前天，一則爆炸性消息傳來，上周五博通嘗試收購高通的傳聞成真—— 博通（Broadcom）提議以每股70美元現金加股票方式收購高通，交易價值為1300億美元。出價包含60美元的現金和10美元的股票，比11月2日高通收盤價溢價28%。

雖然目前尚未成交，但博通目前提出的1300億美元方案，已經是美國股市科技股中最大的收購方案。而一旦收購成功，博通也將可能成為繼英特爾和三星之外最大半導體制造商。

但除了巨大的收購金額之外，這起有可能達成的交易為什么會讓半導體業變天？這其中還有什么信息你必須知道？阻攔這起交易成功的因素又有哪些？ 坐穩了，雷鋒網 (公眾號：雷鋒網) 這就帶你去探尋一番。

一、高通你聽過，但博通是干什么的？

首先必須說明的是，現在的“博通有限公司（Broadcom LTD）”并非2016年之前的“博通公司（Broadcom Corp）”，因為美國另外一家半導體公司安華高（Avago）在2015年中宣布以370億美元（170億美元現金、200億美元股票）的價格收購了“博通公司（Broadcom Corp）”，安華高和博通公司的業務隨即結合，并且最終改名為“博通有限公司（Broadcom LTD）”。這也是為什么目前博通股票代碼依舊沿用“AVGO”的直接原因。

回歸正題，那么博通究竟是做什么的呢？在博通（Broadcom LTD）最新一季的財報中，博通自己是這樣描述的：

我們是一家半導體設計領域的領導企業，專注于處理復雜數字和混合信號的設備、基于Analog III-V處理器的產品。我們的發展歷史中一直伴隨著創新，并且我們（現在和以前）提供了數千種產品，覆蓋了企業和數據中心網絡、家庭網絡、機頂盒、寬帶接入、電信設備、智能手機和基站、數據中心服務器和存儲系統、工廠自動化、發電和代替能源系統、甚至包括電子顯示器。

這種大而全的定位描述或許看起來有點復雜，更準確的歸類描述或許是博通在財報中對于自己業務的分塊。整體來說分為四部分—— 有線網絡基礎架構、無線通信、企業級存儲、工業及其他。4者在整個Broadcom中的重要性大概也是這個順序。

或許你對于這4個發展方向還沒有什么概念，那就再來看一下Broadcom在今年Q3財報PPT中的一頁，闡述的是目前這4個發展方向所對應的技術和市場趨勢：

• 有線網絡基礎架構：云、社交網絡、視頻流媒體高速發展；大數據應用日益廣泛；家庭網絡快速迭代；

• 無線通信：先進LTE設備越來越多；每臺手機占用的無線電波頻率越來越多；移動設備連接需求增長，高速Wi-Fi網絡；

• 企業存儲：數據中心，高速請求和帶寬；云存儲大幅度增長；數字世界指數級增長；

• 工業與其他：工廠自動化程度加大；能源利用效率增加，新能源革命；新興市場。

根據博通2017年第三季度的財報， 有線網絡基礎架構業務營收22.08億美元，凈利10.15億美元，無線通信業務營收12.83億美元、凈利4.92億美元。 這兩項業務加起來占了整體營收的78%，占了整體四項業務整體的利潤的62%。

事實上，有線基礎架構和無線通信網絡也是2016年安華高收購之前，博通（Broadcom Corp）的主營業務，而安華高自身也在有線基礎架構和無線通信方面有著一定的涉獵。最終來自安華高的企業級存儲、工業及其他業務被保留下來，而兩者在網絡部分的業務則來了一次“大整合”。

和美國總統特朗普“談笑風生”的博通CEO Hock Tan

這實際上也是那次合并發生的主要原因，正如當時安華高CEO、現任博通CEO?Hock Tan所說：“我相信我們（安華高和博通）可以增添更多價值，并且變得更加重要，因為我們的產品都處于同一領域，而且有著類似的用戶群體。”

