作者：寇向濤 (sean) 訊聯(lián)數(shù)據(jù)研究員，《支付視界》執(zhí)行編輯，雷鋒網(wǎng)特約撰稿人，互聯(lián)網(wǎng)金融媒體人

4月份，眾貸網(wǎng)和城鄉(xiāng)貸因經(jīng)營(yíng)不善而相繼倒閉，引起了市場(chǎng)對(duì)p2p網(wǎng)絡(luò)貸款（peer-to-peer lending）的再次關(guān)注。p2p的風(fēng)險(xiǎn)如何，引起了市場(chǎng)的再次深思。

p2p網(wǎng)絡(luò)貸款即點(diǎn)對(duì)點(diǎn)信貸，是指從事點(diǎn)對(duì)點(diǎn)信貸中介服務(wù)的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)。平臺(tái)有多個(gè)作用，包括發(fā)現(xiàn)資金、項(xiàng)目和客戶，使借貸人可以通過(guò)平臺(tái)尋找到有出借能力并且愿意基于一定條件出借的人群。

網(wǎng)絡(luò)貸款平臺(tái)可以提供確定借貸的條款和準(zhǔn)備好必需的法律文本服務(wù)。更重要的是，網(wǎng)貸平臺(tái)的可以幫助貸款人通過(guò)和其他貸款人一起分擔(dān)一筆借款額度的方式來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)，還能幫助借款人在充分比較的信息中選擇有吸引力的利率條件（頗有些比價(jià)購(gòu)買二手車的意思）。而同時(shí)，收取一定的服務(wù)費(fèi)作為中介平臺(tái)的回報(bào)。網(wǎng)絡(luò)貸款平臺(tái)旨在為那些礙于面子不好意思簽訂詳細(xì)借貸合同的用戶搭建一個(gè)公平交易的平臺(tái)，在借貸雙方之間，網(wǎng)站主要起到一個(gè)見(jiàn)證人的作用。

雨后春筍的p2p網(wǎng)貸

在p2p網(wǎng)絡(luò)貸款領(lǐng)域的鼻祖應(yīng)該是英國(guó)的zopa，它于2005年3月正式開(kāi)始運(yùn)作。zopa通過(guò)對(duì)借款人的信用調(diào)查與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，對(duì)其做出不同信用評(píng)級(jí)。放款人可以自由設(shè)置自定義利率、面向哪個(gè)信用等級(jí)的人群和放款的期限。借貸雙方每筆借款合作達(dá)成時(shí)，zopa抽取借款額0.5%的傭金。現(xiàn)在，zopa的業(yè)務(wù)已由英國(guó)擴(kuò)展到意大利和日本等地。

全球影響力最大的個(gè)人借貸網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)是美國(guó)的prosper，它在2006年2月上線，運(yùn)營(yíng)模式類似于國(guó)內(nèi)的電子商務(wù)網(wǎng)站淘寶網(wǎng)，不同的是，淘寶為用戶提供了一個(gè)拍賣和競(jìng)買商品的平臺(tái)，而prosper則允許用戶”拍賣”和”競(jìng)買”貸款。

中國(guó)的p2p網(wǎng)貸從零六年開(kāi)始，是目前正在興起的基于互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的一個(gè)相對(duì)較新的模式，經(jīng)過(guò)七八年的發(fā)展，如同前幾年的團(tuán)購(gòu)網(wǎng)，現(xiàn)在已形成現(xiàn)在百家爭(zhēng)艷的格局。零九年凱鵬華盈也聯(lián)手idg和摩根士丹利向另一家公司宜信注資數(shù)千萬(wàn)美元，而在過(guò)去幾年，風(fēng)投一直對(duì)p2p網(wǎng)貸行業(yè)持觀望態(tài)度。在2012年的一個(gè)業(yè)內(nèi)熱點(diǎn)事件就是風(fēng)投標(biāo)桿紅杉資本投資了上海的拍拍貸。北京的某風(fēng)投企業(yè)隨機(jī)跟進(jìn)投資了人人貸。就在今的年五月份，美國(guó)的谷歌投資了美國(guó)的p2p網(wǎng)貸同行l(wèi)ending club，估值高達(dá)15億美元。谷歌的這一次投資，將會(huì)影響并堅(jiān)定風(fēng)投參與對(duì)國(guó)內(nèi)p2p網(wǎng)貸投資的決心。

