融資4億美元估值70億美元，“微醫”赴港上市能否比肩阿里京東？

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融資4億美元估值70億美元，“微醫”赴港上市能否比肩阿里京東？

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2021年，微醫赴港上市的夢想能實現嗎？

融資4億美元估值70億美元，“微醫”赴港上市能否比肩阿里京東？

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圖片來源@視覺中國

文丨松果財經，作者丨葉小安

2021年，微醫赴港上市的夢想能實現嗎？

根據彭博社消息，數字健康獨角獸微醫計劃最快下月申請香港IPO，Pre-IPO輪估值接近70億美元。然而，微醫曾被市場公認有望沖擊“互聯網醫療第一股”的企業，但時至今日其還在上市沖刺階段。

但對手卻不會等它，平安好醫生率先奪得“互聯網醫療第一股”桂冠。此外，京東健康與阿里健康也在去年行業風口下登上港股舞臺。

那么，為何微醫上市的步伐會落后于人？公司上市前是有什么難題待解嗎？而本次沖刺港股的時機是否成熟了？微醫又將講述什么新故事吸引大家關注呢？

微醫上市之旅一波三折

雖然上市步伐晚于同行，但微醫不會放棄上市計劃。

據彭博社報道，由微醫集團分拆出的數字醫療平臺微醫控股（下稱“微醫”），在近期完成了超過4億美元的Pre-IPO融資，估值近70億美元。市場公認為，該公司最快可能于下月向港交所遞交IPO申請。

另據路透社援引了專業人士測算，以此輪估值，微醫掛牌時市值有望超過130億美元，或達到150億美元。

但細細想來，這并不是微醫第一次沖刺港股，其算是上市傳聞中的“常客”。據觀測，微醫在2018年5月完成5億美元Pre-IPO輪融資，估值達55億美元后傳出了上市消息。而在2019年底創始人廖杰遠也曾表示，“微醫已經準備好了IPO。”

再到去年2月友邦保險集團區域首席執行官蔡強加盟微醫，出任集團董事會副主席兼CFO后又離職，導致上市進程受阻；再到去年6月，微醫再度傳出以55億美元估值于第三季度上市消息；最后到本次上市消息的傳出。

可見微醫上市動作不斷卻遲遲未上市，上市之旅可算是一波三折。但不可忽視的是，微醫估值從55億美元漲到了現今的70億美元，還是能看出資本看好這家公司的。

那么，本次微醫沖刺港股的心愿就終了嗎？上市前又有幾道難題待解呢？

內憂外患，微醫上市依舊坎坷

在互聯網醫療上市浪潮早已掀起之際，微醫表現得十分焦慮，但上市卻不能過急，況且微醫還有三道難題待解。

（1）真實盈利狀況不清晰，受到市場質疑。據觀測，微醫在2016年曾公開首次實現盈利后再未披露經營情況。2016全年，微醫營收共計12億元，移動互聯網平臺掛號網，微醫健康保險體系ACO等三大主營業務均實現盈利。

而反觀互聯網醫療賽道下的同行競爭者，盈利都是長期才能邁過的難關。平安好醫生已經連續六年虧損，總計虧損金額近47億元。財報數據顯示，2020全年平安好醫生凈虧損9.48億元，較2019年進一步擴大29.25%。

此外，阿里健康同樣在虧損長達5年后才扭虧為盈的。2016至2020財年年報顯示，阿里健康母公司擁有人應占虧損凈額分別為1.92億元、2.08億元、1.07億元、8194.9萬元、658.60萬元。截止2020年9月30日的六個月中期業績公告顯示，阿里健康營收71.62億元，實現期內利潤2.79億元，2019年同期為虧損762.9萬元。

由此，微醫的盈利狀況如何一直受到市場質疑。另外，《北京商報》媒體曾報道稱，2016年至2018年，三年時間微醫或累計虧損近20億元。

（2）主營業務模式優勢不明顯，且在進行多次戰略調整下活躍用戶數一度下滑。從業務構成來看，微醫主營業務板塊在醫療服務和醫藥電子商務、健康維護服務業務。

然而，目前市場上大多互聯網醫療企業都在醫藥電商、互聯網醫院以及線上問診及保險等業務上布局，大家的業務模式大多類似。所以，微醫的業務模式并不具備明顯差異化優勢，而平安好醫生已注冊用戶超3億，疫情期間平臺累計訪問人次達11.1億占據行業第一位置。

反觀微醫，其業務模式從單一的掛號業務轉型至醫療服務、健康維護服務及醫藥電子商務等多業務協作模式下，APP內月活躍用戶數卻一度下滑。易觀統計，2019年5至10月，微醫APP月活躍用戶數從191.2萬一路下滑至175.6萬，全網規模排名也從731名到876名。

