又一教育企業闖關A股。

7月5日，明師教育宣布獲得摩根士丹利所管理的第三方基金杭州長潘股權投資合伙企業(有限合伙)(“長潘”)6900萬元投資，共同參與投資的還有同創偉業，以及松發股份旗下的松發產業創贏基金和雪萊特旗下的并購基金。

明師教育背后并不簡單，既有A股上市公司背景，又有教育產業并購基金。據了解，兩家A股上市公司松發股份和雪萊特在今年 3 月分別收購了明師教育13.98%、4.1839% 股權。同時，今年3月明師教育與盈方創贏共同發起設立教育產業并購基金，首期規模10億元。

明師教育創始人兼董事長羅宇恒對藍鯨教育表示，目前尚沒有明確登陸A股市場的方式，獨立IPO或與A股上市公司合作都有可能 ，“沒有更傾向哪一邊，要到2018年上半年才有最后的決定。”

15年前，明師教育只是廣州中山圖書館的一家小培訓機構，經歷過多年教育市場的廝殺，近一年新三板市場的掛牌又摘牌，有哪些關鍵階段的選擇讓明師教育得以有今天的發展?它是如何一步步走向A股之路的?近日，藍鯨教育與羅宇恒進行了交流，他的講述或許能還原出明師教育的發展與資本之路。

闖關A股

據了解，明師教育是一家主打中小學課外輔導的K12教育機構，市場主要在珠三角地區。2016年7月，其在新三板掛牌，但今年3月初便申請了摘牌，5月終止掛牌。在本輪投資宣布的同時，摩根管理基金表示，愿意幫助明師教育進一步快速發展和提升現代化管理體系，“爭取讓明師教育成為國內第一批獨立上市的培訓機構。”

據藍鯨教育統計，目前正在從新三板轉A股的教育公司至少有10家，包括億童文教、華圖教育等公司，不久之后，A股有望迎來第一批純正的教育培訓公司。但為了給自己留一條后路，新三板教育公司一邊計劃登陸A股，一邊又留在新三板。

明師教育為何急于從新三板摘牌?“摘牌的核心原因是，我們手里的確有相對豐富的標的。”羅宇恒對藍鯨教育解釋說，“我們想在比較短的時間內完成布局，但如果按照新三板公司的披露程序，完成一個投資大概需要四個月到半年的時間，我們等不了，也擔心有競爭對手進來，抬高我們談判的價碼。”

羅宇恒所說的布局是指其To B業務。他表示，目前，除了新東方好未來外，以培訓作為主營業務的教育機構中，還沒有第三家公司能夠具備快速擴張能力，而明師教育要通過自己獨特的方式完成快速擴張。

明師教育的擴張方式既不是做加盟，也不是做直營，而是將在培訓行業積累多年的產品、教材體系、師訓體系等通過雙師課堂等形式輸出到全國二三四線城市的培訓機構，并與培訓機構進行分成。

與此同時，明師教育可以更直觀地觀察各個合作機構運營狀況，并在其中挑選優秀標的通過“明師創贏教育產業并購基金”進行投資并購。“我們不像其他基金，做了盡調之后再投資，而是去實際觀察合作機構的運營情況，這樣更有利于投資并購后的業務融合。”羅宇恒說。

據了解，今年3月，明師教育擬與盈方創贏共同發起設立廣州明師創贏教育產業并購基金，首期基金的規模為10億元人民幣。基金將重點關注教育服務產業的投資機會，主要投資國內教育服務其整個產業鏈等相關領域的企業股權。羅宇恒透露，該基金除了關注K12課外輔導業務外，還將投資幼兒早期教育、國際教育、全日制學校等多個教育業務。

當然，盡快完成投資并購，以使財務報表更加可觀，也更有利于獨立IPO的考慮。此外，站在整個行業的角度，羅宇恒也談到了目前教育企業獨立IPO的困難所在。

“法律和財務是教育企業IPO的主要障礙。”羅宇恒說。具體而言，法律問題在于，雖然民促法修法掃清了教育企業獨立IPO 的大部分障礙，但對于沒有經歷過資本市場的線下培訓機構而言，會出現證照不齊的狀況，大多教育培訓機構不能保證每一個教學點都證照齊全。

財務問題在于規范性和系統問題。目前很多教育機構財務屬于現金流系統，無法通過IPO財務審核。“因為IPO財務審核，不是看現金流，而是看去年的消耗。”羅宇恒解釋說，“教育企業一般都有預收款，但算財報時，不能把學費當成收入，只有的確消耗了上過課了，才能夠把它作為收入。”

“兩個月內，十幾家上市公司和我們談投資”

既已心屬A股，又為何于2016年在新三板掛牌?

