科技獵阿里騰訊的未來，看不到萬億美元市值？
阿里騰訊的未來，看不到萬億美元市值？
明晰野望
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全球同此冷暖。
圖片來源@視覺中國
文 | 明晰野望
今年全球股市各有動蕩和起伏，中美互聯網企業的市值均有不同程度的回撤，行業發展似乎也到了一個新的窗口期。
表層因素是全球經濟放緩及美聯儲加息帶來的衰退憂慮加劇。深層次原因是移動互聯網的發展已至尾聲，屬于那個時代的技術與市場紅利已經包含在現有市值中。而新技術還未能大規模落地，資本市場很難提前兌現未來增長的溢價。
譬如站不穩3萬億美元市值的蘋果，市場普遍認為一再推遲面世的XR頭顯沒能體現在股價中；錯失整個移動互聯網的微軟重新抓住了云計算、人工智能的風口，市值反而能夠和蘋果一較高下。
2010年，蘋果營收和市值雙雙超過微軟，《紐約時報》當時發表評論稱：“這是新時代的開始，也是舊時代的結束。”
也正是在那個時期，中國互聯網大廠開始了對西方老牌巨頭的逆襲，阿里、騰訊市值一度分列全球企業市值榜7、8位，歷史最高市值距萬億美元也僅一步之遙。但截止今年3月31日，普華永道發布的數據顯示，阿里跌至29位，騰訊跌至14位，兩者最新市值皆縮水一半不止。
而阿里7月29日被美國證交會列入“預摘牌”名單，面臨退市危險。受此影響，截至當日美股收盤，阿里股價下跌11%。港股騰訊股價也在8月1日再次跌破300港元。
在時代永不停止的更迭間，誕生至今已領風騷十數年的中國互聯網企業，在新的技術、產業周期里，還能再次實現逆襲么？
01 全球同此冷暖
事實上，中美互聯網上市企業的市值在這兩、三年間，先后步上巔峰，但隨后開始了接力下跌。
2019年，互聯網行業全面蓬勃發展，在全球企業市值TOP10排行榜中，包含阿里和騰訊在內，互聯網企業占據了7席。超過了1999年互聯網泡沫破滅前后的5席，2009年次貸危機剛剛結束后的1席。
注：2019年市值以2019年8月9日收盤價（美元）計算。數據來源：工業4.0研究院
在這20年間，互聯網成為中國的創新引擎。
但局勢突變。2020年11月份，阿里美股股價創出319.32美元歷史高點后,領跌中概股，踏上了將近1年半的漫漫“熊”途。次年2月份,騰訊、百度、美團跟跌，中概股整體步入下跌通道。
此時美國互聯網大廠卻在高歌猛進，股價紛紛創出新高。一漲一跌間，市值形成巨大反差。
時間來到2022年一季度，在美審計風險、業績瓶頸、疫情反復等不利因素主導下，中國互聯網大廠市值又經歷了一波近乎“悲愴”的下跌。
據信通院數據，截至2022年3月31日，中國上市互聯網企業總市值較去年年底下降了20.2%。彼時國內互聯網大廠市值三大標桿騰訊、阿里、美團市值分別為29171.7億港元、18723.9億港元、7800.9億港元。
這似乎是“最后一跌”，理論上眾多風險都已體現在了當前股價之中。但受阿里美股“預摘牌”影響，以上個股股價又滑落到前低附近，能否獲得有效支撐還未可知。
而蘋果在2022年1月站上3萬億市值后亦開始下跌，今年以來跌幅已達8.23%。Meta則于去年9月份就開始下跌，年初至今跌幅已達52.70%，亞馬遜、微軟、谷歌A跌幅也均在20%左右，大有接棒中國互聯網大廠跌勢之意。納斯達克指數也隨之步入熊市。
全球同此冷暖。
谷歌、蘋果、微軟、Meta、亞馬遜上周先后發布的2022年Q2財報也表明，美國互聯網大廠也告別了高增速、高增長。
谷歌營收696.9億美元，收入增速從一年前的62%放緩至13%。凈利潤160.02億美元，同比下滑13.62%；蘋果營收830億美元，同比增長1.9%，創疫情來最慢增速。凈利潤194.4億美元，同比下降10.6%。
微軟營收518.7億美元，同比增長12%，為2020年9月以來最低增速。凈利潤167.4億美元，同比增長2%；亞馬遜凈銷售額為1212.34億美元，同比增長7%。凈虧損為20.28億美元，連續二個季度凈虧損。
