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非洲一哥，也來港交所湊熱鬧。

近日，彭 · 博 · 社一則消息震動資本市場： " 非洲 手機 之王 " 傳音控股被曝正與顧問商討 赴港二次上市計劃，目標融資規模約為 10 億美元（約合 71.85 億元人民幣）。 雖上市時間未定，且最終方案存在不確定性， 但一旦落地，這將成為繼其 2019 年登陸科創板之后的又一次資本動作。

幾乎同時，脫離華為近 5 年的榮耀，剛剛踏入 IPO 輔導第二階段，朝著 A 股 "AI 終端第一股 " 的目標穩步推進。 兩家中國手機廠商，在 2025 年盛夏不約而同地叩響資本市場大門， 卻走出了截然不同的路徑，一家扎根非洲苦練本地化功夫，一家押注 AI 豪賭百億美元轉型。

傳音的非洲版圖，曾令對手窒息。 如果你去過非洲，大概率會被一個場景震撼：路邊攤、手機店、甚至雜貨鋪里，擺得最多的手機不是 蘋果 三星，而是印著 "TECNO" 或 "itel" 標志的設備。 這些手機背后，都站著同一家中國公司——傳音。 2024 年，它橫掃非洲 40% 市場份額，巴基斯坦超 40%，孟加拉國 29.2%，全球出貨量 2 億部，穩坐行業第三

深圳華強北的電子市場里，曾走出無數草莽英雄。2006 年，當竺兆江帶著波導的海外經驗創立傳音時，沒人想到這家小公司能在非洲締造 40% 的智能手機市占率神話。

一

傳音的故事始于華強北，成于撒哈拉。

二十年前的華強北，曾是諾基亞、摩托羅拉的天下，彼時中國手機市場深陷 " 山寨機 " 混戰，專利滯后，渠道混亂。曾在波導深耕海外銷售近十年的 70 后竺兆江， 在山寨生態中摸爬滾打多年之后，看盡了功能機時代的黃金與沒落， 傳音敏銳地意識到， 與其在國內紅海里內卷，不如將目光轉向還處于功能機時代、競爭稀薄的非洲大陸。 于是，一場徹底 擺脫 " 中國低端制造 " 標簽 的逆襲開始了。

這種 " 逆邏輯 " 的市場選擇，在當時看幾乎像一種逃避，但他賭對了。彼時的非洲，手機滲透率不到 20%，基礎通訊設施匱乏，主流品牌對非洲市場的重視程度極低，而竺兆江帶著從華強北延續下來的 " 快速組裝 + 極致適配 " 能力，直接對準了功能性空白。

它的殺手锏樸實卻致命，相比于傳統品牌強調性能配置，傳音并未簡單復制國內手機打法，而是在非洲打出了 " 場景適配 " 的打法： 為深膚色優化的拍照算法、適應多運營商環境的四卡四待、應對高溫多塵的防汗防塵設計。 這些在外企看來極其瑣碎的動作，成為傳音在非洲真正 " 站住腳 " 的關鍵。

幾年下來，傳音控股旗下 TECNO、itel 和 Infinix 三大品牌橫掃非洲， 覆蓋了從百元級功能機到中低端智能機的全價位段，渠道深度下沉至街頭小店和農村集市，以至于 不少消費者誤以為這是非洲本地品牌， 甚至在埃塞俄比亞、尼日利亞、肯尼亞等地，它早已成為大眾認知中的 " 國民手機 "。

而 2017 年之后，傳音的出貨量開始持續攀升， 全面超越三星，牢牢占據非洲第一。 根據 IDC 數據，至 2024 年，傳音在非洲市場的智能機出貨份額達 47%， 持續穩居第一，領先于三星和小米。 在更大范圍的全球市場，傳音同年 出貨量接近 2 億臺， 全球市場份額達到 14%，位列全球第三。

在非洲，其智能手機市占率一度超過 40%，而功能機市占率更高。 2024 年公司營收 687.43 億元，非洲市場為其貢獻了約 227 億元營收，毛利率高達 28.6%， 成為穩固的現金牛與增長來源。

在資本市場， 傳音的 " 非洲故事 " 一度被認為是出海標桿。 2019 年，其登陸科創板，上市首日暴漲逾 60%， 迅速被包裝為 " 非洲小華為 "。如今，港股二次上市的傳聞，更像是它對資本市場的 " 再試探 "

