來源：東四十條資本（ID：DsstCapital） 作者：黎曼

一家中國芯片企業的十年沉浮錄，再度迎來耀眼的資本時刻。

2025年7月11日晚，被業界譽為“IC設計業海歸第一人”的科學家楊崇和，帶著瀾起科技在港交所遞交上市申請書。

此刻，他再一次站帶領企業站上新的起點——這是他繼2013年登陸納斯達克、2019年登陸科創板后，第三次帶領企業沖擊資本市場。

就在其申請文件公布兩天后，一份凈利潤同比翻倍的業績預告令市場側目：2025年上半年公司歸母凈利潤達11億至12億元，同比增長85.5%至102.36%。

在業績再迎輝煌的背景下，公司賬上趴著超80億元資金。薪酬配置上，創始人年薪高達999萬，研發人員人均年薪百萬，顯然已位列行業頭部。

從電視機頂盒芯片起步，到全球內存互連芯片龍頭，瀾起科技占據了該領域36.8%的市場份額，其產品已成為AI服務器不可或缺的“數據血管”。瀾起科技也成為名副其實的“AI賣水人”。

芯片“老炮”的三次攀登

現年67歲的楊崇和，是業內公認的“IC設計業海歸第一人”。

在美國俄勒岡州立大學電子工程博士畢業后，楊崇和先后在美國國家半導體、英特爾等巨頭擔任核心技術崗位。1997年回國后，他參與創辦了國內最早的集成電路設計公司新濤科技，該公司2001年被IDT以8500萬美元收購，成為中國首例成功退出的半導體創業案例。

2013年，瀾起科技在納斯達克敲鐘，成為當年中國半導體行業最耀眼的明星。當時公司的核心業務是智能電視芯片，但楊崇和已敏銳嗅到危機：消費電子芯片門檻低、競爭激烈。且公司遭遇做空風波，于是在上市僅14個月后，他做出驚人之舉——聯合中國財團完成私有化退市，全力轉向數據中心芯片研發。

“我們看到了云計算帶來的內存接口芯片機遇，這需要長期研發積累，但一旦突破就能建立護城河?！睏畛绾驮?019年科創板上市時如此解釋當年的戰略轉向。這一定位精準抓住了DDR4內存升級窗口期，2019年登陸科創板時，瀾起科技成為科創板首批25家上市公司中最受矚目的芯片企業，開盤價較發行價暴漲268%。

轉型之路并非坦途。2018年，瀾起科技與英特爾合作推出津逮服務器平臺，試圖打造國產化AI服務器標桿。但隨著GPU成為AI算力核心，基于CPU的津逮平臺迅速邊緣化——2021年該業務貢獻8.45億元收入，到2023年上半年竟萎縮至500萬元。

再一次來到關鍵隘口是在2023年。面對生成式AI的爆發，公司再度快速調整方向，將互連類芯片作為突破口。2024年，公司三款高性能運力芯片（PCIe Retimer、MRCD/MDB及CKD）銷售收入達4.22億元，是2023年的8倍，成功開啟“第二增長曲線”。

如今，瀾起科技已擁有270項專利，不僅是全球最大內存互連芯片供應商，其2024年市占率36.8%，更是全球兩大PCIe Retimer提供商之一，并率先推出革命性CXL MXC芯片。在AI數據中心的核心地帶，這家中國企業的技術話語權正與日俱增。

AI浪潮下的“印鈔機”，研發人均年薪近百萬

作為“AI賣水人”，瀾起科技2024年的財報確實令人驚喜：

首先是營收和凈利潤大幅躍升。2024年營收36.39億元，同比增長59.2%，凈利潤更是同比激增213.1%來到14.12億元。而2025年上半年業績預告更顯強勁——僅半年凈利潤就達11-12億元，快接近去年全年水平。

這一切背后，都是AI浪潮掀起的功勞。招股書揭示，公司核心增長引擎來自兩大方向：DDR5內存接口芯片隨AI服務器需求激增，以及三款高性能運力芯片的爆發式增長。2025年上半年，運力芯片銷售收入達2.94億元，同比增幅繼續維持高位。

還有就是產品結構的優化。隨著高毛利產品占比提升，公司綜合毛利率持續攀升。2024年，三款新芯片產品收入占比達11.6%，而到2025年上半年，該比例進一步提升至約11.2%（基于26.33億元總營收計算）。

更關鍵的是，這些芯片正是解決AI算力瓶頸的關鍵——PCIe Retimer芯片能解決高速信號傳輸衰減問題，讓GPU與CPU、存儲設備的“對話”更高效。

與同業對比，瀾起科技的盈利能力尤為突出。在內存互連芯片領域，其36.8%的市占率已超越瑞薩、Rambus等國際巨頭。而高達213%的凈利潤增速，遠超許多依賴政府補貼的半導體企業，顯示出真正的市場競爭力。

“利潤轉化為現金的能力是檢驗芯片公司成色的試金石?！币晃恍袠I分析師如此評價。

截至2024年末，瀾起科技賬上貨幣資金及交易性金融資產達86.27億元，且無任何銀行貸款。2022-2024年累計現金分紅11.23億元，堪稱“現金奶?！?。

2024年，瀾起科技給兩位創始人均發放了999萬元的稅前報酬。此外，公司對研發員工亦毫不吝嗇。瀾起科技2024年研發人員占比74.65%，人均年薪近百萬元，合計發放薪酬約5.33億元，顯著高于同業。

六年蟄伏后的價值重估

有投資人發問：賬上資金高達80多億，為何再度赴港募資10億美元？

這背后與戰略密切相關。

2013年納斯達克上市、2014年私有化、2019年科創板IPO，再到如今的港股沖刺——瀾起科技的每一次資本動作都伴隨著業務結構的戰略調整。

2019年科創板IPO時，英特爾通過旗下公司持有9.1%股份，是重要戰略投資者。當時瀾起科技與英特爾公司合作，嘗試在國內推動津逮芯片的推廣。但隨著津逮平臺式微，英特爾逐步減持。

而近年來，隨著AI云計算行業以GPU為主架構的確立，瀾起科技再度迎來第二增長曲線。此時，國家集成電路產業投資基金等中資背景股東持續加持，股東層面的變化也側面反映了國產替代趨勢。

此次瀾起科技港股IPO的募資將重點投向：互連類芯片前沿研發（包括DDR6預研）、全球化商業能力建設、戰略并購等。招股書也明確寫道：“運力已成為AI算力系統功能的基石，互連的重要性預計將繼續增長”。

行業風口正呼嘯而至。據弗若斯特沙利文預測：2024-2030年，內存互連芯片市場規模將從12億美元增至50億美元，復合增長率為27.4%；PCIe/CXL互連芯片市場將從23億美元膨脹至95億美元，復合增長率為26.7%。驅動這一增長的是AI服務器出貨量的激增——預計從2024年的200萬臺增至2030年的650萬臺。

耐人尋味的是，盡管業績爆發，瀾起科技的股價在過去六年近乎停滯。2019年科創板上市首日收盤價（前復權）約88元，2025年7月14日僅報82.71元。

有市場人士分析認為，這反映了投資者對當年津逮戰略失誤的“記憶折價”。因此，在新業績的帶動下，也凸顯了此次港股IPO價值重估的意義。

另外，此番港股IPO也有助于提升其品牌國際化認知度，增強與海外客戶、尤其是云計算及AI產業鏈合作方的信任度。