各路資本對于 互聯網小貸 牌照的熱情不減。據同牛科技觀察哨不完全統計，截至2017年5月26日，有129家互聯網小貸公司成立，包括阿里巴巴、宜信、趣分期、積木盒子、買單俠、分期樂、現金巴士、盈盈理財、開鑫金服等互聯網金融公司均已入局。

值得注意的是，小貸公司的杠桿倍數非常低，著名經濟學家許小年甚至驚呼：低杠桿率把小貸公司變成了“植物人”。

為了規避杠桿限制， 螞蟻金服 - 借唄 （重慶阿里巴巴小貸）甚至與天津信托等金融機構合作，做起了助貸業務（天津信托-天云34號）。

一、什么是杠桿率？

杠桿率一般是指權益資本與資產負債表中總資產的比率，它是一個衡量公司負債風險的指標。

杠桿率的倒數為杠桿倍數，一般來說，投行的杠桿倍數比較高。

次貸危機爆發前，美國商業銀行的杠桿倍數一般為10-20倍，投資銀行的杠桿倍數通常在30倍左右。據統計，美林銀行的杠桿倍數在2007年是28倍，摩根士丹利的杠桿倍數在2007年為33倍。

在國內，2011年，中國銀監會頒布關于中國銀行業實行新監管標準的指導意見，商業銀行杠桿倍數不高于25倍。此外，消費金融公司的最大杠桿倍數為10倍。

二、互聯網小貸的杠桿倍數是多少呢？

據麻袋理財研究院統計，各地對于互聯網小貸表內融入資金余額基本要求不超過公司資本凈額的1.5-2倍。最高為湖南省的3倍杠桿，最低是上海市的0.5倍杠桿。

如《河南省網絡小額貸款公司監管指引（試行）》規定：“網絡小額貸款公司各類債務性融資余額總計不得超過公司資本凈額的200%。”

也就是說，如果小貸公司注冊資本3億元，2倍杠桿也只能實現6億的放款。

對比網貸平臺動輒上百億元的貸款余額，這么低的杠桿率，申請互聯網小貸牌照的意義在哪里呢？

三、互聯網小貸牌照的意義

1、互聯網小貸是網貸業務的有效補充

2016年8月24日發布的網貸監管細則規定：“同一借款人在同一個平臺的借款上限為20萬，同一個企業組織在同一個平臺的借款上限為100萬。”相比而言，除上海外，互聯網小貸監管要求同一借款人借款余額一般是不超過注冊資本的5%，最高不超過500萬如《江西省小額貸款公司管理辦法》規定：“同一借款人的貸款余額不得超過小額貸款公司資本凈額的5％且貸款余額上限為500萬元。”因此，互聯網小貸是 P2P網貸 平臺的一個較好的補充，可以較好地規避借款限額。

2、解決合格貸款人資質問題

銀監會一直將P2P視為信息中介主體而非放貸主體，本身不具備放貸資質。例如在銀監會發布的《P2P網絡借貸風險專項整治工作實施方案》中，明確要求各省級人民政府排查本地區網貸機構的主要問題，包括但不限于發放貸款以及違規債權轉讓。因此，大多數互聯網金融從業機構均是把解決合格放貸人資質的突破口放在網絡小貸牌照申請這一途徑上。

四、如何規避杠桿限制

目前，通過資產證券化或者金融資產交易所收益權轉讓是破解互聯網小貸低杠桿率的兩個主要途徑。

1、資產證券化。 不僅阿里小貸先后與中金公司、東證資管、德邦證券等合作，實現幾百億元的資產出表，而且2016年第四季度以來，小米小貸也獲得監管部門批準發行總規模高達30億元的ABS產品（已成功發行16億元）。此外，宇商小貸、瀚華小貸等均有ABS發行成功的經歷。以德邦借唄第一期消費貸款資產支持專項計劃為例，該產品優先一級利率為3.5%，優先二級為4.9%，遠低于網貸平臺10%左右的募集成本（一年期理財產品）。

2、與金融資產交易所合作，實現資產受益權轉讓。 據麻袋理財研究院了解，各地監管部門出臺的監管政策都鼓勵小貸公司創新融資。如廣東省金融辦規定：“鼓勵小貸公司通過金融資產交易所等經省金融辦或市金融局批準可開展小貸公司融資創新業務的金融場所開展承擔回購義務的貸款資產轉讓和貸款資產收益權轉讓。”重慶市規定：“小貸公司可以通過銀行業金融機構或者通過金融資產交易所平臺開展回購方式的資產轉讓業務融資。”

但是，承擔回購義務的貸款資產轉讓不被監管認可資產出表，但是如果利用股東或者實力雄厚的第三方擔保，就可能被監管層認可，實現資產出表，解決杠桿限額。

五、小結與展望

目前，小貸公司更多的是以自有資金或者銀行借貸資金放貸，通過發行ABS或者借金融資產交易所實現出表的業務才開始試行。如果未來監管政策對上述資產出表方式不加干預，互聯網小貸的牌照優勢將會更為明顯，這也是眾多公司對互聯網小貸牌照趨之若鶩的原因。

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