7月23日，港股恒生指數(shù)創(chuàng)三年新高，香港資產(chǎn)重估進(jìn)入新階段，下半年優(yōu)選景氣改善+低估值行業(yè)， 科技 正處在交集。

近期，外資持續(xù)看好中國(guó)資產(chǎn)。景順全球主權(quán)資產(chǎn)管理研究最新發(fā)布顯示，國(guó)際 投資 機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的興趣明顯回升。該調(diào)查涵蓋83家主權(quán)財(cái)富基金和58家央行，這些機(jī)構(gòu)總共管理約27萬億美元的資產(chǎn)。中金公司認(rèn)為，港股充裕的流動(dòng)性和有限的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，必然導(dǎo)致資金扎堆，而恰好符合優(yōu)質(zhì)回報(bào)定義的資產(chǎn)大多在港股（如AI 互聯(lián)網(wǎng) 、新消費(fèi)和創(chuàng)新藥），AI應(yīng)用與機(jī)器人相關(guān)板塊可以再度提前埋伏布局，或是更好的選擇。

業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，中國(guó)優(yōu)質(zhì)科技資產(chǎn)正迎來AI信心與政策紅利雙重驅(qū)動(dòng)帶來的估值重構(gòu)機(jī)會(huì)。聯(lián)想集團(tuán)7月23日漲1.39%報(bào)10.22港元，近一個(gè)月累計(jì)漲9.3%。聯(lián)想集團(tuán)作為科技巨頭之一，憑借混合式AI戰(zhàn)略布局，在個(gè)人電腦向AI PC迭代、企業(yè)智造轉(zhuǎn)型及邊緣計(jì)算等領(lǐng)域構(gòu)建市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，有望在AI科技資產(chǎn)重估中受益。

科技成長(zhǎng)板塊投資機(jī)會(huì)凸顯

今年以來，外部擾動(dòng)正在逐漸脫敏，相對(duì)預(yù)期有所改善。新一輪關(guān)稅談判下中國(guó)相對(duì)優(yōu)勢(shì)上升；美國(guó) 金融 去監(jiān)管、聯(lián)儲(chǔ)降息、穩(wěn)定幣擴(kuò)容、國(guó)債久期調(diào)整等多重因素助力下，美元指數(shù)有進(jìn)一步下行空間，全球流動(dòng)性繼續(xù)寬松。國(guó)內(nèi)政策出臺(tái)的速度和力度存在預(yù)期差。“反內(nèi)卷”加碼、互聯(lián)網(wǎng)電商負(fù)面壓力減輕以及房地產(chǎn)政策都有積極變化。華泰證券稱三季度一些可預(yù)見的壓力相對(duì)減輕，港股第三輪行情啟動(dòng)時(shí)間或比預(yù)期更早，下半年市場(chǎng)有望再上新臺(tái)階。

得益于DeepSeek、新消費(fèi)等新敘事的不斷涌現(xiàn)，港股市場(chǎng)持續(xù)活躍，甚至一度領(lǐng)跑全球市場(chǎng)。7月23日，恒指高開218點(diǎn)后升勢(shì)持續(xù)，以全日高位25,538點(diǎn)收市，漲408點(diǎn)或1.6%，創(chuàng)三年新高，港股全日成交額達(dá)3,330.67億港元，為4月10日（當(dāng)日成交額3,955億港元）以來最高水平。

除了資本市場(chǎng)的推動(dòng)，政策紅利也是港股科技股崛起的重要因素。近年來，頂層設(shè)計(jì)在科技領(lǐng)域的支持力度不斷加大，特別是在人工智能、5G、云計(jì)算等前沿科技領(lǐng)域，出臺(tái)了一系列扶持政策，私營(yíng)部門在人工智能領(lǐng)域的投資信心已經(jīng)大幅增加。日前，國(guó)家發(fā)展改革委等七部門印發(fā)《關(guān)于實(shí)施鼓勵(lì)外商投資企業(yè)境內(nèi)再投資若干措施的通知》，進(jìn)一步鼓勵(lì)外商投資。

多家券商研報(bào)指出當(dāng)前中國(guó)科技股的估值水平仍處于歷史低位，具備較大的上漲空間。例如，花旗表示，盡管宏觀環(huán)境波動(dòng)，亞洲股市表現(xiàn)仍優(yōu)于全球同行。美國(guó)關(guān)稅政策使短期展望不明朗，但花旗對(duì)亞洲市場(chǎng)中期前景持建設(shè)性看法，預(yù)計(jì)MSCI亞洲（除日本外）指數(shù)至2026年中將有約7%的回報(bào)，預(yù)測(cè)市盈率約為14倍。

機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為在人工智能應(yīng)用和政策支持的推動(dòng)下，IT行業(yè)具有盈利增長(zhǎng)和重新估值的潛力，科技股成為國(guó)際巨頭們看多中國(guó)資產(chǎn)的首選。華福證券認(rèn)為，H20限售解禁，會(huì)使得國(guó)內(nèi)AI垂類模型訓(xùn)練、推理提速，國(guó)產(chǎn)AI Agent需求端改善形成正循環(huán)。

