清倉與重注：高瓴資本和張磊的新能源投資版圖

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清倉與重注：高瓴資本和張磊的新能源投資版圖

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資本是逐利的，為了獲益而清倉或增持都無可厚非，對高瓴資本也不例外。

清倉與重注：高瓴資本和張磊的新能源投資版圖

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圖片來源@視覺中國

文 | 華夏能源網

伴隨著新能源賽道的火熱，張磊和他的高瓴資本屢屢成為人們關注的焦點。

華夏能源網獲悉，6月28日，高瓴資本創始人張磊在第二屆新浪財經ESG全球領導者峰會發表演講時透露：前幾天，高瓴首只人民幣碳中和產業投資基金完成首次關賬，總規模逾40億元人民幣，重點將在新能源等方向上挖掘優質企業。

與之相對應的是，在此不久前的6月19日，高瓴資本以戰略投資人的身份入股了光伏領域知名企業協鑫集成（SZ：002506）；6月22日，又在動力電池龍頭寧德時代（SZ：300750）的定增中，成為22名認購對象之一，獲配732萬股，金額近30億。在新能源賽道上，高瓴資本依然在迅猛布局，這與其陷入危機的各種傳言反差強烈。

作為國內頂尖的私募股權基金代表，被譽為“亞洲最大的私募機構”的高瓴資本擁有著眾多的追隨者。其每次入手股票，很快就會有資金跟上，以至形成了所謂的“高瓴效應”。無論是傳統領域，還是互聯網、創新醫療賽道，都曾是高瓴資本獲利頗豐的狩獵場。

如今，在新能源賽道上，高瓴資本也在不斷擴張著自己的版圖，比亞迪（SZ：002594）、寧德時代、隆基綠能（SH：601012）、通威股份（SH：600438）知名企業的大筆股權都被其收入囊中。而且，這個名單仍在不斷拉長。

張磊常說：“弱水三千，只取一瓢。”在擴充新能源版圖的同時，也有一些企業被其清倉。在擴張與清倉的背后，張磊投資新能源有著怎樣的底層邏輯？

買下新能源半壁江山

新能源一直是高瓴資本重點關注的領域，較早的一筆投資可以追溯到互聯網造車品牌蔚來汽車。

2015年6月，高瓴資本參與了蔚來汽車的首輪融資，領投1億美元；隨后，在蔚來汽車的多輪融資中，都有高瓴資本的身影；2018年9月，蔚來汽車在納斯達克掛牌上市，成為中國首家在美上市的電動車公司。此時高瓴資本的持股比例達7.5%，是蔚來汽車的第三大股東。

與此同時，高瓴資本還大幅買入了特斯拉股票。

步入2020年，高瓴資本開始在新能源領域下重注，大手筆投資讓人應接不暇。

7月，寧德時代完成定增募集資金197億元，高瓴資本認購了100億元，旗下私募基金珠海高瓴穗成認購6億元，共拿下超過一半份額。定增落地后，高瓴資本的持股比例達到2.27%，成為了寧德時代的第九大股東。

同月，小鵬汽車宣布完成C+輪融資，融資金額近5億美元，高瓴資本參投。

同月，理想汽車在納斯達克上市，公開發行9500萬股ADS，募集資金9.83億美元。招股書顯示，高瓴資本認購了其中的3333萬股，共3億美元，占本次IPO公開發行股份的35.1%。

9月，高瓴資本旗下的兩家私募基金天津禮仁與珠海赫成共同出資15億，購入恩捷股份（SZ：002812）2083萬股。投資恩捷股份，表明高瓴資本在新能源領域的投資從電池和整車向產業鏈深處延伸。

同月，高瓴資本認購了港股信義光能（HK：00968）增發的2.3億股，出資金額5.8億港元。

12月，全球硅料龍頭通威股份（SH：600438）發布近60億定增大單的配售結果，高瓴資本旗下的中國價值基金認購了約5億元。

同月，隆基綠能發布公告稱，高瓴資本以70元/股的價格收購公司股東李春安持有的2.26億股隆基綠能股權，占公司總股本的6%，總價款為158.4億元。交易完成后，高瓴資本一舉成為隆基綠能的第二大股東。

