7月15日，AI算力板塊大幅上漲，國產(chǎn)算力龍頭聯(lián)想集團大漲2.75%，收盤價站上10元，盤中最高10.20元為兩個月以來最高。消息面上，英偉達將恢復H20在中國的銷售，并推出面向中國市場的新GPU，為AI算力行業(yè)帶來利好。

面對AI技術(shù)升級帶來的算力需求的持續(xù)爆發(fā)，算力廠商需不斷加快產(chǎn)品迭代，以滿足市場對AI算力日益增長的需求。業(yè)內(nèi)分析認為，隨著技術(shù)進步，AI算力需求持續(xù)高漲，服務器需要采用更先進的芯片架構(gòu)、提高內(nèi)存容量和帶寬、優(yōu)化散熱系統(tǒng)來降低功耗，這對聯(lián)想集團等具有全球資源整合能力的廠商形成了長期利好，行業(yè)將進入較長時間的高景氣度。

AI催化算力需求

當前，AI大模型日新月異，生成式AI技術(shù)持續(xù)突飛猛進。例如，近日月之暗面正式發(fā)布了Kimi K2大模型并開源，總參數(shù)量達到1萬億(1T)，激活參數(shù)為32B。在SWE Bench Verified(編程)、Tau2(智能體)、 AceBench(工具調(diào)用)三項基準測試中，這一模型取得開源模型中的SOTA成績。

模型能力持續(xù)迭代，推動 互聯(lián)網(wǎng) 等廠商資本開支提升。OpenAI、Anthropic、 DeepSeek、Kimi等模型廠商持續(xù)迭代模型性能，發(fā)布了o3-Pro、claude 4、DeepSeek R1-0528、Kimi K2等模型更新版本，進一步驅(qū)動海內(nèi)外廠商提升資本開支。海外方面，2025Q1，亞馬遜、微軟、谷歌、Meta 資本開支持續(xù)增長，主要投向AI基礎設施;國內(nèi)方面，字節(jié)預期 2025年資本開支達1500億元，阿里預期三年內(nèi)投入3800億元進入云及AI硬件基礎設施建設，算力產(chǎn)業(yè)鏈景氣度持續(xù)增強。

政策層面，政府鼓勵智算中心建設，驅(qū)動國產(chǎn)算力發(fā)展。2025年政府工作報告明確提出將持續(xù)推進“人工智能+”戰(zhàn)略。《關于促進數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導意見》提出發(fā)展通算、智算、超算等多元化算力資源，支持企業(yè)參與算力全產(chǎn)業(yè)鏈 生態(tài)建設。上海、廣東、天津等地出臺相關政策，積極推動智算中心行業(yè)的發(fā)展。

華源證券認為，大模型持續(xù)迭代，互聯(lián)網(wǎng)等廠商資本開支增長，帶動AI算力需求增長，相關環(huán)節(jié)如，AI 芯片、服務器、零組件、IDC 等環(huán)節(jié)有望持續(xù)受益。國信證券發(fā)布報告稱 AI 基礎設施建設仍是需求確定性高增長的 投資 主線，建議持續(xù)關注聯(lián)想集團等產(chǎn)業(yè)鏈相關公司。國信證券堅定看好2025 年電子板塊在“宏觀政策周期、產(chǎn)業(yè)庫存周期、AI創(chuàng)新周期”三周期共振下的“估值擴張”行情。一方面，國產(chǎn)大模型能力持續(xù)接近國際一線水平，部分指標實現(xiàn)超越；另一方面，To C與To B兩端 商業(yè) 化探索進入加速兌現(xiàn)期，或?qū)⒁l(fā)產(chǎn)業(yè)鏈新一輪估值重估。

隨著AI算力需求和芯片性能不斷上升，未來AI服務器將需要降溫能力更強、能耗更低的散熱技術(shù)。AI數(shù)據(jù)中心高功耗的特性使液冷技術(shù)低能耗、高散熱的優(yōu)勢突出。算力升級幾乎必然帶來散熱需求的全盤上升，為國內(nèi)液冷市場及相關供應商帶來增長空間。IDC數(shù)據(jù)顯示，中國液冷服務器市場在2024年繼續(xù)保持快速增長，市場規(guī)模達到23.7億美元，與2023年相比增長67.0%。IDC預計，2024-2029年，中國液冷服務器市場年復合增長率將達到46.8%，2029年市場規(guī)模將達到162億美元。

