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鈦媒體注：本文來自微信公眾號 融中財(cái)經(jīng)（ID:thecapital），作者：野馬塵埃，鈦媒體經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

2019年5月份，“人造肉”抓取了很多人的眼球。

5月2日，肉類替代品（人造肉）創(chuàng)業(yè)公司Beyond Meat在納斯達(dá)克掛牌上市，被稱為“人造肉第一股”，上市當(dāng)天便暴漲163％，成為自美國2008年金融危機(jī)以來，IPO首日表現(xiàn)最佳的個(gè)股。

納斯達(dá)克股市的揚(yáng)眉吐氣，也提振了Beyond Meat的競爭對手Impossible Foods的信心。

Impossible Foods的首席財(cái)務(wù)官David Lee發(fā)布推特：恭喜Beyond Meat成功上市！你我使命相同，相信大眾市場已經(jīng)為我們兩個(gè)做好了準(zhǔn)備！

5月15日，Impossible Foods宣布最新一輪融資籌得3億美元，由李嘉誠旗下投資公司Horizons Ventures和新加坡主權(quán)基金淡馬錫領(lǐng)投，數(shù)家機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者跟投。完成此次融資后，Impossible Foods的融資規(guī)模超過7.5億美元。

備受股市和投資機(jī)構(gòu)青睞的“人造肉”，是一場顛覆傳統(tǒng)肉類行業(yè)的革命，還是請君入甕的騙局？

“人造肉”離掀起一場食品革命的距離有多遠(yuǎn)？

“難道人們僅僅為了吃肉，就要?dú)⑺绖游飭幔?rdquo;小時(shí)候的伊桑·布朗（Ethan Brown）在很長一段時(shí)間內(nèi)，都被這個(gè)問題困擾。后來他找到了答案：解決吃肉和不吃肉的糾結(jié)難題，最好的辦法就是吃“人造肉”。這也是他創(chuàng)立Beyond Meat的初心。

有專家預(yù)測，到2050年，地球上的人口將達(dá)到90多億，肉類的供應(yīng)能否跟上人口數(shù)量的增長？飼養(yǎng)牲畜占用了更多土地，既消耗能源，又增加了溫室氣體的排放。逐漸蔓延開來的非洲豬瘟何時(shí)才能停止?人類需要汲取營養(yǎng)但又忌憚于紅肉的不健康......“人造肉”的出現(xiàn)，似乎能夠拯救人們脫離以上種種困境。

“人造肉”，可分為植物提取物和利用干細(xì)胞培養(yǎng)出的細(xì)胞組織物兩種。植物提取物，從植物中提取蛋白、脂肪，通過再加工制作，模仿出肉類的形色、味道及口感。利用干細(xì)胞培養(yǎng)出的“人造肉”，是將動物干細(xì)胞放置營養(yǎng)液中，通過生化誘導(dǎo)素促使其快速分裂增殖。這一類型的“人造肉”成本高，且對實(shí)驗(yàn)室環(huán)境有著嚴(yán)格的要求，目前僅處于被驗(yàn)證可行的階段，是否能實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)需要進(jìn)一步的探索。

Impossible Foods、Beyond Meat等“人造肉”公司生產(chǎn)的產(chǎn)品均屬于植物提取物。

透過Beyond Meat的招股書，融中財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，Beyond Meat的產(chǎn)品線主要分為兩類，一類是冷凍產(chǎn)品，包括各種口味的Beyond Beef Crumbles（超越牛肉碎）和Beyond Chicken Strips（超越雞肉卷）。一類是新鮮產(chǎn)品，主要原料來自黃豌豆（yellow  peas），能夠匹配牛肉、豬肉和禽肉口味的“人造肉”產(chǎn)品。

在銷售策略上，Beyond Meat將目光瞄準(zhǔn)了美國2700億肉類市場。

Beyond Meat將受眾定位為肉食愛好者，而非占美國人口5%的素食主義者。它將三款主要產(chǎn)品Beyond Burger、Beyond Sausage、Beyond Beef陳列在肉類品區(qū)域待售，Beyond Beef Crumbles以待加熱品形式陳列在冷凍柜進(jìn)行出售。

這種大膽而激進(jìn)的銷售策略，主要是受“人造奶”的啟發(fā)。

在“人造肉”出現(xiàn)之前，“人造奶”（杏仁奶、豆奶、椰奶、燕麥奶等非乳制奶類）以乳制品愛好者的受眾定位切入市場，并成功占據(jù)了乳制奶13%的市場份額。如果“人造肉”的市場規(guī)模可媲美“植物奶”與乳制奶的比例，這將意味著350億美元的新增市場空間，市場前景廣闊。

