科技獵虛擬現(xiàn)實(shí)概念股價(jià)值分析匯編，13支“妖股”都齊全了
1、暴風(fēng)科技
暴風(fēng)科技戰(zhàn)略發(fā)布會(huì):面向未來,跨界合作有表有里,聯(lián)邦生態(tài)戰(zhàn)略協(xié)同新高度
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中銀國際證券有限責(zé)任公司 研究員：曠實(shí) 日期：2016-03-30?
1.暴風(fēng)科技集團(tuán)將成立,致力于通過跨界合作,打造一個(gè)新的面向未來的聯(lián)邦生態(tài)系統(tǒng),為世界提供新娛樂;
2.“從IT時(shí)代到DT時(shí)代”,是未來娛樂行業(yè)的一個(gè)形式;
3.暴風(fēng)科技的跨界布局主要從內(nèi)容、用戶與商業(yè)模式三個(gè)方面進(jìn)行考慮;
4.2016年-2025年是“互聯(lián)網(wǎng)+娛樂”的黃金10年;
5.DT是暴風(fēng)科技整體戰(zhàn)略的基礎(chǔ),爭取在2016年搭好數(shù)據(jù)科技的基礎(chǔ),以便對其他布局起到推動(dòng)作用;
6.聯(lián)邦生態(tài)系統(tǒng)將從VR、營銷與國際化、音樂、游戲、影視與DT等方面進(jìn)行布局,目前已完成60%左右的布局,爭取在2016年底實(shí)現(xiàn)90%的布局。
『發(fā)布會(huì)內(nèi)容』
一、暴風(fēng)科技上市一周年發(fā)展歷程
2015.3.24暴風(fēng)科技上市
2015.5暴風(fēng)科技公布DT大娛樂戰(zhàn)略
2015.7暴風(fēng)TV召開發(fā)布會(huì)蘇運(yùn)瑩獻(xiàn)唱《野子》
2015.9暴風(fēng)牛人發(fā)布會(huì),五大業(yè)務(wù)模塊點(diǎn)亮聯(lián)邦生態(tài)
2015.11暴風(fēng)魔鏡“VRHERE”發(fā)布會(huì)上發(fā)布暴風(fēng)魔鏡4和魔One
2015.12暴風(fēng)TV發(fā)布,雙12首發(fā)勁銷33,000臺(tái)
2016.1暴風(fēng)魔鏡完成第二輪融資,融資金額為2.3億人民幣,估值14.3億人民幣
2016.1暴風(fēng)搖滾基金成立
2016.3暴風(fēng)秀場上線,并舉辦布局娛樂生態(tài)發(fā)布會(huì)
2016.5暴風(fēng)超體電視新品發(fā)布會(huì)
2016.5暴風(fēng)“VR 2.0”發(fā)布會(huì)。
2、川大智勝
川大智勝:業(yè)績增長符合預(yù)期,VR業(yè)務(wù)有望爆發(fā)
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：西南證券股份有限公司 研究員：熊莉,文雪穎 日期：2016-04-05?
事件:川大智勝近日發(fā)布2015年年度報(bào)告顯示,報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.61億元,同比增長18.09%;歸母凈利潤3341萬元,同比增長204%。
報(bào)告期內(nèi),公司航空及空管業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.135億元,同比增長46.23%,圖形圖像業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4079萬元,增長824%,信息化及其他產(chǎn)品與服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入8700萬元,減少13.87%。公司凈利潤增幅較大主要緣于高毛利的圖形圖像業(yè)務(wù)的爆發(fā),為公司貢獻(xiàn)1764萬毛利。
傳統(tǒng)空管業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。2015年是空管建設(shè)“十二五”計(jì)劃的最后一年,受公司加大市場投入以及用戶采購計(jì)劃的影響,公司空管產(chǎn)品訂單較去年有明顯增長。公司具有全套軍工資質(zhì),市場占有率居國內(nèi)廠商前列,持續(xù)承擔(dān)我國軍隊(duì)特大型裝備研制項(xiàng)目中航空管制分系統(tǒng)任務(wù)。作為軍航空管主要系統(tǒng)和服務(wù)供應(yīng)商之一,在“軍民融合”國家戰(zhàn)略的推動(dòng)下,2016年,預(yù)計(jì)來自軍工任務(wù)的需求還將有較大幅增長。
航空模擬業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大,競爭優(yōu)勢明顯。公司從2012年開始實(shí)施的包括飛機(jī)模擬機(jī)培訓(xùn)業(yè)務(wù)、低空監(jiān)視和通用航空等六個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的“二次創(chuàng)業(yè)”計(jì)劃,經(jīng)過幾年發(fā)展已取得不同程度的進(jìn)展,目前民航客機(jī)研制的飛行模擬機(jī)視景系統(tǒng)已達(dá)到國內(nèi)領(lǐng)先水平,能滿足高等級飛行模擬機(jī)集成的需求;飛行模擬產(chǎn)品在技術(shù)上處于同類產(chǎn)品領(lǐng)先水平,三項(xiàng)空管仿真模擬產(chǎn)品均獲得民航局II 類C級評定(最高級),市場競爭優(yōu)勢明顯。公司民航業(yè)務(wù)2015年全年新簽合同總額超過6000萬元。2016年,民航業(yè)務(wù)新簽合同額有望持續(xù)增長。
創(chuàng)新業(yè)務(wù)增長快,VR有望迎來爆發(fā)。受市場需求增加影響,公司2015年以三維人臉照相機(jī)和人臉識別系統(tǒng)、文化科技和虛擬現(xiàn)實(shí)系統(tǒng)、高清LED顯示系統(tǒng)等為主的圖形圖像業(yè)務(wù)收入有大幅度增長。公司在相關(guān)業(yè)務(wù)上都保持國際國內(nèi)領(lǐng)先水平,以虛擬現(xiàn)實(shí)和視覺合成技術(shù)為核心的多項(xiàng)產(chǎn)品和三維人臉照相機(jī)和三維人臉識別軟件與應(yīng)用系統(tǒng)都將在2016年陸續(xù)投入市場。同時(shí)公司還從文化科技產(chǎn)品開始,布局教育科普虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)鏈。并通過與奧飛動(dòng)漫、利亞德等合作,深入布局VR藍(lán)海。
盈利預(yù)測。我們預(yù)測公司2016-2018年EPS 分別是0.34元、0.38元、0.44元,對應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 分別為152倍、137倍和119倍。目前公司PE 較高,但考慮到公司在VR 及人臉識別領(lǐng)域的優(yōu)勢帶來的高成長性,公司股價(jià)仍有上漲空間,給予公司股票“增持”評級。
3、聯(lián)絡(luò)互動(dòng)
聯(lián)絡(luò)互動(dòng):OS+部署加速,構(gòu)建自有及合作生態(tài)圈
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：華鑫證券有限責(zé)任公司 研究員：于芳 日期：2016-03-04?
