來源：融中財經（ID：thecapital），作者：風信子，編輯：吾人

還覺得TCL是那個生產電視機的嗎？

想必90后對TCL是不會感到陌生的，在那個網絡還不發達的年代，電視機成為我們認識世界的窗口，海信、長虹、TCL等國產電視機成為家喻戶曉的品牌。

進入互聯網時代之后，樂視、小米等網絡電視品牌取代了此前的傳統電視機品牌，曾經的老品牌們過的怎么樣了，似乎很少有人關心了，近日一則消息，又把大家的目光拉回到了這些老牌家電企業身上。

近日，TCL科技集團股份有限公司（以下簡稱“TCL科技”）發布公告稱，擬與寧波嘉岸創業投資合伙企業（有限合伙）設立惠州市東燊嘉岸股權投資合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“合伙企業”）。

該公告顯示，合伙企業認繳出資額為15.61億元，其中TCL科技認繳出資15.6億元。投資領域包括但不限于半導體顯示，新能源光伏及半導體行業及產業上下游核心環節，人工智能與智能制造等領域，以及圍繞主業相關的前沿技術、開發和應用。

公告可以看出，TCL科技在積極布局半導體產業鏈，其實這并非TCL科技第一次做投資，早在2009年，彼時CVC在國內還只是少數企業嘗試的領域，TCL集團便已經設立了TCL創投，成為較早一批吃螃蟹的CVC。

01 資本運作高手李東生

TCL帝國的打造，首先，離不開創始人李東生的掌舵，其次，與資本運作也是分不開的。

今年66歲的李東生，與74歲的張瑞敏、79歲的柳傳志都屬于改革開放后第一代企業家，不同于他們二位，已經退居二線，李東生依然是TCL帝國的掌舵人，這不僅是一位優秀的企業家，也是一位資本運作高手。

1977年，鄧公第三次復出后發布政令“今年就恢復高考”，彼時20歲的李東生命運就此改變，他有機會考入華南工學院（現華南理工大學）無線電工程系。

畢業后，在組織給他分配工作時，他放棄了進入科委和公安處通訊科這種“鐵飯碗”，反而申請去企業或者工廠，理由是，“不想把辛苦學到的一身技術荒廢了”。

因此，他成了中國首批13家中外合資企業之一——TTK家庭電器有限公司的第43名員工，TTK成立于1981年，進入TTK不到兩年，年紀輕輕的李東生便當上了車間主任。

升官自然是好事，但李東生也面臨了他進入公司以來第一個重大考驗，TTK港方股東退出，公司業務面臨斷頓之危。

李東生發現香港電話的普及，在他的推動下，TTK成立了TCL通訊設備有限公司轉向電話機生產，還研發出中國第一部“無繩電話”，并因此獲得國務院發展研究中心市場經濟研究所授予的“中國電話大王”稱號。他也因此在28歲的年紀成為了TCL的總經理。后來TTK也更名為TCL。

在80年代末，李東生發現彩電的需求隨著改革開放后居民收入水平提高而日益凸顯出來，此時的他不僅前瞻性地看到大尺寸彩電成為必然趨勢，而且也意識到的品牌的重要性，然而彼時外資品牌的價格要高出國產品牌許多，因此，李東生開始展現出他的資本運作本事。

1989年，李東生開始涉足彼時的新興行業彩電業，十年后，彩電業務主體TCL國際控股登陸港股，也就是現在的TCL電子。

李東生并不滿足于國內市場，為了打開國際市場，TCL首先跑去了越南建廠，2002年TCL耗資820萬歐元收購德國施耐德集團的彩電和AV產品，2004年，TCL集團以成立合資公司TTE的方式，并購法國彩電企業湯姆遜集團；后又以類似方式并購阿爾卡特，持有合資公司T&A 55%股權。

不過，一般而言，企業步子邁得太大的時候，就是風險最大的時候，TCL也沒能走出這個規律，2005年，并購來的兩家企業巨虧，也造成了TCL成立以來的首次虧損。2007年，TCL-湯姆遜電子有限公司申請破產清算，A股TCL還因此成為了ST股。

