汽車金融 ，是汽車產業鏈上的利潤“皇冠”，也是資產荒下的優質資產。持牌汽車金融公司凈利潤率超過38%，且不良貸款率在0.5%左右， 上汽通用 汽車金融去年凈利潤超過22億，證明著汽車金融是多么誘人的一塊蛋糕。

主機廠靠金融促銷售，經銷商靠金融保持不虧，互聯網公司也開始利用流量和電商平臺發力汽車金融，各方都依靠著獨有優勢和資源，搶人圈地。車抵貸市場也隨著汽車保有量的上升而擴大，已有獨角獸跑出。高利潤吸引群狼爭相搶食，哪些玩家已經奪得先機，在市場占據一席之地？

由于參與玩家眾多，汽車金融滲透率迅速提高。除了傳統的消費分期，新車、 二手車 的融資租賃也在逐步興起。新車和二手車金融，會有怎樣不同的走勢和格局？

借貸之外，還有車險領域也值得關注。傳統保險公司占據絕大部分份額，阿里推出“ 車險分 ”，一眾互聯網車險公司也在加緊探索中。 人工智能 和互聯網對車險的改造會有多大？

愛分析通過近期調研、國內外標桿公司研究，結合評價模型和估值模型，制作了“愛分析中國汽車金融企業估值榜”，為業內人士及投資者提供參考。

本次榜單包括6類、25家公司，總估值達1,278億元，上榜門檻5億元，排名最高公司估值300億元。榜單主要涵蓋了新車金融、二手車金融、庫存融資、車險和車抵貸等細分領域，少數公司業務范圍橫跨多個細分賽道，因此稱為綜合汽車金融服務公司。

第一名， 易鑫集團 ，估值300億元

過去兩年，易鑫發展迅猛，是汽車金融界的網紅。易鑫資金實力強，除了幾大強力股東的注資，過去半年里更與工行、農行、華泰保險和中泰證券等大機構達成超百億元合作，加上自身發行ABS（2016年累計發行超過65億元），易鑫可謂彈藥充足。

背靠易車、京東、 騰訊 、 百度 等大流量股東，易鑫在流量上有得天獨厚的優勢。此外，易車近幾年陸續投資了車團、天天拍車、好快省、寬途洗車和車輪查違章等一系列公司，在整個汽車產業鏈中的新車電商、二手車商、車后市場和其它出行領域都有布局，這些公司為易鑫提供服務場景和客戶，成為易鑫做金融最佳的流量入口。

擁有流量和場景的易鑫，涉足汽車金融領域的各個細分業務：新車和二手車的消費分期、融資租賃，面向經銷商的庫存融資和車險。

除了合作渠道，易鑫也在線下開設門店，線上、線下同時發力，流量高低一個不落。 2017年，預計易鑫仍將保持高增速，是易車股價上漲的主要動力，自身IPO也開始排上日程。

第二名，上汽通用汽車金融，估值260億元

上汽通用汽車金融是營收和利潤規模最大的持牌汽車金融公司。

廠商金融公司的金融服務以促成銷售為目的，主要是為消費者購買新車提供分期貸款，為經銷商運營周轉提供庫存融資。本次榜單入圍3家，上汽通用汽車金融是中外合資汽車金融公司，奇瑞徽銀是自主品牌汽車金融公司的代表，正謀求獨立上市；東正金融則是首家由經銷商集團成立的汽車金融公司。

這類公司的優勢在于資金成本低，渠道廣。資金主要來源是股東注資、銀行間拆借和發行債券，2016年上汽通用的平均資金成本在3%左右。

主機廠汽車金融公司，為旗下品牌經銷商提供庫存融資，且由于貼息的存在，與經銷商群體關系緊密，獲客上有天然優勢。但同時天花板也明顯，因為汽車金融公司只做本品牌車的金融服務，當新車銷量增速放緩和滲透率達到一定程度時，增速趨于平緩。

上汽通用2016年銷量近400萬輛，上汽通用汽車金融完成零售合同82萬筆，零售金融滲透率達到20%，過去兩年營收增速都在20%左右，趨于穩定。

第三名，神州買買車，估值200億元

2017年，神州優車陸續完成兩次共計70億元定增，資金主要用于買買車業務。新汽車銷售辦法出臺，從政策上打破了汽車品牌專賣制度。按成熟市場的實踐，融資租賃占汽車銷售的比重在20-30%，相比之下，中國的融資租賃才剛起步。