業(yè)績持續(xù)高速增長。2015年,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.76億元,同比增長109.72%,業(yè)績增長強(qiáng)勁,其中應(yīng)用分發(fā)營收增長121.98%,商戶云搜索營收增長105.92%,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤為3.16億萬元,增長91.06%。
聯(lián)絡(luò)OS占據(jù)流量入口,市占率不斷提高。2015年聯(lián)絡(luò)OS新增活躍用戶1.4億,增幅達(dá)到68.67%。截至2015年底,公司運(yùn)營產(chǎn)品的累計(jì)用戶數(shù)已達(dá)到6.59億。在國內(nèi)、外市場都建立了穩(wěn)定的銷售渠道及穩(wěn)固的市場基礎(chǔ),市占率大幅提升。
48億定增項(xiàng)目募資完成,智能硬件今年將快速發(fā)展。投資智能硬件48億募資完成,大大增強(qiáng)資金實(shí)力,依托聯(lián)絡(luò)OS龐大且高粘性的用戶群體,為智能硬件項(xiàng)目實(shí)施提供客戶資源導(dǎo)入渠道,逐步將產(chǎn)品線從手機(jī)蔓延到其他智能硬件,實(shí)現(xiàn)用戶、設(shè)備、內(nèi)容和平臺(tái)的互聯(lián)互通,提高用戶體驗(yàn),打造“聯(lián)絡(luò)”品牌的知名度。
平臺(tái)+用戶流量+智能硬件+內(nèi)容+VR,打造自有及合作生態(tài)圈。公司參股全球知名VR廠商Avegant Grop,聯(lián)合發(fā)布了全球首款虛擬現(xiàn)實(shí)視網(wǎng)膜眼鏡Glyph。以 7500萬美元戰(zhàn)略投資全球頂級游戲外設(shè)品牌雷蛇。其擁有的廣泛渠道和粉絲以及品牌影響力,將開辟VR和智能硬件的“藍(lán)?！?/span>
盈利預(yù)測與估值:我們預(yù)計(jì)2015-2017年EPS分別為0.63、1.03和1.59元,對應(yīng)的PE分別為73、45、29倍,公司擁有龐大高粘性用戶群體,占據(jù)用戶流量入口,內(nèi)容端、海外渠道、硬件端持續(xù)發(fā)力,參股VR知名廠商,我們看好公司未來發(fā)展,給予“推薦”評級。
4、歐菲光
歐菲光公司研究報(bào)告:智能汽車潛在龍頭標(biāo)的,向國際化平臺(tái)升級
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司 研究員：陳平 日期：2016-03-28?
投資要點(diǎn):
真正成長標(biāo)的,從移動(dòng)終端創(chuàng)新零組件制造商向國際化平臺(tái)型企業(yè)升級。歐菲光十四年先后進(jìn)入紅外截止濾光片(2002)、電容觸控屏市場(2008)、攝像頭模組(2012)、指紋識別模組(2014),都居全球龍頭地位,連續(xù)四年增長率都超過100%,可見公司戰(zhàn)略眼光和研發(fā)能力,是真正的成長型標(biāo)的。公司依托光電核心技術(shù)優(yōu)勢,切入無人駕駛汽車和智慧城市兩個(gè)方向,意欲從移動(dòng)終端向國際化平臺(tái)型企業(yè)升級。
主業(yè)拐點(diǎn)確定,指紋識別與雙攝像頭有望迎來高速增長。雙攝像頭產(chǎn)業(yè)鏈正在加速催熟。預(yù)計(jì)2016年,雙攝像頭將成為智能手機(jī)標(biāo)配。歐菲光作為攝像頭模組龍頭有望受益。同時(shí),公司指紋識別業(yè)務(wù)已過甜蜜點(diǎn),開始放量。公司投資建成亞洲最大的指紋識別模組工廠,與指紋識別芯片設(shè)計(jì)領(lǐng)先廠商FPC(Fingerprints Cards AB)合作,技術(shù)已應(yīng)用于華為、中興、小米等客戶。
ADAS 市場將迎來爆發(fā)式增長,以攝像頭為主的傳感器融合將成為主流。從時(shí)間與技術(shù)來說,ADAS 正處于產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入期與成長期的交匯口,即將進(jìn)入高速爆發(fā)增長;從供需角度來看,各國紛紛出臺(tái)各項(xiàng)政策要求提高ADAS 系統(tǒng)的裝備率。ADAS 市場將迎來爆發(fā)式增長,預(yù)計(jì)2020年之后自動(dòng)駕駛汽車將會(huì)量產(chǎn)。而考慮到成本以及功能性,以攝像頭為主的傳感器融合將成為主流。
公司全面布局ADAS 產(chǎn)業(yè)鏈,有望成為新興龍頭。公司2014年成立車載事業(yè)部后全面布局智能汽車業(yè)務(wù),利用攝像頭傳感器與車載觸控屏等自動(dòng)駕駛核心技術(shù),通過引入德爾福馬光林博士團(tuán)隊(duì)獲得ADAS 核心算法技術(shù),形成從傳感器-算法-反饋/執(zhí)行的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。鑒于公司強(qiáng)大的執(zhí)行能力和銷售能力,16年預(yù)計(jì)獲得國內(nèi)所有汽車品牌供應(yīng)商資質(zhì),并逐漸開發(fā)合資品牌, 2018年大規(guī)模放量。
外延并購打造智慧城市平臺(tái)。公司以智慧城市建設(shè)為主線,通過收購融創(chuàng)天下,確定智慧旅游、智慧教育、智慧醫(yī)療、智慧交通、智能家居為重點(diǎn)業(yè)務(wù), 挖掘領(lǐng)先的商業(yè)模式和運(yùn)營思路,提升用戶粘性。
智能汽車潛在龍頭標(biāo)的,首次給予“增持”評級。公司指紋識別業(yè)務(wù)已經(jīng)放量,另雙攝像頭產(chǎn)業(yè)鏈加速催熟會(huì)拉動(dòng)攝像頭模組業(yè)務(wù)。同時(shí)ADAS 與智慧城項(xiàng)目,預(yù)計(jì)將成為公司未來最大增長點(diǎn)。我們預(yù)測公司15/16/17年?duì)I業(yè)收入分別為184.82/264.41/337.67億元, 歸屬上市公司凈利潤分別為4.79/9.02/13.45億元,EPS 約為0.46/0.88/1.30元,給予公司“增持”評級, 目標(biāo)價(jià)35.2元(對應(yīng)16年40X,362.77億市值)。
不確定性分析。雙攝像頭與指紋識別業(yè)務(wù)緩慢,ADAS 產(chǎn)品推出不及預(yù)期。
5、漢麻產(chǎn)業(yè)
漢麻產(chǎn)業(yè)（已經(jīng)更名聯(lián)創(chuàng)電子）公司研究報(bào)告:深度受益虛擬現(xiàn)實(shí)和機(jī)器視覺產(chǎn)業(yè)
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司 研究員：張宇 日期：2015-11-10?
