有一個好消息和一個壞消息擺在面前，人們通常會選擇先聽壞消息，再通過好消息沖淡刺激、得到安慰。比如上海特斯拉起火的兩天后，馬斯克在美國發布了全自動駕駛產品，并對外公布了最新的研發進展，直接轉移了一部分關注者的目光。

最近， 優信 也遇到了相同的處境。4月16日，美奇金投資(J Capital Research)發布了 做空 優信的報告“破爛溜丟檸檬車”，控訴優信在汽車交易量數據上夸大高達40%；蓄意抬高汽車賬面價值以獲得更高貸款金額；使用特殊的POS機將其他無關的交易匯入優信的賬戶，抬高交易總額；不重復的可售汽車數量被夸大了一半；創始人從公司轉移資產2.8億美元；優信深受消費者訴訟的困擾；公司債務水平過高，面臨倒閉風險。美奇金投資最后稱，因優信的“謊言”過多而無法給出市值估算，建議投資人盡快退出。

優信股價應聲腰斬。

次日，優信在聲明中否認了做空報告中涉及到的全部質疑。4月22日，優信又通過SEC文件的方式，對上述問題做出了詳細回復。這一過程中，優信股價保持回升。

也許為了再次維穩股價，“媒體”又放出了消息。4月29日，彭博社消息稱，優信集團早些時候收到了來自IPO前早期投資人的投資意向書，或將為優信帶來新一輪融資。同時，優信集團CEO戴琨在采訪中還表示，關于6月底到期的1.75億美元可轉換債券，正在與中信銀行和工商銀行進行協商，共同討論下一步的合作方向。

做空與融資

行業內人士普遍認為，美奇金投資指出的問題大概率存在，但并沒有做空報告中敘述的那么危言聳聽。

中國汽車流通協會公布的數據顯示，2018年全年，全國 二手車 累積交易1382.19萬輛，累計交易金額8603.57億元。在優信2018年財報中顯示， 2018年優信平臺上累計成交量81.5萬臺，這約占這一年二手車市場總量的5.9%，與財報中提到的整體GMV超550億基本吻合。

按照行業認可的數據來看，目前互聯網二手車平臺的交易量不超過市場總量的30%，優信作為首家上市的二手車互聯網平臺，可以算得上該領域內的頭部企業之一，分得其中不足20%的市場份額也在情理之中。所以，優信有可能存在“財務美化”的情況，但并沒有報告提到的如此嚴重。

此外，優信兩次回懟對于股價還是有利的。除了股價明顯回升之外，億歐汽車觀察到，據雪球顯示，目前（5月2日）優信股票的空頭回補天數為1.46天。

據億歐汽車了解，空頭回補是指投資人看空該股票，在賣出開倉后，判斷該股不會繼續下跌而買入平倉的操作。一般來說，賣出與買入的時間差越長，說明空頭?越有把握該股在未來會繼續下跌，時間差短則說明空頭擔心股價上漲而見好就收。作為對比，近半年來被做空的中概股公司中，好未來、拼多多、獵豹移動等都比優信的平均空頭回補天數長。

不過， 一旦空頭回補，股價也會被隨之加速推高，優信近幾天的股價回升也有空頭機構的一份功勞。

（優信近一個月的股價變化）

另一方面， 經行業內人士確認，優信的新一輪融資已基本敲定。

億歐汽車了解到， 上市公司再融資一般有兩種可能，一種是自己有資金需求，這是最常見的；二是外部投資者有訴求，比如主動提出希望入股，但又沒有老股東賣出，這種情況也會發新股融資。但增發新股融資，原股東的股權面料被稀釋的情況，股價可能暫時下跌。

根據彭博社的消息原文來看，優信的本輪融資屬于投資人主動入股，但財報中披露了截至2018年12月31日，優信持有的現金和現金等價物總額只有8億元。而優信2018年的營銷費用就高達26.87億元，占營收的81%。 若再無巨額資本入賬，優信的現金流將岌岌可危。

空頭機構掙了一波快錢就撤，但中國二手車行業走出混沌期還需要長期發展。

二手車市場的“檸檬味兒”通病

對優信的幾條做空“指控”，其中有些甚至可以用來“做空”國內整個二手車互聯網領域中的企業。

比如，關于“蓄意抬高汽車賬面價值以獲得更高貸款金額”的問題，不止是二手車市場的，在新車市場上也經常有類似的情況發生。只不過二手車沒有指導價，更容易操作賬面價值。而這部分收入，被經銷商默認為自己的“ 金融服務費 ”理直氣壯地收入囊中。在線下的二手車市場中，這種操作也并不罕見。

此外，無論線上還是線下，二手車行業最不缺的就是投訴記錄，甚至“友商”還會通過“互相起訴”互動起來。

當然，落后模式下長期存在的種種問題，并不能為二手車互聯網平臺做開脫。畢竟，新模式誕生的意義就是對老舊模式的優化，讓整個市場更有效率、更加透明，從而將整個市場蛋糕做大。這么看來，“優信們”還并沒有解決市場固有的原罪，無法證明自己存在的意義，也難怪股價一直不爭氣。

做空機構的“檸檬車”說法在二手車市場中廣泛存在，官方說法叫做“檸檬效應”，即客戶與車商之間存在信息不對稱問題，二手車車況紛雜、定價無序，很難滿足某一用戶的所有需求。這就導致兩者之間博弈的最后結果往往會是次優選擇。 這種情況下勉強買下的二手車，買家心里“委屈”，無論如何都可能挑出錯。

近幾年，二手車行業開始頻頻提起建立標準。有些企業拉攏車商、成立聯盟，聯盟中的車商得到互聯網工具與流量的同時，必須認同企業建立的一整套標準，以量取勝；還有些企業通過大數據的技術手段，擺出百八十個維度，通過“硬核”數據證明自己的定價體系有理有據。

但遺憾的是，由于二手車車況的復雜度，目前還沒有一項完整標準被普遍認可，二手車行業還處于大航海時代。此外，在政策方面，跨區域流通已經取得了里程碑式的進展，但產權登記制度和稅收政策還重重地壓在二手車行業的肩上。

好在，風向已經轉入更開放的方向，二手車對于整個汽車市場的重要性也在逐步提升。未來，國內的“檸檬車”只會“酸了”做空機構自己。

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