在前幾年國(guó)內(nèi)對(duì)p2p網(wǎng)貸的質(zhì)疑聲要遠(yuǎn)大于鼓勵(lì)的聲音，這個(gè)時(shí)候參與初創(chuàng)的公司也比較少。轉(zhuǎn)折點(diǎn)在二零一一年時(shí)，平安集團(tuán)出資四個(gè)億成立了陸金所，在某些層面上打消了很多創(chuàng)業(yè)者和投資者的顧慮，使得進(jìn)入這個(gè)行業(yè)探索的公司開(kāi)始迅速增加，到了2012年達(dá)到了數(shù)百上千家之多。雖然一路走來(lái)也出現(xiàn)過(guò)十幾家甚至幾十家跑路倒閉經(jīng)營(yíng)不善停止?fàn)I業(yè)的企業(yè)，但在整體上而言，p2p網(wǎng)貸這一領(lǐng)域還是出現(xiàn)了如雨后春筍般欣欣向榮的局面，各種更加細(xì)分的模式也開(kāi)始出現(xiàn)，比如借款人通過(guò)線上中介對(duì)接銀行放貸、引入擔(dān)保甚至抵押、貸款搜索引擎等等。

開(kāi)放平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)

借助信息技術(shù)的發(fā)展，p2p將過(guò)去分散的民間借貸搬到了互聯(lián)網(wǎng)上，從而讓出借人與借款人在網(wǎng)絡(luò)上實(shí)現(xiàn)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的對(duì)接，有著其自身的特定優(yōu)勢(shì)：

n? 低門檻：小額無(wú)抵押借貸覆蓋的借貸者人群一般是中低收入階層現(xiàn)有銀行體系覆蓋不到。門檻低、渠道成本低人人貸金融模式使每個(gè)人都可以成為信用的傳播者和使用者信用交易可以很便捷地進(jìn)行將社會(huì)閑散資金更好地進(jìn)行配置將中高收入人群的閑余資金合理地引向眾多信用良好且需要幫助的中低收入人群。

1. ?低成本更透明：網(wǎng)絡(luò)借貸借助網(wǎng)絡(luò)、社交的力量強(qiáng)調(diào)每個(gè)人來(lái)參與降低了審查的成本和風(fēng)險(xiǎn)比民間借貸透明。出借人與借款人直接簽署個(gè)人間的借貸合同一對(duì)一地互相了解對(duì)方的身份信息、信用信息出借人及時(shí)獲知借款人的還款進(jìn)度和生活狀況的改善最真切、直觀地體驗(yàn)到自己為他人創(chuàng)造的價(jià)值。

2. 格式化：借款人的借款利率自己設(shè)定個(gè)人網(wǎng)貸網(wǎng)站設(shè)定法定最高利率限制避免發(fā)生高利貸。

3. ?更高效：網(wǎng)貸平臺(tái)本身不參與借款主做信息匹配、工具支持和服務(wù)等一些功能借款人更容易找到資本借出方。

4. ?分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)：風(fēng)險(xiǎn)分散出借人將資金分散給多個(gè)借款人的同時(shí)提供小額度的貸款風(fēng)險(xiǎn)得到了最大程度的分散。

模式創(chuàng)新

實(shí)際上，網(wǎng)貸的進(jìn)入門檻較低，最大的難點(diǎn)仍在于客戶發(fā)現(xiàn)的成本和風(fēng)險(xiǎn)的不確定性，不存在顯示的評(píng)估模型。不同網(wǎng)貸平臺(tái)也在創(chuàng)建自身的模式，爭(zhēng)取脫穎而出，上海的拍拍貸開(kāi)創(chuàng)了互聯(lián)網(wǎng)的借款人和放貸人通過(guò)網(wǎng)站對(duì)接交易的線上模式，北京的宜信創(chuàng)建了借款人和放貸人通過(guò)居間債權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)交易的線下模式，深圳的貸幫創(chuàng)建了經(jīng)過(guò)機(jī)構(gòu)篩選的線下借款人和線上投資人對(duì)接交易的o2o模式。歸納來(lái)看，以下三種模式目前是主導(dǎo)：

