巨虧9億、王衛(wèi)道歉,順豐為何“翻車”?
巨虧9億、王衛(wèi)道歉,順豐為何“翻車”?

深燃
· 剛剛
快遞一哥考砸了。
圖片來源@順豐官網(wǎng)
文 | 深燃(shenrancaijing),作者 | 魏婕,編輯 | 黎明
4月9日,快遞行業(yè)的好學生、A股大白馬順豐開盤跌停,承包了當日早晨的財經(jīng)新聞彈窗和熱搜,成為當日熊股。原因無他——4月8日晚間,順豐發(fā)布業(yè)績預告稱,預計2021年第一季度,凈利潤虧損9億元至11億元,而去年同期盈利9.1億元。
來源 / 深交所順豐公告
順豐官方給出了如下原因——新業(yè)務的前置投入導致成本承壓、為了緩解產(chǎn)能瓶頸臨時增加投入導致成本承壓、“就地過年”給員工發(fā)放了高額補貼、同行春節(jié)沒放假,分散了順豐的散單業(yè)務。
不過,資本市場對這份解釋并不買賬。4月9日開盤順豐股價直線跌停,如今的股價較年前的高點相比,已經(jīng)縮水超40%,順豐總市值累計蒸發(fā)超2000億元。
4月9日,順豐董事長王衛(wèi)在2020年股東大會上致歉,稱在管理上有疏忽,類似的問題不會出現(xiàn)第二次。順豐財務總監(jiān)用“短暫的陣痛”形容公司一季度業(yè)績表現(xiàn)。
行業(yè)內(nèi)人士指出,現(xiàn)階段加大資本開支力度,長遠來看,可以進一步提升順豐在行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢。接下來的競爭中,快遞業(yè)會進入“價格戰(zhàn)2.0模式”,而順豐也將跳出“高端戰(zhàn)場”,在低價的快遞領(lǐng)域和快運領(lǐng)域?qū)ζ渌麑κ终归_競爭。預計10月份之后,順豐會出現(xiàn)利潤拐點。
順豐之所以如此著急地加大投入、爭奪市場,是因為如今的快遞行業(yè)正處于加盟式快遞整合洗牌、京東物流以及極兔速遞等公司上市之前的時間窗口期。一言以蔽之,晚了,對手就更強了。
優(yōu)等生交出爛考卷,順豐飄了?
順豐和它的投資者會記住這一天的。因為自2009年一季度有記錄以來,順豐一季度從來都沒有出現(xiàn)過虧損的情況。即便在艱難的2020年一季度,凈利潤也有9.07億元。
很多投資者的困惑和意外溢于言表——濃眉大眼的大白馬怎么也“爆雷”了?
大家的驚訝不無道理。因為在3月17日披露的年報中,順豐還是那個優(yōu)等生的樣子。順豐2020年年報顯示,2020年實現(xiàn)營業(yè)收入1540億元,同比增長37.3%;業(yè)務量81.4億票,同比增長68.5%;歸母凈利潤73.3億元,同比增長26.4%;扣非歸母凈利潤61.3億元,同比增長45.7%。關(guān)鍵指標漲漲漲,順豐和投資者一片濃情蜜意。
僅僅過了不到一個月,順豐卻突然“翻臉”——不好意思,我虧了,你隨意。把“該拋、該持還是該加倉”的難題留給了投資者。
順豐在公告中列出了虧損的5個理由。
理由1:公司正處于新業(yè)務拓展關(guān)鍵期,為擴大市場份額,打造長期核心競爭力,公司繼續(xù)加大新業(yè)務的前置投入。
公告里并未指出“新業(yè)務”是什么,結(jié)合過往資料來看,順豐的“新業(yè)務”指的是其“四網(wǎng)融通”戰(zhàn)略。在3月份順豐舉辦的2020年度業(yè)績發(fā)布會上,相關(guān)負責人在談及未來的經(jīng)營舉措方向時,首次提出了 “四網(wǎng)融通”的概念。“四網(wǎng)”主要是指順豐大網(wǎng)(直營時效網(wǎng))、豐網(wǎng)(瞄準下沉電商件市場、采用加盟模式)、快運網(wǎng)(順豐快運+順心捷達的大件網(wǎng))和倉網(wǎng)。
理由2:疫情延緩了公司資本性開支投入節(jié)奏,業(yè)務量增速迅猛,導致速運多環(huán)節(jié)出現(xiàn)產(chǎn)能瓶頸。從去年四季度開始增加臨時資源投入以承接增量,致使成本承壓。
值得注意的是,安信證券指出,去年同期,快遞企業(yè)成本紅利較多。去年一季度,快遞企業(yè)享受了44天的免征通行費,各家節(jié)約通行費用約1.8億元至2.0億元。今年,這筆成本費用將如常體現(xiàn)。
理由3:在整合的初期, 存在資源重疊投放。
這里的整合即上述“四網(wǎng)融通”。不過王衛(wèi)稱,這部分因素是在順豐預期之內(nèi)的。“在業(yè)務飛速發(fā)展的過程中,我們也看到了一些短板,比如場地、運力、人力、系統(tǒng)架構(gòu)底盤等缺乏共享,因此我們從第四季度開始籌劃解決這些短板,在整合過程中,肯定會出現(xiàn)一些重合的成本,這個是我們預計到的。”
