孫正義：DST和黑石你們等等，我又來了

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孫正義：DST和黑石你們等等，我又來了

來咖智庫

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日本人，俄國人，美國人，中國人，齊聚一堂，蔚為壯觀。

孫正義：DST和黑石你們等等，我又來了

文 | 來咖智庫，作者 | 金刀，編輯 | G3007

孫正義又出現(xiàn)了。4億多美金投給了三個上海交大學(xué)生在美國創(chuàng)辦的公司，給了40億美元的估值。

不知道這家叫Weee!的生鮮電商的同行們慌不慌，我覺得Weee!本身應(yīng)該有點慌。

從最近幾年來看，孫老師幾乎成了投資界的羅永浩，投一家企業(yè)，倒霉一個行業(yè)。從Uber到OYO，從WeWork到作業(yè)幫，再這么干下去，他快成為創(chuàng)業(yè)路上一盞冥燈了。

生鮮這種賽道，實在是太無趣，我都不想聊了。而且名字里的感嘆號，看著就煩，讓人想起窩囊廢Yahoo!。哦，貌似也是孫正義投的。

不過，Weee!的投資人列表，還有點意思，根據(jù)36氪的報道，有俄羅斯人尤里·米勒創(chuàng)辦的DST、蔡斯·科爾曼創(chuàng)辦的老虎環(huán)球、號稱美國最大的已上市投資公司黑石集團，還有來自中國卻沒有中文名的XVC。

日本人，俄國人，美國人，中國人，齊聚一堂，蔚為壯觀。

實在忍不住想八一八他們。

01

這個列表里的投資機構(gòu)，大多都是中國的老熟人了。

軟銀自不必說，老板孫正義因為在阿里巴巴這個項目上的成功被中國人熟知。而阿里巴巴也因為孫正義日本人的身份，被罵了個夠嗆。

2008年，老孫在一個活動上表示，自己的祖宗往上數(shù)二十三代那也是正經(jīng)的中國人。那是孫正義跟中國市場的蜜月期。

這之后，他給自己欽定了一個祖宗——在日本各大武將榜單中排名第一的中國武圣孫武。

后來有好事的人還特地去扒了孫正義的家譜，結(jié)果發(fā)現(xiàn)孫老師屬于是強行認(rèn)了個祖宗。

孫家祖宗最早姓荀，是中國莆田人，可能是覺得吃的太油膩，饞泡菜這一口，千里迢迢遷去了高麗。后來到了他一個叫荀凝的祖宗這一代，因為和當(dāng)年的高麗顯宗王詢名諱相同，為了避諱而被賜姓"孫"。所以孫正義與孫武八竿子打不著。

有意思的是，中國古代著名的思想家荀子，兩漢時因避漢宣帝劉詢名諱也改了孫姓。建議孫老師研究一下和荀子攀個親戚。

老虎基金和黑石也和中國頗有淵源。

老虎的盤子里有拼多多、當(dāng)當(dāng)、阿里、京東、小米、字節(jié)、美團、達(dá)達(dá)、每日優(yōu)鮮、商湯，中國項目占了老虎整體持倉的7%。

黑石的老板甚至有個蘇世民的中文名，雖然2007年才正式進入中國市場，但黑石在中國下手可一點都不含糊。當(dāng)然跟其他幾位大佬重倉科技和互聯(lián)網(wǎng)不一樣，蘇世民喜歡買房子。

2021年黑石差點花30億美元買了SOHO中國，結(jié)果沒被批準(zhǔn)。而早在2013年，他就捐款1億美元和清華建了個聯(lián)名款的清華蘇世民書院。

對于這個書院，知乎上罵聲不少，這成了蘇世民在國內(nèi)為數(shù)不多的不和諧音符。

回頭再說一下號稱俄羅斯孫正義的尤里·米勒，他的基金DST由于錢多事少，跟老虎環(huán)球、Coatue合稱美元基金三傻。

作為生在紅旗下，長在春風(fēng)里的社會主義接班人，尤里早年也跟廣大的少先隊員一樣，立志于成為一位科學(xué)家。結(jié)果物理系剛畢業(yè)，研究員沒干幾年，東歐劇變，蘇聯(lián)的經(jīng)濟滑坡，他的收入大幅度下滑。于是他開始兼職給朋友開黑車，沒想到賺的比搞學(xué)術(shù)還多。

