" 愛，就馬上行動！" 周杰倫為愛瑪 科技 代言十年，讓這 家電 動自行車品牌家喻戶曉。然而，在資本市場上，愛瑪科技卻起了個大早，趕了個晚集。從 2018 年才披露招股書，2019 年上會前夕又因一場訴訟被取消審核。上市之路一波三折。

最近三年，愛瑪科技廣告及業務宣傳費在銷售費用中始終占比最高，且逐年增加，占其凈利潤的比例分別達到約 32%、81% 和 52%。其研發費用卻不及 2% 低于同行，毛利率也略低于同行公司水平。

11 月 26 日周四，時隔 1 年之后，依然訴訟纏身、產品屢登質量黑榜的愛瑪科技將再次上會沖擊 IPO。這次，愛瑪科技能成功嗎？

IPO 之路一波三折

上會前夕因訴訟被按下暫停鍵

憑借周杰倫的一句 " 愛，就馬上行動 "，以及李敏鎬、范冰冰、金秀賢等明星的代言加持，愛瑪科技已經成為了大眾耳熟能詳的電動車品牌。

截圖自官網

但在上市之路上，愛瑪科技的 " 行動 " 卻屢屢受挫。

在中國電動車市場中，成立于 1997 年的雅迪控股于 2016 年在港交所上市，成立于 2007 年的新日股份 ( 38.910, 0.01, 0.03% ) 于 2017 年在上交所上市，成立于 2014 年的小牛電動也已經于 2018 年成功在美國納斯達克上市。

成立于 1999 年的愛瑪科技卻依然掙扎在上市的路上。

資料顯示，早在 2012 年，愛瑪科技便在籌備 IPO，后因股東恩怨、前副總裁敲詐勒索、公司被舉報存在超百億元賬外賬等問題，上市被長期擱置。直到 6 年后的 2018 年，愛瑪科技才正式遞交了上市申請。排隊半年之后，又被打回，在反饋意見中，證監會針對其償債能力、股權轉讓背景等提出 " 靈魂 58 問 "。

2019 年 8 月，愛瑪科技重新提交招股書，原定于 2019 年 11 月 28 日上會，沒想到上會前一晚突生變故，最終因 " 尚有相關事項需要進一步核查 "，取消了審核。

所謂的相關事項，很可能與其上會前一天被曝出來的一起訴訟有關。

11 月 27 日，有 媒體 報道稱愛瑪科技遭遇了專利訴訟，原告浙江一企業近期將愛瑪科技等公司訴至杭州中院，后者已于 11 月 26 日正式立案，案由為 " 侵害外觀設計專利權糾紛 "。知情人士透露，" 涉嫌侵權產品是愛瑪科技的 in 麥車型，涉訴金額約 3000 萬元。"

這一訴訟節點剛巧卡在愛瑪科技上會前夕，也被戲稱為精準專利訴訟狙擊。

涉多起訴訟

產品屢上質量黑榜

愛瑪科技的招股書披露了四起尚未了結的以其為被告、訴訟金額在 100 萬元以上的訴訟案件，分別是 1 起施工合同糾紛案和 3 起侵權及交通事故質量糾紛案。值得注意的是，3 起侵權及交通事故質量糾紛案中，2 起致人死亡、1 起致殘。具體情況如下：

除了招股書披露的這些案件，裁判文書網上還公布有其他愛瑪科技涉訴案件，如這起機動車交通事故責任糾紛，名稱為《原審原告鄭桂榮、韓啟香、柴曉梅、柴友良與原審被告胡新雪、胡曉華、袁紅敏、袁文國、王聰、王曉輝、李海芳、無錫愛瑪車業有限公司機動車交通事故責任糾紛民事判決書》。

原審查明：

2015 年 4 月 9 日 21 時，原審被告胡新雪駕駛愛瑪牌 TDR60Z-7 兩輪電動輕便摩托車由北向南行駛至建平縣葉柏壽城區向陽街興和家園小區西門附近時，與行人柴學文相撞，造成柴學文當場死亡。

