編者按：本文作者 Scott Shane 是凱斯西儲大學(xué)企業(yè)研究的教授，同時(shí)是北海岸天使投資基金的成員。

天使投資的經(jīng)典模式是：了解大量的潛在公司，篩選出一小部分優(yōu)秀的公司，然后分別對這些公司進(jìn)行大量的投資。

這種模式能為你帶來大量的回報(bào)嗎？我覺得不會。

這種模式的成功依賴于你挑選公司的能力。可能你現(xiàn)在還沒有掌握這樣的能力。我不是說你選擇的技巧有問題，而是因?yàn)樵诮Y(jié)果沒有真正出來之前，人們無法選出誰是贏家。他們無法獲取相應(yīng)的信息做出選擇。

人類在選擇的過程中會出現(xiàn)兩個(gè)大問題：一是我們認(rèn)為自己可以了解不可知的信息，二是當(dāng)結(jié)果尚不明朗時(shí)，人們常常會低估多樣性的價(jià)值。

種子階段天使投資模式

我們討論一下在結(jié)果不明朗的情況下挑選贏家的問題。我們覺得找到贏家比較簡單，因?yàn)樵谇赖捻敹耍圆⒉皇翘貏e難。我們很容易從 400 家公司中挑選出 100 家公司。有些基本標(biāo)準(zhǔn)可以將有機(jī)會不斷發(fā)展壯大的公司和完全沒有機(jī)會的公司區(qū)分開。很少存在某個(gè)行業(yè)內(nèi)有大量的公司可以上市或者被上市公司以高價(jià)收購。如果公司的創(chuàng)始人和團(tuán)隊(duì)不具備營銷和技術(shù)能力，那么即使有潛力的公司也很少會成功。如果公司的團(tuán)隊(duì)在目標(biāo)市場沒有經(jīng)驗(yàn)，那么公司發(fā)展壯大的可能性就不大。對客戶真正問題或有價(jià)值的解決方案判斷的失敗意味著公司沒有前途。

但是，這是第一次選擇。我們可以輕松判斷出 “失敗者”。

之后的選擇會變得很困難。投資者很難判斷出哪些創(chuàng)業(yè)公司處于 “正確的” 行業(yè)中，如果公司的創(chuàng)始人和團(tuán)隊(duì)有行業(yè)內(nèi)營銷能力、技術(shù)能力和經(jīng)驗(yàn)，且對客戶問題有優(yōu)秀解決方案，這才會促使其最終的成功。

不確定的因素太多了。我們需要了解的用于判斷贏家或輸家的大部分信息都不存在；在產(chǎn)品沒有做出來之前我們不知道產(chǎn)品會是什么樣；我們無法預(yù)見消費(fèi)者對一個(gè)沒有出現(xiàn)的產(chǎn)品的反應(yīng)；我們不知道競爭對手會對一家還沒有發(fā)起挑戰(zhàn)的公司有何反應(yīng)。在公司的業(yè)務(wù)模式和市場策略沒有形成之前，我們無法進(jìn)行評判。

這就使得盡職調(diào)查不起作用。沒有大量的調(diào)查就無法幫你找到事情的答案。人類不喜歡不確定因素，我們都在尋找不存在的模式，然后根據(jù)這些失敗的模式挑選出替代方案。

第二是多樣性的問題。從種子階段的天使投資收益率分布來看，投資人的投資組合中需要有 50 多種投資才能產(chǎn)生產(chǎn)生良好的收益，而不至于資產(chǎn)流失。但是大部分投資人在尋找 “贏家” 的過程中投入了太多的時(shí)間，并在所謂的 “贏家” 身上投入了大量的資金。結(jié)果，他們投資公司的數(shù)量較少。

如果大部分天使投資人對所有有可能成功的小型公司進(jìn)行小金額的投資，而不是對他們認(rèn)為可以成為 “贏家” 的一部分公司進(jìn)行大量的投資，投資人的收益率會較高，資金損失也會降低。

其他的資產(chǎn)類別也可以利用這種方法進(jìn)行投資。如果在股票市場之外的其他領(lǐng)域，“贏家” 的信息比較少，那么投資人可能會考慮這種方法。