中信證券研究指出，市場近期已經演繹出比較典型的水牛特征，我們集中匯總了投資者提問較多的5個問題，并給出我們的答案。1）近期的增量資金到底來自于哪？我們最初觀察到的是比較廣泛和普遍的機構資金凈流入，隨著市場賺錢效應開始積累，我們發現散戶的流入也在加速，并且行情熱度升溫、反內卷敘事邏輯加強，一些保守型資金可能也在被動調倉。2）基本面和流動性階段性背離的水牛一般會持續多久？歷史復盤顯示，2010年以來，基本面和流動性背離的水牛，持續時間通常不超過4個月，本輪水牛行情能否演化為持續時間更久的全面牛市需要觀察后續基本面（即使是結構性的）好轉情況。