今天下午，蘑菇街和美麗說合并的消息再次在網上傳開。據一位接近蘑菇街的知情人士透露，蘑菇街與美麗說已經簽訂了合并協議。

雖然網上消息稱，這會是一場換股比例接近 1：1 的 “合并”。但從可能出現的頂層職位安排，即 “新公司將有蘑菇街 CEO 陳琪掌門，美麗說 CEO 徐易容可能只負責海淘業務 HIGO”、以及兩家公司的體量來看，這更像一場蘑菇街對美麗說發起的 “收購”。

資本是合并最主要的推動力

公開資料顯示，美麗說已經進行了 5 輪融資，融資總額 2.5 億美元。投資者包括騰訊、紀源資本、紅杉資本、藍馳創投、清科創投等業界知名大佬。最新一輪融資時間為 2014年3月，規模為數億美元，由高瓴資本領投。

蘑菇街現有股東則包括高瓴資本、高榕資本、貝塔斯曼亞洲投資基金、厚樸投資、IDG 資本、啟明創投、摯信資本。最新一輪融資時間為 2015年11月，官方宣稱融資額為 2 億美元，由平安創新投資基金領投，天圖資本跟投。

在 2015年 下半年遭遇資本寒冬以來，美麗說已經幾近崩潰，而蘑菇街情況稍好一些，但面對如今時尚電商各路崛起的后起之秀，蘑菇街的未來也仍然不夠明朗。聚美優品的上市雖然刺激著美麗說和蘑菇街的 IPO 夢，但增長疲軟、業績不夠給力，上市之路遙遙無期。于是，雙方各自背后的資方耐性正在逐漸喪失，急于尋求退出機會成了資方最真實的心理寫照。

而在目前的情況下， “先合并、再融資、最后沖擊上市” 的方法可能是目前雙方背后的資方尋求退出的最優解了。

目前蘑菇街的估值在 100 億人民幣左右，美麗說接近 60 億人民幣。業務層面雖然不太好看，但雙方各自的牌子和估值在資本市場的影響力仍有余留。合并后，如果抹去雙方彼此的消耗戰，節省運營推廣費用、消減人員開支、增長用戶流量，把業績增長做一做，再配合一輪新融資，2016年 沖擊上市并不是沒有可能。

而在兩家背后的資方中，高瓴和騰訊推動此次合并的主動性相對較高。這很有可能是因為，高瓴和騰訊是雙方合并后資本受益最大的兩家：高瓴是雙方共同的投資方，而騰訊借助合并解決退出難題的同時還能收獲蘑菇街的股權，為微信電商再添一把火。

高瓴和騰訊目前也已經都做了表示，只要雙方合并完成，就將對新公司進行 不低于 2.5 億美元 的追加投資。而這筆投資，很可能就是兩家公司在 IPO 前最后那筆打雞血的融資。

成也淘寶，敗也淘寶

回首美麗說和蘑菇街這對歡喜冤家，雙方一路走來發展極為相似。最初，美麗說和蘑菇街都是依靠淘寶的土壤中生長出來的導購網站，靠賺取導流傭金或分成為生。

美麗說從女裝服飾和化妝品兩個品類切入，拉攏用戶在相同的興趣話題中討論和分享，拉動了用戶的消費欲；蘑菇街同樣定位于年輕女性，采用 UGC 的內容分享，讓用戶通過 “逛” 的購物場景為商家倒流。雙方將分散在微博等社交網站的零散流量進行整合，通過植入商品鏈接的方式為淘寶導流。高峰時期兩家曾占據淘寶 10%流量入口的導購渠道。

然后好景不長。2013 年，淘寶收緊了上游導購業務的入口。兩家雙雙遭到阿里巴巴封殺，轉入自建電商平臺，從此也開始了頻繁的轉型道路。

蘑菇街從創業時候的一個電商搜索工具轉型到一個消費社區，再從消費社區轉型到了電商導購，然后變成垂直電商。2015年，蘑菇街經歷第四次轉型，從女性垂直電商轉型成以 B2C 加 C2C 業務的社會化電商。美麗說在不停轉型的過程中，道路和蘑菇街高度重合。

而 “脫淘” 后，雙方都想通過探索新模式最終實現 “包圍淘寶”。美麗說經過幾次轉型，利用多種資源挖來大批淘寶店主和品牌，試圖打造一個小淘寶的生態；蘑菇街則通過走時尚買手路線，試圖覆蓋淘寶的商品來源。

但如今，即使雙方通過合并的方式，恐怕也很難做到這一點了。

美麗說和蘑菇街在此前頻繁轉型的過程中，都沒有靜下心來吃透一種商業模式，因此都沒能建造出有效的競爭壁壘。更糟糕的是，隨著用戶量的增加，美麗說和蘑菇街因為盲目擴大產品線變成了臃腫復雜的綜合平臺。而在目前垂直電商林立、市場成為紅海，小紅書，考拉海淘，明星衣櫥等后來者又各有所長的局面下，美麗說和蘑菇街后的優勢并不明顯。

自身發展中遇到的這些困難，讓美麗說和魔鬼在與淘寶的正面沖突中沒有太多勝算。雙方產品來源與淘寶有巨大的重復性，而淘寶的體量和用戶粘性擺在那，因此兩家復夠率很難有提升；至于被美麗說和蘑菇街都寄予眾望的社交電商，淘寶也始終沒有放下過這一概念。2015年，淘寶開始大力進行戰略轉型，第一步動作就是扶持網紅經濟。

另外從整體環境來看，社交電商這片戰場才剛剛起步，遠未到充分競爭的階段。因此各家還有很大的獨立發展空間，即使美麗說和蘑菇街合并，也不會具備占據領導性的市場份額。想從社交電商包抄淘寶，這一條路或許還有很長一段距離。

最后

從上面兩部分的分析不難看出，不論是從此次合并的動機，雙方自身的發展，以及面對淘寶的競爭優勢，美麗說和蘑菇街或許都已經失去了令人激動的更多可能性。

換言之，雙方合并可能最后只能成就資方的成功退出。至于 “包圍淘寶”、成為下一個綜合性電商大平臺這類夢想，已經沒有什么希望了。

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