線下交易模式。這類的p2p網(wǎng)站僅提供交易的信息具體的交易手續(xù)、交易程序都由p2p信貸機(jī)構(gòu)和客戶面對(duì)面來(lái)完成。例如入駐溫州民間借貸中心的“宜信”是這種模式的典型代表。另外以豪門身份進(jìn)入p2p領(lǐng)域的證大集團(tuán)旗下的“證大e貸”和中國(guó)平安旗下的“陸金所”也是此種模式。

承諾保障本金的p2p網(wǎng)站。以深圳的“紅嶺創(chuàng)投”和上海的后起之秀“你我貸”為代表。一旦貸款發(fā)生違約風(fēng)險(xiǎn)這類網(wǎng)站承諾先為出資人墊付本金。目前市場(chǎng)上以此種模式運(yùn)營(yíng)的p2p網(wǎng)站占絕大多數(shù)。

不承諾保障本金的p2p網(wǎng)站。以上海的“拍拍貸”為代表。當(dāng)貸款發(fā)生違約風(fēng)險(xiǎn)拍拍貸不墊付本金。上述后兩類p2p網(wǎng)站都以提供線上服務(wù)為主網(wǎng)站作為中介平臺(tái)借款人和出借人通過(guò)其網(wǎng)站競(jìng)拍交易。

主要幾家p2p網(wǎng)貸的業(yè)務(wù)架構(gòu)和發(fā)展情況如下表：

分散風(fēng)險(xiǎn)與不確定性

表面上看，p2p網(wǎng)貸平臺(tái)將風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分散，但實(shí)際上仍然繞不開(kāi)對(duì)以下三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的考量：

一是資金風(fēng)險(xiǎn)。需有平臺(tái)公司較為持久的良性運(yùn)營(yíng)。很多p2p網(wǎng)貸平臺(tái)承擔(dān)著先行墊款的責(zé)任，例如有些p2p網(wǎng)貸平臺(tái)服務(wù)商會(huì)給予承諾，一旦借款產(chǎn)生逾期的狀況，將由平臺(tái)墊付本金或者本息，所以，借款人的部分風(fēng)險(xiǎn)將嫁接為平臺(tái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。另外，即便是非信用貸款的抵押貸款模式，如房產(chǎn)抵押貸款、汽車抵押貸款、銀行貸款過(guò)橋等，都受到房地產(chǎn)、貨幣政策調(diào)控等宏觀經(jīng)濟(jì)的影響而導(dǎo)致抵押品本身價(jià)值的不確定性，一旦經(jīng)濟(jì)基本面發(fā)生變化很可能導(dǎo)致大量平臺(tái)的倒閉。

二是政策風(fēng)險(xiǎn)。目前沒(méi)有相關(guān)監(jiān)管與法律條文約束。境內(nèi)外情況相同，均存在法律的空白，比如美國(guó)的p2p網(wǎng)貸模式的鼻祖prosper也曾被監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)定非法，但是后來(lái)又被允許重新運(yùn)營(yíng)，也說(shuō)明這個(gè)行業(yè)到底會(huì)如何，都在摸索前行中。

三是存在集資詐騙風(fēng)險(xiǎn)。從國(guó)內(nèi)p2p網(wǎng)貸這幾年的發(fā)展。也出現(xiàn)過(guò)不少平臺(tái)騙資案例，比如2011年9月，貝爾創(chuàng)投事件，涉案金額300萬(wàn)，2012年6月的淘金貸事件，涉案金額100萬(wàn)。

這個(gè)行業(yè)門檻之低，使得大量的業(yè)內(nèi)業(yè)外人士都紛紛加入，渴望分到一杯羹。但實(shí)際情況并不如想象的美好，的確很多人根本沒(méi)有風(fēng)控常識(shí)，只有在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后才認(rèn)識(shí)到真正存在的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)參與者、競(jìng)爭(zhēng)者的增加，也致使風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。原來(lái)違約風(fēng)險(xiǎn)由出資人承擔(dān)，現(xiàn)在很多違約風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)完全轉(zhuǎn)移到了網(wǎng)站。收費(fèi)低和風(fēng)險(xiǎn)大幾乎讓一些網(wǎng)站舉步維艱。缺乏風(fēng)控審核評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)和團(tuán)隊(duì)已經(jīng)成為這類公司的硬傷。

