奔赴資本市場，一直是互聯網“獨角獸”的終極夢想。但在近期全球經濟不景氣的態勢下，上市似乎成了互聯網企業的“夢魘”，為何這樣講？因為上市“圈錢”已不那么容易！

日前，中國信息通信研究院發布《中國互聯網行業發展態勢暨景氣指數報告》顯示，2018年我國互聯網行業發展景氣指數首次出現下降，上市互聯網企業營收增速放緩，總市值大幅波動，投融資活躍度快速下降，行業進入轉型調整、動能轉換的新時期。而到了2019年，全球局勢的“復雜性”，使得情況變得更糟。

由此看來，目前互聯網企業上市后的表現普遍艱難，可以說并不是一個適合上市的好時機。但不可否認的是，當互聯網企業發展到一定程度，上市也就成為必然。比如直播行業的斗魚在幾經輾轉之后，終于宣布在美國東部時間7月17日正式登陸納斯達克，股票代碼為“DOYU”。

那么，相對于其他直播企業，原本表現不俗的斗魚為何始終面臨“上市煩惱”？而一旦上市后，斗魚到底是要魚躍龍門還是困于淺水呢？

斗魚的上市“拖延癥”

從國內直播行業發展歷程來看，如果再給斗魚一次重來的機會，它肯定會搶先對手上市。但世上沒有后悔藥，斗魚在上市過程中遭遇的坎坷頗多。

其實在很早之前，業界甚至普通用戶都認為，斗魚最有可能在眾多游戲直播平臺中拔得頭籌，甚至不少投資機構也普遍認為，斗魚成功上市是“板上釘釘”的事，畢竟之前斗魚的實力，是對手無法比擬的。

在2018年時，與斗魚相比，虎牙的優勢其實并不明顯，甚至斗魚還要領先于對手。資料顯示，在2018年3月同一天，騰訊同時投資了斗魚和虎牙。在當時，斗魚獲得6.3億美元投資，騰訊對其估值在25億美元左右。而虎牙獲得騰訊4.616億美元投資，估值僅為13.3億美元。這樣看來，當時斗魚的份量是遠遠超過虎牙的。

而從當時的行業地位看，斗魚確實比虎牙更有實力。根據極光大數據顯示，2017年移動互聯網行業榜單中，斗魚滲透率為3.6%，滲透率同比增幅達49.4%。虎牙滲透率為2.9%，滲透率同比增幅38.1%。另據極光大數據發布的截至2018年6月30日的數據顯示，彼時斗魚的直播滲透率為3.98%，位居游戲直播APP的首位。

但現實情況是，去年5月虎牙搶先上市，斗魚錯過了游戲直播企業成功上市的第一波紅利。在隨后的時間中，斗魚始終處于上市坎坷的尷尬處境中。

另有消息顯示，早在去年8月，業界就傳出勁爆消息——斗魚在全速沖擊上市。不過后來，斗魚卻遲遲沒有進一步的消息，甚至連上市地點都猶豫不定。比如：斗魚本計劃2018年第三季度在香港進行7億美元的IPO。但去年7月《金融時報》又曝出斗魚欲赴美上市，擬籌資6~7億美元。后來的結果證明，整個2018年斗魚都在“炒作”上市卻沒能成功。

而在今年早些時候，業界又一次爆料斗魚將在7月17日登陸紐交所。但令人匪夷所思的是，隨后斗魚卻臨時更換了交易所，由紐交所換到納斯達克。

更讓人詫異的是，斗魚不僅上市時間一拖再拖、上市地點一變再變，就連重要的上市文件——招股書也一改再改。資料顯示，斗魚在今年4月就正式向SEC遞交招股書，原打算在5月16日上市，但隨后又有新變化并更改招股書。今年7月9日，斗魚再度更新招股書。頻繁修改招股書，在一定程度上凸顯出斗魚的不嚴謹、不專業，以及不上市考慮的不周全。

通過對上市軌跡的“復盤”，不難看出斗魚的“拖延癥”為自己帶來了太多的坎坷，并遭遇重重問題。這些問題的出現，既有斗魚自身的原因，也有直播行業發展趨勢不佳的因素。

一方面，斗魚近年來出現不少負面事件。在大主播方面，斗魚接連遭到重創。如2017年底，斗魚培養多年的知名游戲主播盧本偉因涉嫌開外掛而遭受質疑，隨即又因在直播中教唆粉絲回擊辱罵他的網友被央視點名，進而消失在直播圈中。