以智能終端為載體的新型光學(xué)鏡頭行業(yè)景氣度高。公司推進(jìn)重大資產(chǎn)置換事項(xiàng),主業(yè)華麗轉(zhuǎn)身,置入資產(chǎn)聯(lián)創(chuàng)電子涉及光學(xué)鏡頭和觸控顯示兩大消費(fèi)電子領(lǐng)域。伴隨智能手機(jī)、平板電腦滲透率不斷提高,手機(jī)鏡頭等新型光學(xué)鏡頭訴求強(qiáng)烈。國外運(yùn)動(dòng)相機(jī)發(fā)展如火如荼,國內(nèi)市場幾乎一片空白,眾巨頭紛紛布局,未來該市場必將一片藍(lán)海,光學(xué)鏡頭行業(yè)發(fā)展看好。無人機(jī)迅猛發(fā)展趨勢不減,為光學(xué)鏡頭行業(yè)注入強(qiáng)勢增長動(dòng)力。AR催生千億規(guī)模市場,中國制造業(yè)有望搶占一席之地。
智能終端普及驅(qū)動(dòng)觸控顯示行業(yè)發(fā)展。3G/4G網(wǎng)絡(luò)發(fā)展帶動(dòng)智能手機(jī)銷量增長,平板電腦便利輕巧特性使其普及度持續(xù)提升,不斷提振觸控顯示產(chǎn)品需求。此外,車載信息系統(tǒng)、播放器、工業(yè)控制、智能穿戴和智能家居等市場也為觸控顯示產(chǎn)品提供了更廣闊市場。
高清廣角運(yùn)動(dòng)相機(jī)鏡頭領(lǐng)域佼佼者,優(yōu)勢明顯。聯(lián)創(chuàng)電子是全球運(yùn)動(dòng)相機(jī)鏡頭行業(yè)最大供應(yīng)商,領(lǐng)頭羊地位明顯。2014年全球運(yùn)動(dòng)相機(jī)出貨量為780萬臺(tái),聯(lián)創(chuàng)電子運(yùn)動(dòng)相機(jī)鏡頭總出貨量為690萬顆。技術(shù)優(yōu)勢、研發(fā)優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢是聯(lián)創(chuàng)電子核心競爭力。
行業(yè)壁壘高,聯(lián)創(chuàng)電子優(yōu)勢有望持續(xù)。光學(xué)鏡頭和觸控顯示屬高精密、技術(shù)密集型產(chǎn)品,涉及多個(gè)領(lǐng)域,技術(shù)門檻高。精細(xì)化產(chǎn)品制造需要不斷對生產(chǎn)過程進(jìn)行改善,提高產(chǎn)品良率,經(jīng)驗(yàn)壁壘明顯。下游客戶終端消費(fèi)品生產(chǎn)商對供應(yīng)商認(rèn)證周期較長,需要經(jīng)過樣品測試、小批量使用和現(xiàn)場考察等多個(gè)環(huán)節(jié),經(jīng)過長時(shí)間合作、測試、磨合和篩選才能建立其穩(wěn)定合作關(guān)系,行業(yè)客戶壁壘強(qiáng)。產(chǎn)品生產(chǎn)前期需要投入大規(guī)模自動(dòng)化設(shè)備,高端設(shè)備大多為進(jìn)口,同時(shí)日常經(jīng)營中需要保有一定數(shù)量原料庫存,對企業(yè)資金要求較高。
盈利與估值。公司15,16,17年預(yù)測EPS分別為0.35元(備考),0.47元和0.59元。觸控類產(chǎn)品可比上市公司16年平均估值為34.2倍。光學(xué)元件業(yè)務(wù)可比上市公司16年平均估值為36倍。根據(jù)對公司的發(fā)展判斷,給予公司16年整體業(yè)績50倍估值,目標(biāo)價(jià)23.5元,“增持”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示:提請投資者關(guān)注人才流失風(fēng)險(xiǎn),市場需求變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),原材料采購風(fēng)險(xiǎn)和客戶集中度較高風(fēng)險(xiǎn)。
6、歌爾聲學(xué)
歌爾聲學(xué):電聲行業(yè)龍頭,全方位“智能”布局
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：平安證券有限責(zé)任公司 研究員：劉舜逢 日期：2016-03-30?