經道路交通事故認定書認定，原審被告胡新雪負本次事故全部責任，柴學文無責任。

原審原告鄭桂榮與死者柴學文為母子，韓啟香與死者柴學文為夫妻，柴友良與死者柴學文為父子，柴曉梅與死者柴學文為父女。愛瑪牌 TDR60Z-7（車架號為 394021207028024），生產廠家是無錫愛瑪公司，該車合格證載明，產品名稱為電動自行車，許可證號是 XK16-002-01386，執行標準是 GB17761-1999。

經葫蘆島機動車司法鑒定所鑒定認為，《電動自行車通用技術條件》（GB17761-1999）第 5.1.2 項規定，電動自行車的整車質量應不大于 40kg；第 6.1.3 項規定，電動自行車必須具有良好的腳踏騎行功能，30min 腳踏行駛距離應不小于 7km。該送檢車輛整車整備 90km，超過國標電動自行車不大于 40km 的規定，該車沒有腳踏裝置，不具備人力騎行的功能，認定愛瑪牌 TDR60Z-7（車架號為 394021207028024）符合電動兩輪輕便摩托車標準，屬機動車。

原審認為：

原審被告胡新雪駕車與柴學文相撞，造成柴學文死亡的交通事故，事實清楚，責任認定明確，胡新雪應承擔賠償責任，因胡新雪系未成年人，故其法定監護人應承擔相應的賠償責任。

原審被告胡新雪駕駛的肇事車輛系原審被告無錫愛瑪公司生產，該車輛合格證上標識執行國家標準 GB17761-1999，為電動自行車。經葫蘆島機動車司法鑒定所認定，該車輛實際屬于機動車，原審被告無錫愛瑪公司沒有按照國家標準執行，其提供的商品存在嚴重瑕疵，也應承擔相應的賠償責任。

2017 年 3 月 29 日，遼寧建平縣人民法院進行了民事判決，其中判決：

被告江蘇愛瑪車業科技有限公司、愛瑪科技集團股份有限公司、建平縣葉柏壽輕逸車行連帶賠償 50% 即 293625.25 元。

這起訴訟案件發生在 2015 年，判決發生在 2017 年，愛瑪科技并未在招股書中進行披露。

這份判決書透露的是另一個信息更值得關注，愛瑪科技把機動車當成電動自行車銷售，這合規嗎？電動自行車和機動車的界限又在哪里？如果把電動自行車按照機動車的標準去設計，可能造成重大社會危害。愛瑪科技是否應該在招股說明書充分披露是否存在這種情形？

另據天眼查，愛瑪科技涉及司法解析的內容共有 96 條，其中產品責任糾紛、機動車交通事故責任糾紛和產品生產者責任糾紛分列案由前三。

愛瑪科技的司法風險更是高達 176 條，涉及產品瑕疵、凍結、商標侵權、侵權產品等方面。

此外，愛瑪科技還被多地市場監督管理局因抽查質量不合規被通報。

2020 年 5 月 19 日，廈門市市場監管局公布的 2019 年 12 月對廈門市部分經營者銷售的電動自行車進行產品質量監督抽查情況顯示，標稱天津愛瑪車業科技有限公司生產的愛瑪電動自行車（型號：TDT1087Z；生產日期：2019/11/6）被檢出尺寸限值、短路保護項目不合格。

2019 年 12 月 16 日，上海市市場監管局網站公布的 2019 年上海市電動自行車產品質量監督抽查結果顯示，標稱天津愛瑪車業科技有限公司生產的愛瑪電動自行車（規格型號：TDT712-1Z）被檢出照明項目不合格。

2019 年 12 月 10 日，海南省市場監管局官網發布的電動自行車產品質量省級監督抽查結果顯示，愛瑪 2 個批次電動自行車抽檢不合格。標稱天津愛瑪車業科技有限公司（合格證標注）生產的愛瑪電動自行車【規格型號：（1529×635×1036）mm TDT1082Z】被檢出整車編碼項目不合格；愛瑪電動自行車【規格型號：TDT1082Z 1529×635×1036（mm）】被檢出整車編碼項目不合格。

