很長(zhǎng)一段時(shí)間，大家是不在意互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的盈利能力的，很多人秉持這樣的觀點(diǎn)：“增長(zhǎng)比獲利能力更重要，一旦你所投資的企業(yè)‘俘獲’到了市場(chǎng)，你到時(shí)隨時(shí)可以將精力放在盈利上面”。

最終，經(jīng)過(guò)一批批創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域倒閉潮的洗禮，靠 PPT 融資的好時(shí)候過(guò)去了，浮躁的市場(chǎng)也終于消停了?，F(xiàn)階段，一個(gè)沒(méi)有造血能力的企業(yè)想要融資，變得無(wú)比困難。在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，這算是一件好事。 在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，大家也同樣意識(shí)到造血能力的重要性，就早期的一些偏頗觀點(diǎn)來(lái)看，這無(wú)疑是一種進(jìn)步。

但是，這種觀點(diǎn)也要辯證看待。

2016 年，四大行合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 8592.2 億元，日賺 23.87 億元；互金巨頭中，盈利能力最強(qiáng)的螞蟻金服的凈利潤(rùn)也僅為 40 億左右，與銀行相比仍然是捉襟見(jiàn)肘，一些互金巨頭，仍然處于虧損狀態(tài)。 單看盈利水平，互金巨頭較傳統(tǒng)銀行仍有天壤之別，但為何互金巨頭的崛起會(huì)讓傳統(tǒng)銀行如臨大敵、紛紛踏上轉(zhuǎn)型之路呢？

因?yàn)橛街皇钱?dāng)下的靜態(tài)指標(biāo)，長(zhǎng)期的盈利能力和模式才事關(guān)生死。 相較傳統(tǒng)銀行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)金融巨頭掌握有 場(chǎng)景、客戶、數(shù)據(jù)、技術(shù) 優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而在獲客、產(chǎn)品、運(yùn)營(yíng)、風(fēng)控、金融智能化重塑等層面具有差異化優(yōu)勢(shì)，可以更高效地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、提高金融業(yè)務(wù)效率，代表了行業(yè)未來(lái)發(fā)展的方向。

資本市場(chǎng)更關(guān)注未來(lái)，尤其是當(dāng)金融機(jī)構(gòu)選擇放棄暫時(shí)的盈利去夯實(shí)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)、換取未來(lái)更大的市場(chǎng)時(shí)，是容易得到市場(chǎng)理解和認(rèn)可的，當(dāng)然，前提是風(fēng)險(xiǎn)可控。

就拿當(dāng)前的現(xiàn)金貸行業(yè)舉例，很多平臺(tái)在 2017 年實(shí)現(xiàn)了十倍以上的增長(zhǎng)，盈利水平也非常驚人，但隨著強(qiáng)監(jiān)管的來(lái)臨，多頭借貸的游戲難以持續(xù)，不知有多少平臺(tái)要倒在這波洗牌之中，前期多少盈利都不夠看，也沒(méi)有用。

對(duì)金融機(jī)構(gòu)而言，評(píng)判機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期價(jià)值的首要標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是風(fēng)控實(shí)力， 風(fēng)控實(shí)力是1，規(guī)模、盈利等便是后面的0。

前面有 1 ，后面的 0 才有價(jià)值。所以，若風(fēng)控實(shí)力強(qiáng)，規(guī)模和盈利自然是越大越好。同時(shí)，為了追求業(yè)務(wù)增長(zhǎng)而適當(dāng)犧牲盈利能力便也是可以接受的。畢竟，從來(lái)沒(méi)人說(shuō)市場(chǎng)份額不重要。

1 缺失了，后面再多 0 終會(huì)成空。所以，風(fēng)控實(shí)力弱，盲目追求業(yè)務(wù)規(guī)模和增速便無(wú)疑自尋死路，風(fēng)險(xiǎn)自會(huì)找上門(mén)來(lái)。規(guī)模越大，崩塌地越快、越徹底，再多的盈利也沒(méi)用。

