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搜狗將赴美IPO 過度依賴騰訊前景或難言樂觀

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藍鯨TMT記者? 劉敏娟 任萬順

搜狗的上市計劃醞釀多年,自2015年以來,無論是搜狗官方還是王小川個人,都屢次提及上市目標。如今,搜狗赴美IPO的靴子終于落地了。

搜狗于10月13日在美國證監會網站披露招股說明書(F-1),擬在美發行A類普通股,最高募集6億美元美金。搜狗擬在紐交所上市,而不是中概股常登陸的納斯達克,股票代碼為“SOGO”。

藍鯨TMT注意到,根據招股書,目前騰訊持有搜狗1.52億股B類普通股,持股比例為43.7%,為搜狗第一大股東。同時,搜狗對騰訊的依賴十分明顯,約有近四成的搜索流量都是靠騰訊帶來的。

這不禁引人發問:過分依賴騰訊的搜狗,將面臨哪些機遇和挑戰?在當前的市場環境下,搜狗IPO的前景如何?

騰訊為搜狗帶來四成搜索流量,一年后存變數

招股書顯示,騰訊持有搜狗1.52億股B類普通股,占股43.7%,為搜狗第一大股東;搜狐持有搜狗37.8%股份,為第二大股東;張朝陽個人持有9.2%的搜狗股份,王小川持有5.5%的搜狗股份。

搜狗將赴美IPO 過度依賴騰訊前景或難言樂觀

據悉,2013年騰訊投資了搜狗,并將Soso相關業務和某些資產轉讓給搜狗,成為搜狗的大股東。盡管騰訊取代搜狐成了搜狗的單一最大股東,但在AB股制度下,騰訊持有的近一半股權并無投票權。本次發行后,搜狐通過擁有B類普通股和騰訊的投票協議,將有能力繼續控制搜狗。

不過,搜狗對騰訊的依賴程度依然十分明顯。招股書顯示,截止到2017年6月,搜狗的大約38.2%的搜索流量都是騰訊帶來的。顯然,這加快了搜狗搜索的營收進度。

騰訊承諾,搜狗搜索將作為默認搜索引擎在騰訊旗下產品使用直到2018年9月,在不影響用戶體驗之下,騰訊也打算將協議延伸至2023年。

換言之,騰訊將在未來一年的時間內,繼續為搜狗搜索帶來可觀的流量;但騰訊畢竟不是搜狗的“親爸爸”,一年以后騰訊能否繼續扶持搜狗搜索還是個未知數。加之搜狗搜索面臨著百度、神馬等勁敵,這一不確定性因素將成為搜狗最大的挑戰之一。

對此,搜狗在招股書中也列出一系列風險提示:

1,中國的在線搜索行業極具競爭力。搜索競爭主要來自百度、神馬。同樣還面臨來自攜程、去哪兒、美團點評、58同城、今日頭條的競爭。

2,如果與騰訊的合作被終止或削減,業務和增長前景將受到不利影響。

3,在線廣告占絕大多數的收入。如果無法保留現有廣告客戶或吸引新的廣告客戶進行在線廣告服務,業務和增長前景可能受到損害。

4,嚴重依賴第三方廣告代理商向廣告客戶銷售。

5,如果搜索結果包含對用戶不準確或有害的信息,業務和聲譽可能會受到不利影響。

6,公司可能與搜狐和騰訊發生沖突,或者搜狐與騰訊之間發生沖突影響到公司。

中概股回歸理性、搜狗營收利潤增速放緩,前景不容樂觀

從大環境來看,一位券商人士對藍鯨TMT表示,今年中概股有所回溫,尤其上半年全球經濟發展回暖,美股市場一路高歌猛進,國內多家企業加快了赴美上市的步伐。

但整體而言,中概股已開始回歸理性,并不是所有的中概股都能像當初的微博或陌陌一樣,在上市后迎來“股價飆升”的大戲。

以最近登陸納斯達克的國內奢侈品電商寺庫為例,其于9月22日順利掛牌交易,但即便有著多個“第一”加身,寺庫仍面臨著上市首日便破發的尷尬。截至10月13日收盤,寺庫股價報收8.16美元/股,較發行價仍縮水37.2%。

從搜狗自身的財務數據來看,近年來搜狗的營收、利潤等關鍵指標增速放緩,呈現盈利不穩的特征,其發展前景顯然不容樂觀。

據藍鯨TMT統計,截至2014年,2015年和2016年搜狗的收入分別為3.864億美元,5.818億美元和6.664億美元,2015年和2016年同比分別增長53.2%和11.6%,搜狗營收增速放緩且差異較大。

其中2014年,2015年和2016年搜索和搜索相關廣告服務產生的收入分別為3.578億美元,5.395億美元和5.972億美元,2015年和2016年同比增長50.8%和10.7%。增速同樣大幅放緩。

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搜狗2014年虧損2684萬美元,2015年扭虧為盈,2016年繼續盈利,但利潤大降43.6%。

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同時,搜狗招股書公布了連續八個季度的收入、營業費用、凈利潤等情況。今年二季度搜狗總收入2.1億美元,同比增長20.16%,環比增長29.98%。由折線圖可知,搜狗的收入一年中呈周期變化,但同比是增長的。

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二季度搜狗總營業費用8千萬美元,同比增長16.24%,環比增長27.89%。

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二季度搜狗凈利2353億美元,同比增長351%,環比增長92%。由圖可知,搜狗的凈利增長很大,盈利情況非常不穩定。


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