來源：融中財經（ID：thecapital） 作者：呂敬之

2月23日，路特斯美股上市，股票代碼“LOT”。截至北京時間2月23日晚10點40分，路特斯股價一路上升至最高17.99美元/股，總市值達107.8億美元（約合人民幣776億元）。?

圖片來源：tiger trade?

說起路特斯也算是命運多舛，這家企業在1952年最初成立的時候做的是賽車，而且在1963-1978年間一共拿下了7個F1車隊的總冠軍，一度和法拉利、保時捷齊名，風光一時無兩。?

不過隨著創始人的離世，路特斯的財務狀況也急轉直下，到1983年被豐田以160萬英鎊收購了16.5%的股權，但這家賽車企業到了汽車大戶豐田的手里也并沒有解除危機，過了幾年另一個汽車大戶美國通用汽車收購了路特斯58%的股權，隨后又追加到97%。路特斯順勢進入美國市場，推出Elan車型，但由于銷量不佳最終又被通用汽車剝離。?

輾轉騰挪后，2017年路特斯終于遇到了現在的掌門人，也是成功幫助其登陸納斯達克的車圈大佬——李書福。?

2015年，早早嗅到新能源車商機的李書福帶領吉利發布了“藍色行動計劃”，計劃2020年實現新能源汽車銷量占總銷量的90%以上，兩年后路特斯被吉利收購將其總部落于武漢，并打造成高端車型來補充吉利整體新能源車轉型中豪華車型的布局。?

當然，2020年早就過去而我們也知道吉利極大的野心還沒有實現，但是吉利在電動化轉型的成績是大家有目共睹的。極氪品牌的成功打造以及浩瀚平臺的搭建都是吉利新能源布局市場化成功的標志。?

如今，路特斯的上市給吉利在資本化的圖譜上又添上濃墨重彩的一筆。?

01

再添一將

“路特斯”，李書福的上市清單里，又添上一個名字。?

2月23日，路特斯成功登陸納斯達克。從收購SPAC公司，到提交上市招股書，再到成功敲鐘，路特斯上市的速度似乎按下了加速鍵。而這次成功的借殼上市也離不開背后重要的參與者。?

路特斯借的這個“殼子”就大有來頭。路特斯與L Catterton Asia Acquisition Corp合作，以SPAC方式完成境外上市。值得注意的是，這家?L Catterton Asia Acquisition Corp是L Catterton在2021年成立的 一家SPAC公司，而L Catterton正是奢侈品LVMH集團旗下的私募基金，目前管理規模約350億美金，也是全球最大的專注于消費行業的私募機構。

路特斯身后的另一位大佬，正是吉利的掌權人，李書福。?

2017年吉利收購了這家古早的賽車品牌并且將其打造成吉利集團旗下的高端車型，2021年開始市場上就陸續有路特斯要單拆上市的消息傳出，稱其可能在紐約或者香港上市，后路特斯陸續傳來在英國、美國等地區上市的消息，不過這些消息均沒有成為現實。?

2023年1月，路特斯與特殊目的收購公司L Catterton Asia Acquisition Corp達成協議，預計2023年下半年完成合并、并計劃之后在納斯達克上市，估值超過50億美元，這也意味著路特斯超上市之門再進一步；2024年1月12日，L Catterton Asia Acquisition公開向美SEC遞交了與李書福旗下跑車品牌路特斯科技合并的最終版招股書，2月23日，路特斯成功登陸美股。?

路特斯所采取的借殼上市這個操作已經李書福的老套路了。?

此前吉利集團旗下的極星通過收購公司Gores Guggenheim宣布完成企業合并并且在2022年6月登陸納斯達克；2023年6月，億咖通也以SPAC形式在納斯達克掛牌上市，其背后也有吉利的身影，2021年吉利汽車曾公告表示領投億咖通B輪432.15萬股，投資金額約5000萬美元，相當于億咖通科技總股份約1.51%，當時這筆投資完成后，億咖通科技估值達到215億元。?

早于吉利旗下另一個謀求上市的品牌極氪，路特斯領先成功登陸，不過上市之后車怎么大賣還是個問題。?