從上一次的收購的意圖，到目前博通的業務架構、乃至于目前對應業務的表現來說， 你都可以更加直接地把博通定義為一家“有線/無線網絡技術解決商”。

二、你真的知道高通是干啥的么？

聽到高通，或許有的人會馬上說：“那不就是我手機里的那個處理器的牌子么？”這么說沒錯，因為高通一直都是“高性能手機處理器”的代表。從2007年至今，驍龍（Snapdragon）處理器已經成為了諸多手機性能的直接保證，這其中還有非常多的故事，但并不是全部重點。

高通的手機SoC芯片長期以來在性能上領先（圖自Anandtech）

因為 高通最可怕之處是其在移動網絡技術方面的成就 ：開創了了最早的商業化CDMA（2G）技術、隨后在3G時代到來之后，又成功研制出CDMA2000、EV-DO等技術。在4G時代又推出了WCDMA、更高速版本的HSPA，甚至連中國自行推廣的TD-CDMA技術也有部分來自高通。

換句話說， 在從上世紀90年代到如今將近30年里的3代移動通信技術演變中，高通一直扮演著相當重要的地位（你大爺永遠是你大爺系列）。

更重要的是，這三代移動通信技術中存在不少傳承的內容，而高通就手握著這些關鍵性的專利，并且在這些已有的專利基礎上不斷研究新技術，形成新的專利。 這一堆一堆不斷更新的專利實際上也成為了一座又一座“大壩”，為高通帶來了巨額收入。

高通歷年收入組成，可以發現專利授權業務占比越來越高（圖自Bloomberg）

以本月初高通剛公布的2017財年（高通財年從上一年9月初到本年9月底結束）的數據為例， 高通今年芯片產品的營收達到創記錄的154億美元，最終有18億美元轉換為凈利潤，而專利授權部分營收雖然只有76.6億美元，但是最終凈利潤高達65億美元。

這樣特殊的成績與高通所采用的特殊專利授權模式也有直接關系，篇幅關系就不在這里展開說了，但你可以從坊間那句精辟的點評中體會—— “買基帶（手機芯片中的通信模塊）送芯片”。

高額收入也引起了很多手機廠商的不滿，從國內的魅族到一騎絕塵的蘋果，實際上都頗有怨言。在最新的iPhone X中，蘋果甚至在美國銷售的不同版本iPhone X中采用了不同廠家的基帶（因為蘋果并沒有把基帶裝進SoC，所以基帶和蘋果A系列處理器可以靈活組合）。但最終的結果是，不采用高通X16而采用的英特爾XMM7480基帶的版本，在外國媒體的專業評測中，不僅網絡速度不如前者，同時還更耗電。

除了上面提到的技術差別之外，市場份額也能說明一些問題。今年6月，國外分析機構Strategy Analytics就發布了他們統計的2016年基帶市場市場占比。 在全年總值223億美元的全球基帶市場中，高通占到了50%，遠超第二位的MediaTek和第三位的三星。

考慮到MediaTek主要占據的是中低端市場，而中低端市場本身設備數量就比較多，高通能夠在基帶市場中占到50%已經是一個非常夸張的數據了。而且，這還只是2016的成績，不是2017年的成績，更不是高通未來的成績。因為博通并不可能掏1300億美元去買一個過去。

那么高通的未來是啥呢？其實就是一個非常簡單的加法—— 4+1，也就是下一代通信技術5G。

雖然早在2008年，韓國已經開始全球最早的5G技術研發，但因為4G技術的持續升級，5G技術也相應的晚來了一些。那么誰最有可能第一個拿出可以商業化的5G方案呢？沒錯，走的最快的還是高通。就在不到一個月前，高通在香港宣布了其驍龍X50 5G調制解調器芯片組完成了全球首個5G連接，同時實現了千兆級速率并在28GHz毫米波頻段上的數據連接。這款芯片的小型化工作也提前完成，甚至連5G技術測試的樣板機結構也已經一并推出。

驍龍X50 5G調制解調器芯片組

這一進展是我們目前所能看到最“落地”、也是最“可商業化”的5G技術。而在這一成就背后，依舊是高通強大的技術和專利壁壘在支撐， 隨著5G時代的日益逼近，高通完全有可能再次憑借其強大的技術，再次重演2/3/4G時代的戲碼，利用基帶技術在移動通訊市場進一步擴大自己的影響力。

