虎嗅注：萬科股權之爭已經逐漸進入白熱化階段。作為萬科現任第一大股東，寶能在這場資本大戲中，底牌還有多少？到底意欲何為？騰訊財經總結了有關寶能的六個待解疑問，主要信息如下。

1. 資金究竟來自哪兒？

寶能系縱橫馳騁，以1:2的杠桿比撬動的資管計劃，是其重要的資金來源。

萬科A 7月7日發布的《詳式權益變動報告書》顯示，2015年12月9日至2016年7月6日，寶能系鉅盛華通過旗下5個資產管理計劃，在二級市場合計增持萬科A股股票5.487億股，耗資約111億元，杠桿比率為1:2，資金來源于公司自有資金和金融機構的融資。

根據深交所的公告，鉅盛華2015年7月24日至12月4日，所用到的金融工具有融資融券、收益互換和資管計劃等，涉及資金共232億元。

2.杠桿率到底多少？

王石認為，寶能系杠桿或在20倍以上。

寶能系掌門人姚振華卻回應稱，寶能旗下的鉅盛華，投資萬科的資金來源，實際杠桿倍數為1.7，最高不超過2：1。

來自監管部門組織的調查結果顯示，寶能購買萬科股票所用資金的杠桿倍數為4.19。

3.資金壓力幾何？

據騰訊財經統計，截至目前，寶能系共計動用9個資管計劃，資金總規模為236.25億元，鉅盛華為所有計劃的劣后級委托人/普通級委托人/進取級委托人，出資總額為 78.75億元，優先級委托人出資共計157.5億元。這些資管計劃杠桿比均設置為1:2，計劃份額凈值0.8元為平倉線，這意味著與持倉成本相比，一旦萬科A股票跌幅超20%，資管計劃就要被平倉或追加保障金。

在后續對萬科的股權爭奪戰中，寶能系九大資管計劃，還剩余大約30億元資金彈藥可用。

4. 前海人壽是否還有增持空間？

在寶能系對萬科的幾番增持中，作為出資主力，前海人壽通過多個萬能險賬戶，共計持有萬科6.66%股權。

在2015年7月份A股異常波動期間，保監會發布《關于提高保險資金投資藍籌股票監管比例有關事項的通知》，將險資投資滬深兩市單一藍籌股的比例上限，由占上季度末總資產的5%擴大至10%。

5.后續從哪兒籌錢？

除去前海人壽、9大資管計劃剩余資金彈藥，寶能系目前還在通過發債等方式，籌集新彈藥。此外，寶能系旗下財產險公司于5月獲批籌建，其車險費率條款亦于6月份獲保監會批復，這意味著寶能系可通過售賣財險產品，繼續為其輸送保險資金彈藥。

6.繼續增持發起收購要約還是全身而退？

接近寶能的兩位人士分別對騰訊財經透露，寶能并未想過要從萬科“全身而退”。但若寶能系繼續增持萬科A，其將面臨30%的要約收購紅線。

姚振華如今在金融界呼風喚雨，早已不復當年賣菜郎形象。王石正在為其當年的輕敵和自大付出代價。

對這六個問題的具體闡述，請見騰訊財經出品的 《萬科股權爭奪戰白熱化 六問寶能底牌》 。