營增利減,業(yè)績略低預(yù)期:公司15年實(shí)現(xiàn)收入13656億元(7.54%YoY),歸屬母公司股東凈利潤為1251億元(-24.51%YoY),銷售毛利率為249%,電聲器件、電子配件和其他業(yè)務(wù)收入營收占比分別69.91%、2788%和2.21%,公司業(yè)績略低于預(yù)期。一方面由于15年全球智能終端設(shè)備整體市場飽和、增速放緩以及市場競爭加劇影響了公司業(yè)績。另一方面,公司15年研發(fā)投入為973億元,占營業(yè)收入的比重為712%,研發(fā)投入還未轉(zhuǎn)換為實(shí)質(zhì)性經(jīng)濟(jì)效益,新業(yè)務(wù)研發(fā)、市場推廣投入加大,導(dǎo)致費(fèi)用率上升,進(jìn)而影響公司凈利率表現(xiàn)。公司處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型時(shí)期,隨著經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大,未來業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)高增長。
聲學(xué)產(chǎn)品升級,VR蓄勢待發(fā):截止2015年年底,微型電聲器件及模組擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、高保真立體聲耳塞式音頻產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、智能電視配件擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、研發(fā)中心擴(kuò)建項(xiàng)目建成。公司對未來聲學(xué)領(lǐng)域的發(fā)展趨勢展望為智能化、集成化,并明確提到未來將通過升級音頻IC芯片來提升聲學(xué)元件的功能,提供更好的用戶體驗(yàn)。同時(shí)根據(jù)ABIresearch的數(shù)據(jù),全球VR設(shè)備市場將迎來快速發(fā)展期,預(yù)計(jì)全球VR設(shè)備未來5年出貨量CAGR達(dá)到106%,到2020年出貨量達(dá)到4300萬臺(tái)。公司參與設(shè)計(jì)并獨(dú)家代工OculusVR設(shè)備,消費(fèi)級VR設(shè)備有望在2016年一季度推出,屆時(shí)VR有望成為公司重要利潤增長點(diǎn)。
四大“智能”布局,看點(diǎn)多多:公司積極進(jìn)取,實(shí)施“智能音響、智能可穿戴、智能娛樂、智能家居”全方位布局,公司2014年末發(fā)行25億元可轉(zhuǎn)債,主要投資于可穿戴設(shè)備、智能傳感器、汽車音響等項(xiàng)目,我們認(rèn)為新業(yè)務(wù)雖然短期難以產(chǎn)生現(xiàn)金流,但長期前景可觀,目前公司在微型麥克風(fēng)領(lǐng)域占據(jù)市場第1位,在微型揚(yáng)聲器領(lǐng)域占據(jù)市場第2位,在藍(lán)牙短距離無線產(chǎn)品、智能可穿戴電子產(chǎn)品、智能電視配件產(chǎn)品、智能家用電子游戲機(jī)配件產(chǎn)品等領(lǐng)域占據(jù)市場領(lǐng)先地位。15年公司在建工程增長78.11%,主要是公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大,基建項(xiàng)目陸續(xù)開工建設(shè)投入增加所致。公司布局的新興產(chǎn)業(yè)為公司未來持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造了廣闊空間。
投資策略:受到智能終端設(shè)備整體市場飽和、競爭激烈等因素影響,公司2015年傳統(tǒng)聲學(xué)業(yè)表現(xiàn)難以恢復(fù)過去快速增長,但看好公司明年受益聲學(xué)產(chǎn)品升級將帶動(dòng)基本面回暖。我們預(yù)計(jì)公司16-18年?duì)I收分別為171/193/213億元,EPS分別為1.28/1.45/1.79元,對應(yīng)PE為19/17/14倍。相對可比公司來說,歌爾聲學(xué)估值處于行業(yè)中偏低水平,VR概念的火熱或?qū)楣編砀喙乐祻椥?維持公司“推薦”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示:智能移動(dòng)設(shè)備市場低迷,VR設(shè)備市場成長低于預(yù)期。
7、奮達(dá)科技
奮達(dá)科技深度研究:垂直整合產(chǎn)業(yè)鏈,挺進(jìn)消費(fèi)電子新藍(lán)海
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國海證券股份有限公司 研究員：王凌濤 日期：2016-03-28?
投資要點(diǎn):
軟硬云一體化研發(fā),可穿戴龍頭顯現(xiàn):可穿戴設(shè)備經(jīng)過幾年發(fā)展,產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)逐漸趨于成熟,未來將逐漸從培育期進(jìn)入快速滲透期。奮達(dá)作為國內(nèi)可穿戴產(chǎn)品ODM的龍頭企業(yè),具備從產(chǎn)品外觀設(shè)計(jì)、硬件結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、嵌入式設(shè)計(jì)、軟件UI設(shè)計(jì)到云平臺(tái)服務(wù)的全套設(shè)計(jì)能力,并且具備選料和生產(chǎn)的配套產(chǎn)能,能夠?yàn)橄掠慰蛻籼峁┮徽臼降腛DM服務(wù)。將是未來可穿戴產(chǎn)品放量的主要受益者。
音箱和美發(fā)電器行業(yè)的引領(lǐng)者,創(chuàng)新不斷:公司音箱業(yè)務(wù)和美發(fā)電器業(yè)務(wù)在行業(yè)中持續(xù)保持領(lǐng)先,公司一直保持研發(fā)前瞻性,抓住了多媒體音箱向藍(lán)牙、無線轉(zhuǎn)變的趨勢,持續(xù)保持增長。
消費(fèi)電子金屬漸入高潮,設(shè)計(jì)能力為王:公司并購的歐朋達(dá)是具備Design-in級別的結(jié)構(gòu)件以及外觀件設(shè)計(jì)廠商,充分受益于近3年金屬件在消費(fèi)電子領(lǐng)域的快速滲透,業(yè)績快速成長。同時(shí)公司通過非核心工藝流程的外協(xié),保持著輕資產(chǎn)運(yùn)營模式。能夠很好的根據(jù)客戶需求,提出新材料新工藝設(shè)計(jì)方案。
產(chǎn)業(yè)布局層次清晰:公司2016年將完成奮達(dá)科技園二期建設(shè),并圍繞奮達(dá)科技園打造創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)孵化基地。在國家鼓勵(lì)“大眾創(chuàng)業(yè),萬眾創(chuàng)新”的背景下,奮達(dá)科技孵化器將助力一批創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新企業(yè)成長,同時(shí)也為上市公司外延式增長拓寬標(biāo)的選擇范圍。另一方面,公司已經(jīng)參股了奧圖科技、光聚通訊、艾普柯三家公司,在現(xiàn)實(shí)增強(qiáng)、大健康、傳感器領(lǐng)域完成了布局。
給予公司“買入”評級:公司管理層多年來十分進(jìn)取,公司大股東志向高遠(yuǎn),預(yù)計(jì)公司2015-2017年將實(shí)現(xiàn)凈利潤2.95、3.91、4.96億元,EPS分別為0.48、0.63、0.80元,當(dāng)前價(jià)格對應(yīng)2015-2017年P(guān)E分別為70、53、42倍,首次覆蓋給予買入評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示:可穿戴產(chǎn)品市場拓展速度低于預(yù)期;金屬機(jī)殼市場競爭趨于激烈導(dǎo)致毛利低于預(yù)期;并購整合不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)
8、愛施德
愛施德事件點(diǎn)評:投資VR產(chǎn)業(yè)基金,助力生態(tài)整合
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國海證券股份有限公司 研究員：王凌濤 日期：2016-03-25?
