第一節：我國 小額貸款 公司創新情況分析

小額貸款公司因為與商業銀行的經營市場定位區隔，不能以抵押物為核心，而是應逐漸形成以信用貸款、保證貸款為主，抵押貸款、質押貸款為輔的業務經營模式 ，同時發放信用貸款會產生很大的風險成本和管理成本，小額貸款公司不能單純以提高利率來覆蓋成本進行經營，這樣不利于小額貸款公司的長期可持續經營，因此需要小額貸款公司通過設計新的貸款產品，區隔市場，更有效的利用小額信貸技術的創新，達到風險成本和管理成本最小化。

1. 貸款產品設計相關： 小額貸款公司需要根據不同的貸款客戶群體進行市場細分，針對性設計貸款產品，進行精細化管理，遵循小額貸款公司的市場利益與定位，從實際出發，細分市場與客戶，找準目標客戶，根據客戶的需求特點，差異化設計產品和定價。

2. 小額信貸技術相關： 我的小額信貸技術主要來源于兩個渠道，一是國外微小貸款技術的引入，如國家開發銀行與世界銀行微小企業信貸項目中引入的德國國際項目咨詢公司小額信貸技術，以及新加坡淡馬錫富登模式小額信貸技術、美國富國銀行小微企業貸款技術、法國沛豐銀行消費信貸技術等；二是國內傳統信貸技術的轉換，如在原來面向大企業、大客戶的信貸技術基礎上，根據小微企業的特征進行再設計等。

小額信貸技術的核心主要有：第一，準確的市場定位及客戶識別；第二，重分析，輕擔保；第三，小額、分散、快速周轉與熟人經濟；第四，有效的管理和控制；第五，“服務第一、客戶至上”的經營理念；第六，單獨考核、封閉運作、正向激勵。

3. 風險管控手段相關： 目前我國的小額貸款公司已經在風險管控手段上有了一定的創新，深刻體會到了針對客戶進行評級以及評級模型的重要程度。小額貸款公司發放信用貸款應根據借款人的不同信用等級給予不同額度、利率以及對應擔保措施的貸款。

4. 市場營銷相關： 小額貸款公司的產品營銷，不同于其他企業的產品銷售，小額貸款公司的市場營銷是既要控制風險售出、又要安全收回的產品。小額貸款公司要做好營銷，先要確定區域市場、鎖定目標客戶，準備好的公司介紹、產品介紹、貸款申請所需資料介紹、貸款流程介紹、利息介紹，體現出自身公司貸款產品服務的優勢。

5. 貸款操作流程相關： 以小額貸款公司的業務經營定位為特點，以實用性、靈活性、方便、快捷為原則，以防控風險、收益最優為準則，創新小額貸款公司業務的操作流程，建立健全貸款管理制度，明確貸款營銷、貸款申請與受理、實地調查、實地審查分析、貸款審批、簽訂合同、貸款撥付、貸后檢查與服務和貸款跟蹤回收業務流程和操作規范[1]。

第二節：我國小額貸款公司融資現狀研究

自從2005年開始，我國小額貸款公司行業已經經歷了長達12年的局部試點和全面試點階段，試點實踐表明，小額貸款公司是對銀行為主的現有金融機構體系的有益的補充，但也面臨著融資難等阻礙其可持續發展的瓶頸因素。小額貸款公司融資難問題的成因中既有公司治理結構不完善、盈利模式不成熟、內部控制不到位、信貸技術水平低等內在因素，也有信息不對稱、現行政策制度不合理等外部因素。

?一 ：小額貸款公司融資現狀及問題

從國際上看，小額貸款公司資金來源呈多元化趨勢，按照資金的來源可以分為非商業性資金和商業性資金（見表3-1）。其中非商業性資金主要包括慈善捐助、政府或者相關組織的軟貸款，這些不以最大收益為主要目的，而以承擔社會責任、促進社會發展為目的的資金；商業性資金主要包括公眾存款、客戶強制儲蓄、商業貸款、發行債券、同業拆借等債權融資渠道以及公募、私募等股權融資渠道。

