圖片來源@視覺中國

文｜娛樂獨角獸?

繼樂華文化、嘉行傳媒、唐人影視之后，“話劇第一股”開心麻花也摘牌新三板，略感突然但并不意外。

“為進一步配合公司發展戰略規劃需要，提高經營決策效率，降低公司運營成本，經審慎考慮，公司擬向全國中小企業股份轉讓系統申請公司股票終止掛牌。”3月29日，開心麻花發布關于擬申請公司股票在全國中小企業股份轉讓系統終止掛牌的提示性公告。

從2015年掛牌新三板成為國內“話劇第一股”開始，開心麻花可謂備受資本市場矚目。從2015年底成功掛牌新三板、接受券商輔導、到欲登陸國內主板資本市場，開心麻花在資本道路上的企圖也一直非常明顯。但是A股的IPO之路對開心麻花來說并不友好。

歷經IPO變故、內容市場“套路”失靈、“麻花模式”備受爭議，如今摘牌新三板的開心麻花，身陷轉型之痛和資本困境。

“話劇第一股”曲折上市路

2003年，開心麻花帶著它的賀歲舞臺劇《想吃麻花現給你擰》首次出現在大眾視野間。彼時，張晨成立北京自由元素影視文化傳播有限公司并擔任董事長，2012年，自由元素更名為開心麻花。

早期的開心麻花也曾無人問津過，為了提高作品內容和品牌口碑，開心麻花用大巴車免費載人看話劇，做過用戶調查問卷，還設立了劇場質量監督員崗位。之后，伴隨著對話劇產品質量的控制體系、成規模化的運作以及口碑的上升，開心麻花的話劇逐漸成為一種品牌。開心麻花的潛力最早受到資本市場青睞是在2013年，作為國家級文化產業投資基金“中國文化產業投資基金”投資其5000萬元，得到開心麻花15%股份。

2015年9月29日，在電影《夏洛特煩惱》上映前一天，開心麻花在全國中小企業股份轉讓系統(新三板)官網發布了公開轉讓說明。上映后的《夏洛特煩惱》累計票房最終達到14.41億，開心麻花名聲大噪。

2015年12月29日，開心麻花正式掛牌新三板，成為國內資本市場的“話劇第一股”。據當時的公開轉讓說明書披露，開心麻花2015年上半年年總營收為8301.73萬元，凈利潤為1788.49萬元。而據之后的材料顯示，在開心麻花2015年全年營收中，《夏洛特煩惱》貢獻營收達1.92億元，占全年3.83億元主營業務收入的50.03%。

掛牌新三板后，開心麻花在2016年3月多次得到資本市場的青睞。而在各路資本加身后，開心麻花將視野瞄向了A股。2017年6月，開心麻花向中國證監會提交了首次公開發行股票并在創業板上市的申請。

可沒想到，開心麻花這一條上市之路竟走得艱難萬分。

IPO提交申請兩個月后，因簽字律師離職，開心麻花的IPO事項被證監會中止審查。9月底，問題得以解決后，公司恢復了IPO的審查。但在2018年年初，開心麻花卻“因擬進行股權結構調整，經公司認真研究和審慎決定，擬終止在創業板的IPO并撤回相關申請文件”，宣布終止IPO，上市之路暫告一段落。

眾所周知，由于A股上市難，不少影視公司都扎堆新三板，新三板上也誕生了不少優秀的影視公司。但近年來隨著A股對影視公司上市、并購和再融資政策的收緊，尤其是諸多負面新聞的爆出，以及“陰陽合同”對影視行業的起底，資本市場出現霍爾果斯和的新三板大逃亡已不再稀奇。

對于開心麻花此次終止IPO的緣由，在業界看來多數原因還是因其業績波動太大。前有2015年借《夏洛特煩惱》東風掛牌新三板，后有《驢得水》票房不盡如人意而導致2016年影視及衍生業務收入較同比下降 85.61%。2017年上半年凈利潤同比下滑19.43%的開心麻花，又因國慶檔累計票房達22.13億元的《羞羞的鐵拳》，而使全年凈利潤達3.89億元，同比增長441.81%。

