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證券業(yè)人士建議科創(chuàng)板投資者資金門檻不低于50萬元

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科創(chuàng)板要來了,投資者們準備好了么?

就這個問題,上海社科院副院長張兆安認為,個人投資者應作三方面準備:一是要有長期投資的準備;二是要有很強的風險防范意識;三是要有較強的風險承受能力。

科技創(chuàng)新向來與高回報和高風險相伴,一項重大突破可能帶來豐厚收益,一條技術路徑的失敗也可能宣告一家企業(yè)的終結(jié)。對科創(chuàng)板如何展開投資者保護,怎樣在投資者門檻與市場容量、提高信披有效性與保護商業(yè)秘密、規(guī)避杠桿風險與確保股票流動性之間找到平衡點,市場各方人士向上證報記者給出了他們的“答案”。

向哪些投資者開放?

資金門檻建議不低于50萬元

科創(chuàng)板應向哪些投資者開放?按現(xiàn)有規(guī)則,券商將高風險權益類資產(chǎn)的投資者資金(金融資產(chǎn))門檻設在50萬元(可參與港股通)至500萬元(可投新三板)。近日接受記者采訪的證券業(yè)人士較為一致的觀點是:建議科創(chuàng)板投資者的資金門檻不低于50萬元。

華鑫證券合規(guī)總監(jiān)吳鈞認為,科創(chuàng)板的整體風險系數(shù)在創(chuàng)業(yè)板、港股通之上,但低于新三板。他建議具體標準可設置為:具有兩年以上證券、期貨投資經(jīng)歷;最近20個交易日的日均證券賬戶及資金賬戶資產(chǎn)不低于50萬元;風險偏好不得為“保守型”。此外,投資者還需通過與科創(chuàng)板規(guī)則、風險揭示相關的測試評估。

興業(yè)證券經(jīng)紀業(yè)務部相關負責人也持相同觀點,建議對個人投資者設置資金門檻時應參考港股通(50萬元)。國金證券副總裁姜文國認為,應設置較高的個人投資門檻,如100萬元,以引導中小投資者通過購買機構(gòu)產(chǎn)品來間接投資,分散投資風險。

此外,信公咨詢合伙人戎一昊則提到了制度的聯(lián)動關系,他向記者指出,投資者門檻不能孤立地去看,而要與交易制度、上市制度相協(xié)調(diào)。如果科創(chuàng)板放開漲跌停、T+0等限制,且就企業(yè)上市標準定得比較寬,則投資者門檻應適當提高,反之則可適度降低投資者門檻。

結(jié)合此前部分投資者設法“繞開”創(chuàng)業(yè)板、新三板門檻的案例,上海創(chuàng)遠律師事務所高級合伙人許峰認為,未來應避免制度被架空,建議強化監(jiān)管,讓科創(chuàng)板的投資者適當性管理落到實處。

需要怎樣的信息披露?

應更強調(diào)“定性”和“信息流”

科技創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展?jié)摿倘缓艽螅谘邪l(fā)、產(chǎn)業(yè)化等諸多環(huán)節(jié),其潛在風險也不容小覷。因此,科創(chuàng)企業(yè)需要更為有效的信息披露。此外,注冊制也對信息披露提出了更高要求。

申萬宏源證券研究所首席經(jīng)濟學家楊成長表示,注冊制下,美股市場強調(diào)信息披露的邏輯性、完整性、客觀性以及相關性,讓投資者在充分信息披露的基礎上自行判斷企業(yè)價值和風險。科創(chuàng)板試點注冊制,應借鑒美股市場經(jīng)驗,在注冊、發(fā)行、交易等各環(huán)節(jié)更加注重信息披露的真實全面完整。

楊成長還表示,要根據(jù)科創(chuàng)企業(yè)的經(jīng)營特點,強化對企業(yè)制度、知識產(chǎn)權、關聯(lián)交易、研究開發(fā)等內(nèi)容的信息披露,還要強化中介機構(gòu)在信息披露中的責任。張兆安也認為,在信息披露中,可補充具有一定獨立性的、專業(yè)性很強的風險提示內(nèi)容。

就如何提高信息披露的有效性,受訪的專業(yè)人士主要提出了“定性披露”和“信息流”的思路。

某大型上市券商投行部董事總經(jīng)理認為,科創(chuàng)板上市公司是細分領域的技術翹楚,若按A股現(xiàn)行的信息披露機制,可能會因披露過于細致而暴露商業(yè)秘密。“比如,招股書披露的產(chǎn)品原材料單價、成本結(jié)構(gòu)等細節(jié)性量化內(nèi)容,涉及商業(yè)機密,而多數(shù)投資者其實并不關注。”