李東生并沒有逃避問題，而是在內部論壇發表了《鷹之重生》的反思文章，對TCL國際化上的失敗的原因及如何重生進行了探討，他將失敗的原因歸結為企業文化和管理觀念落后，因此他號召管理者承擔責任，變革企業文化，再造組織流程。在業務上，關閉原有虧損業務，遣散大部分員工，在股權上，進行股權分置改革，2009年，TCL不再是惠州市屬國企。

2009年，彼時TCL主營的電話和彩電業務都已是夕陽產業，李東生再次站到了一個重要的戰略選擇的當口，這次他又瞄準了半導體顯示。

于是，TCL與國資背景的深超科技合資成立深圳市華星光電公司，新建第8.5代液晶面板生產線，從終端業務向上游核心基礎技術拓展。

2009年的時候，面板產業處于LCD產業過剩，OLED逐漸滲透的階段，雖然TCL做面板備受爭議，但不可否認的是，該業務成為此后TCL收入的重要來源。

為了加強對華星光電的控制，2017年7月，TCL集團公告，擬發行股份，耗資40.34億元收購華星光電10.04%股權，持股達到85.71%。

02 TCL玩并購

公開資料顯示，2019年4月，TCL進行重大資產重組，出售終端及其配套業務，由過去相關多元化經營，轉為專業化經營：戰略聚焦半導體顯示及材料核心主業。TCL科技已形成半導體顯示、半導體光伏及半導體材料以及產業金融/投資三個業務板塊的戰略布局。

此外，以TCL為名的上市主體還有TCL中環、TCL電子，其中TCL中環是TCL在2020年通過收購中環集團后更名而來，該主體主營光伏半導體及電子半導體材料。TCL電子主要從事顯示器件制造和銷售。

其中TCL科技與TCL中環的董事長均為TCL創始人李東生，而TCL電子在港股上市，其董事會主席為杜鵑，李東生在TCL電子任戰略發展顧問。

2019年前后，TCL進行重大資產重組，決定將8家子公司股權出售給剛剛成立的TCL控股。上市公司只保留半導體顯示和產業金融、投資業務。

重組后的TCL，投資業務依然是核心業務，李東生也沒有停下并購的腳步。

2020年，TCL并購中環集團，進入半導體材料、光伏和印制電路板賽道。

2021年1月，舉牌收購奧馬電器，這是一家電冰箱制造企業，它是中國規模最大的電冰箱制造基地之一，也是中國冰箱出口冠軍企業，收購奧馬電器有助于TCL家電在冰箱出口方面打開局面，彌補“白電”業務（指空調、冰箱、洗衣機）短板。

不過在這起并購案中，TCL進行的并不順利，雙方進行了激烈的博弈，直到5月，TCL才成功入主奧馬電器。

據有關媒體統計，TCL科技還直接持有七一二16.07%股權、上海銀行5.76%和花樣年控股17.55%股權。通過新疆TCL股權投資持有帝科股份（主營光伏和半導體導電銀漿）9.98%股權，通過華星光電持有華顯光電64.21%股權。

通過一系列的并購，TCL科技已經涉及面板、半導體、光伏、地產、通信設備、銀行、股權投資等多個行業。但總體看來，TCL的業務亂而不散，核心還是圍繞家電和半導體產業來進行布局的，TCL在一級市場的投資卻不總是這樣。

2009年，CVC在國內還只是少數玩家涉足的領域，而李東生帶領的TCL就成立了TCL創投，而TCL的成立還有些機緣巧合，當時TCL數碼科技（無錫）有限公司出于業務需要被轉讓給了另一家公司，集團在無錫的工廠也關閉了。為了挽留TCL集團，無錫市政府希望和TCL組建一只創投基金。TCL集團第一只創投基金由此成立，規模為1.67億元。

2009年，TCL正在向半導體顯示業務轉型，李東生當時也覺得，TCL集團之后的發展需要一些創新的東西，而TCL創投正好可以打開一扇窗，從外面帶來一些前沿信息。這便成了TCL創投的初衷。

