本文來自： 華爾街見聞 ，作者：董靜，題圖來自：AI生成

美國就業(yè)市場增長勢頭正在放緩，且實際情況可能比官方數(shù)據(jù)顯示的更為疲弱。市場密切關(guān)注美聯(lián)儲何時響應(yīng)勞動力市場的疲軟信號。

今年前五個月美國平均每月新增就業(yè)12.4萬個，較去年16.8萬的月均水平明顯放緩。這一趨勢反映出關(guān)稅政策、政府裁員和移民管制措施對就業(yè)市場的累積沖擊。

更為關(guān)鍵的是，勞工部對就業(yè)數(shù)據(jù)的常規(guī)修正顯示，1月至4月的月度就業(yè)增長平均被下調(diào)5.5萬個崗位。與此同時，周三，有著“小非農(nóng)”之稱的ADP數(shù)據(jù)顯示，6月私人部門就業(yè)崗位減少3.3萬個，小企業(yè)就業(yè)形勢尤為嚴峻。

另外，有市場人士指出，更深層的挑戰(zhàn)在于，人口增長放緩和勞動力老齡化使美國難以像過去那樣快速創(chuàng)造就業(yè)。

美國就業(yè)市場的頹勢愈發(fā)顯現(xiàn)，美聯(lián)儲究竟還要等多久呢？關(guān)于勞動力市場，美聯(lián)儲主席鮑威爾周二在葡萄牙辛特拉的歐洲央行會議上表示，預計勞動力市場逐漸降溫，非常密切地關(guān)注任何意外疲軟的跡象。

分析指出，也許今晚 （7月3日） 的非農(nóng)就業(yè)報告出爐之后，市場將會有一個更清晰的“答案”。

一、官方數(shù)據(jù)存在系統(tǒng)性高估

多項證據(jù)表明，官方就業(yè)數(shù)據(jù)可能被高估，實際就業(yè)增長速度顯著低于月度就業(yè)報告所顯示的水平。

首先，美國勞工部就業(yè)數(shù)據(jù)面臨多重統(tǒng)計缺陷，導致實際就業(yè)增長被顯著夸大。常規(guī)月度修正已顯示出明顯的下調(diào)趨勢。

今年1月至4月，勞工部平均每月下調(diào)就業(yè)數(shù)據(jù)5.5萬個崗位，3月份就業(yè)數(shù)據(jù)從最初公布的22.8萬個降至最終的12萬個。Pantheon Macroeconomics經(jīng)濟學家Samuel Tombs認為：

這主要因為許多雇主未能及時回復調(diào)查，而快速回復的往往是資本雄厚的大型企業(yè)，延遲回復的小企業(yè)更可能面臨經(jīng)營困難。

然后，更重要的證據(jù)來自勞工部季度就業(yè)和工資普查 （QCEW） 數(shù)據(jù)。

據(jù)巴克萊經(jīng)濟學家Jonathan Millar根據(jù)QCEW數(shù)據(jù)計算，去年3月至12月期間美國實際新增就業(yè)60.7萬個，不到同期月度報告140萬個崗位的一半。

最后，企業(yè)調(diào)查存在結(jié)構(gòu)性盲點也是問題所在。新成立企業(yè)未納入樣本，而企業(yè)倒閉信息存在滯后。

雖然勞工部使用“出生-死亡”模型進行調(diào)整，但準確性有限。住戶調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，截至5月的12個月內(nèi)就業(yè)增長約100萬個，遠低于企業(yè)調(diào)查的170萬個。

二、小企業(yè)就業(yè)急劇惡化

ADP數(shù)據(jù)揭示了小企業(yè)就業(yè)市場的嚴重惡化，這一群體對經(jīng)濟不確定性更為敏感。

據(jù)華爾街見聞此前文章提及，美國私營部門就業(yè)人數(shù)在6月份意外大幅下降3.3萬人，創(chuàng)下自2023年3月以來的首次負增長。主要由員工少于50人的小企業(yè)減少4.7萬個崗位推動。

值得注意的是，據(jù)統(tǒng)計，2025年至今，小企業(yè)平均每月僅新增約5300個就業(yè)崗位，遠低于去年近4萬個的月均增長。這一趨勢反映出小企業(yè)面臨的多重壓力。

分析認為，與大企業(yè)相比，小企業(yè)更難應(yīng)對高關(guān)稅和移民勞動力供應(yīng)銳減等挑戰(zhàn)。經(jīng)濟不確定性使得雇主雖然避免大規(guī)模裁員，但明顯放緩了招聘步伐。

三、人口結(jié)構(gòu)變化制約增長潛力

除了經(jīng)濟疲軟等因素影響之外，人口結(jié)構(gòu)的變化也制約就業(yè)增長的潛力。

布魯金斯學會經(jīng)濟學家Wendy Edelberg、Tara Watson以及美國企業(yè)研究所的Stan Veuger表示，美國今年凈移民數(shù)量可能降至零或為負值。本土工作年齡人口增長幾乎停滯，新移民勞動力補充已被嚴重限制。

這一人口結(jié)構(gòu)變化從根本上改變了就業(yè)增長需求。研究人員認為，2025年下半年美國可能只需每月新增1萬至4萬個就業(yè)崗位，就能維持目前4.2%的失業(yè)率穩(wěn)定。

雖然較少的勞動力意味著需要較少的新增就業(yè)來防止失業(yè)率上升，但這也意味著經(jīng)濟增長潛力的下降。這一人口結(jié)構(gòu)變化的深層影響在于，無法像過去那樣快速增加就業(yè)的經(jīng)濟體，其增長速度也將受到制約。

本文來自： 華爾街見聞 ，作者：董靜