這一系列的投資動作表明，高瓴資本在新能源領域的布局已經從新能源汽車、新能源電池向光伏新能源領域擴展。

2021年2月，天津禮仁入股陽光電源（SZ：300274），持股900萬股，占總股本比例0.62%，位列第九大流通股東。同月，高瓴資本再次斥資2億美元，認購比亞迪最新一輪定向增發股票。

高瓴資本的密集出手，讓人感覺張磊大有買下半個中國新能源的野心。而且，這種下注還遠沒有停止的跡象。

華夏能源網注意到，從2021年下半年開始，高瓴資本投資團隊密集調研一系列新能源領域的公司，包括天賜材料（SZ：002709）、多氟多（SZ：002407）、容百科技（SH：688005）、孚能科技（SH：688567）、格林美（SZ：002340）、麥格米特（SZ：002851）、匯川技術（SZ：300124）、華工科技（SZ：000988）、三花智控（SZ：002050）等等。今年6月，高調增資協鑫集成和定增寧德時代。

而且，有消息稱，高瓴資本還調研了凱美特氣（SZ：002549）這家公司。據凱美特氣介紹，公司具有氫氣產品的生產能力。有業內人士分析稱，高瓴資本下一步可能會布局氫能源領域，這是一個新的重要信號。

下重注，補一槍，不怕高

高瓴資本“高調”布局新能源，與宏觀層面的“碳中和”大勢息息相關，但在企業的選擇上，高瓴資本有自己的投資邏輯。雖然高瓴資本一直在弱化個人英雄主義，但這些投資邏輯的背后，依然滿是其靈魂人物張磊的身影。

重倉頭部公司是高瓴資本的慣用手法之一。

張磊認為，投資系統的“第一性原理”是在變化的環境中，識別生意的本質屬性，把好的資本、好的資源配置給最有能力的企業，幫助社會創造長期的價值。和投資創新藥、互聯網思路一樣，在新能源領域，張磊也特別喜歡細分領域的行業龍頭。

目前，高瓴資本在新能源領域的布局主要集中在新能源電池、新能源汽車、光伏新能源三個大賽道。

在新能源電池領域，作為全球領先的動力電池系統提供商，寧德時代在鋰電池產業鏈的上下游均有布局，優勢明顯；而恩捷股份是濕法隔膜行業的龍頭，是國內最大的動力鋰電池隔膜生產企業。

在新能源汽車領域，蔚來、小鵬、理想被稱為中國電動車新勢力“三巨頭”；而比亞迪不僅在國內，即便在全球新能源汽車領域也處于領先地位。

在光伏領域，信義光能是全球最大的太陽能光伏玻璃制造商；通威股份是國內光伏多晶硅和電池片龍頭；隆基綠能則是全球光伏產業鏈的總龍頭，在行業內具有明顯的規模、成本和技術優勢。

除了重倉頭部公司，張磊另一投資邏輯是，看準了就下重注，如果前期錯過了，后期找機會堅決上車。這在高瓴資本內部稱為“補一槍”。正如張磊所說：流水不爭先，爭的是滔滔不絕。

這一投資邏輯適用于那些被格外看好、但前期錯過的項目。高瓴資本通過受讓的方式入股隆基綠能便是如此。

2020年12月18日，中央經濟會議正式將“做好碳達峰、碳中和工作”列為2021年八大工作重點之一，市場嗅覺敏銳的高瓴資本當然明白這背后的機遇。而此時的隆基綠能已經成為中國光伏產業的第一股，也是全球市值最高的光伏企業。

如此難得的機遇，如此優秀的企業，高瓴資本自然不愿錯過。12月19日，高瓴資本與隆基綠能第二大股東李春安簽訂《股份轉讓協議》，下手之果斷在業內極為罕見。值得注意的是，雙方的交易價格為70元/股，當時正處于隆基綠能股價的高位。

敢于在高位加倉，是高瓴資本的一貫作風，也是張磊又一個重要的投資邏輯。

2020年9月，高瓴資本入股鋰電隔膜龍頭恩捷股份就是出于這一投資邏輯。當時，恩捷股份的股價剛剛創出歷史新高，且仍在持續攀升之中。高瓴資本卻在72元/股的高價位果斷出手，購入2083萬股。