03 一級市場上TCL的身影

一直低調的TCL創投卻是圈內“王者”般的存在。

官網顯示，TCL創投是TCL科技旗下的市場化股權投資機構。TCL創投組建了15支人民幣基金，1支美元基金，目前在管12支人民幣基金，先后與中關村、湖北長江、上海、南京、無錫、深圳、惠州等政府引導基金及上市公司合作，合計投資超過130個項目，管理資金規模超百億人民幣，投資聚焦科技領域，主要涵蓋了包括人工智能、半導體、智能制造、前沿顯示、新能源、新材料等多個行業。

TCL創投最初的成員全部來自于TCL戰略發展部，袁冰（TCL創投董事長）、童雪松（TCL創投總裁）、馬華（TCL創投副總裁）曾經操刀過TCL與法國Thomson集團全球彩電業務 的重組，同時也是 TCL 并購阿爾卡特手機業務的重要推手。

有了如此大額的并購經驗，李東生對于團隊也采取了放權的做法，這讓TCL創投團隊在投資上有了更大的靈活度和操作空間。

據悉，TCL創投的第一只基金投資了6個項目，包括通源石油（300164）、百視通（600637）、麥格米特（002851）等項目，內部投資收益率高達40%以上。

一開始，TCL創投，雖然名為“創投”，但實際操作的項目有著那個時候鮮明的特征，就是主要投資Pre-IPO，后來才慢慢接觸早期和成長期的項目。

比起財務投資機構追熱點的投法，TCL創投更關注與TCL自身產業的協同，這也讓它在2010年的時候就開始關注新能源和半導體領域，這也讓它投到了收益率最高的一個項目——敦泰科技，這個項目TCL創投只投資了174萬美元，投資三年后，這家企業在臺灣上市，TCL創投獲得了10倍的投資回報。

TCL創投另一個值得大書特書的項目是目前“創業板一哥”寧德時代。

2014年年底，TCL創投接觸了一家做電池管理系統的公司，雖然最后并沒有出手，然而這次經歷卻讓他們團隊發現，新能源汽車處于爆發前夜，于是TCL創投提前在新能源領域進行了集中布局，投資了寧德時代、德方納米、湖南中鋰等企業，其中TCL創投參與投資了寧德時代的B輪，同時參與此輪的投資人還有深創投、國投創新、招銀國際、廣發信德和七匹狼，彼時的寧德時代還是家名不見經傳的小企業。

除了新能源，TCL創投在半導體上也傾注了不少心血，2018年底，TCL集團還專門成立戰略投資基金。TCL創投和戰略投資基金扮演產業互聯網投資者的角色，聚焦于半導體、工業互聯網以及智能硬件等與TCL集團業務更緊密的領域。

2021年，TCL發布“旭日計劃”，在未來5年，TCL將投入超過200億人民幣，在智能終端、半導體顯示及材料、半導體光伏與半導體材料產業領域，通過參與行業標準制定、開放技術和數據平臺、戰略業務合作、聯合研發、產業投資等途徑，與全球合作伙伴共建產業生態，合力推動產業創新升級。

在具體項目上，TCL創投在2018年B輪投資了AI芯片研發商寒武紀，一起參與投資的機構還包括中國國新、國投創業、國信資本、國新啟迪資本、中金資本、中信證券、金石投資、元禾原點、阿里巴巴、聯想創投等，彼時寒武紀估值25億美元。

近來，隨著ChatGPT的催化，AI賽道成為二級市場最靚的仔，而寒武紀作為AI賽道的稀缺標的，2023年以來，股價一路長紅，至今已經翻了近4倍，市值超800億元人民幣。

此外，在TCL創投的投資項目列表中，商湯也是個耀眼的存在。

相比寒武紀在25億美元估值的時候，TCL創投才進去，投資商湯要更早一些，2017年7月，TCL創投在商湯15億美元估值B+輪的時候投資了它，同時參與投資的還有賽領資本、基石資本、中金資本、五源資本等知名機構，當前商湯的市值為1115億元，這筆投資給TCL創投帶來的收益也高達10倍。

當然，TCL創投并非一個典型的CVC，據悉，TCL創投所投項目中只有3成是與TCL業務相關。從結果來看，目前TCL創投已經先后成功退出40多個項目，可以說成了一家兼具產業協同效應和財務回報效應的優秀的投資平臺。