2011年小米手機問世，經過7年，小米終于開啟了上市之路。5月3日上午，小米集團（下文簡稱小米）向港交所遞交了上市申請，這被認為將是今年全球最大規模IPO。

不僅如此，它對整個通信行業也是意義重大。由此開始的手機市場資本化，有望成為手機廠商未來競爭的核心武器，并不斷加速市場格局的重塑。

不被壓縮的手機市場

IDC剛剛發布了第一季度智能手機全球銷量報告，報告顯示，中國第一季度智能手機出貨量自2013年第一季度以來首次低于1億，而全球智能手機廠商第一季度出貨量3.361億臺，下降2.4%。

位于第四的小米，也是該季度表現最好的品牌，得益于其在海外市場的迅猛增長，小米在Q1智能手機出貨量達到了2760萬部，市場份額為8.2%，同比增長達86.4%。

需要注意的是，增量并不一定增益。招股書顯示，截至2017年12月31日，小米手機2017年平均售價881.3元，銷量9141萬部，貢獻總收入約805.64億元。相比銷量的節節攀升，凈利潤則是持續虧損。依據招股書披露的數據，小米2015年虧損76.3億元，2016年盈利4.9億元，2017年再度虧損438.9億元。

虧損背后的原因很多，但拋開會計記賬方式影響，小米2017年經調整利潤也僅僅54億左右。

手機市場不斷萎縮、競爭更為激烈已是不爭的事實。IDC的分析師稱，全球范圍內，包括重要的中國市場，消費者對高端智能手機的興趣依舊濃厚，但新智能手機用戶增長乏力，導致出貨量下滑。

很顯然，這說明用戶更換手機的周期在變長。數據顯示，在過去的12到18個月內，大量高端產品的價格大幅上漲，短期內會延長智能手機用戶的升級周期。而手機廠商為了獲取有限的用戶勢必會加大投入，主要在產品研發、營銷推廣、渠道建設等方面。

據騰訊《深網》觀察，過去一年，華為繼續加大研發投入，費用高達800多億元；小米深入線下渠道、品牌投入，目前小米之家全國范圍內門店數突破300家，加上鋪天蓋地的廣告，說其耗資百億元也并不夸張；OPPO、vivo一如既往的大手筆營銷造勢，但它們更重視技術儲備在未來競爭中的重要性，所以在5G標準的研究和制定上頻頻出招，要知道修煉“內功”往往是不計成本的投入。

用行業人士的話來講，目前的手機市場不僅僅是紅海市場，而是早已演變成了一個“血海”市場。“華米OV”做到今天的位置不易，更難的是接下來如何守住自己的市場份額。

另一個原因是目前小米自身極力希望摘掉的低端標簽。

2017年，小米整體銷量復蘇，海外市場功不可沒，但讓人擔憂的是，紅米系列的低端機型擔當了小米手機的主力軍。雖然，小米曾宣稱不靠硬件，靠軟件、內容運營就可以掙錢，但招股書數據顯示，小米尚需時日才能真正證明自己的商業模式。

招股書顯示，小米收入主要來自四大業務：智能手機、IoT與生活消費品、互聯網服務以及其他。2015年小米智能手機收入537億元，2016年487億元，2017年805億元；智能手機業務在四大業務中占比分別為80.4%、71.3%和70.3%。

小米也表示，“倘我們不能按預期擴大收入來源，則可能繼續高度依賴智能手機銷售賺取大部分收入。智能手機銷量減少或價格下跌、用戶喜好轉變或智能手機出現嚴重質量問題可能重大不利影響我們的業務及經營業績。”

雖然非硬件業務的收入同比在增長，但從過去七年發展來看，小米實實在在的還是一家以硬件為主要收入的手機廠商。

市場研究機構Counterpoint Research發布的報告顯示，每部小米手機的利潤只有2美元。小米的互聯網服務利潤率明顯要高得多。小米更愿意標榜自己是個互聯網公司，因為業內往往認為互聯網公司的流量入口以及后續盈利空間強于硬件公司，前景更加廣闊，容易獲得更高估值。

目前的手機市場，絕大多數品牌還是依靠硬件賺取利潤，包括蘋果在內，硬件依然是收入大頭，其次是軟件服務。所以，眾多手機廠商很早就意識到布局中高端產品的重要性，小米也不例外，只不過目前收效甚微。