不過(guò)，風(fēng)控實(shí)力又不能簡(jiǎn)單地與不良率劃等號(hào)，尤其是在不同機(jī)構(gòu)橫向比較時(shí)。

一是客群定位的差異。 截止 2017 年 2 季度末，銀行業(yè)信用卡業(yè)務(wù)的不良率約為 1.47% ，而已上市頭部現(xiàn)金貸平臺(tái)的不良率穩(wěn)定在 5% 左右，能說(shuō)銀行在消費(fèi)金融業(yè)務(wù)上的風(fēng)控能力更強(qiáng)嗎？不可以。因?yàn)楝F(xiàn)金貸平臺(tái)做的客群基本都是銀行不敢做、做不了的客戶，不良率自然會(huì)高一些，銀行只做最優(yōu)質(zhì)的客戶，不良率低一些也屬正常。

二是口徑問(wèn)題。 逾期多少天算不良？分母是當(dāng)期余額還是同期發(fā)生額？基于不同的口徑，同一個(gè)機(jī)構(gòu)可以給出多個(gè)差異很大的不良數(shù)據(jù)，每一個(gè)都不含水分，只是口徑不同。

三是模式不同。 有無(wú)場(chǎng)景，自有場(chǎng)景還是外部場(chǎng)景，不同模式下的風(fēng)控壓力差異很大，對(duì)機(jī)構(gòu)的風(fēng)控能力也有不同要求。所以，評(píng)價(jià)一家金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)控實(shí)力，需要結(jié)合其客群定位、業(yè)務(wù)模式、技術(shù)水平、不良率等綜合判斷，單一指標(biāo)便會(huì)有失偏頗。

評(píng)價(jià)一家金融機(jī)構(gòu)的綜合實(shí)力，則需結(jié)合其風(fēng)控實(shí)力，先排查底層資產(chǎn)的潛在風(fēng)險(xiǎn)隱患，之后才是其業(yè)務(wù)規(guī)模、盈利能力及發(fā)展前景的問(wèn)題。

對(duì)于一些互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)，情況正在發(fā)生著一些變化，科技屬性日增、金融業(yè)務(wù)屬性日減，此時(shí)則不宜再硬套金融機(jī)構(gòu)的評(píng)價(jià)體系。金融機(jī)構(gòu)的本質(zhì)是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，講究穩(wěn)重審慎發(fā)展，需要看其經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益水平；而科技公司的本質(zhì)則是科技賦能，可以更純粹地看其科技實(shí)力和市場(chǎng)份額。

上世紀(jì) 90 年代，中國(guó)銀行業(yè)實(shí)際不良率高企，若足額計(jì)提撥備便是巨虧，被戲稱為“技術(shù)上破產(chǎn)”，可見(jiàn)，對(duì)于傳統(tǒng)銀行業(yè)，虧損是不被接受的。而互聯(lián)網(wǎng)金融公司，因?yàn)榭萍紝傩约映?，即便連年虧損，融資時(shí)依舊得到熱捧。就市場(chǎng)給出的估值水平來(lái)看， 金融科技 公司的估值通常遠(yuǎn)高于同等營(yíng)收（ 或盈利 ）水平下的傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，原因便是金融科技機(jī)構(gòu)兼具金融屬性與科技屬性，適用不同的評(píng)價(jià)邏輯。