深度合作助力產(chǎn)業(yè)生態(tài)整合
這是自去年愛施德戰(zhàn)略入股暴風(fēng)科技旗下虛擬現(xiàn)實(shí)設(shè)備商“暴風(fēng)魔鏡”之后,與暴風(fēng)科技的又一次深度合作。此次,兩家公司聯(lián)合了擁有10年創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)的“松禾資本”共同成立VR產(chǎn)業(yè)投資基金,專注于包括VR技術(shù)、應(yīng)用、內(nèi)容以及基礎(chǔ)設(shè)施方面的投資,意在完成虛擬現(xiàn)實(shí)領(lǐng)域的全面生態(tài)整合
盡管虛擬現(xiàn)實(shí)被視為下一代顛覆型互聯(lián)網(wǎng)終端產(chǎn)品技術(shù)的重要元素,但缺乏統(tǒng)一技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、專有內(nèi)容匱乏、參與企業(yè)資金不足、起點(diǎn)不一等因素正制約著整個(gè)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。單個(gè)企業(yè)難以完成從技術(shù)研發(fā)-內(nèi)容制作-產(chǎn)品設(shè)計(jì)與制造-渠道銷售的全產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈打通,為改變這一狀況,國內(nèi)外不少企業(yè)攜手合作,組建“VR產(chǎn)業(yè)聯(lián)合艦隊(duì)”共同開拓市場。例如聯(lián)絡(luò)互動(dòng)聯(lián)合美國Avegant發(fā)布虛擬現(xiàn)實(shí)視網(wǎng)膜眼鏡Glyph;順網(wǎng)科技與HTC合作共同布局開發(fā)國內(nèi)網(wǎng)吧專業(yè)游戲市場等等。
愛施德、暴風(fēng)科技和松禾資本本次聯(lián)合成立“VR產(chǎn)業(yè)投資基金”的初衷也是如此,除了資金方面的支持,三家企業(yè)亦可憑借各自在渠道、產(chǎn)品、資本運(yùn)作等方面的優(yōu)勢,為重點(diǎn)扶持企業(yè)提供“產(chǎn)+融+銷”的綜合性服務(wù),助其快速孵化成長,突破產(chǎn)業(yè)鏈薄弱環(huán)節(jié),貫通VR產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈,發(fā)力虛擬現(xiàn)實(shí)市場。
虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)未來將是平臺(tái)之爭,產(chǎn)業(yè)基金對上下游生態(tài)整合具有重要意義
客觀而言,主打VR深度游戲的Oculus以及HTCvive由于依托PC端,具備很強(qiáng)的圖形處理、運(yùn)算的功能,在行業(yè)發(fā)展初期能給用戶帶來最好的使用體驗(yàn),但其高昂的成本和頭顯的連接限制也同樣是推廣的局限。我們認(rèn)為移動(dòng)VR,更加輕便、價(jià)格更低的手機(jī)VR有望率先放量,獲得較高的市場占有率。這類VR設(shè)備的主要體驗(yàn)為以視頻和社交為主,視頻+社交的剛需和應(yīng)用的高頻特性,具備較佳的爆發(fā)力和使用粘性。
在此前提下,VR產(chǎn)品的競爭本質(zhì)其實(shí)是強(qiáng)調(diào)內(nèi)容與用戶體驗(yàn)的平臺(tái)之爭。這是一個(gè)萬億級別市場的競爭,有可能顛覆當(dāng)前國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用與格局,硬件邏輯要看背后的生態(tài)圈邏輯,即生態(tài)圈夠強(qiáng),才能在前期有機(jī)會(huì)獲得更多出貨量的優(yōu)勢,因此VR產(chǎn)品商必須在各自優(yōu)勢領(lǐng)域進(jìn)行積極布局。
對于暴風(fēng)而言,VR產(chǎn)業(yè)基金是其在游戲、影視、直播等方面的重要依托,產(chǎn)業(yè)基金目前儲(chǔ)備有10個(gè)國內(nèi)投資項(xiàng)目及3個(gè)海外投資項(xiàng)目,投資領(lǐng)域主要關(guān)注虛擬現(xiàn)實(shí)及增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)鏈,包括技術(shù)、應(yīng)用、內(nèi)容以及基礎(chǔ)設(shè)施等。目的在于整合虛擬現(xiàn)實(shí)及增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈,并且聯(lián)合政府、高校、暴風(fēng)科技、游戲公司、影視公司、體育公司、國際知名公司等戰(zhàn)略合作方,充分的實(shí)現(xiàn)資源互補(bǔ)和戰(zhàn)略整合,使得產(chǎn)業(yè)加速器中的企業(yè)可以最快速度的發(fā)展。
愛施德對暴風(fēng)的持續(xù)投資有益于平臺(tái)利益的最大化,是未來公司發(fā)展戰(zhàn)略中的重要布局
我們認(rèn)為,愛施德對于暴風(fēng)的持續(xù)投資并非簡單的財(cái)務(wù)投資,作為國內(nèi)手機(jī)市場最大的分銷商,愛施德之于暴風(fēng)又同時(shí)具備產(chǎn)品定義和渠道反哺的雙重上游身份。暴風(fēng)的產(chǎn)品定位主要基于移動(dòng)端產(chǎn)品,手機(jī)廠商的定制版與鏡架+手機(jī)的標(biāo)準(zhǔn)普及版都與智能手機(jī)悉悉相關(guān)。愛施德在手機(jī)市場躬耕多年,對于智能手機(jī)的規(guī)格定制與渠道、庫存控制有著非常深厚的經(jīng)驗(yàn)與積累,與暴風(fēng)的VR產(chǎn)品設(shè)計(jì)與手機(jī)端的整合能產(chǎn)生重要的協(xié)同效應(yīng)。
