來源：直通IPO（ID:zhitongIPO）作者：邵延港30萬起家，如今公司估值230億港元。

獨立汽車售后服務市場，迎來首家港股上市公司。

9月26日，被市場高度關注的途虎養車正式登陸港股市場。據悉，途虎養車此次發行價為28港元，募資凈額為10.81億港元。這是2023年以來香港最大的TMT IPO項目，也是第八家最終募資規模超1億美元的企業。

截至上市首日午間休盤，途虎養車報28.65港元/股，較發行價漲2.32%，總市值超230億港元。

途虎養車三次遞表，IPO前完成凈利潤扭虧，這家成立12年的行業獨角獸今天終于邁進資本市場。其背后的80后創始人陳敏，也在創業12年后收獲人生第一個IPO。

12年的創業生涯里，途虎養車找到了一條正確的商業模式，也收獲了數十家資本的青睞，騰訊、紅杉、愉悅等機構紛至沓來。如今，途虎養車是騰訊站臺，騰訊多次投資后，持股比例超過創始人陳敏，成為第一大股東。

途虎養車起家靠的是輪胎和機油，不過當下擺在面前的是新能源汽車的趨勢下，途虎該怎樣面對變化呢？

賣輪胎起家，如今年入百億

如今的汽車后服務市場，陳敏的大名已經如雷貫耳。但在創立途虎養車前，或許陳敏也料到過自己將執掌一家行業獨角獸企業。

陳敏出生于1981年，2003年畢業于上海財經大學經濟學專業。畢業后，先后在微創軟件、惠普、車盟中國、百姓網、易到網絡等公司任職，做過質量分析專員、軟件工程師和IT運營經理等不同職業。

在8年的時間里，陳敏干了6份不同的工作，也正是在這些工作經歷中，陳敏發現了創業靈感。彼時，中國汽車行業剛剛經歷高速增長的黃金十年，汽車行業開始進入存量市場。而陳敏發現當時汽車的維修費用非常高，一條輪胎一兩千，一個保養千把塊，但2005年我國人均年收入也就26000多元人民幣，相較于國外較低的價格和收入比，這其中潛藏著巨大的商業空間。

2011年，陳敏聯合另外一個創始人胡曉東拿出積蓄30萬，又找同學湊了一些，在上海成立了途虎養車，正式進入汽車后市場行業。

基于互聯網創業的思維，陳敏最初設想是消費者通過互聯網預約，再前往線下門店體驗服務。途虎養車把切入點放在單品輪胎上，一開始只做換輪胎業務，因為輪胎屬于標品，安裝維修操作簡單，更因為客單價高、毛利潤可觀。

在打破障礙，終于找到合作門店后，2012年在上海設立物流中心，幫助促進江蘇及上海地區的配送服務。后來，陳敏發現了一件事情，當時為了要把輪胎發到門店，一條輪胎運費二十幾塊錢，價格貴還不能保證準時到。快遞業務員都愿意送小件，不愿意送輪胎，于是陳敏決定買兩輛五菱宏光，自己送。

2014年，陳敏和途虎養車進入到一個新階段：途虎養車App上線運營，并將服務范圍拓展到包括輪胎在內的30余種汽車服務。招股書顯示，截至2023年上半年，途虎養車注冊用戶超1億，平均月活躍用戶為990萬人。過去12個月累計交易用戶數量超1800萬。灼識咨詢報告顯示，途虎養車已經成為中國汽車服務供應商聚集的最大車主社區。

不過，真正標志著途虎養車線上線下一體化模式逐步成熟的是，2016年首家途虎工廠店的開設，并確立了輕資產加盟模式的拓展思路。

截至2023年6月30日，途虎工場店網絡共計161家自營門店和4968家加盟途虎工場店，并在全國擁有20013家合作門店。其中，自營途虎工場店與加盟途虎工場店采用相同標準和專有技術系統，第三方合作門店是為在線下訂單的客戶提供安裝服務，以補充途虎工場店的服務。

如今，途虎養車的營收來自上述三種不同類型的門店。招股書顯示，2019年至2022年，途虎養車營收分別為70.4億元、87.53億元、117.24億元以及115.47億元，虧損分別為34.28億元、39.28億元、58.4億元以及21.36億元。

根據灼識咨詢的報告，按2022年收入以及截至2022年12月31日所運營汽車服務門店的數目計算，途虎養車是中國領先的線上線下一體化汽車服務平臺及中國最大的獨立汽車服務平臺之一。

