周一美股三大指數高開高走，道指大漲 300 點，標普 500 指數和納指均漲超 1%。

與大盤整體的 " 春光明媚 " 不同，新股市場陷入 " 水深火熱 " 之中。上周五（3 月 29 日）剛上市的美國 " 網約車第一股 "Lyft 在 IPO 第二天不僅破發，而且直接跌入了熊市，3 月 21 日上市的李維斯也收跌 3.6%，盤后跌超 1%。

其中，Lyft 上市第二日盤中最低跌至 67.78 美元，日內跌幅擴大至 13.4%，較 72 美元的 IPO 發行價下跌 5.9%，較 IPO 首日的歷史最高 88.60 美元下跌 23.5%，進入技術位熊市區間。最終收跌 11.85%，報收 69.01 美元，較史高下跌 22%，CNBC 數據庫統計的市值跌至 196 億美元。

這種表現與 IPO 首日的股價變動形成鮮明反差 。上周五，美國第二大網約車公司 Lyft搶先 Uber 登陸美股納斯達克市場，開盤價 87.24 美元，較 IPO 發行價 72 美元漲 21%，日高最高漲 23%，最終收漲 8.74%。Lyft 預計 IPO 首日募資 23 億美元，最高估值 250 億美元。

Lyft 破發速度令人驚訝 股價或成新股風向標

華爾街見聞曾提到，Lyft 上市后的股價表現被廣泛關注， 將成為今年計劃上市的共享 經濟 公司、甚至是所有美國 科技 公司的風向標 。今年還有多家獨角獸計劃上市，包括資本市場耳熟能詳的 " 十角獸 " 們（注：估值超過 100 億美元的超級獨角獸）Uber、Pinterest、Zoom 和 Slack。

英國《 金融 時報》指出，Lyft 是 2017 年新銳 社交 媒體 Snap 上市以來的最大美國科技類 IPO，首日最高市值 250 億美元直逼推特。Lyft 上市成功與否，將測試二級市場對尚未盈利的明星初創科技公司有多少耐心。

素來以 " 毒舌 " 著稱的金融博客 Zerohedge 調侃稱，是不是有人周末讀完了 Lyft 的 S-1 上市申報文件，進而引發股價暴跌。彭博社也認為，Lyft 上市第二日暴跌， 對 4 月將上市的競爭對手、美國網約車市場份額最大的 Uber 不是好消息 。 此前 Uber 對投行表示，最高估值為 1200 億美元。

沃頓商學院金融學教授 David Erickson 對彭博社稱，很驚訝于 Lyft 這么快就破發，IPO 首日的市場熱情火速退潮，近期將很難重新創造類似的動能。美國投行 D.A. Davidson 的高級分析師 Tom White 在 Lyft 路演兩天后首次覆蓋這家公司，并給出了華爾街第一個 " 買入 " 評級，他也表示，Lyft 的發行承銷商們將緊張關注股價進展，預計要用幾天才能看到在哪個價位水平穩定下來。

共享出行競爭激烈 Lyft 盈利能力受二級市場質疑

對 Lyft 股價異動的根本解釋 ， 似乎深藏在其營收翻倍、但燒錢至虧損不止的基本面中。

Lyft 的招股書顯示，2018 年實現營收 21.6 億美元，較 2017 年翻倍，市場份額從 22% 提升至 39%，在北美搭建 " 交通社區 " 的同時，還在發展炙手可熱的無人駕駛技術，充滿想象空間。但 Lyft 從 2012 年成立至今，不僅沒有盈利，2018 年共虧損 9.11 億美元，較 2017 年虧損額增加 32%。據標普全球市場財智統計，這一虧損額已超過任何一家美國初創公司在 IPO 前 12 個月內的虧損。

Consumer Edge Research 分析師 Derek Glynn 在研報中稱，Lyft 下跌由于人們質疑其增長路徑，公司從沒明確表示過多快能實現盈利。由于此前多年的高速增長， 投資 者并不介意依舊虧損的事實，但也對盈利能力產生質疑。他認為，鑒于共享出行領域的競爭加劇，Lyft 市場份額和收入的增長都會放緩，因此評級 " 持有 "，目標價 73 美元，低于華爾街的平均目標價 77.74 美元。