不過(guò)，就幾大互金巨頭來(lái)看，雖然都是金融科技公司，在金融屬性和科技屬性上又各有不同。

螞蟻金服、蘇寧金融和京東金融等電商系巨頭，自身?yè)碛袃?yōu)質(zhì)的業(yè)務(wù)場(chǎng)景，在向金融科技轉(zhuǎn)型過(guò)程中不會(huì)弱化其金融業(yè)務(wù)屬性，一邊要加強(qiáng)科技投入，提高風(fēng)控實(shí)力，向外賦能，同時(shí)也在大力拓展業(yè)務(wù)場(chǎng)景，金融屬性不減。所以，對(duì)此類機(jī)構(gòu)的評(píng)估，除了關(guān)注其科技實(shí)力和市場(chǎng)份額以外，盈利能力是衡量這類巨頭綜合實(shí)力時(shí)不可或缺的重要指標(biāo)。具體看，螞蟻金服和蘇寧金融均已經(jīng)實(shí)現(xiàn)連續(xù)盈利，便是基于金融業(yè)務(wù)屬性層面的內(nèi)在要求。

微信支付依托社交場(chǎng)景，作為一種行業(yè)性基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)外連接與賦能，工具屬性更強(qiáng)，市場(chǎng)份額的重要性遠(yuǎn)強(qiáng)于其他指標(biāo)，盈利與否反倒無(wú)關(guān)緊要。事實(shí)上，支付一直是微利行業(yè)，為了拓展市場(chǎng)份額多數(shù)機(jī)構(gòu)都在微虧運(yùn)營(yíng)，微信支付也不例外，但只要市場(chǎng)份額足夠大，便是最令人羨慕的頂級(jí)優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)。

百度選擇了“ ALL IN AI ”戰(zhàn)略，也選擇押寶金融科技，更加突出科技屬性。在今年的互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)中， AI 成為各個(gè)大佬口中的熱詞，百度長(zhǎng)于 AI ，金融又屬于 AI 的最佳應(yīng)用場(chǎng)景，用 AI 技術(shù)賦能金融將助其開(kāi)辟一條差異化道路。因此，相比其他巨頭，科技實(shí)力和對(duì)外輸出能力便是其根本生命線，業(yè)務(wù)規(guī)模、盈利能力這些指標(biāo)起碼短期內(nèi)不必在意。據(jù)悉，自決定聚焦金融科技戰(zhàn)略以來(lái)，百度金融已經(jīng)發(fā)展了 400 家合作伙伴，其中包括農(nóng)行、中信等大行，也算干得漂亮。

就其他互金平臺(tái)而言，邏輯也是如此，需要結(jié)合其自身特點(diǎn)評(píng)估其科技屬性與金融業(yè)務(wù)屬性，再選擇合適的評(píng)價(jià)角度。

所以，評(píng)價(jià)一家互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)的好壞，并沒(méi)有看上去那么容易，金融屬性和科技屬性定位不同的機(jī)構(gòu)需選取不同的指標(biāo)體系，一味地靜態(tài)對(duì)比并無(wú)太大意義，反而容易誤導(dǎo)大眾，錯(cuò)過(guò)真正優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的。

不過(guò)，有一點(diǎn)可以肯定，隨著針對(duì)金融業(yè)務(wù)本身的強(qiáng)監(jiān)管時(shí)代來(lái)臨，越來(lái)越多的平臺(tái)開(kāi)始弱化自身的金融業(yè)務(wù)屬性，同時(shí)隨著金融科技成為眾所周知的風(fēng)口，強(qiáng)化自身科技屬性幾乎成為互金平臺(tái)共同的選擇。

所以，該如何更好地評(píng)價(jià)一家金融科技公司的好壞呢？

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億歐智庫(kù)根據(jù)當(dāng)前大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈三項(xiàng)技術(shù)在保險(xiǎn)行業(yè)的落地情況撰寫(xiě)了 《大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈的行業(yè)落地——2017中國(guó)保險(xiǎn)科技報(bào)告》 ，希望通過(guò)本次研究來(lái)探究保險(xiǎn)行業(yè)的發(fā)展過(guò)往、業(yè)態(tài)特點(diǎn)，以及前沿科技中大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈三項(xiàng)技術(shù)在保險(xiǎn)行業(yè)的具體落地情況，并且對(duì)行業(yè)未來(lái)的發(fā)展做出展望。

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