近日，長城證券發布研報稱，恒生 科技 處于上行階段，結合到港股流動性收緊空間有限，后續流動性對于恒生科技的表現掣肘會逐步減弱。美聯儲9月降息預期升溫，恒生科技流動性壓制減弱后有較大概率跟隨A股科技板塊補漲。

業內分析認為，港股市場的流動性環境正在發生關鍵變化，科技板塊估值折價修復具備明確觸發條件；產業端，以大模型和智能體為代表的AI技術迭代正從概念驗證步入大規模產業落地，不僅重塑著全球 投資 者對中國科技資產的長期成長敘事，也催生了從AI終端、算力基礎設施到行業解決方案的全新投資圖譜。在這一趨勢下，聯想集團作為港股 AI 核心標的，率先完成混合式AI戰略布局、占據AI PC與智能體生態關鍵位置，其估值有望獲得持續提升。

科技成長板塊投資機會凸顯

近兩周以來，無論是A股還是港股都保持著上漲的趨勢，并且總體風格依舊是科技+券商板塊領漲，但是觀察波動和漲幅之后，長城證券認為在牛市確立的背景下，同樣都是占優的科技板塊，科創50和恒生科技的彈性差距逐漸加劇，科創50以較快速度持續上行，而恒生科技則在震蕩中緩慢上行，這樣的分化在基本面預期轉好的情況下，合理的解釋在于港股受到了港元流動性的掣肘。截至到8月21日，香港銀行同業市場流動資金收市總結余已經下降到了539億港元，處于2020年以來的歷史低位(絕對低位在450億港元)，鮑威爾在杰克遜霍爾會議上放鴿之后，流動性進一步下行的空間有限。長城證券指出，雖然港元流動性收緊和市場對A股預期轉好這兩個變量在相互拉扯，但整體來說恒生科技仍處于上行階段 ，結合到港股流動性收緊空間有限，后續流動性對于恒生科技的掣肘效應可能會逐步減弱。

市場層面，大模型引發的AI熱潮扭轉投資者情緒和宏觀敘事，很大程度上改變了全球資金看待中國資產的長期態度。隨著DeepSeek-V3.1發布，V3.1以混合推理的架構革新、128K+Agent的能力突破及開源國產化生態，標志大模型從技術實驗邁向產業落地的關鍵轉折，為智能體時代奠定新基座，被稱為“邁向智能體(Agent) 時代的第一步”。隨著中國自主科技能力不斷被認知和定價，制造業出海的競爭力不斷被驗證，外資加速布局中國資產。摩根士丹利最新報告顯示，全球對沖基金8月對中國股票的買入規模有望創下自2月以來單月最高。

政策層面，近年來頂層設計在科技領域的支持力度不斷加大，特別是在人工智能、5G、云計算等前沿科技領域，出臺了一系列扶持政策，私營部門在人工智能領域的投資信心已經大幅增加。

多家券商研報指出，恒生科技指數當前估值優勢明顯。國投證券近期發布報告稱，以 創業 板指數為“錨點”，從60日滾動收益率差值來看，歷史上創業板指和恒生科技兩者存在明確交替輪動關系。具體來看，當創業板指漲幅領先恒生科技20pct時，多數意味著恒生科技相對收益將迎來補漲。目前這一收益率差值已經擴大到25%，顯示港股科技板塊可能存在補漲機會，AI科技龍頭是核心觀察標的。

AI巨頭彰顯配置價值

隨著本次牛市氛圍逐漸強烈，機構看多AI技術為中國科技巨頭帶來的增量成長空間，而聯想集團作為港股AI核心標的，是市場關注的焦點。聯想集團錨定混合式AI，憑韌性增長能力和鎖定AI的戰略布局能力，具備的長期成長的潛力。

具體來說，聯想集團將三大業務聚焦于AI內嵌的智能終端、AI導向的基礎設施和AI原生的方案服務。

發力AI終端是聯想集團把握AI機遇的前沿陣地。端側AI方面，聯想集團領跑全球 AI PC 市場，正在構建跨設備、跨生態的超級智能體，設備形態的創新也是層出不窮，卷軸屏、折疊屏、透明屏、2D/3D 融合屏、太陽能供電 PC，在 CES、MWC 上亮相。據悉，天禧個人超級智能體目前已全面登陸聯想AI PC。聯想天禧個人超級智能體有三大核心能力：感知與交互，天禧實現了多模態感知和意圖驅動的自然交互；認知與決策，天禧能調用跨設備數據所整合的個人知識庫，幫做出推理和判斷；自主與演進，天禧能自主拆解復雜任務，規劃步驟并主動執行。近日發布的財報顯示，聯想AI PC出貨量占整體PC出貨量超30%，中國市場具備五大特征的AI PC出貨量占筆記本總出貨量的27%，“天禧”個人超級智能體用戶周活躍率平均值達40%。

基礎設施方面，聯想集團相關業務旨在為AI發展需求構建豐富全面的基礎設施底座。企業超級智能體的核心根基在于算力支撐體系。聯想集團基于異構算力發展方向，以萬全異構智算平臺為核心，構建了包含服務器、存儲、數據網絡、軟件及超融合、邊緣基礎設施產品和方案為主的AI基礎設施體系，致力于為市場提供可靠豐富的AI基礎設施，該平臺已成為構建企業智能體的算力基座。

方案服務業務方面，自去年10 月發布聯想混合式人工智能優勢集以來，已經推出了多個通用解決方案，并且在不同的行業領域打造了垂直行業解決方案，由此帶動了方案和服務業務的高增長。

近日，在2025聯想創新開放日上，聯想集團集中展示近200項AI前沿技術與混合式AI產品，分析認為這宣告聯想集團已在人工智能領域邁入“價值兌現期”。近期多家國內外知名投行券商近期密集發布聯想集團看多研報，普遍看好其增長潛力。華泰證券、光大證券、申萬宏源、中金公司以及摩根大通、摩根士丹利、匯豐銀行、花旗等紛紛發布了唱多聯想集團研報，均給予其“買入”“增持”等評級，看好其未來成長空間。

當前AI技術迭代和政策雙重利好提振市場信心，而以聯想集團為代表的科技股，以其穩定的財務表現以及在AI領域的長期戰略和成效受到券商廣泛的認可。隨著港股科技板塊補漲行情到來，聯想集團將收獲更大的增長空間。