素來以價值投資著稱的 " 股神 " 巴菲特在 Lyft 上市前一天、上周四恰好接受 CNBC 采訪時談到，普通投資者不應該考慮在市場熱度很高時買進 IPO 新股。券商 Wedbush 分析師 Daniel Ives 也表示，如果 Lyft 股價超過 80 美元，很難繼續對此保持樂觀。

" 持續巨額虧損的基本面配不上過高估值 " 的邏輯，也可以套用到 Uber 身上，而且前景似乎更不妙。華爾街見聞此前提到，2018 年，成立了十年的 Uber 縮小了虧損并繼續增加收入，但收入增速有所放緩。2018 全年收入 113 億美元，同比增長 43%；調整后的年度虧損為 18 億美元，低于 2017 年的 22 億美元。而其尋求的 1200 億美元估值，是上一輪風投融資時估值的近兩倍。

美股呈現 IPO 打新熱或為非理性淘金情緒

然而市場的 " 打新 " 熱情， 還是與華爾街老兵們的 " 謹慎樂觀 " 態度形成鮮明對比。投資教育類博客 A Wealth of Common Sense 的作者 Ben Carlson 指出，近期的美股 IPO 新股在路演階段都遇到了強勁的投資者需求。

全球牛仔褲銷量冠軍李維斯在私有化 34 年后重新上市。發行價 17 美元，高于預期的區間 14 至 16 美元；3 月 21 日 IPO 首日開盤價 22.22 美元，較發行價上漲 30.7%；盤中最大漲幅 36.2%，收漲 31.82%，募資超過 6 億美元，估值接近 90 億美元。據稱其路演時的超額認購倍數高達 10 倍。

Lyft 也曾因路演的需求強勁而上調發行價區間。3 月 18 日預期發行價為 62-68 美元，一周后（3 月 27 日）上調發行價區間至 70-72 美元。據主流媒體援引知情人士稱，Lyft 路演第二天就獲得超額認購，推升其估值從 IPO 前最后一個風投融資輪的 151 億美元，漲至 210-230 億美元。

而且在 IPO 首日，Lyft 的成交量躍居美股當日最高，顯示市場交易需求高漲。開始交易 15 分鐘后的交易量高達 1900 多萬股，是剛開始交易時（逾 600 萬股）的三倍。首日交易 20 分鐘的交易量高達 2800 萬股；美股午盤后，Lyft 超越美國銀行，成為 3 月 29 日成交量第一的美國股票，收盤時的交易量近 7000 萬股。

Carlson 援引美國佛羅里達大學 IPO 專家 Jay Ritter 的研究稱，美股投資者的 " 打新 " 熱情可能源于一種買彩票式的押注，而美國新股的大部分回報確實發生在 IPO 交易首日。從 1980 年以來，超過 36% 的 IPO 首日漲幅在 10%-60%，接近 7% 的新股漲超 60%，超過 70% 的新股首日回報為正數：

目前美股上市公司的數量已較 1997 年的 7000 家砍半至 3400 多家，很多人想要 IPO 打新之后馬上變現獲利。所以 IPO 獲得超額認購可能由理性和非理性行為同時組成，取決于人們的投資時間線長度，以及 IPO 首日行情的幸運程度。

財經媒體 CNBC 發現，共有 226 家公司正在準備 IPO 上市，其中 119 家是估值超過 10 億美元的 " 獨角獸 "，今年風投支持的公司上市募資額，甚至有望超越 90 年代末的科網泡沫時期。安永美國風險投資負責人 Jeff Grabow 表示，只有為數不多的風投支持初創企業能夠承載高估值，由于今年是知名度較高的初創公司上市熱潮，"IPO 新股市場正處于一場淘金熱中。"

來源：華爾街見聞