據羅宇恒透露，登陸新三板是2015年便計劃在內的事情，是當時的股東方給出的建議。藍鯨教育了解到，2015年，明師教育獲得了基因資本2億元B輪投資。基因資本是由好未來聯合創始人曹允東創建，專注于教育和互聯網行業的早中期投資。曹允東則于2012年個人投資了明師教育。

“自從去年11月民促法修法出來以后，兩個月內有十幾家上市公司找到我們，要和我們談投資。”羅宇恒對藍鯨教育說。此時，明師教育已經在新三板掛牌三個月之久。

2016年11月7日，一再延遲且備受爭議的民促法修法終于獲得通過。彼時，“教育資產證券化將提速”、“資本將加速流入教育板塊”等聲音不絕于耳。業內人士認為，民促法修法通過后，教育資產證券化的不確定性將逐漸消除，資本對教育的熱情將再次被點燃，教育資產證券化、行業內兼并重組都將提速。

事實的確如此，明師教育也是在此時被多家A股上市公司關注到。

談及為何得到這么多A股上市公司青睞。羅宇恒認為，主要原因在于，新三板內真正是做培訓的純教育公司只有四五家，其他大多是教育信息化公司，而民促法修法對教育信息化公司幾乎沒有影響。

“民促法修法真正影響的是線下做培訓的公司，它為我們這類公司提供了登陸A股的好機會。”羅宇恒說，“新三板里面，除我們之外，真正是做培訓業務的只有北京的高思教育、陜西的龍門教育等寥寥幾家。我們各自都有許多投資機構和上市公司找。”據藍鯨教育了解，A股公司科斯伍德今年5月披露擬收購龍門教育51% 股權。

“可挑選的標的，真的不多。”羅宇恒感嘆。

“創辦明師教育15年，找不到前進方向時最艱難”

截至今天，明師教育已經成立15年了。

2002年，從師范大學畢業的羅宇恒已經做了很長時間兼職家教。“畢業時，轉介紹的學生越來越多，我無法一一照應，索性便在廣州的中山圖書館租了幾個房間，讓學生都到這里來上課，這便是明師教育最初的模型。”羅宇恒回憶道。

2005年，羅宇恒正式成立公司進行運營。如今，明師教育旗下具有明師培優、明師1對1、明師國際、藝術生文化課、復讀等多條業務線，同時于2016年開始發力線上教育。

據了解，其經營業績近年來也保持穩定增長，2014年、2015年、2016年營業收入分別是1.6億元、2.41億元、3.2億元，凈利潤分別為300萬元、2223萬元、2500萬元。據羅宇恒透露，營收比例中，培優占55%，一對一占35%，剩余的是全日制復讀和國際教育等。

談到明師教育的發展歷程，羅宇恒認為有三個發展階段至關重要。第一階段是2003～2006年，在這一階段，明師教育在產品課程方面區別于其他培訓機構。“我們當時創造了小班模式和保證班系列，雖然現在這些模式很普遍，但在那個時候幾乎是沒有的。” 羅宇恒回憶說，“前四五年，我們是從產品革新上殺出一條血路。”

第二階段是2012年～2014年。2012年，好未來聯合創始人曹允東成為明師教育重要股東之一，他把學而思的理念與思路、運營操作等方法嫁接在明師教育團隊里面。

目前正處于第三階段。羅宇恒認為，摩根士丹利、同創偉業、松發股份、雪萊特等成為明師教育新股東方，為明師教育帶來了更高效的管理方法，也提出了更規范化的要求。

被問及如何看待股東方都是跨界而來時，羅宇恒回應道：“我們不看股東是不是教育行業，如果現在進來的股東還是教育行業，估計我們能夠成長的速度不會太高。”

他解釋道，“我們野蠻生長了15年，現在需要一些更現代化的管理思路，比如上市公司與同創偉業在資本市場上對我們幫助很大，而摩根在管理上給予我們很大幫助。”

一個更為具體的表現便是明師教育To B業務的拓展。據羅宇恒透露，這就是其中一個新股東方所提出的建議。“投資人對我們說，不用通過加盟擴張，而是把你們最核心的教學產品拿出來，這樣既能幫助其他中小機構增長，也可以影響更多學生。”羅宇恒感嘆，“這就是一個眼界比較開拓的做法了。”

羅宇恒對藍鯨教育表示，創辦明師教育15年，找不到前進方向時是感到最艱難的時候，“想不到怎么去發展，出路怎么走，怎么把規模做大。”他很焦急。

如今算是找到了出路嗎?羅宇恒認為，明師教育的核心優勢在于教研和產品，而營銷、招生、市場等都不是強項，所以選擇與當地機構合作算是一種比較好的擴張方式。

觀察明師教育的發展脈絡，我們可以看到，從一個小教學培訓機構逐漸走向登陸A股之路時，它的每一次關鍵發展與走向都帶著深刻的資本方烙印。