做融資租賃業務的主體很多，廠商金融公司、經銷商集團（如匯通信誠）、電商平臺（包括新車電商和二手車電商）和專業融資租賃公司（如先鋒太盟）都有涉足融資租賃業務。

神州買買車做新車融資租賃業務，采購業務量大，折扣低，且門店租金成本較4S店更低，因此凈利潤率更高。

與消費分期相比，融資租賃可以提供更低的首付、更靈活的金融方案。融資租賃的發展，將促進二手車流通的加快，做新車融資租賃的公司可順勢進入二手車領域，比如花生好車，客戶退回的車可在自家門店作為二手車再銷售。

新車金融，銀行和汽車金融公司占主導

在新車金融領域，銀行有低成本資金優勢，汽車金融公司有渠道優勢，因此這兩者是新車領域的主要玩家。平安銀行2016年累計發放汽車貸款821億元，二十多家汽車金融公司2016年貸款規模則在5,000億元左右。

隨著近幾年自主品牌汽車崛起，自主品牌車企也陸續成立汽車金融公司，長城、吉利和比亞迪都在2014-2015年成立各自汽車金融公司。伴隨銷量增長，金融業務貢獻的收入也將提升。作為自主品牌車企汽車金融公司的代表，奇瑞徽銀過去三年的凈利潤都保持40%以上的增速。

汽車金融公司當前仍處于“暴利”階段，凈息差、凈利潤率都很高，凈息差在6%左右，凈利潤率在38-55%之間。不過，當越來越多玩家參與汽車金融，競爭的加劇，使得息差縮小、凈利潤降低是大勢所趨。

在銀行和汽車金融公司無法覆蓋到的地方，新車電商和融資租賃公司有生存空間。這些公司需掌握場景、流量和風控能力，資金端對接銀行是最佳選擇，實質上是成為銀行的合作渠道。比如中安金控與工行的戰略合作，工行提供資金，中安金控需做好獲客和風控。

二手車金融，渠道和流量是王道

二手車金融領域，汽車金融公司難以觸及，因為二手車流通不與主機廠品牌強相關，主機廠對渠道沒有管控力。因此，上榜的4家二手車金融公司都是新興的創業公司。

由于二手車市場相對分散，流量可分為線上和線下，掌握交易場景和流量是核心優勢。

從榜單可以看出，線上流量主要掌握在互聯網公司和電商平臺手中，比如易鑫（易車）、優信和瓜子；線下流量則分散在眾多二手車商手中，籠絡車商是關鍵，因此備胎好車、第1車貸、易鑫和美利車金融都布局線下，為二手車商提供庫存融資并通過與二手車商合作觸達C端消費者。大搜車則是通過為二手車商提供SaaS系統籠絡住車商。

第1車貸從做二手車商的庫存融資起家，未來將從金融切入交易環節，為車商提供SaaS系統。而大搜車則是從做SaaS起家，未來將為二手車商提供庫存融資。路不同，目的地一樣，白刃戰不可避免。

資金上，小的二手車金融公司只能依賴股東或P2P平臺，而規模大的二手車金融公司則會尋求機構資金或發行ABS，最優質的可以獲得銀行或保險的資金。比如車王、美利車金融和第1車貸等可以發行ABS籌集資金。

二手車金融的風控要比新車更難，新車是標品，只需審核“人”，而二手車則需審核“車”和“人”。除了掌握線上數據，二手車線下的風控也很重要。

車抵貸市場集中度提升，互聯網車險仍在探索

車抵貸是為滿足車主的金融需求、而非交易需求誕生的服務。原來只能通過高利貸獲得資金的車主，現在可以通過P2P平臺解決。網貸監管政策出臺后，不合規平臺被淘汰，車抵貸開始出現強者愈強的分化，微貸網持續領跑，且增速高于同行。

目前車抵貸行業格局清晰，頭部公司優勢明顯，但也有神州車閃貸后來居上和其它潛在進入者攪局的可能。

本次榜單還有5家車險中介公司上榜。車險是財險中最重要的險種，預計2020年保費能夠超萬億，是保險創業最熱衷的領域。但車險的網銷率并不高，并且多數創業公司又走上了靠返傭吸引代理人的老路，創新乏力，仍在探索之中。

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