平安陸金所、證大e貸兩家大佬都在強(qiáng)調(diào)它們與p2p網(wǎng)站的不同之處，的確，這兩大平臺(tái)依托于強(qiáng)大的集團(tuán)背景和線下小額貸款平臺(tái)的支持，有著強(qiáng)大的線下貸款審核團(tuán)隊(duì)。依靠線下團(tuán)隊(duì)挖掘貸款需求，一定程度上有助于深入審核，降低違約風(fēng)險(xiǎn)，控制壞賬率，不過(guò)其龐大的線下團(tuán)隊(duì)也帶來(lái)高昂的人力成本。據(jù)證大財(cái)富相關(guān)負(fù)責(zé)人透露，目前證大光上海地區(qū)的線下服務(wù)人員就超過(guò)300人。

p2p平臺(tái)本身的規(guī)范性也值得質(zhì)疑。多名業(yè)內(nèi)人士表示，投資者應(yīng)謹(jǐn)慎參與p2p平臺(tái)的投資行為?，F(xiàn)在的p2p網(wǎng)貸平臺(tái)已經(jīng)不是中介，屬于“網(wǎng)絡(luò)版”的民間借貸，出資人欲想從事民間借貸，就得個(gè)人考慮清楚，必須有承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的心理準(zhǔn)備，欺騙性貸款在當(dāng)前的法律和政策環(huán)境下仍有空間。

p2p網(wǎng)貸除了壞賬率難以控制外，就是周轉(zhuǎn)率如何提升。相對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等這些做理財(cái)投資產(chǎn)品可以預(yù)見(jiàn)到的風(fēng)險(xiǎn)，p2p 網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)當(dāng)前最大的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該是法律風(fēng)險(xiǎn)。所有小貸公司都為出資人提供保管資金的服務(wù)，但這種服務(wù)如今仍然暗藏“非法吸儲(chǔ)”的政策風(fēng)險(xiǎn)。

雖然近些年銀行理財(cái)產(chǎn)品、保險(xiǎn)產(chǎn)品等同樣出現(xiàn)了不少涉及法律的事故，但在其背后有強(qiáng)大的機(jī)構(gòu)支撐和信用依賴基礎(chǔ)。因?yàn)榉梢?guī)定不夠完善，與銀行理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)相比，p2p網(wǎng)貸 平臺(tái)淘金貸等機(jī)構(gòu)發(fā)生跑路事件之后，將造成更多懸念。最根本的表現(xiàn)是，到現(xiàn)在為止，沒(méi)有一部國(guó)家法律可以為p2p 網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)成為金融機(jī)構(gòu)提供支持。

p2p網(wǎng)貸的市場(chǎng)前景

民間借貸、小額貸款、微金融或者說(shuō)民間金融這些草根性質(zhì)的金融服務(wù)，以信息化技術(shù)為載體，實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)流程、資金來(lái)源和項(xiàng)目投向的整體重組，使得微金融呈現(xiàn)出新的發(fā)展可能。國(guó)家不斷出臺(tái)利好政策，也為民間資本參與金融服務(wù)提供了全所未有的發(fā)展機(jī)會(huì)，p2p網(wǎng)貸表現(xiàn)出極強(qiáng)的創(chuàng)新活力和快速擴(kuò)張的勢(shì)頭。

從一段較長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)各類原生態(tài)產(chǎn)業(yè)一般都是一浪高過(guò)一浪的發(fā)展趨勢(shì)。當(dāng)前的p2p網(wǎng)貸魚(yú)龍雜混、良莠不齊的情況將會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，但市場(chǎng)也必將做出選擇，淘汰一批經(jīng)營(yíng)不善的網(wǎng)貸公司，甚至要打擊掉一批借著p2p平臺(tái)進(jìn)行違法犯罪活動(dòng)的團(tuán)伙。經(jīng)過(guò)洗牌和行業(yè)重組、整合之后，一些中大型的、有實(shí)力的網(wǎng)貸公司或許將兼并一些中小型網(wǎng)貸公司，并且專注做平臺(tái)的p2p公司將引進(jìn)和培育一批金融服務(wù)機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，鏈接網(wǎng)貸行業(yè)的上下游，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈，形成一個(gè)巨大的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)集群。