尤里的父親，一位專注于研究美國經(jīng)濟的教授因此很擔(dān)心，認(rèn)為兒子再這么賺錢不要命就廢了。畢竟搞宏觀研究的誰能看得起在一線賺錢的？

于是他給遠(yuǎn)在美國的親戚寫了封推薦信，讓尤里去沃頓讀了個MBA。

尤里的格局打開了。之后尤里的發(fā)家史以及投資Facebook、阿里等企業(yè)算是老故事了，真正值得一提的是尤里對字節(jié)跳動的投資。根據(jù)媒體傳聞，當(dāng)時還叫今日頭條的字節(jié)跳動估值6000萬美元，尤里掏了私人腰包領(lǐng)投了1000萬美元。如果不考慮之后的稀釋以及匯率問題，這筆投資現(xiàn)在已經(jīng)賺了6000倍，大概值600億美元。

而傳聞尤里投今日頭條之前，現(xiàn)在XVC的老板胡博予也考察過這個項目，覺得這就是一個把廣告和段子偽裝成新聞的偽新聞客戶端，連去找張一鳴聊的興趣都沒有。

幾年后，胡博予創(chuàng)業(yè)做XVC，張一鳴做了他的LP爸爸。

一念之差，差了兩個輩兒。

02

如果做投資能一直賺錢，那該是一番多好的光景？A輪投了B輪接盤，B輪投了C輪接盤，Pre-IPO投了二級市場接盤。或者冒個接盤俠出來買老股，也不錯啊。

這應(yīng)該是尤里和孫正義們的理想世界。

話說回來，尤里·米勒之所以被稱作是俄羅斯孫正義，除了都愛投中國互聯(lián)網(wǎng)，還在于類似的投資理念和精準(zhǔn)的接盤能力。

對于DST的接盤史，一個被經(jīng)常提起的故事是京東的C輪融資。

根據(jù)劉強東在自傳中的說法，2011年，尤里找上了當(dāng)時正在融資的劉強東，聲稱他最多可以給京東投15億美元，并且越晚上市越要投。把劉強東直接整不會了。

最后在這一輪融資過程中，DST給京東投資了5億美元，估值100億美元。

蔡斯應(yīng)該也是懵的，2010年，老虎全球剛用1.5億美元的投資拿下了京東商城25%-30%的股權(quán)。結(jié)果錢還沒打完，賬面已經(jīng)浮盈十多倍。

劉強東似乎總能遇上這種傻福。2010年的時候，京東找高瓴資本的張磊尋求7500萬美元的融資，用來建設(shè)京東的物流體系。結(jié)果張磊給他說，起碼要3億美元，少了我不投。

不知道是不是因為這，有媒體把高瓴稱作是中國最像DST的投資機構(gòu)，但張磊應(yīng)該并不喜歡這個標(biāo)簽，畢竟給京東“傻錢”的故事，DST似乎才是拙劣的模仿者。

孫正義有一套很知名的投資理論叫時間機器，尤里·米勒深以為然。尤里喜歡以其他市場的成功模式為范本，去投資其他市場類似的企業(yè)。

比如他三次因為擔(dān)心歐洲的政策監(jiān)管問題錯過了Uber，最后到中國投資了滴滴。

而在阿里巴巴股票扶搖直上的時候，孫正義迎來了自己的投資生涯的高光時刻。他從中東忽悠了600億美元，自己出了200多億美元，又找?guī)准掖蠊緶惲藴悾懔艘粋€1000億美元體量的愿景基金。

