一般來(lái)說(shuō)，金融公司都是希望客戶把更多的錢投到自己的公司來(lái)。不過(guò)天弘基金最近卻主動(dòng)下調(diào)了投資者投資于余額寶的上限，不讓用戶將大額資金放到余額寶里，這是出于什么考慮？

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天弘基金下調(diào)余額寶投資者個(gè)人投資上限

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5月26日下午， 天弘基金發(fā)布公告稱 ，自5月27日零點(diǎn)起，個(gè)人持有余額寶的最高額度調(diào)整為25萬(wàn)元。公告同時(shí)顯示，余額寶的已有存量、轉(zhuǎn)出等其他服務(wù)功能均不受影響。

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天弘基金表示，此次調(diào)整是為了讓余額寶更符合作為個(gè)人小額現(xiàn)金管理工具這一定位，這一調(diào)整對(duì)余額寶絕大部分用戶沒(méi)有任何影響，且此前在余額寶內(nèi)放置的資金超過(guò)25萬(wàn)的用戶，這次調(diào)整之后也無(wú)需取出，可以繼續(xù)享受收益。

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根據(jù)天弘基金4月22日發(fā)布的季報(bào)顯示，余額寶的托管資金規(guī)模已經(jīng)超過(guò)1.14萬(wàn)億，成為世界第一大貨幣基金。

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據(jù)余額寶2016年年報(bào)，該基金持有人達(dá)到3.25億戶，其中個(gè)人投資者占99.72%，機(jī)構(gòu)投資者0.28%。

此前的5月15日，據(jù)彭博報(bào)道，在中國(guó)央行提示有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)后，天弘基金計(jì)劃大幅削減個(gè)人投資者投資余額寶貨幣市場(chǎng)基金的金額上限，由目前的100萬(wàn)元人民幣調(diào)降超過(guò)一半。此次天弘基金正式公布降低投資者金額上限，降幅超出了此前彭博的報(bào)道。

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出于什么考慮？

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天弘基金此舉看起來(lái)有點(diǎn)有錢不掙的意思。為什么將大額資金拒之門外呢？可能主要有以下幾點(diǎn)考慮。

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減低擠兌風(fēng)險(xiǎn)

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最直接的考慮是，降低流動(dòng)性管理的難度，防止出現(xiàn)擠兌風(fēng)險(xiǎn)。余額寶在資金端接受投資者的資金，資金實(shí)施T 0，可以隨時(shí)贖回，在資產(chǎn)端，掛鉤貨幣基金，將資金投向國(guó)債、央行票據(jù)、商業(yè)票據(jù)、銀行定期存單、政府短期債券、高信用企業(yè)債券、同業(yè)存款等短期有價(jià)證券。資產(chǎn)端的產(chǎn)品往往都是T 1的，在用戶這一端卻可以T 0，靠的是資金有進(jìn)有出，申購(gòu)的資金與贖回的資金可以相抵，不足的部分還可以進(jìn)行墊資。通過(guò)數(shù)據(jù)分析可以對(duì)申購(gòu)和贖回行為進(jìn)行一定程度的預(yù)判，從而更精準(zhǔn)地進(jìn)行流動(dòng)性管理。在用戶資金凈流入的情況下，流動(dòng)性管理比較輕松。當(dāng)資金呈現(xiàn)凈流出時(shí)，則流動(dòng)性管理難度加大。

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當(dāng)單個(gè)投資者的投入金額過(guò)大時(shí)，流動(dòng)性管理難度也在一定程度上加大。目前每個(gè)用戶的平均投資金額是3800元。如果一個(gè)投資金額達(dá)到百萬(wàn)的投資者要贖回，需要與匹配大量的申購(gòu)者的資金才能滿足其贖回需求。將投資者的投資上限調(diào)低，可以降低流動(dòng)性管理的難度。

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早在2014年，央行就在《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告（2014）》中表示，貨幣市場(chǎng)基金存在類似存款擠兌的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)加大金融監(jiān)管協(xié)調(diào)力度，防范潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。央行表示，其快速發(fā)展引起的存款分流、金融市場(chǎng)波動(dòng)以及監(jiān)管不足等問(wèn)題也值得密切關(guān)注。“寶寶們”存在對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)收益揭示不足和支付安全等潛在風(fēng)險(xiǎn)。在T 0贖回、銀基快速轉(zhuǎn)賬的支持下，“寶寶”的類儲(chǔ)蓄性質(zhì)大為增強(qiáng)，對(duì)銀行短期儲(chǔ)蓄形成沖擊。此外，“寶寶”存在類似存款擠兌的風(fēng)險(xiǎn)，多層次系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范與救助機(jī)制仍有待完善，在極端市場(chǎng)情況下可能出現(xiàn)大量贖回，形成對(duì)金融市場(chǎng)和其他金融機(jī)構(gòu)的沖擊。

