“從財務模型測算來看，盈利理論上是可以實現的。當一輛單車的使用頻率達到一定高度時，從用戶身上的收入就可以覆蓋成本。而且，毛利率接近50%，但是需要有好的運用和管理。”一次參與 共享單車 項目投資的私募機構人士在與21世紀資本研究院交流時表示。

如果說當下愈演愈烈的共享單車競爭，正由于 ofo 、摩拜等各參與方在傾力增加單車鋪放數量以期提高競爭力的情形下，轉化成為背后投資方的資本大戰。

那么，當戰局中的一方“淺嘗輒止”，決定避繞共享單車之路，并憑借政府付費投資的有樁公共自行車業務登陸資本市場。

這對于正站在風口上仍在用“理想”和“盈利”碰撞的共享單車市場，似乎是一種別樣的味道。

4月6日晚，證監會公布主板發審委2017年第48次會議審核結果：常州永安公共自行車系統股份有限公司（首發）獲通過。

永安行 此次順利過會，邁過了其登陸資本市場進程中的關鍵一坎。但需要指出的是，永安行并非“共享單車第一股”，因為其業務模式同ofo和摩拜有著顯著的不同。

一次有克制的嘗試

2014年，仍在北京大學攻讀經濟學碩士學位的戴威與4名合伙人一同創立了ofo共享單車，開展以平臺共享方式運營校園自行車業務。

幾乎在同一時間點，胡瑋煒懷著“隨時隨地騎到一輛自行車”的想法成立了 摩拜單車 項目。

在2016年下半年共享單車獲得資本青睞成為最炙手可熱的創業項目之前，ofo和摩拜蟄伏了近兩年的時間。

與ofo和摩拜一出生就帶有理想色彩標簽不同的是，在公共自行車行業，永安行不僅比它們更有資歷，而且從盈利來講，業務也更加務實。

對于永安行來說，共享單車也只能算作它在行業火熱態勢下進行的一次有克制的嘗試。

永安行成立于2010年8月，法人為孫繼勝，公司成立時注冊資本為7200萬元，并與2013年改制成為股份公司。

公共自行車行業有兩種模式：第一就是社會資本投資、用戶付費的無樁公共自行車，也就是共享單車；第二，則是政府付費投資的有樁公共自行車，這種模式正是永安行主要業務。

并且永安行業務覆蓋范圍并不在一線城市，而是要集中于三線及以下城市及周邊縣、鎮區。2014年至2016年的三年間，來自三線及以下市縣的收入占到了永安行總收入的85%至90%。

事實上，直到2016年下半年起，永安行才開始在原業務未涉及的一二線城市進行少量的共享單車試點布局，投放量僅為5萬輛。共享單車業務帶來的營業收入36.83萬元僅僅占到了2016年總營收的0.12%。

摩拜僅在廣州一地就達到了10萬投放量，而ofo的累計投放量接近290萬。

在整個行業遭到熱捧的情況下，永安行對于共享單車的嘗試也得到了資本伸出的橄欖枝。

今年3月1日，包括螞蟻金服和深創投在內的8家投資機構與永安行簽訂了投資協議，約定投資機構向其子公司江蘇永安行低碳科技有限公司增資，獲得少許股權。

但是，就在IPO前夕，永安行選擇與螞蟻金服等終止該投資合作。終止的原因則可能是公司管理層面對激烈競爭態勢下，對于市場前景和盈利模式的顧慮。

招股書中披露，公司管理層鑒于近日社會上存在部分對無樁共享單車投放和運營管理提出異議的觀點，公司本著對投資者負責的態度和謹慎投資的原則，公司與上述投資機構再次協商，各方同意放緩投資進度，終止上述投資合作，并簽訂《終止協議》。

據披露，投資機構同意與公司繼續保持對無樁共享單車業務的持續關注，待條件和時機成熟重啟投資談判和合作，繼續支持公司在無樁共享單車領域的發展。

21世紀資本研究院發現，雖然合作協議終止，但是螞蟻金服和永安行仍舊存在著密切的聯系。

由上海云鑫創業投資有限公司提名，于2016年10月成為永安行七位董事之一的朱超，現任浙江螞蟻小微金融服務集團股份有限公司企業發展部資深總監。

盈利能力的碰撞

永安行此次IPO欲公開發行2400萬新股，計劃投資5.98億元募集資金，主要用于補充公共自行車建設及運營項目運營資金。

ofo、摩拜同永安行的碰撞背后，是不同商業模式下盈利能力的碰撞。永安行的收入并不是從用戶的身上獲得，而是主要來源于政府采購。

據招股書披露，永安行2014、2015、2016年度的營業收入分別為3.81億元、6.20億元和7.74億元，歸母凈利潤分別為：0.68億元、0.93億元和1.16億元。

從2016年總營收組成來看，系統銷售模式收入2.39億元、系統運營服務模式收入5.34億元，兩個合計占比達到了99.82%。

系統銷售模式收入是指，永安行僅僅負責公共自行車系統的設計、開發，相關設備和組件的采購、生產，系統的建設、調試，之后直接將定制完成的系統出售和移交給地方政府及其下屬機構，并不涉及后續運營和管理。

而系統運營服務模式，則是指在在系統銷售模式外，建設完成后持續五年內，永安行提供運營與管理，主要內容包括單車日常運營與調度、設備維修維護、借車卡管理和用戶服務。

2016年永安行的前五大客戶分別是：濰坊市公共自行車管理中心（濰坊市城市管理行政執法局）、南京公共自行車有限公司、四川龐瑞科技有限公司、徐州市城市管理局、昆山市城市綜合管理處。合計銷售金額1.68億元，占比21.7%。

目前永安行的系統覆蓋了全國29個省的210個三線至五線城市，累計建設約3.2萬個公共自行車站點，投放了89萬套公共自行車設備，會員達2000萬人。

然而，盈利能力的問題卻依然橫亙在ofo和摩拜面前。

“從財務模型測算來看，盈利理論上是可以實現的。當一輛單車的使用頻率達到一定高度時，從用戶身上的收入就可以覆蓋成本。而且，毛利率接近50%，但是需要有好的運用和管理。”一次參與共享單車項目投資的私募機構人士在與21世紀資本研究院交流時表示。

然而這恰恰是目前共享單車的痛點：單車被盜、被損毀的情況時有發生。這使得成本無法控制的上升。

但是共享單車高頻的使用次數，讓投資人看到了又一個出行方面巨額的流量入口，仿佛此前的滴滴。

“不僅僅是租金帶來的收入，流量入口未來也會產生廣告收入，此外還有押金產生的利息收入。可以有很大的想象空間。”上述私募機構人士稱。

不過，也有一些業內人士質疑，“這些是否可以支撐起它的商業模式？”

此前，摩拜CEO王曉峰也曾表示，“公司目前沒有清晰的盈利模式，希望別人給我錢，讓我活下去、讓我們繼續發展，讓我們跑得比別人快，然后一起找盈利模式。”

摩拜單車、ofo、小藍單車、小鳴單車、優拜單車、騎唄單車、由你單車、哈羅單車、一步單車……

當越來越多的參與方和資本蜂擁而至，源源不斷地加入到這場共享單車的戰局當中。曾發生在美團和大眾點評、滴滴和Uber身上的故事，會不會重現？