DoNews 6月22日消息（記者 向密） 2017年歲末上演“合縱連橫”的同程藝龍，在合并半年后開始向資本市場發(fā)起沖擊。

6月21日，同程藝龍向港交所遞交招股書，正式啟動IPO計劃。聯(lián)席保薦人為摩根士丹利、摩根大通、招銀國際。

無疑，擁抱資本市場將使同程藝龍在資金方面獲得更多支持，以期分得更大的市場蛋糕。然而，對第一大股東騰訊的嚴(yán)重依賴、在線旅游市場激烈的競爭以及雙方內(nèi)部如何更加有效的協(xié)同，將成為上市后的同程藝龍需要面對和解決的風(fēng)險。

上市早在計劃之中

對于雙方合并后選擇登陸資本市場的這一路徑設(shè)定，外界并不感到意外，因為早在合并之前，同程和藝龍就早已各自抱持著共同的目標(biāo)——IPO。

2004年，藝龍在納斯達(dá)克上市；2015年，騰訊發(fā)出希望以每股18美元的價格收購藝龍流通股要約；2016年，藝龍正式完成私有化從美國納斯達(dá)克股票市場退市。

藝龍CEO江浩曾在公開信中表示，中國證券市場與美國證券市場相比，有巨大的估值溢價。本土企業(yè)在自己的國家上市，是不可逆的大趨勢。私有化后，藝龍將繼續(xù)做大做強，在國內(nèi)資本市場再度上市。

合并的另一主角同程也同樣懷揣著上市的夢想。在2012年獲得騰訊千萬級 投資 后，有消息曾傳出同程計劃于滬深 創(chuàng)業(yè) 板上市，但后來創(chuàng)業(yè)板窗口關(guān)閉，同程的上市計劃不了了之。

2014年年初，同程CEO吳志祥曾向 媒體 透露，同程準(zhǔn)備赴美上市，4月份攜程投資后，也支持同程在年底前完成IPO。然而，由于同程的另一家股東是國企，在VIE設(shè)計和上市過程中有很多問題需要處理，因此上市計劃再次被擱置。

2015年6月，同程宣布完成新一輪融資，獲得萬達(dá)、騰訊入股。彼時，吳志祥再次向媒體透露：同程網(wǎng)IPO已經(jīng)進入前期準(zhǔn)備階段，律所和券商都已經(jīng)進場。

2016年6月，同程旅游宣布架構(gòu)調(diào)整，將同程旅游分拆為以休閑度假游及景區(qū)目的地為核心的同程旅行社（集團），以及以機票、酒店、火車票等標(biāo)品為主要業(yè)務(wù)的同程網(wǎng)絡(luò)。彼時，吳志祥透露，“同程網(wǎng)絡(luò)不排除通過借殼的方法更快進入資本市場”。

就在同程完成業(yè)務(wù)拆分之時，市場便傳出了其將與藝龍合并的消息。當(dāng)時有分析認(rèn)為，這是為了捆綁業(yè)務(wù)，加快推進同程網(wǎng)絡(luò)的IPO進程，不過這一消息被同程矢口否認(rèn)。

直到2017年最后一個工作日，兩家公司合并的傳聞終于塵埃落定：同程旅游將旗下已經(jīng)實現(xiàn)盈利的同程網(wǎng)絡(luò)與藝龍旅行網(wǎng)正式合并為一家新公司“同程藝龍”。合并之時，雙方對外高調(diào)宣布，在新公司所有股東的共同支持推動下，同程藝龍進入資本市場的進程將大大加快。

對第一大股東騰訊依賴嚴(yán)重

在同程與藝龍合并之前，騰訊與攜程已是兩家公司的重要股東。資料顯示，騰訊作為藝龍的第二大股東以及同程的第三大股東，已經(jīng)持續(xù)支持兩家企業(yè)超過5年時間；而攜程是藝龍的第一大股東和同程的第二大股東，也基本實現(xiàn)了對兩家公司的控制和影響。

隨著同程與藝龍的合并，騰訊與攜程成為新公司“同程藝龍”的主要戰(zhàn)略大股東。據(jù)同程藝龍?zhí)峤坏恼泄蓵@示，騰訊為同程藝龍最大股東，持股持股比例為24.9%；攜程為第二大股東，持有43,723,978股，持股比例22.88%。

作為合并后“同程藝龍”這家新公司的第一大股東，騰訊也大方的將 微信 、QQ這兩大自有流量入口相繼交予兩家公司。

同程藝龍在招股書中提到，同程藝龍與騰訊在多個領(lǐng)域擁有廣泛的合作，包括信息技術(shù)及基礎(chǔ)設(shè)施、銷售及市場 營銷 ，尤其是與騰訊合作，將同程藝龍的平臺整合入騰訊微信及移動QQ。

“我們目前在微信及移動QQ的 手機 支付接口運營‘火車票機票’及‘酒店’入口以及移動QQ的若干其他入口。我們亦運營微信小程序（連接服務(wù)供貨商與微信用戶的小功能）。”

借助于微信及移動QQ這兩大“超級應(yīng)用”，同程藝龍的用戶規(guī)模持續(xù)高增長也得到了有力支撐。招股書顯示， 2017年同程藝龍月活躍用戶大部分及月付費用戶絕大部分是來自騰訊旗下平臺，同程及藝龍合并后平均月活躍用戶由2015年的8870萬增加至2017年的1.21億，復(fù)合年增長率為16.9%。

同時，受益于騰訊旗下微信及移動QQ為同程藝龍貢獻了大部分活躍用戶及絕大部分付費用戶，同程藝龍2017年相比2016年最大一個變化是廣告及推廣開支大幅減少，從13.57億元下降到3.56億元，下降了近10億元。

顯而易見，作為第一大股東，騰訊對同程藝龍的發(fā)展做出了巨大的貢獻。但這也意味著，若同程藝龍對第一大股東騰訊過于依賴，一旦雙方未來關(guān)系生變，將對前者業(yè)務(wù)及前景帶來極為不利的影響。

同程藝龍在招股書的風(fēng)險因素中也提到，對騰訊存在的較大依賴性成為其一大經(jīng)營風(fēng)險因素，若未來與騰訊關(guān)系的變差可能對業(yè)務(wù)及增長前景，尤其就其在騰訊旗下平臺造成重大不利影響。

“若我們因騰訊啟動其自身的在線旅游入口或與其他在線旅行社合伙而與騰訊的合作關(guān)系（尤其就我們騰訊旗下平臺）終止或減少，或若我們與騰訊之間經(jīng)修訂或作出的任何 商業(yè) 條款對我們不利，或若騰訊不繼續(xù)為我們提供其平臺的資源或充分推廣我們的產(chǎn)品及服務(wù)，我們的業(yè)務(wù)及前景將受到不利影響”，招股書中提到。