來源：投資界（ID：pedaily2012） 作者：楊文靜 余夢瑩

你常喝的茶葉也要IPO了。

投資界獲悉，近日八馬茶業港股IPO獲中國證監會備案。此前公司向港交所遞交招股書，擬赴主板上市，華泰國際、農銀國際、天風國際為聯席保薦人。

始于一個百年制茶世家，八馬茶業身后站著來自福建安溪的三兄弟，從一款即沖即飲的獨立茶包入手，至今開出超3500家門店。多次沖擊A股未果后，幾經輾轉，八馬茶業走到了港交所門前。

如此曲折上市路恰似一抹寫照——“年輕人不愛喝茶了”。今年消費公司掀起赴港上市潮，當中卻鮮少見到傳統茶企的身影。面對火爆的新茶飲，八馬茶業也在尋找自己的新故事。

福建三兄弟賣茶葉赴港IPO了

這是一個有些遙遠的故事。

官網顯示，八馬茶業的創始家族可以追溯到清朝年間，先祖發現新茶品種“鐵觀音”，隨后先輩沿海上絲綢之路，從泉州出發，前往南洋各地銷售鐵觀音，并在東南亞創立“信記茶行”。此后，清朝運茶時專用的馬隊編號“八馬”，成了這一家族茶葉的品牌。

時間來到1970年，王文禮在福建安溪出生，1992年畢業于福建師范大學歷史系，南下深圳打拼，在深圳法制報社擔任記者。23歲那年回鄉探親，父親感嘆家族品牌日漸衰微，與此同時，王文禮卻發現國際茶葉巨頭立頓正以十分迅猛的勢頭進軍中國市場，來自國外的咖啡和紅茶一度頗受歡迎。

王文禮在一次采訪中回憶，“我領第一個月工資的時候，請同事們喝咖啡，當時一杯咖啡幾十塊錢，一杯紅茶二十幾塊錢，而家鄉的茶葉又好又便宜，可以打造自己的品牌。”就這樣，回鄉創業的念頭出現。

于是，叫來王文彬和王文超兩兄弟，王文禮開始練習祖傳的八道制茶工藝，并在自家破舊倉庫里掛起“溪源茶廠”的招牌。1997年，兄弟三人回深圳成立公司，次年，深圳羅湖，一家不足30平方米茶葉店開業，這是八馬茶業第一家連鎖專賣店。

然而首店開張并不順利，相比20多分鐘等一杯自泡的熱茶，旁邊咖啡店的即飲品牌似乎更受歡迎。八馬茶業的茶臺前只有幾位老人駐足，一個月下來，銷售額不足萬元。

直到一次商務洽談，王文禮意外找到了方向，決定推出精確到3克的獨立茶包，即沖即飲，以此迎合年輕消費者的茶飲習慣。同時，王文禮也意識到本土茶品牌與國際品牌在標準化流程上的差距，并迅速補足。

此后，生意漸漸好轉起來。2007年，三兄弟在鄭州開出第一家加盟門店，“直營+加盟”的擴張模式隨即開啟。

由此，公司搭建一條線上線下銷售渠道。其中，八馬茶業的大部分收入來自于線下門店，銷售占比超60%，截至2024年9月30日，八馬茶業共開店3498家，其中90%以上都是加盟門店，開店數量達到3224家。

來到2012年，八馬茶業連鎖店規模已經接近1000家，并乘上了互聯網電商的東風。這一年，IDG、天圖投資、同創偉業等幾家機構相繼出手，八馬茶業完成A輪融資。三年后，王文禮帶領公司在新三板掛牌。

此后的一段時間里，八馬茶業擴張加速，同步啟動了A股IPO進程。2025年初，八馬茶業遞表港交所，隨后“新希望”草根知本集團旗下昇望基金完成對八馬茶業6900萬元的Pre-IPO輪投資。

直至日前拿到港股備案通知書，三兄弟赴港敲鐘的日子終于近了。

開在沃爾瑪3500家門店撐起IPO

賣茶葉，如何撐起一個IPO？

招股書顯示，作為國內全茶類全國連鎖品牌頭部企業，八馬茶業覆蓋全品類茶葉，其產品組合主要包括三大部分：茶葉產品，主要包括烏龍茶、紅茶、黑茶、白茶及綠茶；茶具，主要包括茶壺、茶杯及其他泡茶用具；及茶食，主要包括果仁、干果及肉干。

在此基礎上，八馬茶業衍生出三大品牌。核心品牌“八馬”覆蓋中國主要的六大茶類全品類茶產品體系。另外兩大子品牌：“信記號”專注提供高端年份普洱茶；“萬山紅”專注于提供迎合追求口味多元化及高質價比的年輕消費者及女性消費者產品。