孫正義的隨身記者后來出了一本書，書名就叫《愿景》。這本書中提到，孫正義在20歲的時候，就從《孫子兵法》中參出了自己的投資哲學(xué)。

其中有一個理念叫做“風(fēng)林火山”，出自《孫子兵法·軍爭篇》的名言，全文叫做“其疾如風(fēng)，其徐如林，侵掠如火，不動如山，難知如陰，動如雷震”。

言下之意，你要不別動，動起來就要跑得快啊。

但孫老師可能沒有完全參透這句話的含義。

高點時，軟銀占了阿里巴巴三分之一的股份還要多，這還沒算他在雅虎間接持有的阿里巴巴的股份。這些股份要是賣的時機好，兩千億美元是跑不了的吧。

結(jié)果孫老師對阿里股票“不動如山”，反而“侵掠如火”般在高位大筆接盤了Uber和WeWork。

2020年中下旬開始，阿里股價開始一路走低，軟銀為了填WeWork和Uber的坑，只能拋售阿里，之后為了填滴滴的坑，又大筆地拋售Uber。

幾年前我曾有幸觀摩了孫老師給LP們匯報業(yè)績的照片。

就如網(wǎng)上能找到的孫正義照片一樣，所有照片似乎都是攝影師躺在孫正義的兩腿之間拍出來的。但業(yè)績下去了，就算用了仰拍視角，氣質(zhì)也沒高明到哪兒去。

2021年，高瓴用了一波敦刻爾克大撤退式的撤離，給號稱孫武后人的孫正義示范了一下什么叫中國兵法，什么叫三十六計之金蟬脫殼。投得好不如跑得快。

這波操作，秀得握著猿輔導(dǎo)的DST和握著作業(yè)幫的軟銀直接人麻了。

03

黑石的蘇世民也跑得快。

他當(dāng)年就是因為短跑成績優(yōu)秀，所以才被耶魯大學(xué)錄取，這之后才有機會去哈佛讀了MBA。

上世紀(jì)70年代，蘇世民從哈佛商學(xué)院畢業(yè)之后，去了當(dāng)時鼎鼎大名的雷曼兄弟打工，31歲就干上了雷曼的總經(jīng)理，最后還成了雷曼兄弟全球并購業(yè)務(wù)團隊的領(lǐng)導(dǎo)。

1970年代開始，美國陷入了經(jīng)濟滯漲，石油價格暴漲4倍，通貨膨脹率超過12%。后來里根當(dāng)上了總統(tǒng)，那個時候他還沒功夫偷偷向伊朗倒賣軍火，一心一意地抓經(jīng)濟，減稅、降息，擴大軍備支出，政府這只看得見的手玩得賊溜。

1983年，美國經(jīng)濟復(fù)蘇，但不包括雷曼兄弟。到了1985年，雷曼的內(nèi)斗越來越厲害，即將破產(chǎn)了。

畢竟是專門搞并購業(yè)務(wù)的老大，蘇世民啪的一下，很快啊，就把老東家雷曼運作賣給美國運通。轉(zhuǎn)手和自己在雷曼的老板彼得森創(chuàng)辦了黑石。

2007年，黑石聯(lián)合創(chuàng)始人彼得森去世，沒能見證老東家雷曼在次貸危機里的最終倒塌。比他小21歲的蘇世民，現(xiàn)在的身家已經(jīng)達(dá)到了近200億美元。這真是散伙散得好，財富少不了。

而說到散伙跑得快，胡博予說這題我其實也熟。

DST在中國除了投資字節(jié)跳動，還投了字節(jié)當(dāng)下最大的競爭對手之一快手。在快手這個項目上，胡博予比尤里還早了半年投進去。DST在快手上是賺了近百倍，少說得有幾百億人民幣吧，但是胡博予同學(xué)可是一分錢都沒掙到。因為，當(dāng)年他剛投完快手就離開DCM了，Carry都沒有資格分。

后來，他在藍(lán)湖資本投了美菜網(wǎng)，據(jù)傳賣了3億美元的老股給蔡斯的老虎全球。不管老虎全球是看誰的面子接的盤，反正這些錢肯定也和胡博予沒啥關(guān)系，因為他當(dāng)時又離職了。