表3-1? 國外小額信貸機構的融資渠道

資料來源：根據周遲. 小額貸款國內外研究現狀及發展動態[J]. 生產力研究，2012（5）整理。

但是在我國，小額貸款公司作為商業性小額信貸機構的定位，決定了其資金來源主要是商業性資金，同時，只貸不存是小額貸款公司的基本法規，其融資方式既不同于一般企業，也與銀行業金融機構差異較大。

1. 從融資對象的范圍來看，小額貸款公司的資金來源主要是股東出資、捐贈資金等，外源性融資渠道有限，尤其是小額貸款公司無法吸收存款。 外源性融資中，小額貸款公司最多只能從兩個銀行業金融機構融入資金，此處所說的銀行業金融機構還包括財務公司、信托投資公司、金融租賃公司、消費金融公司、汽車金融公司等非銀行金融機構。

2. 從融資規模的上限來看，小額貸款公司的外源性融資規模受到一定程度的限制，尤其是從銀行業金融機構融入的資金余額不能夠高于小額貸款公司資本凈額的50%，不同省份的規定有所差異。

3. 從融資定價的標準來看 ，小額貸款公司融入資金的利率、期限由小額貸款公司與相關銀行業金融機構自主協商確定，實踐中，由于缺乏信用評級、信貸投向等信息，小額貸款公司多數尚未接入央行征信系統，銀行融資的正向激勵機制尚未形成，借款利率多為銀行同期貸款基準利率上浮一定比例，且多數的是依托股東擔保。

4. 從融資渠道的類型來看 ，目前相對比較單一，還需要創新信貸資產轉讓、信貸資產證券化、發行債券等渠道，并盡快結合各類規定落地。

在實踐中，一部分已用足銀行貸款的小額貸款公司呼吁提高融資杠桿、拓寬外源融資渠道；一部分未能或較難從銀行融資的小額貸款公司希望從其他途徑獲取資金。制約小額貸款公司融資的主要因素是：部分小額貸款公司風險集中，信貸資產質量較差。行業透明度不高，融資銀行難以全面掌握信息。存在監管套利和風險轉嫁現象。制度設計滯后于實踐發展。

客觀的說，小額貸款公司的盈利模式仍不成熟，合規經營意識較弱，地方政府為主的監管體系運作績效有待提升，相關融資中介機構和市場建設尚不完善，這些因素導致各地的政策突破和實踐難以形成較為成熟的制度安排和運作范式，相反，不僅不能從根本上解決行業融資困境，甚至可能埋下金融風險隱患。因此，需要深入分析不同融資渠道，不同融資方法，找到切實可行的落地策略。

?二 ：小額貸款公司融資方式探討

可供中國小額貸款公司的融資方式主要包括債權融資、信貸資產轉讓、信貸資產證券化、股權融資等。

1. 債權融資相關： 小額貸款公司債權融資方式主要有銀行貸款、中小企業私募債、銀行間債券市場融資工具、小貸互助基金等。

小額貸款公司要獲得銀行貸款，需要優化自己的資產分類標準，對資產項目進行質量細化，完善分類標準；同時杜絕小額貸款公司通過關聯交易掏空資產，承諾禁止關聯企業和個人貸款。

中小企業私募債是中小微企業在境內以非公開方式發行，并約定在一定期限還本付息的公司債券。根據上海證券交易所、深圳證券交易所《中小企業私募債券業務試點辦法》，私募債發行利率不得超過同期銀行貸款基準利率的3倍，期限在1年（含）以上，且對發行人沒有凈資產和盈利能力的門檻要求。但由于中小企業私募債的特殊性，目前對于身份界定爭議的新型金融企業（包括小貸公司、融資性擔保公司等）開放程度非常有限。

可喜的是，2012年8月中國證監會發布了《關于規范證券公司參與區域性股權交易市場的指導意見（試行）》，為地方股權交易中心自主探索發行私募債產品提供了政策空間。2013年7月，全國首單小貸公司私募債——溫州市瑞安華峰小貸公司總額2億元的小貸私募債在浙江股交中心發行，該筆債年化資金成本率8.5%，期限3年，面向浙江區域內的機構投資者發行，由浙江財通證券承銷，主要用于支持“三農”和100萬元以下的小微企業融資需求。