此外,在國內(nèi)的諸多第一代VR產(chǎn)品的推廣中,我們發(fā)現(xiàn),線下渠道是非常重要的推廣方式。VR產(chǎn)品與普通智能手機(jī)不同,尤其是在推廣初期,往往通過線下體驗(yàn)來吸引購買者,據(jù)統(tǒng)計(jì),在國內(nèi)的一些VR產(chǎn)品推廣初期,線下銷售在整體銷售中占比甚至超過一半。VR設(shè)備的體驗(yàn)類消費(fèi)屬性使其在渠道鋪設(shè)中無法忽視線下環(huán)節(jié),愛施德通過平臺(tái)改造以及1號機(jī)平臺(tái)建設(shè),目前已經(jīng)從單一的智能手機(jī)延伸到了整個(gè)消費(fèi)電子類產(chǎn)品,而且可以給B端與C端的客戶提供供應(yīng)鏈金融支持,未來有可能成為暴風(fēng)相關(guān)VR產(chǎn)品的線下銷售提供重要反哺。
維持公司增持評級:預(yù)計(jì)公司2015-2017年將分別實(shí)現(xiàn)凈利潤1.38、2.02、2.77億元,EPS分別為0.139、0.204、0.279元,看好公司的1號機(jī)供應(yīng)鏈直通平臺(tái)與未來消費(fèi)電子供應(yīng)鏈金融的進(jìn)階發(fā)展能力,給予公司“增持”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示:一號機(jī)平臺(tái)建設(shè)初期,物流系統(tǒng)、IT系統(tǒng)等運(yùn)行效果不及預(yù)期;國內(nèi)分銷渠道與零售市場競爭進(jìn)一步惡化,導(dǎo)致全行業(yè)盈利能力進(jìn)一步下滑。
9、水晶光電
水晶光電:乘虛擬顯示之風(fēng),業(yè)績拐點(diǎn)顯現(xiàn)
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中泰證券股份有限公司 研究員：李振亞 日期：2016-04-08?
事件:水晶光電披露年報(bào),2015年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.8156億元,同比增長20.91%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司的凈利潤1.4917億元,同比略下滑-2.51%,每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元(含稅),送紅0股(含稅),以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增5股。
點(diǎn)評:公司凈利潤略微下滑的原因:光學(xué)業(yè)務(wù)和LED藍(lán)寶石業(yè)務(wù)的市場下滑、產(chǎn)品價(jià)格下降等因素使毛利水平下降。精密光學(xué)薄膜元器件中由于藍(lán)玻璃組立件產(chǎn)品銷量和產(chǎn)量上升,而產(chǎn)品價(jià)值低的圓形濾片銷售量和產(chǎn)量在下降,故總體銷售和生產(chǎn)數(shù)量下降,而銷售收入上升;藍(lán)寶石襯底產(chǎn)品庫存同比去年減少82%,主要是公司嚴(yán)控存貨風(fēng)險(xiǎn),減少庫存。
“VR光學(xué)模組”+“汽車HUD”雙管齊下,調(diào)結(jié)構(gòu)促使龍頭升級。我們認(rèn)為公司2016年業(yè)績有望重回高增長:1)VR硬件龍頭廠商可期。公司是國內(nèi)少數(shù)LCOS技術(shù)的公司,LCOS技術(shù)主要應(yīng)用于虛擬現(xiàn)實(shí)VR,公司作為光學(xué)冷加工、鍍膜方面的龍頭企業(yè),先后參加以色列智能眼鏡合作,奧圖酷鏡合作、聯(lián)想的智能手表,樂視的樂小寶,目前智能眼鏡的出貨量大概在1000套,同時(shí)公司的光學(xué)模組已經(jīng)提供給國外的公司進(jìn)行驗(yàn)證。未來公司將以合作或者自己品牌的方式與軟件廠商、內(nèi)容端合作。2)2016.1.20已經(jīng)研發(fā)出一款智能HUD顯示屏產(chǎn)品,并在3.18號召開了新品發(fā)布會(huì),打開成長空間。采用DLP正面投影技術(shù),實(shí)現(xiàn)信息的投射。公司主要以后裝市場為主,未來將切入前裝市場,以避免汽車電子較長的認(rèn)證周期,6月份開始小批量,toB和toC相結(jié)合的方式,預(yù)計(jì)帶來增量業(yè)績。3)藍(lán)寶石有望在2016年下半年企穩(wěn)反彈。藍(lán)寶石一直存在作為Home鍵和鏡頭表面玻璃的廣泛使用的預(yù)期,有望在2016年下半年價(jià)格企穩(wěn)找到被廣泛采用的臨界點(diǎn)。4)新技術(shù)新產(chǎn)品促使攝像頭業(yè)績維持向上。刺激因素:雙攝像頭趨勢、汽車攝像頭、VR、無人機(jī)、電腦、專業(yè)攝像機(jī)等。5)超短焦投影有望在2016年量產(chǎn)。
投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年主營業(yè)務(wù)收入分別為14.73、18.76和24.15億元,分別同比增長24.68%、27.32%和28.74%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤1.89、2.32和2.98億元,分別同比增長26.47%、23.04%和28.59%,EPS分別為0.43、0.53和0.68,給予目標(biāo)價(jià)45元,196億市值,“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示:股市系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),VR新品推出不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);汽車HUD認(rèn)證不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);行業(yè)競爭加劇帶來的產(chǎn)品價(jià)格和毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn);下游需求低于預(yù)期;業(yè)績不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
10、順網(wǎng)科技
順網(wǎng)科技公司研究報(bào)告:立足網(wǎng)吧業(yè)務(wù),大平臺(tái)格局已顯型
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司 研究員：鐘奇 日期：2016-03-01?