（數據來源：易觀網）

（3）互聯網醫療賽道強敵環伺，巨頭相繼入場、新玩家虎視眈眈下，微醫上市面臨的挑戰不小。

目前市面上互聯網醫療第一股早已跑出，而在互聯網醫療賽道風口爆發的2020年，各大巨頭也相繼發力，包括阿里、京東、百度及騰訊等，而京東健康更是以一匹黑馬姿態涌入互聯網醫療第一梯隊，與平安好醫生及阿里健康奠定了三足鼎立競爭格局。

與此同時，互聯網醫療賽道下還存在大批較早的探索者，它們都在準備上市沖刺階段且融資情況良好，包括大夫在線、丁香園、醫聯等等。這對于微醫來講，上市前或需超越這批實力不容小覷的老玩家或才能成功上市，可見其上市前面臨的壓力不小。

此外，微醫還面臨的壓力還來自于大批的業務模式探索與創新的新秀企業，包括妙手醫生、妙健康、心醫國際等，其中妙手醫生業務布局同樣貫穿線上線下、院內院外，且打通了“醫-患-藥-險”幾個關鍵環節。

所以，在巨頭相繼下場、后浪層出不窮的形勢下，成立已久卻尚未上市的微醫是十分焦慮的，而頻頻傳出上市消息動作的微醫或也有造勢的可能。

但綜合來看，微醫上市前須得克服自身內部問題及外部帶來的壓力，才可能成功上市。然而此刻再傳上市消息的微醫，又將講述什么新的故事呢？上市又能否解決該公司的近渴呢？

微醫還能講述什么新故事？

目前而言，前身為“掛號網”的微醫憑借線下實體醫院作為支撐，打造出了“線上+線下”的商業模式，其也從單一的掛號平臺逐漸拓展至線上醫療會診（復診）、在線處方、醫藥電商、醫保結算及保險類等多方面的細分領域。

但在這之前，微醫主要依托的是掛號業務導流給保險業務賺錢的商業模式。而這這商業模式與平安好醫生早期的模式類似，但是該模式最終都被醫藥電商及其他模式替代。

但值得注意的是，醫療電商模式卻是互聯網醫療賽道主流的模式，包括平安好醫生在被、京東健康與阿里健康等采取的都是這類模式。據觀測，京東健康總營收的近九成都來自于其零售藥房業務產生的收入；阿里健康醫藥自營業務的占比更高，大多時候占總營收的95%以上；平安好醫生稍微好點，但其健康商城業務也占總營收近五成。

由此可見，目前互聯網醫療賽道下的重要玩家營收高度依賴醫藥電商，這是一件好事但也是一件壞事。在國家逐漸放開網售處方藥政策下，大家生意經自然歡聚在醫療電商板塊。但不能忽視的是，這樣導致企業間的差異化減少，大家的核心競爭力并不高，也同樣將導致行業同質化競爭現象的出現，且不利于行業模式上的創新發展。

然而，本次主角微醫吸引資本關注的正是其差別于主流模式的“線上+線下”商業模式。目前來講，結合線下醫院、打通線上醫療多業態場景又是整個互聯網醫療未來發展的大趨勢，但該模式畢竟很難跑通。

且自國家政策出臺之后，互聯網公司們就喪失了互聯網醫院的主導權，但微醫卻拿下了互聯網醫院的主導權。其是第一家互聯網醫院的創辦者，旗下互聯網醫院數量已超28家，其中17家獲得了醫保資質，打通醫保在線支付。

另外，微醫也正拓寬業務范圍，且在消費端、政府端都有布局。其C端主要為客戶提供醫療服務、保險及醫藥保健類產品；B端主要為金融及保險客戶提供醫療服務等；G端主要與政府合建互聯網醫院，落地互聯網醫療及數字化慢病管理等多種業務。

由此，微醫講述的新故事是以互聯網醫院為中心，發展發展面向消費及政府端的生態產業的模式。截至2020年10月，微醫平臺連接了7600多家醫院，30萬余名醫生，實名注冊用戶2.14億。

另外微醫提供的數字醫療業務在2020年也呈現了爆發式增長，2020年業績是2019年的三倍之多。分拆上市主體業務主要為醫療服務和健康維護服務。其中，會員式的健康維護服務收入占比超過50%。

綜合可見，微醫具備一定的互聯網醫院主導權及用戶規模基礎，而又在互聯網醫療風口正酣的前景下，這家公司通過講述差別于同行競爭者的故事或能吸引更多資本關注，若公司能踏實走好每一步是有機會重回舞臺中央的。

但是，赴港上市是否能幫這家公司解決近渴呢？

其實對于微醫來講，上市是其融資尋求資金的好去處，其想要跑通“線下+線上”的商業模式必將拿到更多的融資及資本關注，才可能將自身的戰略轉型付諸實踐。

但這還是與公司的實力相關，所以微醫既要保證醫師資源、用戶規模及互聯網技術等不弱于同行下，才能盡早上市。因此，不論是哪家企業或都不能光靠上市來解決自身存在的問題。

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