有業內人士分析，高瓴資本之所以敢于高位加倉，是因為“高瓴效應”的存在。而果不其然，僅僅一個季度過后，恩捷股份股價就已經漲至165.45元/股，較發行價格上漲129.79%，高瓴旗下兩家私募合計浮盈高達19.47億元。

該不該抄高瓴的作業？

張磊有一個最基本的投資理念：長期持有、做時間的朋友。高瓴資本的所有投資，都可以解釋為張磊這一投資理念的延伸。

張磊不止一次地說過：我要做企業的超長期合伙人，這是我的信念。高瓴的使命就是發掘最具有長期競爭優勢的企業，用最長線的錢來幫助企業實現長期價值。在所著的《價值》一書中，張磊也寫道：在長期主義之路上，與偉大格局觀者同行，做時間的朋友。

“長期持有、做時間的朋友”，這被一些追隨者所推崇，甚至出現了大批“抄作業”者。

在對新能源企業的投資中，張磊似乎是這樣做的，甚至是從他在新能源領域的第一筆投資開始就在這樣做。

張磊投資蔚來汽車，據說首先是看好其創始人李斌，僅通過一次滑雪活動，張磊就決定投資李斌、投資蔚來汽車。他說：“李斌帶領的整個創業團隊非常有理想，他們是想改變世界的，這撥人不管他們做什么，我都愿意支持。”

此后，張磊也確實是這樣做的。作為蔚來汽車最早的6家創始投資方之一，高瓴資本不僅支持了蔚來汽車的創立，還協助其制定了國內外市場發展策略，并利用自身在國內外的各種資源，協助蔚來汽車搭建海外團隊。

華夏能源網注意到，蔚來從C輪到C+輪，再到上市，高瓴資本一路跟投，從未缺席。不過，上市后的蔚來汽車股價并不強勁，一直在發行價上下波動，但這并不影響高瓴資本對它的看好。2019年1月，蔚來汽車發行總額為6.5億美元的可轉換優先債券，高瓴資本就認購了其中的3000萬美元；數月后，又大舉增持2062萬股。

高瓴資本的投入，并沒有推動蔚來汽車的股價。而且自成立以來，蔚來汽車一直未能實現盈利，甚至出現了巨額虧損，股價的持續低迷更是讓高瓴資本一度出現巨大浮虧。

業績慘淡、股價下跌，高瓴資本仿佛在蔚來汽車的身上看不到了希望。到了2019年三季度，蔚來汽車股價跌至1.19美元/股時，高瓴資本再也坐不住了，開始減持其股份。到2020年的情人節那天，高瓴資本徹底清倉了蔚來汽車所有股票。

清倉蔚來汽車，讓高瓴資本損失慘重，錯過了其后不久波瀾壯闊的大漲行情。這也使張磊宣稱的“長期主義、和時間做朋友”的投資理念被打臉。

除了蔚來汽車，其他兩大電動車新勢力小鵬汽車、理想汽車也遭遇過同樣的命運，而且在其他領域，類似的現象也屢見不鮮。

資本是逐利的，為了獲益而清倉或增持都無可厚非，對高瓴資本也不例外。人們詬病的是，在說一套和做一套之間，很容易就讓大批“抄作業”的散戶一不小心成了“接盤俠”。在買下中國半個新能源之后，下一個清倉也就不遠了。

關于長期主義，張磊這樣解釋：所有的投資，你首先是看好這個行業，然后鐘情一個創始人，最后持續投入，這叫長期主義，也是價值投資的核心。同時，他還說：資本可以離開公司，但不能離開有價值的賽道。

這或許能夠解釋高瓴資本清倉蔚來汽車，后又重倉比亞迪的原因了。在將來，張磊和高瓴資本或許還會清倉一些企業，也會再投資一些企業，但至少在一段時間內，不會放棄新能源賽道。這或許是“抄作業”買入新能源股的散戶唯一還能自我安慰的地方了。

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