2019 年 9 月 17 日，原長春市工商行政管理局網站發布的《長春市市場監督管理局關于 2019 年流通領域電動自行車產品質量監督抽查情況的通報（2019-08）》顯示，愛瑪 2 批次電動自行車抽檢不合格。問題包括把立管和鞍管項目不合格等。

2019 年 8 月 28 日，原北京市工商行政管理局網站公示的電動自行車類商品質量抽查檢驗結果顯示，愛瑪 5 個批次電動自行車被檢出質量問題。問題包括最高車速、整車質量、腳踏行駛能力、反射器和鳴號裝置、欠壓、過流保護功能等。

除了上述產品質量問題之外，天津愛瑪車業科技有限公司曾因環保等問題遭監管部門處罰。

據了解，天津愛瑪車業科技有限公司有一座污水處理站，處理后的廢水排至市政管網，最終排放至天宇科技園污水處理廠。對此，天津市靜海區環境保護局于 2017 年 6 月 5 日對該公司處罰款人民幣 40263 元（應繳納排污費三倍）。

廣告及宣傳費用連年攀升

研發費用不及同行

周杰倫的一句 " 愛就馬上行動 " 讓愛瑪科技走向千家萬戶，更將愛瑪電動車捧上行業市場占有率第一的寶座。

這背后的代價是愛瑪科技連年攀升的廣告費用。

愛瑪科技招股書顯示，2016 年至 2019 年 6 月，公司營業收入分別為 64.44 億元、77.94 億元、89.90 億元、44.56 億元，營業收入增速平緩；凈利潤分別為 4.49 億元、2.63 億元、4.28 億元、2.00 億元，利潤增長幾乎停滯。

其中，2017 年凈利潤下降了 41.49%，公司在 2017 年獲得 0.78 億元的補助金，占利潤總額高達 20.35%，所以除去這部分補助金額，2017 年愛瑪科技的凈利潤情況不容樂觀。

對于凈利潤的大幅下降，公司解釋為：主要受行業競爭加劇、上游原材料價格上漲、加大廣告宣傳投放力度及股份支付所致。

2016 年至 2018 年，愛瑪科技的廣告及業務宣傳費分別為 1.43 億元、2.12 億元和 2.24 億元。最近三年，其廣告及業務宣傳費在銷售費用中始終占比最高，且逐年增加，占其凈利潤的比例分別達到約 32%、81% 和 52%。

與廣告宣傳費用相比，愛瑪科技的研發費用就顯得相形見絀了。

2016-2018 年，愛瑪科技的研發費用分別是 0.36 億元、0.46 億元和 0.5 億元，占營業收入的比重分別為 1.49%、1.49% 和 1.67%。

盡管愛瑪科技加大了研發費用投入，但與另一電動車巨頭雅迪控股的研發費用相差較多。兩家公司的營收規模相當，但雅迪控股的研發費用要顯著高于愛瑪科技。2017 年、2018 年，雅迪控股份的研發費用分別是 1.83 億元和 3.05 億元，分別占當期營業收入的 2.32% 和 3.07%。

愛瑪科技的研發費用率也低于另一家上市公司新日股份，根據年報，新日股份 2018 年的研發費用是 0.54 億元，占當期營收的 1.76%。

愛瑪科技的毛利率也略低于同行公司水平。

2016-2018 年，愛瑪科技的毛利率分別是 16.94%、13.05% 和 13.12%，新日控股的毛利率分別是 19.9%、14.88% 和 16.33%，雅迪控股的毛利率分別是 18.42%、15.25% 和 15.27%。

愛瑪科技稱，毛利率低是系經銷模式、豪華款電動車定位低價擴大市場、共享單車毛利率低拉低整體毛利率水平等因素所致。

來源：財通社