我國銀行間債券市場的產品比較多，包括中期票據、短期融資券、超短期融資券、非公開定向債務融資工具（PPN）、非金融企業資產支持票據（ABN）、中小企業集合票據以及小企業貸款專項金融債等。 小額貸款公司需要順利進入銀行間市場發債需要解決一些技術性問題：一是如何定制適合小貸公司再融資特征的債券產品；二是如何設計小貸公司信用評級體系；三是如何設計小貸公司信用增級體系；四是如何實現發債資金投向與政策導向對接；五是如何進行小貸公司發債的市場化定價；六是如何選擇小貸公司發債的最優模式。

小貸互助基金目前主要是類似銀行同業拆借的模式，為小額貸款公司之間融通短期資金、提高閑置資金利用率提供了新的渠道，讓小額貸款公司之間“抱團取暖”，讓較低評級小貸公司享受較高評級小貸公司的融資便利，以滿足短期、超短期融資需求為主。

2. 信貸資產轉讓相關： 對于小額貸款公司來說，信貸資產轉讓兼具了多重功能，包括融資、資產負債管理以及風險管理等。信貸資產轉讓主要發生在金融機構之間，金融機構可以按照協議約定轉讓其合法發型等仍未到期的信貸資產，其本質上屬于一種融資業務。

從我國信貸資產轉讓的現狀來看，主要發生在同業金融機構之間。信貸資產轉讓可以讓小額貸款公司在改善資產流動性、提高資金利用率、增加中間業務收入、化解不良貸款和處置抵貸資產、減少信貸集中、調整優化貸款結構以及增加盈利渠道等方面有很大的意義；同時信貸資產轉讓還可以采取表外債權轉讓的方式，由金融資產管理公司通過商業化收購小額信貸資產包，并委托原小額貸款公司貸后管理的形式，為小額貸款公司提供資金支持。

3. 資產證券化相關：信貸資產證券化是現代金融學中的重要產品和融資渠道。 資產證券化往往以某一種特定的基礎資產或資產組合為基礎，依靠上述資產所產生的現金流，以結構化的方式進行信用增級，從而發行相應的資產支持證券。

早在2013年3月，中國證監會便推出了《證券公司資產證券化業務管理規定》，從法律法規的角度為小額貸款公司進行信貸資產證券化提供了支撐。考慮到小額貸款公司較高的貸款利率，并且貸款的投向往往較為分散，這為小額貸款公司進行資產證券化創造了有利的條件。

然而，考慮到國內目前小額貸款行業的發展情況、產品設計和發行要求以及監管部門的審批要求，小貸公司真正開展信貸資產爭取化融資仍存在基礎資產風險控制較難、基礎資產規模一般較小、后續資產服務能較低、認購投資者要求較高等問題。但截至到目前，已經有多家小額貸款公司走通了資產證券化融資的模式，資產證券化融資讓小額貸款公司可以用相對較低的成本進行融資，加快小額貸款公司的流動性，且募集的資金允許分期發行，規模大于銀行融資。

4. 股權融資相關：小額貸款公司通過增資方式引進新的資本，增資主體可以是原股東，也可以是新股東，主要的融資渠道包括公開市場融資和私募股權融資。 目前主要有新三板以及各地方政府為支持本地區企業的融資需求而成立的區域性股權交易中心。

私募股權融資手續簡便、成本較低，目前已經成為僅次于銀行貸款和IPO的第三大融資方式，小額貸款公司要進行私募股權融資需要關注的主要包括：小額貸款公司股東資質要求、審批的程序問題、退出的機制是否順暢，目前私募股權融資退出的主要渠道是IPO、股權轉讓和清算退出，而小額貸款公司IPO的機會不大，后兩種受審批與監管部門的限制，且投資回報率相對較低因而影響了小額貸款公司通過私募股權融資的機會。?

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