Meta營收288.22億美元，同比下降0.88%，首次負增長。凈利潤66.87億美元，同比下降14.8%，再創2020年二季度以來新低。
Tiger Global在中國的投資情況，來源Eric Newcomer
摩根大通的旗艦基金“JPM China A（acc）USD”近期也公布了截至6月末的持倉。其中，第一大重倉股騰訊6月期間獲增持11.73％持倉股份，第二大重倉股美團獲增持7.1％股份。
值得一提的是，今年5月該基金首次買入阿里，6月已增持為第三大持倉股。
數據來源：晨星
摩根大通的旗艦基金“JPM China A（acc）USD”近期也公布了截至6月末的持倉。其中，第一大重倉股騰訊6月期間獲增持11.73％持倉股份，第二大重倉股美團獲增持7.1％股份。
值得一提的是，今年5月該基金首次買入阿里，6月已增持為第三大持倉股。
同時，在歐美聯合排擠之下，中美互聯網大廠面對的市場空間截然不同，前者難以走出國門，后者面對全球市場。
但正是由于受到壓制，中國互聯網大廠反而積蓄了很多的技術力量，隱而未發。美國互聯網大廠一直在全球擴張，卻呈現出力有不逮的跡象。體現在科技創新上，已“不復當年之勇”。
而在多重因素疊加之下，全球互聯網行業的發展已經進入新的周期。中國互聯網大廠的價值，也需要重新評估。
瑞穗分析師James Lee認為，較高的消費者儲蓄率、低通脹率和有利的利率環境為投資者提供了堅實的保障。他建議投資者從美國互聯網股轉向中國互聯網股。
在美聯儲動輒數年的加息周期下，也確實出現了有利于中國互聯網大廠發展的窗口期。
03 窗口不會永在
6月以來，海外規模最大，由貝萊德旗下指數品牌安碩發行的跟蹤MSCI中國指數的ETF（MCHI），凈流入16.84億美元，折合人民幣約113.56億元。最高單日凈流入超過3億美元，創下自2011年設立以來新高。
同時，在歐美聯合排擠之下，中美互聯網大廠面對的市場空間截然不同，前者難以走出國門，后者面對全球市場。
但正是由于受到壓制，中國互聯網大廠反而積蓄了很多的技術力量，隱而未發。美國互聯網大廠一直在全球擴張，卻呈現出力有不逮的跡象。體現在科技創新上，已“不復當年之勇”。
而在多重因素疊加之下，全球互聯網行業的發展已經進入新的周期。中國互聯網大廠的價值，也需要重新評估。
瑞穗分析師James Lee認為，較高的消費者儲蓄率、低通脹率和有利的利率環境為投資者提供了堅實的保障。他建議投資者從美國互聯網股轉向中國互聯網股。
在美聯儲動輒數年的加息周期下，也確實出現了有利于中國互聯網大廠發展的窗口期。
03 窗口不會永在
6月以來，海外規模最大，由貝萊德旗下指數品牌安碩發行的跟蹤MSCI中國指數的ETF（MCHI），凈流入16.84億美元，折合人民幣約113.56億元。最高單日凈流入超過3億美元，創下自2011年設立以來新高。
數據來源：高盛
這是因為美國的科技創新早已進入了瓶頸期，另一方面是美國在互聯網周期中陸續將自己的制造業轉移到了全球，將發展集中在了服務業和非實體經濟行業如金融業等領域。
相較之下，中國是“脫虛向實”，將科技“下沉”，尋求在實體經濟和數字技術結合中實現更高效的增長。
這一點，從中美一二三產業占GDP的比例就可以看出來。
這也是中國經濟發展帶給中國互聯網大廠的紅利。
至于中國互聯網大廠何時能夠打破全球化掣肘與AI規模商用的壁壘，更多取決于AI技術的成熟度與領先性。這是下一個時代的鑰匙，也是未來市值增長的“引擎”。
事實上，中美互聯網大廠都面臨著新舊技術時代更迭的壓力，更處在一個與2010年相似的窗口期，但卻是一個更大經濟周期的起始點。
未來能否領跑，在于現在不要輸在起點，時間窗口也不會永遠開放。
這一切，都將直接反應在市值上，體現在企業根本價值上。而從更長期的中國互聯網大廠市值增長趨勢來看，眼下些許不利因素，并不能改變大的發展進程。
萬億雖遠，但爭朝夕。
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