自從被收購開始，路特斯在吉利集團車型中的定位是非常明確的高端定位，以路特斯目前在售的主要車型Hyper SUV ELETRE為例，運動版（S+）和賽道版（R+）起售價分別為82.8萬元和102.8萬元。?

高端電車目前在中國市場處于一個萌芽期，從乘聯會最新數據可以看出，新能源車在中國市場滲透率已經達到了40%，而從2023年全年的銷量TOP 10車型來看，除了特斯拉之外大部分的車型都是中低價位，比如比亞迪的元PLUS、海豚、海鷗，以及A00車型的五菱繽果、埃安S等。中低價位的新能源車銷量更高有幾個原因：?其一新能源車的技術鑄件廠成熟，但是對于老生常談的續航虛標、充電樁尤其是高速路的充電樁密集度、北方冬季的續航等電動化問題還是并沒有極大的改善，因此很多人對電動車的態度是觀望的，先入手一輛試試看并且等待技術的更加成熟，這種心理下大部分消費者不會入門就買一個很貴的；其二，電動車現在在很多家庭中都是第二款車，大部分是家庭某一個成員通勤的代步車，主要的競爭優勢在于短途通勤的性價比，因此買一個便宜一點的小車也正符合這個需求。

圖片來源：乘聯會

而高端車本身就和主流的電車消費者需求不完全符合，加之為了滿足品牌溢價高端電車必須加大成本去實現超充、配置懸架、增強性能等，成本高還不走量的情況下，盈利就會出現困境。?

從吉利旗下另一個已經上市的極星的現狀中也能略看出一二，極星和路特斯相似前身也是賽車制造商，之后定位也是高端純電車，由于此前在沃爾沃旗下所以在歐洲有一定知名度，但是在國內不論是品牌知名度還是銷量都并不理想。?

因此，上市還遠遠不是終點。?

02

李書福的汽車王國

如果你看過英劇《神探夏洛克》，應該對穿梭在劇中英國街道的黑色出租車并不陌生。十八年前，當時英國黑色出租車的制造商英國錳銅公司19.97%的股份被吉利買下來，吉利也成了前者的最大股東。?

這是吉利最初在資本舞臺嶄露拳腳。?

即使英國錳銅的持續虧損并沒有讓吉利在這場收購中得到太多回報，但似乎打開了吉利資本擴張的新思路。?

于是，吉利在收購這條道路上一路狂飆。?

現在回顧吉利整個投資版圖，基本可以三個投向——整車制造、技術與供應鏈、未來科技。

造車是吉利的老本行自然也是吉利在投資的時候最先切入的賽道。?

吉利發展歷史上最經典也是對其發展起到極大正面影響的收購就是2010年“神吞象”式的收購沃爾沃。當時李書福銳評吉利收購沃爾沃說道“這如同一個農村來的窮小子追求一個世界頂級的明星”，事實來看“追到明星”對這個“農村小子”的益處是巨大的。?

沃爾沃的加入幫助吉利擺脫了品牌此前在消費者心中“中低端”的認知，讓吉利更高效地做出金字塔的產品布局。品牌之外，在技術方面，吉利沃爾沃共同組建了中歐汽車技術中心（CEVT），并為此開發出了緊湊型模塊化架構（CMA）。此外，吉利孵化出領克品牌，并且聯合打造了浩瀚SEA架構，后續吉利的多款純電車型都建立在此框架下。?

不論從技術還是品牌影響力來看，這項收購無疑是正確的。?

有了這個成功案例，吉利在造車賽道的投資就像按了加速鍵。2013年，收購英倫電動汽車（LEVC）；2014，收購了英國電動汽車研發公司EmeraldAutomotive；2017年，沃爾沃和吉利控股共同創立了電動汽車品牌極星；2022年，吉利以14億美元的價格收購了雷諾韓國汽車34.02%的股份；同年9月，吉利宣布完成對英國超豪華性能品牌阿斯頓·馬丁7.60%的股份收購，成為阿斯頓·馬丁的第四大股東...?

要投造車就不能只投造車，還得看產業鏈，看資源、看技術。

吉利深諳這個道理，所以在2009年就收購澳大利亞變速器制造商DSI的全部股權；2013年和2017年，相繼成立威睿電動汽車蘇州和寧波公司，二者專門為吉利旗下品牌提供電池包產品；此外，吉利還投資了衛藍新能源、衡遠新能源、孚能科技等動力電池企業。隨著充電、換電技術的發展和多元化，吉利還布局了換電領域，設立聚焦換電技術研發易易互聯科技，負責換電技術和換電站運營。?

