盡管基金費率改革在投資者端的直觀感知有限，但對行業(yè)而言無疑是一場重要變革，第三階段的改革不僅是對費用數(shù)字的調(diào)整，更是對基金銷售生態(tài)的重構。本文來自微信公眾號： 財經(jīng)雜志 ，作者：黃慧玲，編輯：郭楠、陸玲，題圖來自：AI生成

公募基金費率改革步入最后一個重要階段，也是最為復雜的攻堅期。

9月5日晚間，證監(jiān)會發(fā)布《公開募集證券投資基金銷售費用管理規(guī)定（征求意見稿）》 （下稱“意見稿”） ，正式拉開公募基金費率改革的第三階段序幕。

公募基金費率改革自2023年7月啟動，分三個階段推進。第一階段，股票型、混合型基金管理費上限普遍下調(diào)，直接沖擊基金公司核心收入；第二階段改革聚焦交易傭金規(guī)范，約束券商交易傭金費率，打破了分倉傭金領域的灰色操作空間；如今，改革進入第三階段，矛頭直指基金銷售環(huán)節(jié)的費用體系。有數(shù)據(jù)測算，第一階段每年將節(jié)省投資者費用支出約140億元，第二階段節(jié)省約62億元，第三階段節(jié)省約300億元，合計讓利超500億元。

與前兩階段相比，第三階段改革的影響范圍更廣、利益調(diào)整更復雜，此前原計劃于2024年底前推出。其核心目的是重塑基金銷售機構的盈利模式，涉及銀行、券商、互聯(lián)網(wǎng)基金銷售平臺等眾多市場參與者。基金認購費、申購費、贖回費分成、客戶維護費等是不少機構的重要收入來源，改革帶來的費率下調(diào)、結(jié)構優(yōu)化將直接觸動利益格局，因此面臨的阻力也最為顯著。

盡管基金費率改革在投資者端的直觀感知有限，但對行業(yè)而言無疑是一場重要變革。第三階段的改革不僅是對費用數(shù)字的調(diào)整，更是對基金銷售生態(tài)的重構，旨在推動行業(yè)從“規(guī)模導向”向“投資者利益優(yōu)先”轉(zhuǎn)型。

值得一提的是，由于存量基金產(chǎn)品的申購費、贖回費、銷售服務費費率制定繁雜不一，業(yè)內(nèi)也曾出現(xiàn)一些機構利用老產(chǎn)品的費率設定、規(guī)則差異以及信息不對稱增加經(jīng)營收入的情況。而此次調(diào)降銷售費用的意見稿中明確要求，已發(fā)售基金需在規(guī)定期限內(nèi)完成費率結(jié)構與水平的調(diào)整 （包括修改基金合同、完成系統(tǒng)改造等） 。此次統(tǒng)一費率標準，或可消除規(guī)則套利空間，進一步規(guī)范行業(yè)收費生態(tài)。

一、新規(guī)核心變化：降費、簡化與規(guī)范

從意見稿中可以看到，此次改革擬通過六大核心調(diào)整，系統(tǒng)性優(yōu)化基金銷售費用體系。

一是大幅降低認申購費率上限。將股票型基金、混合型基金、債券型基金的認申購費率上限分別調(diào)降至0.8%、0.5%、0.3%，較此前普遍1.5%、1.2%、0.8%的水平大幅下調(diào)。同時明確鼓勵銷售機構在覆蓋成本的前提下進一步打折，通過“政府指導價+市場讓利”結(jié)合，直接降低投資者入場成本。例如，一只股票型基金此前1.5%的申購費，新規(guī)下最高僅0.8%，若疊加銷售平臺折扣，實際申購成本可能降至0.15%以下。

二是重構贖回費體系。將原四檔贖回費率 （持有期＜7日、7日～30日、30日～3個月、3個月～6個月） 簡化為三檔，統(tǒng)一適用于股票型、混合型、債券型基金及FOF：持有期＜7日費率不低于1.5%，7日～30日不低于1%，30日～6個月不低于0.5%，且贖回費全部計入基金財產(chǎn)。這一調(diào)整取消了“是否收取銷售服務費”的分類差異 （此前很多基金的C份額在贖回費方面規(guī)定持有超過一個月甚至超過7天就免除贖回費） ，并提高了7日～30日檔費率 （從0.75%升至1%） ，強化對短期交易的約束。

三是規(guī)范銷售服務費計提。明確股票型和混合型基金銷售服務費上限0.4%/年、指數(shù)型和債券型基金0.2%/年、貨幣基金0.15%/年，較此前平均水平下調(diào)約30%～40%；同時規(guī)定持有期超1年的份額 （貨幣基金除外） 不再計提銷售服務費，既降低中短期持有成本，又鼓勵長期投資。