招股書顯示，截至2017年12月31日，小米手機2017年平均售價881.3元，2016年為879.9元，2015年為807.2元。在此期間，低端紅米系列走量拉低了價格，中端數字（小米5、6估計note）系列銷量上升但占比整體并不高，而打造的MIX系列受限產能等因素還沒有在高端市場為小米贏得更多用戶。

“中國目前的消費能力及產品選擇價值觀與小米發展初期已經截然不同，性價比雖然很重要，但消費者更愿意為了完美的使用體驗、產品細節與外型設計及應用附加價值而付出更多鈔票。”IDC分析師說。

鐵人三項是個綜合體力的考驗，但首項游泳是關鍵，慢了不行，會落后；快了也不好，后期乏力。對應小米“硬件+新零售+互聯網服務”的“鐵人三項”商業模式，首項硬件還需要長時間打磨。

手機市場資本化加速

2018年是互聯網和高科技企業上市的大年，一波國內新經濟公司可能都計劃在今年登陸資本市場，包括估值千億元級別的滴滴出行、美團點評、今日頭條、陸金所等知名互聯網品牌，以及蔚來汽車等快速崛起的人工智能“獨角獸”。

相比互聯網行業，手機市場資本化進程并不那么快。手機市場以產品為王，產品決定了留下或是走開，勝出或是失敗。持續推出具有市場競爭力的產品是手機廠商在這個競爭殘酷激烈的賽道上留到最后的關鍵砝碼。

對曾經脫胎于傳統手機制造商出來的互聯網手機創業公司而言，產品固然第一，但以資本運作來保證后發力則顯得更為重要。

回顧過去四年，魅族接受阿里投資、錘子接受蘇寧云商注資，蘇寧又注資努比亞，酷派一分為三，左手360右手樂視。資本市場對于手機行業的熱情雖沒有像對互聯網獨角獸那么瘋狂，但也保持了高度關注。

此前，魅族準備IPO的消息一直傳聞不斷。魅族科技創始人兼CEO黃章也表達了沖擊IPO的意愿。今年，錘子與360手機的合并雖然擱淺，但不能不說手機資本化的進程正在成為各大手機廠商戰略性的布局，而小米開啟上市，無疑加速了這一進程。

從事手機行業十多年的百立豐董事長黃明權對騰訊《深網》表示，“小米上市對行業是好事情，未來都一定會走IPO的路線。”目前，百立豐正準備資產重組，大富科技擬通過發行股份或支付現金方式購買百立豐51%以上股權，百立豐100%股權交易價格的預估值初步確定為人民幣16～19億元。

行業普遍認為，由于換機降溫、紅利消退，中國手機市場在2020年5G來臨前將步入紅利真空期。面對如此窘境，手機廠商還不能放松在品牌、技術、產業鏈掌控力、創新的投入，引入資本將是未來的發展趨勢。那么，誰會成為手機行業下一個上市的公司呢？

一加、vivo相關高層對騰訊《深網》透露，發展路徑不同，不會考慮IPO，而OPPO、榮耀內部則不予置評。

中國手機市場份額第一的華為，上市傳聞一直不斷，官方也屢次辟謠，但對于2C的手機業務，剝離母公司IPO并不是不可能。

知情人士對騰訊《深網》透露，早年，華為開始做自有品牌手機的時候，曾考慮過向合作伙伴出售終端業務的股權，并將該業務剝離上市，后因金融危機而擱置了。

“如今華為終端的體量已相當龐大，每向前一步都已不易，從長遠發展來看，IPO可以引入更多資本，不受集團掣肘，靈活發展業務。”該人士表示。

榮耀總裁趙明最近指出：“以前榮耀講不懼風停，但如果面對行業逆風（市場萎縮）的時候，我們也需要思考應該怎么準備。”他表示，“行業‘過冬’，就要多備棉襖。”

對于雷軍“小米硬件綜合凈利潤率不超過5%”的說法，趙明也透露榮耀的利潤率低于5%。

華為內部人士曾對騰訊《深網》稱，終端如果可以IPO自然是好事，但華為體系、內部股權激勵結構比較復，所以IPO難度較大。如果可以，作為小米的老對手，榮耀完全可以先嘗試IPO。