永安自行車IPO似乎是借了個假概念。

5月5日，常州永安公共自行車系統股份有限公司（簡稱“永安自行車”）公告，稱因出現媒體質疑事項，其與保薦機構（主承銷商）中國國際金融股份有限公司協商，出于保護投資者權益的考慮，決定暫緩后續發行工作，暫停原計劃于2017年5月5日舉行的網上路演。保薦機構中國國際金融股份有限公司將認真核查媒體質疑所涉事項。

問題來了，媒體質疑了什么？

有樁VS無樁

永安自行車創辦于2010年8月，主要以政府付費投資的有樁公共自行車租賃為主要業務，涉及公共自行車系統的研發、銷售、建設、運營等業務，是“有樁自行車”派系的重要代表。

截至2016年末，永安自行車已成為210多個市縣的地方政府供應商，建成租還站點3.2萬個、“鎖車器”89萬、擁有注冊會員750萬人，全年騎行總量達7.5億人次。

在共享單車的風口下，永安自行車也參與其中，推出共享單車品牌永安行。招股書顯示，永安行2016年下半年開始，已向北京、上海、成都、貴陽等一二線城市共計投放了5萬輛單車。

在多家共享單車運營商輪流融資的情況下，永安行在2017年3月也進行了上億元的A輪融資，引入螞蟻金服、深創投等8家機構，并表示新募集資金將用于拓展共享單車業務。

然而，“共享單車”似乎是個“有毒”的概念，多家媒體質疑共享單車的商業模式。虎嗅之前在《 永安自行車放棄“共享單車第一股”桂冠始末 》有過相關報道。

媒體質疑的焦點在于，共享單車有沒有成熟的商業模式，能不能賺錢？以及相對于摩拜、ofo等共享單車運營商而言，后來者永安行有什么優勢？

隨后，永安行進行了相關調整。叫停了同螞蟻金服等投資方的A輪融資計劃，又宣布暫停對“共享單車”賽道的投入。

永安行表達了對共享單車賽道的幾點懷疑，虎嗅在《 終止與螞蟻金服投資合作，永安行告訴你共享單車到底賺不賺錢？ 》中有過相關報道：

1） 從自身出發，永安行作為后發者，與完成多輪融資的摩拜、ofo相比不具備優勢，且競爭態勢激烈；

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2） 社會輿論對于共享單車的無序競爭和過度投放存在爭議；

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3） 此前從未出臺過相關規定和政策，此時進入賽道存在一定的政策性風險；

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4） 終極懷疑是，目前并未形成穩定盈利模式。

永安自行車IPO存在一個BUG，如果是作為無樁的“共享單車”概念IPO,需要解釋清楚的問題是同其他共享單車運營商們相比有哪些競爭優勢？有沒有穩定的商業模式？

如果繼續按照“有樁自行車”租賃業務來IPO，又需要解釋如何面對單車行業的重大變化？共享單車對有樁自行車的沖擊？政府是否還會支持有樁公共自行車租賃業務？

證監會此前也就相關問題提出過質疑。而難以解釋清楚的永安自行車，以媒體質疑為理由，暫停IPO進程。

資金周轉慢，而流動負債率又過高

永安自行車的招股書顯示，2016年有7.74億元的營業收入，有1.54億元的利潤，有樁自行車租賃業務是能產生穩定營收及利潤的。

但是永安自行車的招股書也暴露了一個問題，短期負債多。

招股書給出的資產負債率是58.02%，但是負債中流動負債占比高，短期內（一般指1至2年的營業周期）內要償還的短期借款，應付賬款等流動負債高達6.55億元。流動負債率為85.7%，流動負債占比流動資產是64.89%。

這表示，永安自行車短期內存在償債壓力。而招股書中也提到募集資金會有5000萬元用于償還銀行貸款。

而在有償債壓力的情況下，永安自行車的資金周轉速度存在放緩的情況。

招股書顯示，永安自行車的應收賬款周轉率是下降的，從2014年的3.28、2015年的3.48到2016年的2.69。應收賬款每年周轉3次左右，這說明永安自行車的流動資產存在周轉壓力。當然，這也是同政府做生意的企業通常會面臨的問題——回款慢。

涉足共享單車領域的永安行，還缺少一個資金來源——押金。此前，永安行與芝麻信用達成合作，只要芝麻信用分超過600，就可以“無押金”租車。這就相當于沒有了說不清去向的押金來源。

自有資金不充裕、回款速度慢，拒絕了螞蟻金服等外部機構的融資，暫停首次公開募資（IPO），永安自行車現在面臨的資金壓力一是要短期償債，一是要布局共享單車。可是資金從哪來？

如果向公眾投資人解釋不清楚，暫停IPO的永安自行車可能也會像其他共享單車運營方一樣走上一輪又一輪的融資道路。