二

表面看是資本市場的試探，實則暗含更深層的 戰略焦慮。

科創板上市后，傳音曾憑借 " 非洲手機之王 " 的光環，市值一度突破千億，完成對非洲手機霸主地位的階段性兌現。但 2025 年第一季度財報卻暴露出隱憂， 營收同比下滑 25.45%，凈利潤暴跌 69.87%。

這一數據背后，是 非洲市場增速放緩 與 競爭對手的圍剿 。Canalys 數據顯示，傳音在非洲的市場份額已從 47% 降至 42%， 三星、小米等品牌正通過差異化策略蠶食其領地 。三星以高端機型搶占城市精英用戶，小米則憑借電商模式和性價比優勢，在二三線市場快速滲透。

更嚴峻的是，傳音 賴以生存的 " 深膚色拍照優化 " 技術壁壘正在消解， 主流品牌已通過 AI 算法實現類似功能，而衛星通信、三折疊屏等 前沿技術的研發投入周期長、回報慢，短期內難以形成護城河。

面對市場變局，傳音試圖通過新業務布局尋找突破口。 電摩業務 悄然進入尼日利亞、肯尼亞等國，瞄準非洲交通痛點。 首款三折疊屏手機 的推出，則試圖以差異化設計沖擊高端市場。 然而，這些舉措仍難掩蓋核心業務的疲態 。傳音 2024 年印度市場占有率僅 5.7%，遠低于小米、三星的 15% 以上， 全球化擴張的天花板逐漸顯現。

也正是在這一關鍵節點，傳音被曝正在與顧問接洽，籌劃在港交所進行二次上市，募資規模或達 10 億美元。消息披露后，并未激起市場熱烈反應，一方面因為 交易仍處于非常早期階段，尚無明確時間表和執行計劃， 另一方面也反映出市場 對于其新一輪融資背后的成長邏輯仍存在觀望。

如果這一嘗試最終未能落地，不僅無法實現融資預期，還可能反向加深市場對其成長乏力的判斷。

三

手機廠商扎堆 IPO。

6 月 26 日，脫離華為近五年的榮耀終端在深圳證監局完成上市輔導備案，計劃通過三階段推進于 2026 年初登陸 A 股， 劍指 "AI 終端生態第一股 " 的稱號。 幾乎同一時間，有 " 非洲手機之王 " 之稱的傳音控股被曝正籌劃赴港二次上市，擬募資 10 億美元以應對日益焦灼的新興市場爭奪戰。

這兩家路徑迥異卻 同樣背負轉型壓力 的企業， 在行業增速放緩的陰影下，卻幾乎在同一時間將上市視作破局關鍵。 榮耀需要千億級資金支撐其五年 100 億美元的 AI 生態豪賭 ，而傳音則急需彈藥抵御在非洲市場份額從 52% 滑落至 47% 時 三星、小米 的兇猛攻勢。

當全球智能手機出貨量連續三年停滯在 14 億部附近，所有廠商都已被迫進入存量競爭。在 功能同質化加劇、價格帶下沉、消費者換機周期延長 的背景下，利潤空間遭到全面壓縮，單靠渠道效率和供應鏈控制，早已無法維持舊有增長節奏。

2025 年一季度，傳音歸母凈利潤同比暴跌 69.87%，創下科創板上市以來最大單季跌幅；榮耀雖未披露具體利潤數據，但根據市場研究機構統計，其國內智能手機市場份額已從 2024 年接近 18% 的峰值，下降至 2025 年一季度的 14% 以下，甚至一度被擠出前五。

這種擠壓，促使企業向兩條路徑突圍。 要么如榮耀般押注技術升維，以 AI 重構終端價值，將戰場延伸至機器人、物聯網等新場景。要么像傳音那樣深耕地域縱深，在非洲超 5000 萬輛摩托車電動化浪潮中布局電摩業務，同時研發三折疊屏手機沖擊高端市場。

但無論戰略路線如何分化，背后的共識是明確的：資金已成為撬動下一階段增長的核心變量。榮耀的百億 AI 投入需要 IPO 輸血，傳音連續三年超 30% 增長的研發費用，也亟待港股募資補充。

傳音這家公司，出生于深圳的山寨時代，卻沒有被山寨所定義。它從非洲最不被重視的市場切入，卻沒有止步于此。與其說它依賴于某一塊市場，不如說它通過不斷適配需求、重塑能力邊界， 在最容易被忽略的地方構建了護城河。

港股市場不缺出海故事，缺的是盈利模型可以長期運轉、增長邏輯不依賴單一市場的成熟公司，而這恰恰是傳音今天必須重新回答的問題。

來源： 投資 界