Beyond Meat受眾定位及銷售策略的準(zhǔn)確性得到驗(yàn)證。招股書顯示，截至2018年6月30日，93％的Beyond Burger消費(fèi)者在全美最大的食品雜貨商Kroger中購買“人造肉”的同時(shí)，也將其他“真肉”收入囊中。可見，在肉食消費(fèi)者眼中，Beyond Meat的吸引力絲毫不遜色于“真肉”。

市場研究公司Marketsand Markets預(yù)測，從2018年至2033年間，全球肉類替代品市場，將會從大約46億美元增長到64億美元。對于“人造肉”創(chuàng)業(yè)公司來說，這是一片藍(lán)海。

然而，從傳統(tǒng)肉類供應(yīng)商的視角來看，這無異于一場革命。

多年來，肉類行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上游集中度較高，“人造肉”的突然闖入，很可能打破這種既定利益格局。如果“人造肉”公司在提高產(chǎn)品質(zhì)量的同時(shí)，降低成本，以此搶占傳統(tǒng)肉類的更多市場份額，傳統(tǒng)肉類供應(yīng)商似乎毫無反手之力。除非傳統(tǒng)肉類供應(yīng)商率先自己革自己的命，加入到“人造肉”行業(yè)中來。

創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)并存。對于“人造肉”公司來說，能否掀起一場食品革命，主要面臨兩大考驗(yàn)：產(chǎn)能瓶頸與成本高昂。

2017年Q2，Beyond Meat的毛利率跌至歷史最低-63%。原因就在于遇到產(chǎn)能瓶頸，業(yè)績增長受限。對此，Beyond Meat寄希望于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，但豌豆蛋白等核心原材料的供給情況的改善并非一朝一夕。2018年，Beyond Meat實(shí)施了一系列擴(kuò)張產(chǎn)能計(jì)劃，比如新建工廠，擴(kuò)展合作制造商等，據(jù)其招股書預(yù)測，與2018年Q2末相比，2019Q1末，月產(chǎn)能增加兩倍。

同樣，Impossible Foods也面臨著產(chǎn)能瓶頸這一問題。在和漢堡王合作時(shí)，由于需求迅速放大，Impossible Foods“人造肉”產(chǎn)品的供給出現(xiàn)困難，漢堡王餐廳只能把其中一部分訂單給了Beyond Meat。

其次，制造成本是阻礙“人造肉”規(guī)模化量產(chǎn)的一個(gè)重要因素。2013年，荷蘭科學(xué)家馬克·波斯特在實(shí)驗(yàn)室培育出一塊造價(jià)33萬美元的人造牛排。2016年2月，Memphis Meats以約每磅1.8萬美元(每千克4萬美元)的成本研制出了人造牛肉。目前，Beyond Meat植物“人造肉”的成本是標(biāo)準(zhǔn)碎牛肉的兩倍，價(jià)格比同等肉類上浮30%左右。成本居高不下，使“人造肉”的普及之路阻且長。

關(guān)于“人造肉”的幾點(diǎn)質(zhì)疑

如同硬幣有正反面，在有人將“人造肉”視為一場顛覆傳統(tǒng)肉類行業(yè)的創(chuàng)新革命時(shí)，也有人對此提出了質(zhì)疑。

質(zhì)疑一：企業(yè)虧損，估值嚴(yán)重偏離價(jià)值

Beyond Meat招股說明書顯示，在2016年、2017年和2018年，BeyondMeat的凈虧損分別為2510萬美元、3040萬美元和2990萬美元。

除此之外，Beyond Meat預(yù)期還會有大筆支出。為提高技術(shù)和生產(chǎn)能力，計(jì)劃增加雇傭員工的人數(shù)，添置制造設(shè)施，擴(kuò)展?fàn)I銷渠道和投資分銷。在增加客戶群、供應(yīng)商網(wǎng)絡(luò)和合作伙伴方面，也會有相應(yīng)的支出。

一片飄紅的股價(jià)背后，其實(shí)早已經(jīng)暗潮洶涌。

據(jù)金融分析公司S3Partners的數(shù)據(jù)顯示，Beyond Meat上市幾天后，便遭遇了比例高達(dá)44％的做空。絕大部分機(jī)構(gòu)的做空原因皆指向一個(gè)：公司估值高于實(shí)際價(jià)值，泡沫化嚴(yán)重。

Harrington Alpha基金是第一個(gè)公開承認(rèn)做空該股的機(jī)構(gòu)，他們認(rèn)為BeyondMeat的合理估值在40多美元左右，目前估值“高得離譜”。

曾經(jīng)做空特斯拉公司和Valeant制藥公司的香櫞也承認(rèn)做空Beyond Meat，并稱Beyond Meat在競爭對手即將上市的背景下，市值遠(yuǎn)超于行業(yè)，成了羅賓漢證券交易軟件上交易量最大的股票。