當(dāng)然，這也不是他第一次跑得太快。當(dāng)年他為了去美國讀MBA，離開了自己參與創(chuàng)辦的安碩信息，匆匆把股份處理掉了。

沒過多久，安碩信息在創(chuàng)業(yè)板上市，市值高點有幾百億。作為一個聯(lián)創(chuàng)，他的股份要是不處理掉，好歹也值十來個億吧。

希望Weee!能幫他掙點錢吧。這個名字，只要把里面的感嘆號去掉，還挺像個上市公司的股票代碼的。

我們再把目光放回美國。跟黑石成立差不多同時期，美國人朱利安三世也創(chuàng)辦了一家對沖基金。可能是出于慕強心理，他手下的幾只基金都是以猛獸的名字命名的，比如老虎，美洲獅，美洲豹。

朱利安老爺子是價值投資的信徒，從成立到1998年，老虎基金的年回報率平均達(dá)到31.7%，管理的資產(chǎn)也從最初的880萬美元飆到了220億美元。

上世紀(jì)末美國科技股一路走高，這和朱利安的價值理論完全相悖，于是老虎基金大舉做空科技股。結(jié)果科技股們?nèi)匀辉诏倽q的路上毫不遲疑。

2000年3月，老虎基金管理的資產(chǎn)從巔峰滑落到65億美元，朱利安在壓力下宣布結(jié)束旗下6支基金的業(yè)務(wù)。令人遺憾的是，短短一個月后，美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫就真的破裂了。

中國人有個迷信的說法，叫墳前廟后風(fēng)水好，從老虎的例子來看似乎還有幾分道理。

朱利安三世的門徒蔡斯以老虎基金的分舵為基礎(chǔ)，從老虎基金的墳頭建起了老虎全球管理，就此出任CEO，走上了人生巔峰。現(xiàn)在新生的老虎以巨額募資快速撒錢的作風(fēng)，深刻影響了全球投資行業(yè)的邏輯，當(dāng)然這是另外一個話題了。

蔡斯比朱利安更高明嗎？只能說創(chuàng)投業(yè)的歷史洪流幫了他，時勢造英雄。所以，一個人的命運啊，當(dāng)然要靠自我奮斗，但是也要考慮到歷史的進程。

04

疫情、貿(mào)易沖突，雙減…多重的因素疊加，讓中概股在過去一年一蹶不振。去年孫正義被爆在股東會議上透露將不再投資中國市場，被罵慘，軟銀不得不出來辟謠。這之后沒多久，軟銀1.6億美元領(lǐng)投了中國母嬰出口電商平臺PatPat，剛剛重金投資的Weee!，也是華人創(chuàng)辦的企業(yè)。

明錢不說暗話，投了那么多中國項目，老孫說不定真的長出了一顆中國心。

前年的年底，隨著又一個中國明星企業(yè)貝殼的上市，孫正義一度在投資市場重回神壇，我還以為抖音直播救了羅永浩，房地產(chǎn)市場救了孫正義。但貝殼上市后，房地產(chǎn)市場的悲慘故事應(yīng)該也不需要多說了。

孫正義是一個巨大縮影，整個一級市場的老鐵其實都不容易。

大機構(gòu)瘋狂擴充軍備，但業(yè)績卻越來越不好看。小機構(gòu)砸時間內(nèi)卷，你要是不在凌晨一點發(fā)個工作的朋友圈，都不好意思跟同行聊天。

退出難，募資難，最近兩個季度美元基金募資大幅度下降，越來越少有人相信長期主義。new money們都在忙著割韭菜，堅守的old money在他們眼中是西裝革履的聰明草包。

似乎又是一個時代的浪潮，在試圖掀翻投資這個并不古老的行業(yè)。

但就像前文提到的，朱利安老爺子距離價值投資理念的最終兌現(xiàn)，其實只差了一個月的信任，而距離孫正義們的重回巔峰，可能也只差幾個月的堅守。

時間，是長期價值投資者的朋友。投資行業(yè)新一輪黎明到來的契機，可能需要更多的互信、透明和國際交流，以及再多一點點耐心。

各位大神，hang on。

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