三、這次收購的另外一個主角：恩智浦

明明是博通和高通之間的收購，為什么又會把恩智浦扯出來呢？因為就在半年多以前，高通才以380億美元的價格，向恩智浦（NXP）提出了收購。而且在博通對高通的收購中，前者也并未直接將恩智浦算為高通的一部分，而是獨立開來，這其實明確地表達了一種可能：高通可能吞不下恩智浦。為什么會出現這種情況我們留到下文再說，但我們必須先來了解一下恩智浦。

在高通今年4月中旬發布的2017年第二季度財報當中，就專門提到了對于恩智浦的收購：“恩智浦是高性能、混合信號半導體制造商中的領先者，在汽車、應用領域廣泛的微處理器、安全識別、網絡需求處理和無線供電方面有著自己的優勢。”

雖然看上去很多，但恩智浦實際上也有著自己的重點——汽車。根據去年4月恩智浦自己的分析日展示的資料（來自美國證監會公告）， 恩智浦整體產品營收中有41%來自汽車行業 ，之后才是來自“工業與其他”的24%、以及“移動通信”的15%。

恩智浦一開始主要做的是汽車ADAS（高級輔助駕駛）功能所需的高性能處理器，但從去年開始已經開始高調進入自動駕駛系統平臺市場，目前的直接競爭對手就是NVIDIA。

總的來說， 恩智浦實際上手握著的是全面而強大的汽車行業解決方案，這在自動駕駛風雨欲來的前提下顯得尤為珍貴。

那么假如給這些專業解決方案加上網絡呢？如果強勁的自動駕駛高性能處理器，和最強的移動網絡基帶生產商合并，是否就意味著這家將會主宰未來的自動駕駛領域呢？ 前面這個設想其實正是高通嘗試完成收購的主要動力。而這現在也成為了博通收購高通的其中一個理由—— 未來的汽車市場實在太誘人了。

四、畫一個2000億美元的“超級大餅”

或許你已經看出來，其實小標題的答案就藏在上文的三部分內容中：

1. 博通是一家基礎設施半導體公司，最主要的業務板塊是有線網絡和無線網絡。

2. 高通是目前移動網絡市場最具有技術和專利優勢的公司，同時還在手機處理器方面有著強大的優勢。

3. 高通今年嘗試收購的恩智浦，在汽車半導體市場中占有率第一，并且在自動駕駛技術的發展中也占有一席之地。

簡單做兩個加法就能知道， 博通“如果”能完成對高通的收購，兩者目前的業務必然會合并，進而形成一個“超級”網絡——覆蓋有線網絡、無線網絡、移動網絡，目前互聯網最主要三大渠道。

而 如果高通還“能”完成對恩智浦的收購，那么在之前的整體網絡渠道覆蓋之上，博通將會直接殺入汽車半導體市場，并且憑借著恩智浦和高通現有的技術和產品，直接影響未來自動駕駛市場的局勢發展。

注意上圖第一個方框中的內容

而事實上，在前天公布收購提案之時，博通還向SEC（美國證監會）提交了一份針對投資者的PPT，在其中的第3頁中，博通在一開頭就描述了這次收購的戰略意義—— “打造一個領先的、多樣的通信半導體公司（Creates a leading diversified communications semiconductor company.）”。

當然，博通自家的口號可能更加精辟一些—— 連接一切（Connecting?everything.）！

如果上面的戰略意義和口號還看起來雞血滿滿的話，那么博通對于未來市場的預期就是真的讓人震驚了，在PPT中的第6頁，博通給出了假設完成對高通收購之后的業務版圖。依舊是目前的4大板塊，但在“無線通信”板塊中將會加上高通的蜂窩通信技術，而之前“工業和其他”板塊則改名為“工業和汽車”，后者增添恩智浦（NXP）的自動駕駛和影音控制模塊。

屆時，博通的市場覆蓋也將有所改變，PPT中也以知名咨詢機構Gartner的數據列出了這四大板塊未來的總市場規模（Total addressable market）：