在“軟件定義汽車”的新時代，與很多車廠一樣李書福也開始打起造手機的主意，打造車機一體化的生態圈，增強軟硬件的協同能力。2022年，吉利旗下的星紀時代完成了對手機廠商魅族79%股權的收購。除此之外，吉利也先后參與過衛星通信、飛行汽車、無人機等先進技術的布局。?

圍繞“造車”這個關鍵詞，李書福打造了一個大而有序的資本圖譜。?

03

CVC的協同效應

產而優則搞VC。產業鏈上的資本布局成了近年來整車廠的新趨勢，廣汽、上汽、蔚來等紛紛成立自己的CVC，吉利也是如此。?

2018年左右吉利開始籌備旗下CVC厚同資本。據天眼查信息顯示，厚同資本由吉利集團100%控股。?

圖片來源：天眼查

厚同資本將整個汽車產業鏈按制造、產品以及應用層面劃分成了智能制造、智能汽車以及智慧生活三個方面并且以這三個方向作為主要投向?——智能制造方面，投向主要集中在工業互聯網和智能工廠兩部分。工業互聯網再向下細分，包括工業軟件，大數據、云平臺等。智慧工廠包括柔性制造、系統集成以及工業機器人等；智能汽車方面則重點在新能源、自動駕駛、智能網聯等賽道，再向下細分，新能源方面更重視電源管理系統、電池、電機、電控、異質的功率半導體等。自動駕駛方面重點關注傳感器、MCU、線控執行單元以及高精地圖等；智能網聯方面重點關注操作系統，智慧交通平臺層、網絡層、應用層等創新項目。?

以目前厚同資本的主要投資項目為例，其一是由吉利內部孵化的福瑞泰克，是一家智能駕駛技術研發商，基于沃爾沃全套智能駕駛技術為起始點進行創新研發，擁有國內領先智能駕駛技術，國內唯一實現規模化量產一體全棧式ADAS，已為20多家主機廠供貨，目前完成新一輪融資后厚同資本浮盈為120%。?

芯聚能是厚同資本另一個主投項目，核心團隊來源于金科電子和意法半導體，是國內領先的車規級碳化硅功率器件模塊廠商，厚同資本于2021年3月投資芯聚能，6月完成交割，又經過兩輪融資后，目前浮盈156%。?

除了參與到項目的早期投資與孵化中，厚同資本還積極參與到產業基金的設立中。2022年12月1日，厚同資本與龍泉市人民政府共同設立了總規模10億元的汽車科技產業投資基金，投資方向以汽車智能產業中的科技與創新及良好成長性企業投資機會為主，包括但不限于汽車產業鏈相關的智能制造、汽車零部件、新能源汽車、智能駕駛系統、車聯網方案、智慧物流、售后服務、汽車金融出行服務平臺以及相關領域的創新機會等。2023年11月，義烏市基金投資有限公司和厚同資本旗下上海厚同瑞吉股權投資管理合伙企業共同出資超21億元設立義烏厚同新能源汽車產業投資基金。?

值得注意的是，就在近日，厚同資本剛剛發布了一則招聘信息，需要崗位為投資者關系經理，崗位職責包括擴展投資人關系，要求有豐富的募資和IR經驗。可見厚同資本今年也有向外募資的計劃。?

圖片來源：厚同資本公眾號

從厚同資本的投向、募資方式以及產業基金的布局可以看出，與吉利集團多用的收購策略不同，厚同資本作為CVC的存在更像是一個“外掛”，吉利收購的標的更多是產業鏈上的成熟企業，收購后或分拆上市或為集團所用，而厚同資本則更關注市場上先進、創新的人才和技術。利用吉利天然稟賦的資源和認知，擴充吉利在產業鏈的提前布局。?

造車是一個產業密集、資本密集、勞動密集、知識密集的產業鏈，成本高、壁壘也高，不論是資本的擴張還是VC的布局，都是助力吉利向新能源成功轉型的關鍵。?

路特斯上市了，吉利的故事，還有很長。?