四是聚焦個人客戶服務。維持個人客戶銷售保有量50%的客戶維護費比例、機構投資者權益類基金30%的比例不變，倒逼銷售機構將資源向個人投資者傾斜，改善散戶服務質(zhì)量。

五是明確FISP平臺定位。首次以法規(guī)形式確立基金行業(yè)機構投資者直銷服務平臺的法律地位，要求機構對接并鼓勵使用，旨在提升機構交易效率、降低對代銷渠道的依賴。

六是強化其他費用規(guī)范。包括明確代銷機構清算賬戶沉淀資金利息歸基金財產(chǎn)、禁止基金投顧雙重收費、嚴查銷售環(huán)節(jié)利益輸送等，全方位堵塞費用漏洞。

二、行業(yè)影響：短期陣痛、長期重構

業(yè)內(nèi)人士分析認為，新規(guī)對基金銷售機構的經(jīng)營模式構成顯著壓力。

第一類是以機構客戶代銷為主要業(yè)務的機構。新規(guī)維持機構投資者權益類基金保有量?30%?的客戶維護費比例上限，同時明確基金行業(yè)機構投資者直銷服務平臺 （FISP?平臺） 的功能定位并鼓勵機構通過該平臺申贖，這將分流部分機構代銷業(yè)務，壓縮其傳統(tǒng)代銷收入空間。

相對應的，新規(guī)對基金公司直銷業(yè)務構成一定程度上的利好。意見稿中要求，基金管理人銷售其管理的基金時，不得收取認 （申） 購費及銷售服務費。這一規(guī)定使得投資者通過基金管理人直銷渠道申購基金的成本優(yōu)勢更為顯著，客觀上有利于推動直銷業(yè)務發(fā)展。

第二類受沖擊的是依賴頻繁交易賺取認申購費、贖回費分成的銷售機構。新規(guī)大幅下調(diào)股票型、混合型、債券型基金的認申購費率上限，并要求贖回費全部計入基金財產(chǎn) （不再向銷售機構分配） ，直接削弱了以促進交易規(guī)模為核心盈利模式的機構收入基礎。

三是主推C類份額獲取銷售服務費的機構。新規(guī)不僅調(diào)低銷售服務費率上限，更通過統(tǒng)一贖回費標準 （如?7?日?～ 30?日贖回費率提升至?1%） 強化對短期交易的約束，同時規(guī)定持有超1年的份額不再計提銷售服務費，這使得以鼓勵短線交易C類份額為導向的方式失去核心盈利邏輯，難以通過刺激高頻周轉(zhuǎn)獲取費用。

新規(guī)一方面削弱了C類份額的短期靈活優(yōu)勢，另一方面加強了長期持有的成本優(yōu)勢。業(yè)內(nèi)人士認為，此舉有利于改善基金持有的短期化問題。但也有投顧人士認為，這將增加投顧組合的調(diào)倉成本。此外，當基金經(jīng)理離職等需緊急調(diào)整持倉時，投資者因費率上升面臨更高退出成本。

《財經(jīng)》根據(jù)Wind萬得數(shù)據(jù)統(tǒng)計，按照不同份額計算，全市場共計24378只基金，涉及基金銷售服務費的有10717只。僅下調(diào)銷售服務費一項讓利幅度即超百億元，其中貨幣基金影響最大，銷售服務費上限從0.25%降至0.15%，預估將減少費用支出90億元。

貨幣基金的費用調(diào)降在利率下行的背景下意義顯著。截至9月5日，當前貨幣基金平均年化收益僅1.19%，基金運作的平均綜合費率卻達到了0.48%。此次銷售服務費下調(diào)可減少運作費率對基金收益的侵蝕。以規(guī)模達到7932億元的天弘余額寶為例，其銷售服務費從0.25%降至0.15%后，每年可少扣約7.9億元費用，直接讓利投資者。

此外，降費改革帶來的機構經(jīng)營壓力、系統(tǒng)改造成本也引發(fā)了業(yè)內(nèi)人士的討論。部分機構可能難以在短期內(nèi)調(diào)整業(yè)務模式來彌補收入缺口，對基金銷售機構和基金管理人的系統(tǒng)改造也提出了新挑戰(zhàn)。多位公募基金人士提及，系統(tǒng)改造需要投入大量的人力、資金和時間成本，對中小公司來說更增生存壓力。若系統(tǒng)改造不到位，出現(xiàn)費用錯計、漏計等情況，或?qū)⒁l(fā)投資者糾紛，影響穩(wěn)定運營。

本文來自微信公眾號： 財經(jīng)雜志 ，作者：黃慧玲，編輯：郭楠、陸玲?