平臺(tái)優(yōu)勢推高市場份額。網(wǎng)維大師產(chǎn)品在全國約有9萬家網(wǎng)吧用戶,市場占有率近六成,連續(xù)8年業(yè)內(nèi)領(lǐng)先,具有絕對領(lǐng)先的市場優(yōu)勢。網(wǎng)吧客戶資源的豐富進(jìn)一步加強(qiáng)了公司產(chǎn)品的平臺(tái)優(yōu)勢,使其增值服務(wù)和應(yīng)用的規(guī)模效應(yīng)遠(yuǎn)大于競爭對手。借助其平臺(tái)優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢,順網(wǎng)在信息安全領(lǐng)域的軟件和領(lǐng)先科技將會(huì)維持較高的市場份額,未來有望通過平臺(tái)優(yōu)勢和網(wǎng)吧金融等手段進(jìn)一步擴(kuò)張市場份額。
立足網(wǎng)吧業(yè)務(wù),雙輪驅(qū)動(dòng)下公司游戲運(yùn)營業(yè)務(wù)加速發(fā)展。公司一直致力于打造全方位的互聯(lián)網(wǎng)娛樂平臺(tái),在保持原有網(wǎng)吧業(yè)務(wù)的同時(shí),公司近年來大力發(fā)展游戲運(yùn)營業(yè)務(wù),不斷通過戰(zhàn)略合作,收購,自研等多種形式拓展公司的服務(wù)體系,目前形成了一整套完整的游戲運(yùn)營產(chǎn)業(yè)鏈。在順網(wǎng)游戲和91y游戲兩個(gè)平臺(tái)的雙輪驅(qū)動(dòng)下,截止至2015年上半年,公司游戲運(yùn)營服務(wù)收入為1.8億,占總營收的45%,較2014年同期增加267.08%。
率先引入全球領(lǐng)先VR頭顯HTCVIVE,線下體驗(yàn)?zāi)Ｊ酱笥锌善凇Ｎ覀冋J(rèn)為,受限于產(chǎn)品較高的售價(jià),VR未來發(fā)展路徑或首先從對成本不太敏感的B端(如網(wǎng)吧)興起。目前以VR座椅為代表的線下體驗(yàn)店平均收費(fèi)在每人30元/次,按照1000家體驗(yàn)點(diǎn),96次/天的平均體驗(yàn)次數(shù)計(jì)算,全國體驗(yàn)店年收入扣除渠道分成約在10億元人民幣左右。而公司基于過去在網(wǎng)吧市場較高的覆蓋率,未來可通過在網(wǎng)吧搭建VR線下體驗(yàn)點(diǎn),進(jìn)而為HTCVIVE系列產(chǎn)品構(gòu)建完善的營銷渠道網(wǎng)絡(luò),充分開發(fā)作為潛在用戶的網(wǎng)吧游戲玩家。
C端戰(zhàn)略效果顯著,公司預(yù)告業(yè)績同比大增。公司預(yù)告2015年度業(yè)績同比增長70-90%,業(yè)績增長的主要原因是:公司通過資源集約統(tǒng)籌管理整體提高了經(jīng)營效率;業(yè)務(wù)從B端向C端轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略卓有成效,游戲運(yùn)營能力持續(xù)提升,游戲運(yùn)營收入增幅較大;同時(shí),運(yùn)營成本控制合理,利潤率提高。
盈利預(yù)測?？紤]公司游戲業(yè)務(wù)增長迅速且擁有龐大的線下網(wǎng)吧資源,未來VR線下體驗(yàn)?zāi)Ｊ接型麨楣拘纬尚碌睦麧櫾鲩L點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年的EPS分別為1.00、1.49、2.05元,參考同涉足VR概念的愷英網(wǎng)絡(luò)、三七互娛、焦點(diǎn)科技、聯(lián)絡(luò)互動(dòng)2016年一致預(yù)測PE35.6倍、48.60倍、68.64倍、75.55倍,同時(shí)考慮公司獨(dú)家代理的HTCVive為目前全球最好的三款VR頭顯之一,我們給予公司2016年60倍PE,對應(yīng)目標(biāo)價(jià)89.4元,首次覆蓋給予買入評級。
風(fēng)險(xiǎn)分析:網(wǎng)吧市場飽和,競爭加劇;募投業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期;VR行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期;宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn);市場估值整體下移風(fēng)險(xiǎn)。
11、高新興
高新興:公共安全大數(shù)據(jù)平臺(tái)雛形初顯
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國信證券股份有限公司 研究員：程成 日期：2016-02-24?
牽手硅谷天堂,員工持股計(jì)劃
公司2014年9月與硅谷天堂簽訂三年期(到期無特殊說明自動(dòng)延期兩年)協(xié)議以并購等資本運(yùn)營活動(dòng)為重點(diǎn)領(lǐng)域進(jìn)行深入合作,旨在對公司的戰(zhàn)略規(guī)劃與并購思路進(jìn)行專業(yè)梳理,以抓住行業(yè)整合機(jī)會(huì),促進(jìn)公司快速、穩(wěn)健地發(fā)展。
此后,借助硅谷天堂豐富的外延并購經(jīng)驗(yàn)及資源,公司開展了一系列十分成功的并購方案,并逐步進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移和升級,在智慧城市、大數(shù)據(jù)、虛擬現(xiàn)實(shí)領(lǐng)域均實(shí)現(xiàn)重大突破與進(jìn)展,未來進(jìn)一步借助硅谷天堂的行業(yè)整合經(jīng)驗(yàn)及標(biāo)的資源,在公共安全大數(shù)據(jù)平臺(tái)化的發(fā)展過程中的外延仍然值得期待。
此外,公司2014年11月底發(fā)布員工持股計(jì)劃,總數(shù)304萬股,占公司股本1.65%,杠桿比例為1.5:1,通過資產(chǎn)管理計(jì)劃購買,目前已過鎖定期并將于2016年6月15日到期。第二期員工持股計(jì)劃公司大股東和員工參與,彰顯長期發(fā)展信心。
風(fēng)險(xiǎn)提示:
1. 虛擬現(xiàn)實(shí)進(jìn)展不及預(yù)期
2. 大數(shù)據(jù)戰(zhàn)略發(fā)展不及預(yù)期
維持長期推薦評級!
12、奧飛動(dòng)漫
奧飛動(dòng)漫:全面布局,IP為王時(shí)代的受益者
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：華鑫證券有限責(zé)任公司 研究員：于芳 日期：2016-04-01?
