本文來自微信公眾號(hào)： 巴倫中文 ，作者：特蕾莎·里瓦斯，編輯：郭力群，題圖來自：視覺中國(guó)

現(xiàn)在輪到巴菲特說“我早就告訴過你”這句話了。

去年年底標(biāo)普500創(chuàng)下50多個(gè)收盤新高時(shí)，伯克希爾-哈撒韋 （BRK.B） CEO巴菲特卻忙著拋售股票，他的這種操作曾讓許多市場(chǎng)觀察人士摸不著頭腦。

現(xiàn)在答案似乎有了。

2025年美股市場(chǎng)的下跌，證明了伯克希爾去年第四季度買股票操作的先見之明。

根據(jù)伯克希爾最近提交的13-F文件，巴菲特去年年底逆市場(chǎng)看漲情緒而行，第四季度賣掉了約50億美元美國(guó)銀行 （BAC） 的股票和30億美元花旗集團(tuán) （C） 的股票，同時(shí)大幅減持巴西金融科技公司NU Holdings （NU） 、有線電視運(yùn)營(yíng)商Charter Communications （CHTR） 和Sirius XM （SIRI） 的股票。

第四季度巴菲特沒有繼續(xù)拋售蘋果 （AAPL） 等重倉(cāng)股，與此同時(shí)，新建倉(cāng)烈酒制造商Constellation Brands （STZ） 成為當(dāng)季唯一一筆大規(guī)模買入。總體而言， 2024年伯克希爾是股票的凈賣家，該公司目前手頭的現(xiàn)金比其他任何一家美國(guó)公司都多。

今年2月中旬伯克希爾披露13-F文件后，長(zhǎng)期跟蹤報(bào)道巴菲特投資動(dòng)向的《巴倫周刊》撰稿人安德魯·巴里 （Andrew Barry） 在一篇文章中寫道，“巴菲特過去也曾和市場(chǎng)反著來，包括20世紀(jì)90年代末互聯(lián)網(wǎng)泡沫期間。事實(shí)證明他的決策是正確的，這一次也可能是正確的?！?

這篇文章發(fā)表沒多久，這種情況就發(fā)生了： 伯克希爾2月14日披露13-F文件以來，標(biāo)普500下跌了5%左右。 事實(shí)上，標(biāo)普500已經(jīng)回吐了去年第四季度美國(guó)總統(tǒng)大選后出現(xiàn)的所有漲幅。

回想起來，我們應(yīng)該很容易理解巴菲特為什么在股市創(chuàng)下新高之際拋售股票。在一些基金經(jīng)理 （比如比爾·阿克曼） 批評(píng)巴菲特近年來在資金配置方面過于保守的同時(shí)，去年第四季度有大量跡象表明股市可能會(huì)出現(xiàn)動(dòng)蕩。美國(guó)總統(tǒng)特朗普對(duì)于他在第二個(gè)任期內(nèi)隨自己心愿制定關(guān)稅政策的計(jì)劃沒有一點(diǎn)遮掩，而許多市場(chǎng)觀察人士說，特朗普“不是那個(gè)意思”，但事實(shí)證明，他就是那個(gè)意思。

2018年股市因?yàn)樘乩势贞P(guān)稅而下跌的劇情再次上演。

巴菲特可能在去年第四季度就已經(jīng)關(guān)注到了貿(mào)易緊張局勢(shì)，他最近說，關(guān)稅是一種“戰(zhàn)爭(zhēng)行為”，美國(guó)的通脹問題將因此變得更加嚴(yán)重。即便是不考慮關(guān)稅問題，股市也不喜歡不確定性，突然推出某項(xiàng)政策和各種充滿噪音的新聞是第一屆特朗普政府的特點(diǎn)之一，這種劇情正在再次上演。

然而，巴菲特的投資決策所反映出來的可能遠(yuǎn)不止政治。

去年秋季到來時(shí)，美國(guó)通脹率仍然高于美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的2%目標(biāo)，這說明股市已經(jīng)降低了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)去年年底降息的預(yù)期。通脹為消費(fèi)者支出帶來逆風(fēng)，而消費(fèi)者支出是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要驅(qū)動(dòng)力，任何有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)將“轉(zhuǎn)鷹”的跡象都會(huì)引發(fā)擔(dān)憂情緒。去年第三季度市場(chǎng)的低迷表現(xiàn)說明，當(dāng)投資者情緒發(fā)生變化時(shí)，市場(chǎng)會(huì)以非常快的速度下跌。

但對(duì)巴菲特來說， 促使他賣股票的最大原因可能是估值。 隨著美股在整個(gè)第四季度不斷創(chuàng)新高，股票變得越來越貴，不僅相對(duì)于自身歷史水平很貴，相對(duì)于其他國(guó)家和地區(qū)的股票也很貴。美股已經(jīng)“完美定價(jià)”，這不是巴菲特等價(jià)值投資者喜歡看到的現(xiàn)象。

同樣，企業(yè)內(nèi)部人士的操作也和巴菲特一樣，他們?cè)谌ツ甑谒募径裙墒猩蠞q期間通過迅速拋售做獲利了結(jié)。

這并不意味著投資者應(yīng)該遠(yuǎn)離美股。如果歷史可以作為參考，這一屆特朗普政府的政策可能瞬息萬(wàn)變，過去特朗普一直密切關(guān)注股市表現(xiàn)。許多策略師仍然認(rèn)為，今年年底標(biāo)普500有可能反彈至遠(yuǎn)超過6000點(diǎn)的水平，無論它需要多長(zhǎng)時(shí)間回升。

巴菲特本人也并沒有放棄股票，他在今年的致股東信中寫道，“雖然一些評(píng)論人士提到伯克希爾積累了大量現(xiàn)金，但伯克希爾股東的大部分資金都投向了股票，我們對(duì)股票的偏好不會(huì)發(fā)生變化。”

目前美股市場(chǎng)遭到拋售說明，被譽(yù)為“奧馬哈先知”的巴菲特寶刀未老。有人說巴菲特的投資決策過于保守，但其實(shí)，擁有巨額財(cái)富的巴菲特可以想多謹(jǐn)慎就多謹(jǐn)慎。

（本文內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成任何形式的投資和金融建議；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。）

本文來自微信公眾號(hào)： 巴倫中文 ，作者：特蕾莎·里瓦斯，編輯：郭力群，英文版見2025年3月5日?qǐng)?bào)道“Now We Know Why Warren Buffett Has Been Selling Stocks”