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配合縮表與降低資金空轉(zhuǎn)

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防止擠兌風(fēng)險(xiǎn)是一方面考慮，但應(yīng)該不是唯一原因。在之前余額寶收益水平下降的時(shí)候，用戶有更多的理由贖回，但余額寶也并沒(méi)有降低投資上限。在如今利率水平越來(lái)越高，已經(jīng)達(dá)到4%，對(duì)用戶吸引力上升，反而在此時(shí)降低投資上限。應(yīng)該不只是加強(qiáng)流動(dòng)性管理的舉措。

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余額寶也有可能是在適應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)管理部門的政策，與監(jiān)管部門步調(diào)一致。進(jìn)入2017年以來(lái)，央行等監(jiān)管部門一直在推動(dòng)縮表、降杠桿，把經(jīng)濟(jì)體系里多余的流動(dòng)性回收，防止資產(chǎn)泡沫進(jìn)一步擴(kuò)大，防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

這其中重要一步就是回收銀行體系內(nèi)的流動(dòng)性。而余額寶資金最終的流向，以前多是銀行存款，現(xiàn)在則主要是股份制銀行與城商行的同業(yè)存單。這些銀行通過(guò)發(fā)行同業(yè)存單來(lái)增強(qiáng)負(fù)債能力，再把資金通過(guò)資管、放貸等形式放出去，實(shí)際上幫助了中小銀行擴(kuò)大規(guī)模。

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另外，可能也是降低資金在金融體系內(nèi)空轉(zhuǎn)的需要。用戶的資金投向余額寶，余額寶資金再流向銀行同業(yè)存單，銀行同業(yè)存單的資金再流向資管等產(chǎn)品，最終進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的流程較長(zhǎng)，甚至最終可能沒(méi)有流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。這與直接購(gòu)買國(guó)債等貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品還不一樣。

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余額寶主動(dòng)降低投資上限，縮減規(guī)模，降低對(duì)銀行同業(yè)存單的配置，也可以看做是配合宏觀管理政策的舉動(dòng)。

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對(duì)自己也有好處

另外，降低余額寶投資上限，對(duì)于支付寶與天弘基金也都有好處。余額寶規(guī)模越來(lái)越大，已經(jīng)是世界上規(guī)模最大的單只基金，資產(chǎn)配置的難度、壓力越來(lái)越大。適當(dāng)降低規(guī)模，可以降低管理難度。

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再者，余額寶不管是對(duì)于螞蟻金服還是天弘基金，目前來(lái)說(shuō)都已經(jīng)不是戰(zhàn)略級(jí)產(chǎn)品了，或者說(shuō)戰(zhàn)略使命已經(jīng)完成，通過(guò)余額寶已經(jīng)吸引了大量用戶，也在一定程度上完成了喚起了廣大網(wǎng)民的理財(cái)意識(shí)。對(duì)于螞蟻金服和天弘基金而言，余額寶是提供給用戶的入門級(jí)產(chǎn)品，二者都希望用戶體驗(yàn)其更多的產(chǎn)品，而不是只將資金和關(guān)注點(diǎn)停留在余額寶。

這有點(diǎn)像像華夏基金，打造華夏大盤精選基金這樣一個(gè)明星產(chǎn)品，目的是形成品牌，帶動(dòng)其他基金的銷售，而不是將華夏大盤的規(guī)模越做越大。華夏大盤長(zhǎng)期封閉，除了便于投資管理進(jìn)而更容易提高收益率，應(yīng)該還有向旗下其他基金產(chǎn)品導(dǎo)流的意味。

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對(duì)于天弘基金來(lái)說(shuō)，把資金從余額寶引流到其他產(chǎn)品，可以獲取更多的管理費(fèi)，畢竟貨幣市場(chǎng)基金的管理費(fèi)比較低。 有數(shù)據(jù)顯示 ，目前貨幣基金管理費(fèi)為0.33%，債券基金通常為0.65%左右，股票基金則通常在1%~1.6%之間。螞蟻金服和天弘基金肯定還是希望投資者把資金投到債券基金、股票基金、混合基金等產(chǎn)品中去。

出于這些考慮，現(xiàn)在不管是螞蟻金服還是天弘基金，其實(shí)很少提余額寶了。螞蟻金服有螞蟻聚寶這樣的理財(cái)平臺(tái)，賣基金、保險(xiǎn)等各種產(chǎn)品，還在做財(cái)富號(hào)，讓各家基金公司在螞蟻聚寶平臺(tái)去運(yùn)營(yíng)產(chǎn)品和品牌；天弘基金嘗試過(guò)場(chǎng)景化理財(cái)以及智能投顧。二者其實(shí)都在淡化余額寶的影響。