由此，公司搭建一條線上線下銷售渠道。其中，八馬茶業的大部分收入來自于線下門店，銷售占比超60%，截至2024年9月30日，八馬茶業共開店3498家，其中90%以上都是加盟門店，開店數量達到3224家。

一個有意思的現象是，從第一家門店開始，王文禮就提出開設“沃爾瑪店中店專柜”，彼時這家全球連鎖零售商剛進入中國內地，經常門庭若市。自此，“貼著大型商超開店”成為八馬茶業的慣例，這一模式后來也被諸多茶業品牌效仿。

近3500家門店撐起了八馬茶業的主要營收。2022年-2023年及2024年前三季度，八馬茶業分別實現營收18.18億元、21.22億元和16.47億元，歸母凈利潤分別為1.66億元、2.06億元和2.08億元，凈利潤率分別為9.1%、9.7%和12.6%。

但營收背后，公司對營銷宣傳的依賴引發關注。報告期內，八馬茶業銷售及營銷開支占營收的比重分別為33.93%、32.08%、31.55%，其中廣告與宣傳開支累計達超6億元。相比之下，公司研發占比則分別為0.45%、0.55%、0.61%。

此外，庫存問題也是風險之一。數據顯示，截至2024年9月30日，八馬茶業存貨達4.61億元，占資產比例26%，平均存貨周轉天數約為167天，招股書亦表示，公司因各種超出其控制范圍的因素而面臨存貨風險。

八馬茶業曾是明星消費項目，背后站著一眾投資方。

招股書顯示，2012年八馬茶業拿下IDG資本、天圖投資、同偉創業、天璣星投資等接近1.5億元的投資，投后估值超7億元。緊接著2015年在新三板掛牌，接下來幾年內又相繼獲得陸寶投資、富士萊、新希望、七匹狼、德威資本等機構和企業方旗下投資機構的資金。

但總體來看，八馬茶業仍然是一個家族企業。招股書顯示，目前創始人王文彬、王文禮、王文超三兄弟及其配偶通過一致行動協議，控制公司55.9%的投票權。

最引人關注的是招股書披露了一個聯姻體系——實控人王文彬夫婦的子女，通過聯姻與安踏、七匹狼、高力控股緊密相連。大致估算下來，王文彬夫婦三位親家的身家合計高達500億，他們之中大多發家于福建泉州，也被稱為“泉州富豪圈”。

告別A股投身赴港上市潮

以茶葉為代表的消費公司，上市歷來艱難。

正如八馬茶業，上市之路一波三折。早在2013年，公司就曾謀求在深交所中小板上市，后來短暫掛牌新三板后主動摘牌，此后又于2021年、2022年分別向深交所創業板和主板發起上市申請，但最后均主動撤回。

直到2025年初向港交所遞交上市申請——算下來，經歷三度折戟。

這樣的遭遇并非個例。今年3月，一紙IPO撤回公告，宣布中國茶葉結束長達5年的IPO之路。作為最老牌的國有茶企，中茶拿到過第一批“中華老字號”認定，被視為最有希望沖擊A股“茶葉第一股”。再往前梳理，七彩云南、華祥苑、安溪鐵觀音等都曾籌備上市，最終均無功而返。

A股上市不易，大家開始轉道港股——2023年底，瀾滄古茶成功登陸港交所，摘下“普洱茶第一股”桂冠。然而，公司上市后出現業績“變臉”，2024年實際虧損金額達到3.08億元，超過前三年的利潤總和，最新股價已不足3港元；另一家天福茗茶，近年來業績和股價雙雙下跌，市值較最高點近乎腰斬。

“資本不愛茶”已不是秘密。

究其原因，中國茶業市場以中小企業為主，多采用家庭作坊式種植、生產、銷售。這一模式高度依賴人工，標準化程度低，產品線豐富、銷售區域廣的規模性企業屈指可數。此外，由于缺乏統一的質量標準，“有品類無品牌”現象突出，顯著乏力的品牌溢價難以支撐起高估值。

一半海水，一半火焰。

今年以來，新茶飲IPO熱鬧非凡：古茗、蜜雪冰城、滬上阿姨相繼登陸港交所，霸王茶姬也掛牌納斯達克。其中“雪王”尤其耀眼——發行價202.50港元/股，以超5258倍的認購倍數和1.8萬億港元的認購金額，刷新紀錄成為新一代港股“凍資王”，最新市值超1900億港元。

此情此景，“有合適的消費公司都趕緊推去港股。”這一幕成為今年投資機構內部的迫切任務。我們看到，最近港交所門前排著一支長長的IPO隊伍，老鄉雞、伯希和、溜溜果園、銅師傅、遇見小面、卡游……大家都在爭搶窗口。

乘著東風，八馬茶業也來了。只是，二級市場將會給出怎樣的反應，拭目以待。