去年7月，陳一發兒的不當言論被爆出，就此告別直播圈。大主播接連停播，不僅對斗魚的收益造成損失，還對其品牌形象造成沉重打擊。

而在去年10月，斗魚APP被下架，甚至“斗魚下架”的話題登上了微博熱搜榜。此外，斗魚《雄聯盟》S8期間展示“雷競技”等博彩網站，被認為出現監管不嚴等問題。種種負面事件的出現，為斗魚的上市挖了太多坑。

另一方面，直播行業此前的不景氣讓斗魚舉棋不定，拖累了上市進度。去年，直播行業已經觸及到了自身增量天花板，并被短視頻行業沖擊。根據極光大數據顯示，去年2月份時直播APP的用戶規模為2.2億。其中，斗魚以670.8萬的日活排在首位。但抖音、快手、火山小視頻等多款短視頻應用日活已超過4500萬。

另據QuestMobile數據顯示，2017年1月短視頻行業整體月活只有2.03億，到2018年7月已上升至5.06億。直播行業的很多不確定性，讓斗魚的上市充滿變數，也一拖再拖。

上市之后前路莫測

坎坷的上市路，寫滿了斗魚的無奈。如今，斗魚上市看似塵埃落定，但卻前路莫測。

上市并不是一個終點，從此高枕無憂。相反的是，斗魚面臨的是與更為強勁的對手展開激烈的肉搏戰。目前直播行業已經上市的企業，有游戲直播第一股的虎牙、泛娛樂直播平臺映客及天鴿互動、YY和陌陌。這五大直播平臺，就是橫亙在斗魚面前的“直播五虎”。

而與這“直播五虎”的對抗，斗魚優劣又有哪些？

首先，從營收和利潤等方面看，斗魚并未占據上風。從斗魚更新的最新版招股書顯示，今年一季度營收為14.89億元，凈利潤為1820萬元，同比扭虧為盈。不過相比虎牙、陌陌等，斗魚的表現還是處于下風。

根據虎牙財報顯示，今年一季度營收16.315億元，凈利潤1.313億元，同比增長94.1%。且在非美國通用會計準則下，虎牙連續第6個季度盈利。從財報數據來看，虎牙的同期營收超過斗魚1億多元，利潤水平更是將斗魚甩了幾條街。

而另一個直播平臺陌陌，盡管其近年來表現并不好，但即便如此也要強于斗魚。其財報顯示，今年第一季度總營收達37.2億元，其中直播業務的營收占據總營收的70%以上——2019一季度直播業務營收達26.9億元，這樣看來，陌陌也成為了斗魚的強勁對手。

其次，在核心運營指標上，斗魚今年一季度總體平均月活為1.59億，表面上看起來不錯。但相對于虎牙來說，斗魚的月活還存在一定差距。資料顯示，虎牙今年一季度總體月活達到1.777億。

表面上看，斗魚、虎牙、陌陌的月活數據相差并不大。憑借處于第一梯隊的核心運營指標，斗魚看起來似乎還有一戰之力。不過，如何將月活變成實打實的驅動力，對斗魚來說考驗巨大。

從直播行業發展的大方向看，未來直播企業之間的競爭將會更加慘烈。根據艾媒咨詢發布的數據顯示，2018年中國在線直播用戶規模達4.56億人，增長率為14.57%。預計2019年在線直播用戶規模將達5.01億人，增長速度放緩。在增量市場難以拓展的情況下，直播企業只能在存量市場尋找新機遇。這就給斗魚、虎牙、陌陌等直播企業，提出了新的挑戰。

筆者認為，當下的直播企業正在努力擺脫“直播依賴癥”。如斗魚采用“直播+”策略，將直播與門票、交通、酒店等行業結合。不過與此同時，其他企業也都有著自身的特色方式。如映客提出的“直播+”策略，是向泛娛樂延伸。陌陌則圍繞社交這一業務主線不斷強化自身。

在未來的直播行業競爭中，即將上市的斗魚面對強勁對手帶來的白刃戰，能否借上市“突圍”？希望并不是沒有，但是很難！而且一旦成功上市，斗魚又將面臨資本市場的新考驗！如此看來，“多變”的斗魚，前路真是莫測啊！