開心麻花的業績過于依賴某一部電影的票房，而影視行業又存在太多不確定性，這種“押注”模式顯然不足以保障公司的良性發展。更重要的是，除了業績的波動，羈絆開心麻花上市之路的原因還有其逐漸失靈的“套路”，以及對核心演員的過于依賴。

套路失靈、核心人才不穩定，開心麻花不開心

自2003年賀歲舞臺劇《想吃麻花現給你擰》以來，一晃近16年過去了。這期間，從話劇劇場、央視春晚舞臺、綜藝節目到院線大銀幕，開心麻花的身影無處不在。近年來，其最令人津津樂道的還是在電影市場的大展拳腳。

2015年，開心麻花首部電影《夏洛特煩惱》誕生。依靠多年話劇演出的打磨，影片劇本已經相當成熟，加之其幾乎是原版人馬上陣的演員陣容，經過了上百場演出的磨礪，演員對角色的把控可見一斑。沈騰、馬麗等演員在電影銀幕上還原演出，原話劇受眾的先天基礎，再加上開心麻花式的獨特喜劇方式，影片口碑迅速發酵與傳播。

之后的《驢得水》和《羞羞的鐵拳》更是頻頻印證了開心麻花的“爆款方法論”。很快，開心麻花的電影和話劇從某種意義上來說變成了大眾的喜劇“風向標”，似乎開心麻花這四個字代表的就是內容保障：“麻花出品，必屬精品”。

當然，開心麻花也在探索新的發展模式和經營策略。近年來，除了自己主控的電影外，也在投資包括《絕世高手》、《妖鈴鈴》、《西虹市首富》在內的其他電影。去年暑期檔，由沈騰主演的電影《西虹市首富》票房高達25.47億元，其因4000萬的投資而分賬大賺。當然，《西虹市首富》對開心麻花而言有些特殊，這是其第一部“非話劇改編電影”，亦是導演閆非、彭大魔以及主演沈騰從其體系獨立出來運作的電影。

可這世間沒有哪條路是一帆風順的，饒是手握諸多王牌，開心麻花還是遭遇了滑鐵盧：《李茶的姑媽》。

如果說《夏洛特煩惱》是票房市場的一次出色試水，《驢得水》是口碑市場的一次成功突圍，《羞羞的鐵拳》是大張旗鼓的商業化對接，那么到了《李茶的姑媽》，開心麻花疲態漸顯。《李茶的姑媽》上映之后，圍繞其故事、人設、主題的爭議不絕于耳，影片無論是口碑還是票房都是一片愁云慘淡，關于“開心麻花的套路失靈了”的唱衰不絕于耳。

內容和票房市場的失利還不夠，《李茶的姑媽》的失利陰云還未散去，開心麻花又陷資本困境。據北京產權交易所公開消息顯示，開心麻花第二大股東中國文化產業投資基金擬以6.12億元的價格，轉讓其所持有的11.33%的股權。中國文化產業投資基金即上文提到的，斥資5000萬取得開心麻花15%的股權的“伯樂”。

困境遠不止此。不難發現，當大眾談論開心麻花時，必定會連帶出其公司核心人員——沈騰、馬麗、艾倫，演員個人烙印太深總歸不是長久之計。且看當前，沈騰早已搭建了自己的商業版圖，從近兩年開心麻花發行的影片來看，其自《夏洛特煩惱》之后再沒有主演過開心麻花主控的電影。再加上艾倫、馬麗、常遠亦成立了自己的工作室，核心藝人綁定較弱，換句話來說是太過依賴核心藝人，亦是開心麻花的弱點和潛在風險之一。

如今新三板終止掛牌，對開心麻花來說未必是壞事一件。話劇和電影兩條腿走路的開心麻花，也是時候重視自己的困境，思考并完善其品控體系了。畢竟現在的它，已經沒有太多的試錯空間。

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