沒有價(jià)值支撐的高估值能持續(xù)多久？泡沫破裂的那刻，“人造肉”挑戰(zhàn)傳統(tǒng)肉類市場的戰(zhàn)斗力還有幾分？相信時(shí)間會給出答案。

質(zhì)疑二：投資方清倉，割韭菜盛宴開啟

納斯達(dá)克的鐘聲成了一個(gè)分界點(diǎn)。

鐘聲敲響之前，Beyond Meat被一輪又一輪的豪華投資團(tuán)隊(duì)、明星投資人簇?fù)矶小ｇ娐曔^后，Cleveland Avenue、Cleveland Avenue、GeneralMills、Kleiner Perkins、比爾蓋茨等原始投資者悉數(shù)清倉離場。

曾經(jīng)被明星投資人和投資機(jī)構(gòu)護(hù)駕上市的公司，如今，成為被無數(shù)明星投資人和投資機(jī)構(gòu)護(hù)駕“過”的公司。

站在投資者的角度不難理解。如果被投企業(yè)所在市場不成熟、前景不明朗，及時(shí)套現(xiàn)或許是最佳策略。對于股民來說，不想被當(dāng)做“韭菜”收割，就要擦亮眼睛，在投資前了解所投企業(yè)的實(shí)力、前景以及項(xiàng)目實(shí)際落地情況。

“作為創(chuàng)新事物的‘人造肉’，在減少溫室氣體排放、解決食物困局方面，確實(shí)愿景美好，也發(fā)揮了一定的效應(yīng)。但股市被資本驅(qū)動，經(jīng)常會出現(xiàn)對某題材進(jìn)行過度炒作的情況。建議股民進(jìn)行價(jià)值投資，而非抱有投機(jī)心理盲目追熱點(diǎn)題材。”某證券公司高管在接受融中財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)說。

質(zhì)疑三：安全性存疑

在Impossible Foods的主打產(chǎn)品Impossible Burger進(jìn)行市場大量供應(yīng)之時(shí)，F(xiàn)DA（美國食品藥品監(jiān)督管理局）對漢堡中的大豆血紅蛋白成分表示了保留意見。

大豆血紅蛋白成分是Impossible Foods公司利用基因工程酵母在實(shí)驗(yàn)室環(huán)境下生產(chǎn)的，可使“人造肉”的味道和顏色更接近真實(shí)肉。Impossible Foods公司堅(jiān)稱其經(jīng)過“廣泛的試驗(yàn)”驗(yàn)證，安全可靠。但FDA以之前從沒有人類食用過這種物質(zhì)為由，拒絕承認(rèn)其安全性。

就目前情形看，植物漢堡仍在銷售中，F(xiàn)DA是否會對impossible Foods的大豆血紅蛋白采取強(qiáng)制措施，還有待觀望。

國際巨頭紛紛布局，國內(nèi)尚未形成產(chǎn)業(yè)

目前世界上最大的三家“人造肉”公司Beyond Meat、Impossible foods、Memphis meats都獲得了大規(guī)模的投資。

Beyond Meat，2009年創(chuàng)辦于加州福尼亞。生產(chǎn)的第一款產(chǎn)品為凍雞肉替代品，后來研發(fā)出完全由植物制成的牛肉替代品。銷售渠道主要是美國各大超市和包括A&WCanada, TGI Fridays and Carl’s Jr在內(nèi)的上萬家餐廳。

Beyond Meat雖屬于食品公司，但由于在研發(fā)成本和營銷費(fèi)用的大筆投入，使它看起來更像科技公司，所以投資人對其進(jìn)行估值，更著眼于公司的高速增長、知識產(chǎn)權(quán)和研發(fā)費(fèi)用。不過也有機(jī)構(gòu)稱它競爭對方多且供應(yīng)商單一，業(yè)務(wù)存在隱患。

Beyond Meat上市前的投資陣容強(qiáng)大：微軟公司創(chuàng)始人Bill Gates (比爾·蓋茨）、Twitter 聯(lián)合創(chuàng)始人 Biz Stone 和 Evan Williams、前通用電器CEO Jack Welch（杰克·韋爾奇）和夫人、好萊塢巨星和社會活動家 Leonado DiCaprio（萊昂納多·迪卡普里奧）、熱門美劇《硅谷》的男主角Thomas Middleditch等均在投資人之列。

Impossible Foods，成立于2011年3月，總部位于美國加利福尼亞州。主打植物蛋白制作食物，特色產(chǎn)品是利用改造酵母來生產(chǎn)的類似于大豆血紅蛋白的血紅素蛋白。自2018年起，Impossible Foods進(jìn)軍新加坡、港澳市場，銷量以三倍態(tài)勢飚增。在美國本土和最大的高級漢堡包專門店RedRobin、世界第二大漢堡包連鎖店Burger King、漢堡王等合作，產(chǎn)品鋪入將近上萬家店鋪。