p2p未來(lái)能夠健康發(fā)展，除了參與者本身的能力外，有兩大基礎(chǔ)要求需要跨過(guò)。

一是征信的效率和有效性。了解借款人征信信息對(duì)于p2p平臺(tái)企業(yè)來(lái)說(shuō)無(wú)疑是最基本的風(fēng)險(xiǎn)防控措施，如果p2p企業(yè)接入了央行征信系統(tǒng)，那么p2p企業(yè)在做個(gè)人征信信息評(píng)級(jí)上流程要簡(jiǎn)單的多，只需要直接調(diào)取用戶央行征信信息即可進(jìn)行評(píng)級(jí)。接入央行征信本身意味著成本的較大提升。目前，p2p平臺(tái)普遍建議客戶采用小額分散投資的風(fēng)險(xiǎn)控制方法，但是其風(fēng)險(xiǎn)相較于傳統(tǒng)銀行模式仍然不低的結(jié)果。p2p業(yè)務(wù)能在多廣、多深的程度上被用戶接受，其實(shí)取決于政府在信息分享基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的進(jìn)度和深度，政府的作為越大，整個(gè)p2p市場(chǎng)的進(jìn)步就越大，而征信信息的開(kāi)放無(wú)疑是最基礎(chǔ)也最大的一道坎。

二是對(duì)基于大量數(shù)據(jù)處理基礎(chǔ)上的風(fēng)險(xiǎn)管理和規(guī)范化。與第三方支付的結(jié)合是目前的p2p風(fēng)險(xiǎn)規(guī)范的一個(gè)新動(dòng)向。伴隨著第三方支付的高速發(fā)展，越來(lái)越多的p2p網(wǎng)貸也參與其合作，力求降低風(fēng)險(xiǎn)提高靈活，例如最近p2p網(wǎng)貸平臺(tái)速幫貸與第三方支付公司匯付天下進(jìn)行資金合作。匯付天下的參使得網(wǎng)貸平臺(tái)的資金與用戶資金進(jìn)行隔離，分開(kāi)托管，并形成封閉的支付環(huán)境。資金全部由客戶通過(guò)第三方支付平臺(tái)自主操作完成，任何借貸資金的流動(dòng)均不通過(guò)網(wǎng)貸平臺(tái)的銀行或第三方支付的賬戶，而在借款人和投資人賬戶間直接流轉(zhuǎn)，規(guī)避了資金挪用風(fēng)險(xiǎn)。

的確，p2p網(wǎng)貸行業(yè)的規(guī)范化發(fā)展已成為行業(yè)的共識(shí)，已初步形成三種發(fā)展路徑：第一種是通過(guò)民間借貸服務(wù)中心予以規(guī)范。比如，溫州、鄂爾多斯成立了民間借貸登記服務(wù)中心，以公司的方式引導(dǎo)p2p平臺(tái)入駐，要求將有關(guān)交易數(shù)據(jù)登記備案，對(duì)p2p的業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管。第二種是通過(guò)信息服務(wù)行業(yè)協(xié)會(huì)進(jìn)行規(guī)范，在上海已開(kāi)始嘗試。

如何給p2p平臺(tái)定性，一直是行業(yè)頗具爭(zhēng)議性的話題，在目前法律環(huán)境下不能將p2p平臺(tái)定性為金融機(jī)構(gòu)，定性為信息服務(wù)機(jī)構(gòu)較準(zhǔn)確。第三種是成立p2p行業(yè)的自律聯(lián)盟，通過(guò)行業(yè)協(xié)會(huì)探索自律規(guī)范也是可行的解決辦法。今年3月34家p2p機(jī)構(gòu)簽署的中國(guó)小額信貸聯(lián)盟p2p行業(yè)自律公約中，已經(jīng)體現(xiàn)p2p網(wǎng)貸平臺(tái)實(shí)施清結(jié)算分離的要求，目前對(duì)簽約企業(yè)的要求是在6月30日前完成系統(tǒng)升級(jí)全面實(shí)現(xiàn)清結(jié)算分離。

p2p網(wǎng)貸雖存在各樣的風(fēng)險(xiǎn)，但依舊阻擋不住各路理財(cái)者與借貸者對(duì)高額利潤(rùn)追逐產(chǎn)生的熱情，在鋼絲繩上行走的p2p企業(yè)們，能率先趟出一條光明大道的，一定有著良好的技巧、模式創(chuàng)新、規(guī)范化能力、風(fēng)險(xiǎn)管理能力和投資方背景。除此之外，要么安于在熟人群體中做著有限可控的規(guī)模，要么，因?yàn)闊o(wú)法控制自身的沖動(dòng)而導(dǎo)致困局。

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