開源證券發(fā)布觀點稱，算力相關公司業(yè)績亮眼，反映了全球AI算力的積極趨勢，看好全球AI共振。中信、申港等投研機構(gòu)認為隨著大規(guī)模應用落地，算力資源愈加重要，這無疑有助于讓服務器維持在高景氣度水平，從而助推聯(lián)想等行業(yè)龍頭公司的中長期業(yè)績增長。

聯(lián)想的算力布局

AI需求調(diào)用量和相關收入增長明顯，算力產(chǎn)業(yè)鏈有望繼續(xù)受益，基礎設施領域存在巨大投資機會。聯(lián)想集團在算力業(yè)務布局上頗具前瞻性，作為主要的市場參與者，利用其“計算基因”，正以領先的優(yōu)勢在AI浪潮中率先占得一席之地，其通過“混合式AI”架構(gòu)構(gòu)建的差異化競爭力已進入收獲期。據(jù)悉，“混合式 AI” 框架整合了公有大模型、企業(yè)私域大模型與個人大模型，通過 “端-邊-云-網(wǎng)-智”的協(xié)同架構(gòu)，解決了傳統(tǒng) AI 部署中隱私保護、算力成本與實時性的痛點。

具體來說，聯(lián)想集團的萬全異構(gòu)智算平臺可助力客戶自動完成AI計算并發(fā)布模型或發(fā)布推理服務。據(jù)市場分析，服務器是聯(lián)想集團算力基礎設施布局的核心，近年來該業(yè)務通過深厚的技術(shù)積累和豐富的布局優(yōu)勢，實現(xiàn)了強勁增長。通過持續(xù)創(chuàng)新，聯(lián)想推出新一代ThinkSystem V4服務器和ThinkEdge SE100入門級AI推理服務器，提供多樣化的解決方案，進一步提升了其在AI服務器市場的競爭力。

當前，大模型帶動算力需求爆發(fā)，而高算力帶來高功耗，算力設施能耗問題日益突出，發(fā)展綠色算力已是行業(yè)必選項。聯(lián)想集團的算力基礎設施的優(yōu)勢還在于其綠色低碳的發(fā)展特征。具體來說，聯(lián)想推出的多款綠色算力產(chǎn)品，既能降低客戶運營成本，又能為AI訓練和數(shù)據(jù)處理提供強有力的算力支持。例如，其萬全異構(gòu)智算平臺通過液冷技術(shù)與智能算力調(diào)度，為企業(yè)提供綠色高效的AI訓練與推理能力，成為 金融 、制造等行業(yè)客戶的首選。

作為全球AI基礎設施和服務器供應商的聯(lián)想集團，得益于其對混合 AI 基礎設施的持續(xù)投入，憑借其在硬件架構(gòu)創(chuàng)新和軟件協(xié)同優(yōu)化方面的優(yōu)勢，算力業(yè)務在財報中所占的比重越來越大。近期發(fā)布的財報顯示，聯(lián)想集團ISG營收實現(xiàn)63%的超高速增長，并連續(xù)第二個季度實現(xiàn)盈利；全年AI服務器業(yè)務高速增長，海神液冷解決方案收入同比大增68%。IDC2025年第一季度x86服務器市場數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)想集團憑借在混合式AI基礎設施領域的深度布局，實現(xiàn)收入與市場份額的雙突破：在全球市場收入同比激增74.8%至41.2億美元，排名躍升至全球前三。在中國市場，聯(lián)想x86服務器收入同比飆升127.2%，環(huán)比增速達30.6%，也強勢躍居中國前三，成為一季度全球服務器市場的增長引擎。

國海證券認為聯(lián)想集團基礎設施營運業(yè)績逐步改善，考慮到混合式人工智能加速落地，上調(diào)聯(lián)想集團的盈利預測。太平洋證券發(fā)布研報稱基座模型快速迭代，性能提升、成本下降以及相關工具鏈的完善有望推動AI應用加速落地，AI應用的發(fā)展也會促進基礎設施的發(fā)展，重點推薦聯(lián)想集團等企業(yè)。

當前，AI應用的持續(xù)深入以及多模態(tài)大模型的升級將帶動算力需求的持續(xù)增長，算力產(chǎn)業(yè)鏈有望深度受益，聯(lián)想通過算力升級與生態(tài)布局承接技術(shù)紅利。這場變革將持續(xù)推動人工智能商業(yè)化落地，形成增量市場空間，顯然這對聯(lián)想等AI領軍企業(yè)構(gòu)成了長期利好。