在最新一輪融資中，Impossible Foods籌集3億美元，目前共籌集超過7.5億美元資金。投資團(tuán)隊(duì)包括：賽領(lǐng)資本、淡馬錫、Open Philanthropy Project、全球性私募股權(quán)投資公司Sailing Capital、比爾蓋茨、李嘉誠旗下Horizons Ventures、早期投資者還包括Google Ventures，UBS和Viking Global Investors、Khosla Ventures等。

Memphis Meats，成立于2015年。曾在2017年獲得1700萬美元A輪融資，總?cè)谫Y額達(dá)2200萬美元。投資陣容包括：投資了特斯拉、SpaceX和Skype的風(fēng)投公司DFJ、比爾·蓋茨、Richard Branson、Twitch聯(lián)合創(chuàng)始人Kyle Vogt，以及伊隆·馬斯克的兄弟Kimbal Musk等。

國際巨頭紛紛布局，知名品牌雀巢也欲進(jìn)入分一杯羹。

4月份，雀巢宣布進(jìn)入肉類替代品市場，除了擴(kuò)充曾收購的位于加州的植物基食品制造商Sweet Earth現(xiàn)有素食漢堡產(chǎn)品生產(chǎn)線外，雀巢植物基漢堡產(chǎn)品還將進(jìn)入奧地利、丹麥、芬蘭、德國、挪威、比利時(shí)和瑞典市場。

在美國或以色列，“人造肉”創(chuàng)業(yè)公司發(fā)展的如荼如火。而在國內(nèi)，“人造肉”領(lǐng)域卻是另外一番局面。

得益于比爾·蓋茨、李嘉誠等人的加持，受Beyond Meat股價(jià)強(qiáng)勁飆升影響，A股聞風(fēng)而動。只要跟“素肉”沾邊的公司（凡是主營業(yè)務(wù)中有大豆、豆奶、玉米）很快形成了“人造肉”概念板塊。其中，雙塔食品、維維股份、天寶食品、晨光生物、海欣食品等公司的股價(jià)進(jìn)入5月份后拉出多個(gè)漲停板。

股民的狂熱追風(fēng)，使得多家A股上市公司紛紛出來辟謠。哈高科、維維股份、豐樂種業(yè)等相繼出來澄清公司現(xiàn)在不存在“人造肉”業(yè)務(wù)，未來也不會有相關(guān)計(jì)劃。也就是說， A股并沒有純正“人造肉”標(biāo)的。

盡管A股沒有一家公司涉足“人造肉”技術(shù)，但“人造肉”卻在中國源遠(yuǎn)流長的飲食文化中由來已久。

關(guān)于我國傳統(tǒng)豆制食品素肉的記載，最早可追溯到宋代，陶谷在《清異記》詳細(xì)的記載了以豆腐為原材料，以素仿葷為素肉的飲食文化。目前，素肉在制作時(shí)，多以大豆組織蛋白為原材料，作為肉制品添加物配制在肉丸、肉腸等食品中，以提高食物口感。

可能受國人飲食習(xí)慣及思想觀念影響，如今，“人造肉”在中國只是一個(gè)品類，還未形成產(chǎn)業(yè)。素肉在開發(fā)過程、產(chǎn)品調(diào)味、營養(yǎng)結(jié)構(gòu)等方面，和美國及以色列等“人造肉”企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品相比，還存在著一定差距。

融中財(cái)經(jīng)采訪到一位投資界人士，提到對“人造肉”投資的看法，他說：“愿景美好，和項(xiàng)目是否能順利落地關(guān)系不是很大。和植物來源“人造肉”相比，干細(xì)胞提取的“人造肉”可以對蛋白質(zhì)、脂肪等營養(yǎng)參數(shù)進(jìn)行設(shè)置，投資前景會更好。但成本過高，在實(shí)現(xiàn)路徑上有太多的不可確定性。”

香港首富李嘉誠投資了Impossible Foods和Hampton Creek Foods（美國一家雞蛋代替物公司）之后，美國人道協(xié)會動物保護(hù)政策負(fù)責(zé)人Josh Balk對此評論：中國版的比爾·蓋茨已經(jīng)以實(shí)際行動支持這些公司了，看來清潔肉類和其他非活物動物蛋白將會在中國市場上迎來春天。

隨著肉類需求的增長、消費(fèi)升級、大健康人群的剛需以及人們保護(hù)環(huán)境的意識增強(qiáng)，未來，“人造肉”或?qū)⒊蔀橐粋€(gè)巨大的市場，不排除有A股上市公司對此逐步布局的可能。但從國民消費(fèi)習(xí)慣、技術(shù)、成本等角度看，“人造肉”暫時(shí)實(shí)現(xiàn)不了規(guī)模化量產(chǎn)。

春天會來，只是有點(diǎn)遠(yuǎn)。

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