當然，在互聯網這片土壤中，途虎養車能夠成長到如今的規模，也不單單是由于陳敏把握住了風口。

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8年融資16輪，騰訊、紅杉、愉悅資本為股東

靠互聯網模式做生意，少不了砸錢做宣傳營銷。

據悉，途虎養車最初總的投資額不超過200萬，而這200萬途虎硬是用了兩年，打廣告、做網站、租服務器、最基本的買電腦都包括在內。隨著業務擴大，途虎養車的這項開支也不斷增加，也是途虎養車經營開支中的最大組成部分。

招股書顯示，2019年、2020年、2021年、2022年及2023年第一季度，途虎養車的銷售及營銷開支分別為，10.41億元、12.63億元、16.81億元、15.42億元及4.21億元，占總收入的百分比分別為14.7%、14.4%、14.3%、13.3%及12.9%。

因此，途虎養車的運營離不開資本的支持，并且開創了行業融資記錄，招股書顯示，途虎養車自2013年6月起，已融資16輪，累計融資金額約95億元。

途虎養車起步時正處在中國互聯網創業潮流之中，途虎養車憑借線上線下一體化的模式很快獲得資本關注，2013年4月拿到了原子創投的種子輪融資，之后幾乎每一年都有融資。背后投資人包括騰訊、紅杉、愉悅資本、高盛、百度、君聯資本、中金資本、一汽等眾多知名投資機構。

招股書顯示，截至IPO前，途虎養車CEO陳敏持股為11.76%，聯合創始人、總裁胡曉東持股為3.22%，騰訊持股為19.41%，愉悅資本持股為8.98%，紅杉持股為7.56%，FountainVest持股為5.46%。百度持股為2%，中金持股為2.32%。

騰訊不僅是途虎養車第一大外部投資者，還是途虎養車的第一大股東，雙方也進行了多年的營銷合作。2019年、2020年、2021年、2022及2023年第一季度，途虎養車付予騰訊集團的騰訊廣告服務費用分別為1.15億元、6990萬元、4860萬元、2670萬元及1710萬元，在早期互聯網平臺還不太豐富時，途虎主要依靠騰訊平臺進行營銷工作。

據悉，途虎養車此次IPO，騰訊、嘉實多、零跑汽車、國軒高科、上海紫竹高新區五家機構，將作為基石投資人參與途虎養車香港首次公開發行，5位基石投資者共帶來1億美元（約7.846億港元）的投資金。

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IPO前扭虧，港股汽車后市場第一股正面迎接新變化

途虎養車三次遞表港交所，今年8月底通過聆訊，值得注意的是，途虎養車今年上半年也到達一個新的里程碑。

隨著門店和用戶規模不斷擴大，途虎養車的規模經濟效應顯現，截至2023年6月30日的六個月內，途虎養車收入超過65億元，同比增長19.3%，毛利率為24.2%，創歷史新高；經調整后凈利潤為2.14億元，公司正式實現全面盈利。扭虧釋放的積極信號，也為途虎養車IPO增添了許多信心。

與傳統4S店相比，考慮到維持經銷商門店的營運成本及開支較高，為維持其盈利能力，4S店通常就汽車零配件及相關安裝服務收取較高價格。途虎養車則通過龐大的流量，與供應商談判，進而拿到低價產品。這套模式對于燃油車時代已經驗證有效，在新能源時代中又會如何呢？

截至2023年6月底，全國新能源汽車保有量達1620萬輛，占汽車總量的4.9%。據了解，當前途虎養車門店內的新能源車訂單相對較少，但目前針對新能源汽車的大勢所趨，途虎養車已經開始布局電池養護及維修服務。2022年，途虎養車已完成2萬筆電池養護和服務訂單。

在途虎養車此次IPO募資用途中，其中提到未來三年用于與向新能源汽車車主提供汽車服務相關的投資以及與該等服務相關的工具及設備投資提供資金，包括投資新能源汽車相關服務和投資更多電池相關診斷工具及設備。

當前燃油車占據絕大多數汽車存量市場，途虎養車提供的標準化服務在未來一段時間內仍將是優勢。但相對于燃油車時代的服務能力，新能源汽車廠商的直營模式對布局汽車后市場有著一定的優勢，這樣極有可能會弱化途虎養車等第三方服務商的吸引力。

不過，如陳敏所說，“沒有人天生就有話語權，話語權都是靠自己掙出來的”。途虎養車已經走過艱難的投入階段，未來將怎樣面對新的市場變化，還需要等待陳敏這位上海80后接下來的表現。