理由4:公司第一季度給予春節(jié)一、二線在崗人員高額補貼。
王衛(wèi)在股東大會上表示,沒有預計到這一點。春節(jié)高峰期運力成本高于原來的預期。
理由5:同行在部分區(qū)域春節(jié)不打烊的安排,分化了部分散單業(yè)務,時效件中散單業(yè)務增長低于預期;存量客戶中的經(jīng)濟型業(yè)務增長較快,公司電商件毛利承壓。
王衛(wèi)表示,一季度時效件沒有達到預計的增長量,再疊加經(jīng)濟件的因素,造成了成本的虛高。
這些理由沒能平息激烈的質(zhì)疑聲。4月9日下午,針對一季度業(yè)績預虧一事,順豐投資者關(guān)系總監(jiān)陳希文對外表示:一季度(虧損)不是長期的問題,只是投入一下加大了,基本面沒有太大問題。純粹是業(yè)務量太多,投得太快,導致(利潤)一下就下去了。二季度利潤會好起來。
簡而言之,順豐的說法是,問題不大,就是步子邁太大了。
順豐危險了嗎?
讓資本市場反應劇烈的順豐,到底怎么了?順豐在打的算盤是,覆蓋更低的價格帶,找到第二增長曲線。
眾所周知,時效件(以商務客戶為主,對于時效和服務有極高要求的快件)是順豐的基本盤,也是其區(qū)別于其他快遞公司的起家之道。憑借著客單價更高的時效件,順豐穩(wěn)坐高端賽道,吃到了行業(yè)金字塔尖的紅利。然而,近幾年順豐開始覺得:不行,順豐還要向下以及向外攻打,吃下更多的市場份額。
申萬宏源研報指出,時效件是順豐的主要利潤來源,由于今年其他快遞公司春節(jié)不打烊,分流了部分需求,再疊加去年高基數(shù)的影響,預計今年一季度順豐的時效件增速在5%-10%之間,階段性低于公司和市場此前預期。時效件不及預期導致公司產(chǎn)能暫時性錯配,估算時效件毛利率同比較大幅度下滑,直接影響時效件的利潤規(guī)模。
形象一點來說,之前順豐一直是開五星級飯店的,走高端、商務路線,但是現(xiàn)在的順豐不僅想開五星級飯店,還想開沙縣小吃店,走平價路線。而春節(jié)期間,順豐以為同行都關(guān)門了,很多客人只能來自家的五星級飯店吃飯,準備了一大桌子菜,嚴陣以待春節(jié)檔,準備沖一波業(yè)績,結(jié)果同行沒關(guān)門,不少客人去別人家吃飯了,部分的菜也浪費了,預期中的錢也沒掙到。
上述研報指出,隨著下半年旺季到來以及公司自身預期修正,產(chǎn)能利用率大概率回升到合理水平,推動公司時效業(yè)務利潤修復,因此不必過于擔心時效件利潤的暫時性波動。
“投資者集中關(guān)注順豐的時效產(chǎn)品,認為時效產(chǎn)品的規(guī)模、增長和單價是左右股價的非常重要因素。其實股東更焦慮的是順豐什么時候能產(chǎn)生新的業(yè)務和產(chǎn)品,能夠替代時效產(chǎn)品對公司業(yè)績的貢獻地位。”在股東大會上,順豐首席戰(zhàn)略官黃赟表達了對于順豐第二增長曲線的焦慮。
他認為,從戰(zhàn)略角度看,順豐不能局限在細分產(chǎn)品領(lǐng)域,而是應該開拓更大市場,滿足更多客戶群的需求。“對順豐來說,不僅著眼國內(nèi)市場,未來兩到三年國際市場將會變成公司更重要的業(yè)務。與嘉里物流的合作正在穩(wěn)步推進,順豐會加快在國際市場的布局,成為公司業(yè)績的重要驅(qū)動力。”
有券商研究員向深燃表示,順豐對于虧損的解釋還是相對客觀誠懇的。順豐在電商件、供應鏈、跨境市場等方面處于跑馬圈地的階段,虧損是暫時的。圈地成功后,順豐能吃下更多的利潤。在他看來,順豐并沒有出現(xiàn)太大的戰(zhàn)略或管理問題,依然是優(yōu)質(zhì)的白馬股。
“即便是要判斷順豐的基本面,相較單季度的業(yè)績,年報、半年報才更有參考價值”,盤古智庫高級研究員江瀚同樣認為,僅憑單季度的數(shù)據(jù)不足以判斷一家公司的基本面。順豐正在大力發(fā)展的特惠快遞以及數(shù)字化改造都需要大規(guī)模投入,暫時的虧損不需要引起恐慌。
快運業(yè)務承擔了順豐新的增長引擎的角色。上述券商研究員判斷稱,順豐今年四網(wǎng)融通戰(zhàn)略和快運提速對利潤也有所影響。而且今年上游原材料漲價,商戶對價格更為敏感,公司投入上去了,短期內(nèi)卻沒法提價甚至得補貼降價。但是等順豐的網(wǎng)絡融合之后,能起到降本增效的作用,虧損可控,利潤回升。
誰在圍攻順豐?