2015年1-12月,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.89億元,同比上升6.56%;實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤5.08億元,同比上升20.14%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤4.89億元,同比上升14.26%;基本每股收益0.39元。擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.4元(含稅)。
業(yè)績增長穩(wěn)定,:2015年公司收入同比上升6.56%,增速略有放緩,主要由于公司的玩具及游戲業(yè)務(wù)收入增速明顯下降,隨著2016年公司新玩具及游戲的推出,增速有望回到快車道。公司毛利率為53.38%略有上升,歸功于公司成本控制得力,以及產(chǎn)品銷售單價(jià)上漲。公司管理費(fèi)用率有所上升,主要是隨著公司規(guī)模擴(kuò)大,各項(xiàng)費(fèi)用增加所致。
“IP為王”,構(gòu)筑泛娛樂IP平臺(tái):公司擁有龐大的動(dòng)漫IP矩陣,擁有《喜羊羊與灰太狼》、《火力少年王》、《鎧甲勇士》、《巴啦啦小魔仙》、《超級飛俠》等重量級IP。收購有妖氣后,公司優(yōu)質(zhì)IP儲(chǔ)量進(jìn)一步得到擴(kuò)充。公司在動(dòng)漫、玩具、嬰童、游戲、授權(quán)、媒體、電影等產(chǎn)業(yè)均有布局,未來IP變現(xiàn)能力極強(qiáng),或?qū)⑼苿?dòng)公司發(fā)展進(jìn)入快車道。
電影投資眼光出色:奧飛影業(yè)參投的《美人魚》獲得中國影史票房冠軍;參投的由萊昂納多·迪卡普里奧主演的《荒野獵人》囊括多項(xiàng)大獎(jiǎng),票房表現(xiàn)良好。公司投資眼光出色,電影業(yè)務(wù)的收入或?qū)⒃?016年迎來爆發(fā)。公司投資的超級游戲IP改編電影《細(xì)胞分裂》,《刺客信條》受關(guān)注程度極高,或?yàn)楣編磔^好的收益。
先手布局VR+AI,布局未來:公司正式切入VR、AI新領(lǐng)域,先后參股了一批VR產(chǎn)業(yè)公司,并與川大智能進(jìn)行戰(zhàn)略合作。公司在VR方面所布局的領(lǐng)域,涵蓋了技術(shù)、設(shè)備、IP、內(nèi)容、衍生等方面,初步構(gòu)筑VR生態(tài)圈雛形。2016年被視為VR元年,先手布局將使公司處于行業(yè)優(yōu)勢地位。AI方面公司則參股了國內(nèi)領(lǐng)先的光年無限,未來或?qū)⒃谥悄芡婢哳I(lǐng)域取得突破。公司擁有的大量IP,或成為國內(nèi)最大的VR內(nèi)容提供商,為公司發(fā)展提供持久動(dòng)力。
盈利預(yù)測:我們預(yù)測公司2016-2018年EPS將分別達(dá)到0.53元、0.69元和0.86元,按照其2016年3月30日收盤價(jià)41.55元進(jìn)行計(jì)算,對應(yīng)2016-2018年動(dòng)態(tài)PE分別為78.95倍、60.65倍和48.28倍,考慮到公司未來的發(fā)展前景,首次給予“推薦”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示:(1)玩具收入不及預(yù)期;(2)新領(lǐng)域擴(kuò)張不及預(yù)期。
13、 棕櫚園林
棕櫚園林:褪盡黃沙始見金
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：東北證券股份有限公司 研究員：王小勇 日期：2016-03-31?
報(bào)告摘要:
2015年業(yè)績首次出現(xiàn)虧損:3月30日,公司發(fā)布2015年年報(bào):總營收44.01億元,同比下滑12.11%。實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤為-2.11億元,同比下滑149.39%。這也是公司自上市以來首次出現(xiàn)虧損。
毛利率大幅下滑和投資貝爾高林損失是2015年虧損的主因。2015年公司毛利率為17.29%,較去年大幅下滑6.3個(gè)pct。公司毛利率下滑的主要原因是宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣導(dǎo)致地產(chǎn)園林市場競爭加劇,業(yè)務(wù)總量和業(yè)務(wù)毛利率均明顯下滑。2015年11月,公司以5.7億元港幣再次收購貝爾高林50%的股權(quán)及其商標(biāo),正式控股貝爾高林。由于公司二期收購價(jià)格低于一期,導(dǎo)致賬面價(jià)值大于應(yīng)享有被投資單位凈資產(chǎn)的公允價(jià)值,公司為此事項(xiàng)確認(rèn)投資損失約2.64億元。這是導(dǎo)致公司2015年虧損的最主要原因。此外,公司管理費(fèi)率較去年上升1.48個(gè)pct,這也是導(dǎo)致公司虧損的原因之一。
地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇,驅(qū)動(dòng)公司2016年盈利或恢復(fù)至2014年的水平。年初以來,房地產(chǎn)市場成交熱情持續(xù)蔓延。我們認(rèn)為,隨著去庫存政策的持續(xù),房地產(chǎn)銷售端將持續(xù)回暖,驅(qū)動(dòng)地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈全面復(fù)蘇。公司傳統(tǒng)地產(chǎn)園林施工業(yè)務(wù)有望迎來反轉(zhuǎn)回升。此外,今年政府將大力推進(jìn)PPP模式,公司借助管理、人才、技術(shù)等優(yōu)勢,有望獲取大量市政類項(xiàng)目訂單。綜合來看,公司2016年業(yè)績或?qū)⒎崔D(zhuǎn)回升,盈利或?qū)⒒謴?fù)至2014年的水平。
布局VR領(lǐng)域,未來業(yè)務(wù)協(xié)同、技術(shù)應(yīng)用想象空間巨大。2月中旬,公司出資2000萬元與深圳和君正德、鹽城滿天星聯(lián)合成立VR產(chǎn)業(yè)投資基金公司,該基金重點(diǎn)聚焦VR、AR等相關(guān)技術(shù)及產(chǎn)業(yè)化方向。此外,公司還出資1000萬元收購樂客VR4%的股權(quán)。我們認(rèn)為,公司積極布局VR領(lǐng)域,未來或?qū)⒔铏C(jī)進(jìn)軍VR主題公園、生態(tài)體驗(yàn)式旅游、景觀配套等新興業(yè)務(wù),與公司生態(tài)城鎮(zhèn)戰(zhàn)略相協(xié)同,未來想象空間巨大。
首次覆蓋,給予“增持”評級。預(yù)計(jì)公司2016、2017年凈利潤分別為4.09億元、5.44億元,對應(yīng)EPS分別為0.74元、0.99元,當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2016年P(guān)E為31倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示:地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇或不及預(yù)期、VR領(lǐng)域業(yè)務(wù)推進(jìn)或不及預(yù)期等。
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