據(jù)他介紹,目前A股對重大事件的披露采用“定性+定量”相結(jié)合的原則。定性披露的原則是披露這個新技術、新產(chǎn)品、新業(yè)務能不能賺錢,有沒有前景;而定量披露的原則是這個新技術、新產(chǎn)品、新業(yè)務有多賺錢、有多大市場、有多少市場份額。從過往的信息披露違規(guī)案例來看,絕大部分的問題都出在“定性”上,而非定量。“因此,我建議科創(chuàng)板的信息披露更側(cè)重‘定性’,以保證企業(yè)正常運營不受干擾。”

“企業(yè)商業(yè)秘密以向證券監(jiān)管部門報告的形式提交,而不必向社會公眾公開。公司需說明保密理由,今后是否要公開,由監(jiān)管部門作決定。”姜文國也持相近觀點。

戎一昊則認為,進行分步驟的、及時的信息披露,確保“信息流”,是緩沖利好或利空的辦法。“分步驟地及時披露信息,市場也就逐漸消化了。持續(xù)不斷的披露信息,不管是利好還是利空,都可以消化在一個比較長的周期里。”

交易制度如何“避雷”?

嚴控放杠桿并引入做空機制

科創(chuàng)板將對一系列市場基礎制度進行大膽改革創(chuàng)新。若在交易制度上與國際成熟市場接軌,將有助于發(fā)揮證券市場的價格發(fā)現(xiàn)功能,進一步增強流動性。然而,正如硬幣有正反兩面一樣,實行T+0交易制度并放開漲跌幅限制,也可能會帶來股價的大幅波動。同樣,信用交易業(yè)務是股市資金的放大器,有時也可能成為風險的放大器。

德邦證券融資融券部總經(jīng)理高偉生建議,科創(chuàng)板起步階段可按照從嚴到寬、從少到多、逐步擴大的原則逐步將個股納入兩融標的。高偉生介紹了港股市場孖展(融資融券)業(yè)務的開展情況。他解釋道,港股市場實行的是T+0交易制度,且沒有漲跌幅限制。在極端風險暴露時,有些上市公司的股價可能一天就跌到位,一旦跌破平倉線,券商會在盤中及時通知客戶補倉,客戶若不補倉,券商會在盤中斬倉出清,不足部分則通過訴訟途徑解決。

“香港的證券公司一般根據(jù)自己的風控能力決定是否開展標的券的孖展業(yè)務。因此,各家券商的差異化比較顯著。有完全不做孖展業(yè)務的券商,也有只做紅籌股孖展的券商,還有只做垃圾股孖展的券商。這些券商多通過調(diào)節(jié)授信額度、集中度來控制杠桿率。”高偉生進一步解釋道。

也有受訪者對杠桿交易心存疑慮,南方某大型券商融資融券部負責人指出,若個股當日暴跌,香港券商確實會在盤中斬倉。但極端情況下,即便券商全部出清,也可能無法覆蓋孖展本金。這極大地考驗著證券公司信用交易業(yè)務的風控能力。

某大型上市券商融資融券業(yè)務負責人認為,科創(chuàng)板的運行初期,出于審慎考慮,應暫不引入投資者的杠桿交易。但應引入做空機制,以健全市場的供求關系,讓市場由單邊做多模式向雙邊買賣模式改變。這位負責人介紹道,允許做空可抑制市場的過度投機現(xiàn)象,促使投資者逐步轉(zhuǎn)向理性投資、價值投資。

滬上一家大型券商經(jīng)紀業(yè)務負責人也建議,起步階段科創(chuàng)板可引入大宗交易,但建議暫不允許進行融資融券、約定購回、股票質(zhì)押等業(yè)務,待業(yè)務成熟后再逐步放開。

華鑫證券私募基金研究中心總經(jīng)理傅子恒認為,科創(chuàng)板對杠桿交易、增減持的制度設計應當慎重,應與主板市場有所區(qū)隔。因科創(chuàng)板試點注冊制,按發(fā)達國家資本市場的經(jīng)驗,退市將來會是常態(tài),所以應在源頭上防止過度投機,嚴格控制杠桿交易。

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