AI巨頭彰顯配置價(jià)值

當(dāng)下，機(jī)構(gòu)普遍看多中國(guó)市場(chǎng)趨勢(shì)較佳、估值合理，且受益于結(jié)構(gòu)性主題AI板塊的標(biāo)的，而聯(lián)想集團(tuán)作為港股AI核心標(biāo)的，是關(guān)注的焦點(diǎn)。聯(lián)想集團(tuán)錨定混合式AI，憑韌性增長(zhǎng)能力和鎖定AI的戰(zhàn)略布局能力，將三大業(yè)務(wù)聚焦于AI內(nèi)嵌的智能終端、AI導(dǎo)向的基礎(chǔ)設(shè)施和AI原生的方案服務(wù)。

發(fā)力AI終端是聯(lián)想集團(tuán)把握AI機(jī)遇的前沿陣地。財(cái)報(bào)顯示，聯(lián)想集團(tuán)IDG業(yè)務(wù)全年實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。端側(cè)AI方面，聯(lián)想集團(tuán)領(lǐng)跑全球 AI PC 市場(chǎng)，正在構(gòu)建跨設(shè)備、跨生態(tài)的超級(jí)智能體，設(shè)備形態(tài)的創(chuàng)新也是層出不窮，卷軸屏、折疊屏、透明屏、2D/3D 融合屏、太陽能供電 PC，在 CES、MWC 上亮相。IDC最新季度數(shù)據(jù)顯示，在全球 PC 市場(chǎng)出貨量增長(zhǎng) 6.5% 的大環(huán)境下，聯(lián)想集團(tuán)出貨量增長(zhǎng)率高達(dá) 15.2%，幾乎是市場(chǎng)平均增長(zhǎng)率的兩倍有余。從競(jìng)爭(zhēng)格局看，聯(lián)想集團(tuán)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大，市場(chǎng)份額領(lǐng)先第二名 4.1 個(gè)百分點(diǎn)，較第三名更高出 10.5 個(gè)百分點(diǎn)。

基礎(chǔ)設(shè)施方面，聯(lián)想集團(tuán)相關(guān)業(yè)務(wù)旨在為AI發(fā)展需求構(gòu)建豐富全面的基礎(chǔ)設(shè)施底座。聯(lián)想集團(tuán)基于異構(gòu)算力發(fā)展方向，以萬全異構(gòu)智算平臺(tái)為核心，構(gòu)建了包含服務(wù)器、存儲(chǔ)、數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)、軟件及超融合、邊緣基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品和方案為主的AI基礎(chǔ)設(shè)施體系，致力于為市場(chǎng)提供可靠豐富的AI基礎(chǔ)設(shè)施。近期發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，聯(lián)想集團(tuán)ISG營(yíng)收實(shí)現(xiàn)全年63%的超高速增長(zhǎng)，并連續(xù)第二個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利。聯(lián)想集團(tuán)獨(dú)特的 ODM+模式推動(dòng)了云服務(wù)提供 商業(yè) 務(wù)的強(qiáng)勁發(fā)展勢(shì)頭，中小型企業(yè)業(yè)務(wù)的高效策略帶動(dòng)銷量及利潤(rùn)均衡增長(zhǎng)。

方案服務(wù)業(yè)務(wù)方面，自去年10 月發(fā)布聯(lián)想混合式人工智能優(yōu)勢(shì)集以來，已經(jīng)推出了多個(gè)通用解決方案，并且在不同的行業(yè)領(lǐng)域打造了垂直行業(yè)解決方案，由此帶動(dòng)了方案和服務(wù)業(yè)務(wù)的高增長(zhǎng)。SSG業(yè)務(wù)全年實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)收入增長(zhǎng)，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率達(dá)21.1%。

就運(yùn)營(yíng)能力而言，聯(lián)想打造了端到端整合的全球運(yùn)營(yíng)體系，形成了獨(dú)特的“自主制造+外包生產(chǎn)（ODM+）”模式，在全球11個(gè)市場(chǎng)設(shè)有30多個(gè)自營(yíng)或合作的制造基地，形成了“中國(guó)+N”的戰(zhàn)略布局，并借此構(gòu)建了“全球資源，本地交付”的運(yùn)營(yíng)模式。這讓聯(lián)想集團(tuán)能夠迅速響應(yīng)不同市場(chǎng)需求，有效抵御區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)。

多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，聯(lián)想集團(tuán)憑借前瞻性布局混合式AI，已經(jīng)邁入戰(zhàn)略收獲期，看好其未來增長(zhǎng)。太平洋證券認(rèn)為OpenAI、Kimi 等大模型廠商近期均在Agent能力上發(fā)力，不斷拓展 AI智能體的能力邊界，商業(yè)化落地有望加速，AI agent 爆發(fā)也會(huì)帶來算力需求的大幅增長(zhǎng)，重點(diǎn)推薦聯(lián)想集團(tuán)等。

當(dāng)前，外資布局中國(guó)科技股加速，而以聯(lián)想集團(tuán)為代表的科技股龍頭，以其穩(wěn)定的財(cái)務(wù)表現(xiàn)以及在AI領(lǐng)域的長(zhǎng)期戰(zhàn)略和成效受到投行機(jī)構(gòu)廣泛的認(rèn)可。隨著PC和服務(wù)器的需求改善，聯(lián)想集團(tuán)將收獲更大的市場(chǎng)增長(zhǎng)空間。