1. 無線通信業務：960億美元；

2. 有線網絡基礎設施：200億美元；

3. 企業級存儲：220億美元；

4. 工業和汽車：670億美元；

依舊是一個簡單的加法，四大板塊未來的總市場規模總和為2050億美元。這一張大餅，你真的不能不服。

五、博通的如意算盤，打得噼里啪啦

大餅歸大餅，博通這次收購的時機你卻不能不服。其中最重要的一個原因，就是 原先完全被高通完全主宰的移動通訊SoC市場發生了很大變化。

上文中我們曾提及了高通在通信技術方面的長久、深厚積累，以及他們利用這些技術和專利壁壘來獲得大量利益的整體經營策略。但也正是在這樣的“苛捐雜稅”政策下，部分手機廠商開始頂著壓力嘗試自己拋開基帶做處理器。

當然這里面也有另外一方面的因素，在手機進入服務差異化階段之后，很多功能創新實際上需要來自硬件最低端的配合。蘋果去年就在iPhone 7上開始大量引入的、由AI驅動的功能，實際的例子比如相冊中的“回憶”功能。它就是由A10處理器中的GPU直接驅動，如果沒有蘋果自己獨立打造的A10處理器，這樣的功能或許就開發不出來。

高通股價因為諸多因素，從2014年中達到高點之后不斷下滑

另外一方面，也不斷有手機廠商甚至國家受不了高通的抽成制度，選擇了將其告上法庭。高通前前后后也被罰了幾筆反壟斷罰款，就連目前蘋果也仍在拖欠高通的移動通信專利費。這也導致了高通從兩年半之前至今一路的股價走低。 這種整體表現的低迷也間接影響了高通對恩智浦的收購，但高通又不想就此放棄恩智浦，進一步讓自身的處境更加艱難。

這無疑給了擅長抓住并購機會的博通CEO Hock Tan一個機會，直接丟出了一套1300億美元的收購方案。某種程度上，你也可以說他“乘人之危”。

博通復雜的收購史、以及未來可能在高通身上發生的收購

事實上，這也不是博通、或者更準確的說是安華高和Hock Tan第一次操作并購了。在成為現在的博通有限公司（Broadcom LTD）之前，Hock Tan已經完成了博通公司（Broadcom Corp）、LSI、博科（Brocade) ，三次收購。可以說，他這次向高通提出收購絕對是有備而來。

有趣的是， 這三次收購中的溢價（收購總值與公布時股價市值對比，超出100%部分）分別為28%、41%、47%。而目前收購高通的價格溢價只有27%，是歷次收購中最低的一次。 最有可能的理由是Hock Tan希望在這次收購中繼續保留自己的主導地位，甚至是趁勢利用目標價打壓高通一把。

嗯，商業社會就是這么殘酷。

六、后續

在前天新聞爆出的第一時間，有很多自媒體就已經發布了內容，大部分標題都是言之鑿鑿地寫到“博通收購高通”，但實際上，這起收購日后將會如何進行下去目前只有謎團。

在收購之后， 英國金融時報引述消息人士最稱，高通寧愿繼續獨立發展，并不愿意被外部公司并購。 這就帶來了一種可能，博通有可能會選擇“惡意”收購高通，進而在不與高通董事會與股東協商的情況下，大量買入高通的股票。

而另外一道大門檻則是反壟斷審查，畢竟 無論是博通還是高通，兩者在半導體行業中的地位都舉足輕重，兩者在通信行業擁有大量標準和非標準專利，一旦并購成功很可能會形成一個巨大的專利壁壘。 那樣的沖擊對于全球半導體行業都將是劇烈的。

但如果拋開遠期結果，當下大家最期待的還是高通方面是否會直接回應？如果回應了，高通是否會與對方進行收購價格上面的較量？ 可以確定地說，這場半導體收購大戲遠沒到結束的時候。

快關注雷鋒網，我們將持續關注這場半導體收購大戲，為你帶來第一手報道。在“ 雷鋒網 ”公眾號后臺回復“ 博通 ”，還可以直接下載 博通收購高通議案的詳細PPT 。

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