雖然基本面并沒出現(xiàn)特別致命的問題,但順豐不急不行。順豐業(yè)績的疲軟在2020年的年報中已經(jīng)初露端倪。2020年,順豐的市場份額收縮了2%左右,第四季度凈利增速為16%,而相較前兩季度均超50%的凈利增速,出現(xiàn)了明顯放緩。
就像“不是所有牛奶都叫特侖蘇一樣”,順豐憑借遠超同行的單票收入,穩(wěn)坐大哥地位,市值領(lǐng)跑。然而2020年,順豐的這一優(yōu)勢走弱。2020年順豐速運物流業(yè)務的單票收入為17.77元,同比下滑18.99%;毛利率從17.42%降至16.35%。
而在順豐后面,中通、京東物流、極兔追著它跑,并一點點蠶食它的市場份額。在3月18日的財報溝通會上,順豐談到極兔時表示,“規(guī)模再大也守不住市場,這是我們戰(zhàn)略角度看到非常深刻的教訓。”
順豐虧損之時,極兔勢頭兇猛。
近期有消息稱,極兔剛完成一筆18億美元的融資,由博裕資本領(lǐng)投、高瓴資本和紅杉資本跟投。投后估值達到78億美元,超過圓通、申通、韻達等老牌快遞公司,目前僅次于順豐(約506億美元)、京東物流(外界稱400億美元)和中通(241億美元)。有媒體報道稱,極兔計劃在美國進行規(guī)模超過10億美元的IPO。
在股東大會上,黃赟稱今年快遞行業(yè)發(fā)生了不少變化,兩個關(guān)鍵詞就是下沉市場和跨境物流。他表示,國內(nèi)消費分層愈加明顯。一二線城市高端消費外,三四線城市需求也在蓬勃發(fā)展。“再次,跨境物流很多同行賺了大錢。本來估計跨境物流只是疫情期間的短期發(fā)展,但實際比預想更加正面,發(fā)展相當不錯。”
而在“蓬勃發(fā)展”的下沉市場,在順豐重點布局的電商件市場,價格戰(zhàn)沒有停過。在電商前沿陣地,價格戰(zhàn)炮火最猛烈的義烏,2021年3月,義烏收件的最低價格被打穿到1元以下。價格戰(zhàn)攪局者極兔利用補貼,“超萬件的大單小件可做到1元發(fā)貨”。
價格戰(zhàn)過于“兇殘”,引來監(jiān)管不滿。和順豐股價跌停同一天,據(jù)21世紀經(jīng)濟報道消息,義烏郵政管理局人士確認,因“低價傾銷”,極兔速遞、百世快遞被整治,主要措施是停運部分分撥中心,已于當日執(zhí)行。戰(zhàn)事的殘酷從郵政管理局激烈的措辭中可見一斑——“我局多次知會你公司,同時告誡你公司不得用遠低于成本價格進行傾銷,但至今你公司未按照要求進行整改。要求你公司于4月9日前整改完畢。”
在這種環(huán)境之下,順豐也不堪其擾。黃赟稱,到今年年底,至少有3-4家同行將成為上市公司。
不過需要注意的是,在兇殘的價格戰(zhàn)之下,2021年第一季度,其他快遞企業(yè)的日子也未必好過。因為順豐算是第一個發(fā)布預告的。
根據(jù)安信證券近日發(fā)布的快遞行業(yè)一季報前瞻,2021年一季度,整個快遞行業(yè)的基調(diào)都是“短期業(yè)績承壓”——“行業(yè)價格競爭、快遞企業(yè)擴大投入、去年同期成本紅利等因素,均可能導致快遞企業(yè)面臨業(yè)績壓力”。
據(jù)國家郵政局數(shù)據(jù),2021年1-2月行業(yè)平均單價同比降低20.2%,上市快遞企業(yè)中,韻達、圓通、申通1-2月單票收入分別同比下降24.2%、15.6%、19.7%。
從某種程度上來看,順豐的此次業(yè)績“暴雷”炸出的是行業(yè)困境。順豐為搶占下沉市場,參與了低價“內(nèi)卷戰(zhàn)爭”,最終影響到了利潤。
快遞業(yè)的競爭還在加劇,這加大了企業(yè)業(yè)績增長的壓力。或許這次順豐“翻車”,還只是開始。

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