訊的依賴程度依然十分明顯。招股書顯示，截止到2017年6月，搜狗的大約38.2%的搜索流量都是騰訊帶來的。顯然，這加快了搜狗搜索的營收進度。

騰訊承諾，搜狗搜索將作為默認搜索引擎在騰訊旗下產品使用直到2018年9月，在不影響用戶體驗之下，騰訊也打算將協議延伸至2023年。

換言之，騰訊將在未來一年的時間內，繼續為搜狗搜索帶來可觀的流量；但騰訊畢竟不是搜狗的“親爸爸”，一年以后騰訊能否繼續扶持搜狗搜索還是個未知數。加之搜狗搜索面臨著百度、神馬等勁敵，這一不確定性因素將成為搜狗最大的挑戰之一。

對此，搜狗在招股書中也列出一系列風險提示：

1，中國的在線搜索行業極具競爭力。搜索競爭主要來自百度、神馬。同樣還面臨來自攜程、去哪兒、美團點評、58同城、今日頭條的競爭。

2，如果與騰訊的合作被終止或削減，業務和增長前景將受到不利影響。

3，在線廣告占絕大多數的收入。如果無法保留現有廣告客戶或吸引新的廣告客戶進行在線廣告服務，業務和增長前景可能受到損害。

4，嚴重依賴第三方廣告代理商向廣告客戶銷售。

5，如果搜索結果包含對用戶不準確或有害的信息，業務和聲譽可能會受到不利影響。

6，公司可能與搜狐和騰訊發生沖突，或者搜狐與騰訊之間發生沖突影響到公司。

中概股回歸理性、搜狗營收利潤增速放緩，前景不容樂觀

從大環境來看，一位券商人士對藍鯨TMT表示，今年中概股有所回溫，尤其上半年全球經濟發展回暖，美股市場一路高歌猛進，國內多家企業加快了赴美上市的步伐。

但整體而言，中概股已開始回歸理性，并不是所有的中概股都能像當初的微博或陌陌一樣，在上市后迎來“股價飆升”的大戲。

以最近登陸納斯達克的國內奢侈品電商寺庫為例，其于9月22日順利掛牌交易，但即便有著多個“第一”加身，寺庫仍面臨著上市首日便破發的尷尬。截至10月13日收盤，寺庫股價報收8.16美元/股，較發行價仍縮水37.2%。

從搜狗自身的財務數據來看，近年來搜狗的營收、利潤等關鍵指標增速放緩，呈現盈利不穩的特征，其發展前景顯然不容樂觀。

據藍鯨TMT統計，截至2014年，2015年和2016年搜狗的收入分別為3.864億美元，5.818億美元和6.664億美元，2015年和2016年同比分別增長53.2%和11.6%，搜狗營收增速放緩且差異較大。

其中2014年，2015年和2016年搜索和搜索相關廣告服務產生的收入分別為3.578億美元，5.395億美元和5.972億美元，2015年和2016年同比增長50.8%和10.7%。增速同樣大幅放緩。

搜狗2014年虧損2684萬美元，2015年扭虧為盈，2016年繼續盈利，但利潤大降43.6%。

同時，搜狗招股書公布了連續八個季度的收入、營業費用、凈利潤等情況。今年二季度搜狗總收入2.1億美元，同比增長20.16%，環比增長29.98%。由折線圖可知，搜狗的收入一年中呈周期變化，但同比是增長的。

二季度搜狗總營業費用8千萬美元，同比增長16.24%，環比增長27.89%。

二季度搜狗凈利2353億美元，同比增長351%，環比增長92%。由圖可知，搜狗的凈利增長很大，盈利情況非常不穩定。