本報記者 王曉 北京報道

7月12日，京東金融宣布，近期已與中金資本、中銀投資、中信建投和中信資本等投資人簽署了具有約束力的B輪增資協議計劃，融資額約130億元，投后估值約1330億元。依慣例成交條件，此輪融資預計將在2018年第三季度完成。

京東集團CEO劉強東在微頭條回復網友”發紅包“的呼聲時“哭窮”稱，“借的超級高利貸，都要數倍還回去的。”

京東金融在2016年A輪融資66.5億元，由紅杉資本中國基金、嘉實投資和中國太平領投，投后估值為466.5億元。去年6月，京東金融從京東集團完成分拆，當時市場估值超過500億元。不到一年時間，其估值已經實現翻番。

市場不禁好奇，京東金融估值何以快速翻番？是否能夠撐起千億估值？

營收結構仍需調整

1月11日，劉強東在致京東全員的內部信中披露，已獨立運營的京東金融在2017年實現了單季盈利。

由于屬非上市公司，京東金融并未披露相關運營數據，僅稱消費金融、支付和供應鏈金融業務收入增速最快，并且消費金融業務實現了連續盈利。

京東金融經歷了從最初自營金融鍛煉科技能力到戰略核心轉向服務金融機構的變化。京東金融CEO陳生強在博鰲亞洲論壇期間稱，京東金融的核心商業模式是B2B2C。第一個B是京東金融，目前中間的B是金融機構，未來也可能是政府、非金融企業，最后的C可以是中小微企業，也可以是個人消費者。同時，其盈利模式也要從資產方式活力變成服務方式獲利。

但顯然，為B端客戶提供服務的收入在其營收結構中尚未占據主要部分。而提出要做科技公司服務金融機構的螞蟻金服，目前的營收結構中支付業務占比最高。

京東金融方面介紹，目前為機構提供科技服務收入每年上億元，現階段占比的確不高。但將科技能力轉化為標準化產品給到金融機構，同時還要看各金融機構的匹配性，其產生規模化回報的周期相對較長。目前，各家金融科技公司差不多都還處于這樣的階段，最終要看誰的產品化能力更快。

一份關于螞蟻金服的資料中也提到，到2020年左右，營收中60%將來自技術服務費，30%來自支付接入服務費，來自金融的收入占比將降至10%以下。

今年5月，京東金融調整內部架構，分為個人服務群組和企業服務群組，分別由副總裁許凌和副總裁姚誠彰負責。“B端和C端用戶的思維不同，部門業務之間也會有用戶壁壘的問題，架構調整是為了更好進行科技能力輸出。”京東金融方面稱。

投資者上市預期

當前，資管新規、去杠桿等政策使得金融市場流動性有所收緊，中美貿易摩擦也使得市場對于科技股的估值情緒不高。京東金融何以在一年左右時間估值翻番？金融科技公司的估值模式又該如何界定？

參與了京東金融A輪融資的領沨資本創始合伙人馬寧表示，每家投資機構都有自己的估值模型。有的根據用戶數和人均貢獻測算，有些用PE、PB的模式。對于金融科技公司，如果偏重于科技的公司，其PE估值更多參考互聯網行業，如果運營模式上更側重于資產負債表業務，即自身需要承擔風險，此類則更多參考傳統金融機構。“要看企業的業務實質，資產負債表中多少科技業務是不需要承擔風險的。”

目前，京東金融已經布局企業金融、支付、財富管理等十一大業務板塊，近期還宣布原招商銀行信用卡中心總經理助理王鈺加盟，開拓信用卡數字化運營服務相關業務等。與螞蟻金服的主要業務布局頗為相似。對此，馬寧表示，將各項業務拆分對比再加總的對比法估值方式也可以作為參考。

一位大型投資機構負責人表示，一級市場和二級市場的投資策略會有差異，市場資金量、標的的稀缺性等都會影響投資者參與的情況。“如果屬于高估的話，投資人可能最后比較難獲得超額回報，最終更多要看二級市場給出的判斷，不過現階段的確是受到了投資人的追捧。”

21世紀經濟報道記者從市場人士處獲悉，在B輪融資中，個別A輪投資者尋求轉股退出。

”我們沒有轉股的需求，會長期持有。”馬寧表示，在一級市場上轉股是普遍需求，一些投資者并不是對公司不看好，猜測有可能是基金快到期需要出售等因素，或基于自身有流動性的需求。

有投資機構人士分析認為，和大多數融資一樣，京東金融或許也有相應的對賭協議和回購條款。不過參與本輪投資的機構投資人表示，已經簽署了協議需要履行保密義務。而21世紀經濟報道記者在京東金融分拆階段獲得的投資資料顯示，投資者預期京東金融將在2019-2020年實現獨立上市。

不過，京東金融官方表示，目前還沒有上市計劃和時間表。