自2025年8月20日公布2025年半年報后，港股SaaS龍頭企業(yè)微盟集團持續(xù)獲得資本市場認可。近日，國盛證券最新發(fā)布的研究報告明確維持微盟集團“買入”評級，給予3港元目標(biāo)價。以2025年9月15日2.40港元的收盤價計算，股價存在25%的上行空間。

這份評級依據(jù)源于微盟集團2025年上半年財報展現(xiàn)的盈利拐點——2025H1收入錄得7.8億元，營業(yè)利潤率與non-GAAP歸母凈利率同比大幅提升33.2個、23.3個百分點，均實現(xiàn)扭虧轉(zhuǎn)盈，超出市場此前預(yù)期。從財務(wù)質(zhì)量看，微盟上半年7.8億元的收入規(guī)模雖同比下降10.6%，但業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化推動盈利能力顯著增強。訂閱解決方案收入4.4億元，毛利率同比提升2.5個百分點至62.6%；商家解決方案收入3.4億元，毛利率提升16.8個百分點至91.3%。

研報指出，智慧零售作為核心增長極，成為市場重點看好的業(yè)務(wù)板塊。上半年智慧零售收入已占訂閱解決方案的65.2%，付費商家數(shù)達7323家，其的“零售+企微”和“零售+企微+會員”一體化解決方案推動GMV同比增長13.4%。此外，其百萬級GMV客戶數(shù)同比增加34%，億級GMV客戶數(shù)同比激增60%，在時尚零售百強、 商業(yè) 地產(chǎn)百強中的滲透率分別達到48%和50%，充分驗證了大客戶戰(zhàn)略的成功落地。

商家解決方案板塊的結(jié)構(gòu)優(yōu)化同樣獲得認可。在商家解決方案上，微盟主動調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)，取消與部分低毛利、高墊款或長賬期客戶的合作，推動毛利率優(yōu)化。2025年精準(zhǔn)投放毛收入同增3.4%至86億元，其中視頻號、小紅書、支付寶等新興渠道廣告消耗同比增幅分別達46%、87%和15000%。國盛證券分析指出，公司在騰訊生態(tài)基礎(chǔ)上拓展美團、抖音、HarmonyOS等多渠道合作，降低了單一生態(tài)依賴風(fēng)險的同時打開了多元增長空間。

尤其值得關(guān)注的是，國盛證券認為，微盟AI Agent商業(yè)化能力正在逐漸顯現(xiàn)。微盟通過推出WAI SaaS、WAI Pro、WIME等AI產(chǎn)品矩陣，覆蓋商家從店鋪搭建、運營管理到 營銷 投放的全流程智能化需求，2025H1AI相關(guān)產(chǎn)品收入已達0.34億元，成為新的收入增長點。

具體而言，WAI SaaS推動平均月活商戶數(shù)環(huán)比增長57%，店鋪搭建Agent使用次數(shù)環(huán)比增長4.5倍，顯著提升中小商家的數(shù)字化效率；WIME注冊用戶數(shù)已達11.6萬，收入環(huán)比提高172%，目前已上線 微信 與小紅書兩大流量平臺，未來計劃接入WPS等超級應(yīng)用，用戶觸達場景將進一步拓寬；WAI Pro則聚焦大客戶定制化需求，提供AI咨詢及測評、Agents應(yīng)用落地等服務(wù)，在零售頭部客戶中已開啟試點，有望成為高毛利增量業(yè)務(wù)。

整體來看，國盛證券認為，微盟集團已走過業(yè)務(wù)調(diào)整期，盈利拐點的兌現(xiàn)、智慧零售的壓艙石作用、商家解決方案的結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及AI商業(yè)化的加速落地，共同構(gòu)建起公司高質(zhì)量增長的核心邏輯，未來增長潛力值得期待。因此，對微盟集團維持“買入”評級，并基于公司經(jīng)營環(huán)境變動及戰(zhàn)略調(diào)整，調(diào)整2025—2027年核心財務(wù)預(yù)測：預(yù)計營業(yè)收入將從16億元逐步增長至19億元，呈現(xiàn)穩(wěn)健增長態(tài)勢；經(jīng)調(diào)整歸母凈利將實現(xiàn)0.4億元、1.2億元、1.6億元的階梯式增長，2026年同比增幅預(yù)計達236%，盈利增長動能強勁。